信貸「蟑螂」出沒！美國區域銀行危機再現？

在持續的經濟數據「停電」和貿易戰緊張局勢中，投資者本週已經有足夠多的事情需要擔憂。

隨後，一家區域性銀行又添一樁愁事：一筆可能源於詐騙活動的巨額信貸損失。在當地時間週三晚間發布的一份監管文件中，總部位於鹽湖城的Zions Bancorp披露，其將在第三季度財報中計入6000萬美元的貸款損失準備金，該銀行將於本月晚些時候發布財報。

該行補充說，其中約5000萬美元可能永遠無法收回。銀行表示已對兩名借款人提起法律訴訟，但未在文件中點名。Zions還強調，這是一件「孤立事件」。​

投資者不予採信或許情有可原。因為在週四上午，市場收到了另一次警報，這次來自Western Alliance Bancorp。

這家總部位於鳳凰城的銀行披露，它已對一名借款人提起詐騙訴訟，因其未能為一筆循環信貸提供足額抵押品。儘管該行補充說，它相信現有抵押品足以覆蓋債務，並預計該糾紛不會影響其經營業績。

就金額而言，這些披露似乎不算什麼。但SPI資產管理公司的執行合夥人Stephen Innes表示，在這一點上，投資者更擔心的是，這些所謂的「孤立」信貸事件正開始看起來像一種模式。

這兩份披露重創了區域性銀行的股價，投資於許多這類公司股票的SPDR S&P Regional Banking ETF下跌了6.2%，創下自4月10日以來的最差單日表現。即便是大型金融公司也未能倖免。標普500金融服務板塊週四下跌2.8%，同樣是4月份以來的最大跌幅。週四，所有大盤金融股均收跌。

這導致更廣泛的標普500指數下跌0.6%。道瓊斯市場數據顯示，這波拋售將芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在收盤時推高至25以上，使其收於4月24日以來的最高日終水平。

最近，在兩起備受矚目的破產案給銀行帶來損失後，銀行的貸款損失一直受到投資者越來越多的審視。汽車零部件供應商First Brands和次級汽車貸款機構Tricolor均在9月份破產，關於銀行為何未能及早發現潛在損失，仍有許多問題待解。

在週二的一次分析師電話會議上，JPMorgan首席執行官戴蒙引用了「蟑螂理論」來描述這一情況。

「當你看到一隻蟑螂時，很可能還有更多，」戴蒙在JPMorgan公布第三季度財報後表示。該公司第三季度再次表現出色，但這家按資產計美國最大的銀行也披露了與其向Tricolor提供的貸款相關的1.7億美元損失。總部位於俄亥俄州的Fifth Third Bancorp也披露了與Tricolor相關的損失。​

Simplify Asset Management的投資組合經理兼首席策略師Michael Green表示：「這一切都說明，人們越來越擔心和意識到，事情似乎沒有想像中那麼穩健，現在我們看到的是一個接一個的信貸事件。」

對於許多投資者來說，2023年Silicon Valley Bank倒閉的記憶仍相對清晰。Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick表示，這可能導致了投資者週四在股市震盪下跌時的恐懼反應。

但Green解釋說，最新一輪的區域性銀行信貸困境與Silicon Valley Bank事件之間有幾個重要區別。

Silicon Valley Bank的倒閉是由於銀行擠兌，當時未投保的儲戶在銀行警告稱其已將過多資本投入長期美國國債後紛紛提取資金。隨著美聯儲在2022年激進加息，這些債券的價值暴跌。而現在正在發生的事情，根源在於對銀行貸款標準的質疑，以及它們是否足夠嚴格。

Gibbens Capital Management的首席投資官Mark Gibbens表示，儘管確實有理由擔憂，但投資者沒有理由完全恐慌。如今銀行的資本狀況普遍比2008年金融危機前要好得多。

Gibbens說：「我認為銀行或私人信貸領域的其他參與者可能會出現更多問題，但我不認為這是一個可能威脅到整個金融體系的系統性問題。」

此外，傑富瑞週四舉行了年度投資者日。Innes說，儘管該活動未對媒體開放，但該行對First Brands倒閉的風險敞口受到了新的審視。

在更廣泛的信貸領域，其他壓力跡象也已開始出現，公開交易的債券與其相應國債之間的利差最近曾觸及幾十年來的最窄水平。根據美聯儲的數據，BB級債券的利差最近已開始攀升。Green表示，拖欠和違約率的上升也可能在證券化市場造成問題，在該市場中，消費者債務被打包成產品出售給投資者。

在私人信貸領域活躍的公司的股價，包括行業先驅Blue Owl Capital，已經掙扎了數月。