一周涨超8%，白银“逼空”卷土重来？高盛：空头挤压或许才刚开始

　　文章来源：金十数据

　　由美元疲软推动的贵金属反弹，正在改变白银市场此前偏空的资金格局。

　　截至周五发稿，COMEX白银期货本周累计上涨8.5%，黄金期货上涨5.68%，铂金和钯金价格均上涨逾6%。

　　这一轮贵金属上涨的主要推动因素来自美元走弱。市场认为美联储政策预期变化、日元干预以及国际油价回落等因素共同削弱了美元表现。

　　高盛顶级期货交易员罗伯特·奎因（Robert Quinn）表示，

　　这意味着，即使缺乏新的基本面催化因素，仅价格突破关键技术水平，也可能迫使部分策略资金重新买入白银，从而进一步放大短期上涨行情。

　　机构白银仓位降至低位，多头资金推动反弹

　　在此次上涨启动前，白银机构投资者持仓已经处于极端低位。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至7月28日，管理基金白银净多头仓位按名义规模计算，处于过去两年来第3百分位附近。

　　这意味着

，这种极端拥挤的空头或低配结构，为此后的空头挤压埋下了伏笔。

　　奎因认为，

　　持仓变化数据显示，白银市场总持仓兴趣在此次反弹过程中增加约24亿美元，而最大单日增幅出现在价格接近近期高点时——这是典型的追涨特征，表明多头并非提前布局，而是在价格上涨过程中大举加仓。

　　过去六个月的数据也显示，管理基金白银多头仓位变化与

走势存在明显负相关关系。当前的美元疲软直接为多头加仓打开了窗口，而从极低水平重建仓位的过程本身就具有爆发力。

　　期权市场同样反映出市场看涨情绪升温。

　　白银三个月隐含波动率明显上升，25-delta看跌-看涨期权偏斜趋于平坦，表明市场正在定价更大的上行风险，投资者愿意为看涨期权支付更高的溢价。

　　CTA动量信号翻转，系统性买盘可能扩大

　　此轮价格上涨更深层的影响在于触发了另一类被动买盘——系统性策略基金（CTA）的空头回补订单。

　　奎因表示，根据高盛期货策略团队的动量模型，白银短期动量信号已于8月5日收盘时正式转向。

　　

奎因表示。

　　CTA基金的交易逻辑是机械化且不带情绪的：当价格突破特定的动量阈值时，程序自动触发回补订单，完全独立于任何基本面评估。

　　这一机制意味着价格上涨本身就能产生更多买盘。一旦短期信号被触发，被迫回补的空头转化为多头力量，推动价格进一步走高，有可能接近中期动量阈值，形成连锁反应。

　　不过，奎因也提醒道：“中期动量阈值尚未被突破，仍需进一步修复。”换言之，

　　实物市场未同步升温，美元走势仍是关键变量

　　尽管期货市场出现强劲反弹，实物白银市场并未出现明显供应紧张——这一背离值得关注。

　　高盛数据显示，

。

　　白银租赁利率通常用于衡量市场借入实物白银的成本。利率下降意味着实物需求增长并未跟上价格上涨速度，市场供应仍相对充裕。

　　

　　与此同时，美元走势仍是影响白银后续表现的重要因素。

　　高盛外汇策略师表示，在缺少通胀数据明确恶化信号的情况下，美元持续走弱的空间有限。如果未来美国通胀保持韧性，或者市场重新提高对美联储鹰派政策的预期，美元可能重新走强，并对贵金属价格形成压力。

　　对于投资者而言，

责任编辑：朱赫楠