Ngân hàng Deutsche: Vàng duy trì đà tăng trưởng nhờ độ bền vững, bạc đối mặt với tình trạng cung vượt cầu, đồng có thể trở thành người chiến thắng lớn nhất

Trang tin HuiTong ngày 3 tháng 10—— Daniel Ghali, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Kim loại tại Deutsche Bank, đã chia sẻ nhận định nổi bật về thị trường kim loại trong một cuộc phỏng vấn mới nhất: Trong bối cảnh lợi suất cao đè nặng lên thị trường, giá vàng thể hiện sự kiên cường nổi bật, triển vọng trung/dài hạn tích cực; trong khi đó, các yếu tố cơ bản của bạc đã hoàn toàn đảo ngược sau giai đoạn tăng vọt trước đó, bước vào chu kỳ dư cung, khả năng cao tiếp tục yếu kém; thị trường đồng đang chứng kiến tình trạng khan hiếm hiếm thấy trong nhiều thập kỷ, sẽ là kim loại có tiềm năng tăng giá mạnh nhất trong ngắn và trung hạn.

Daniel Ghali, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Kim loại của Deutsche Bank, đã chia sẻ nhận định nổi bật về thị trường kim loại trong một cuộc phỏng vấn mới nhất: Trong bối cảnh lợi suất cao đè nặng lên thị trường, giá vàng thể hiện sự kiên cường nổi bật, triển vọng trung/dài hạn tích cực; trong khi đó, các yếu tố cơ bản của bạc đã hoàn toàn đảo ngược sau giai đoạn tăng vọt trước đó, bước vào chu kỳ dư cung, khả năng cao tiếp tục yếu kém; thị trường đồng đang chứng kiến tình trạng khan hiếm hiếm thấy trong nhiều thập kỷ, sẽ là kim loại có tiềm năng tăng giá mạnh nhất trong ngắn và trung hạn.

Khi được hỏi về diễn biến thị trường vàng, Ghali cho biết hiện tại thị trường đang chịu nhiều áp lực tiêu cực, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt trên 5%, giá dầu thô quốc tế duy trì trên mức 100 đô la/thùng, cùng với những thay đổi lớn trong chính sách của Fed, tạo ra nhiều sức ép đáng lẽ ra sẽ ảnh hưởng lớn đến giá vàng. Tuy nhiên thực tế, giá vàng lại rất kiên cường, kể từ tháng 7 năm nay, giá vàng chưa từng ghi nhận đáy mới, mức điều chỉnh lần này khá hạn chế.

Ông phân tích, cục diện thị trường vàng hiện tại rất giống với năm 2022, tâm lý nắm giữ cực kỳ bi quan nhất kể từ tháng 10 năm 2021, nhưng về logic nền tảng lại có chuyển biến mang tính tích cực cơ bản. Một mặt, quy mô mua vàng của các tổ chức chính phủ toàn cầu tăng mạnh, tốc độ mua đã gấp đôi so với năm 2021; mặt khác, nhóm nhà đầu tư tổ chức vào vàng tiếp tục mở rộng, số lượng tổ chức tham gia tăng khoảng 70% so với năm 2021, quy mô quỹ dự trữ mà các tổ chức quản lý dự trữ có thể phân bổ cũng đồng thời tăng. Bên cạnh đó, trong vài tháng qua, logic đầu tư tăng tỷ trọng với vàng ngày càng rõ rệt.

Về tâm lý quan sát của thị trường, Ghali giải thích rằng hiệu quả trú ẩn của vàng trong bất ổn địa chính trị tại Iran không như kỳ vọng khiến một số nhà đầu tư có tâm lý chờ đợi, nhưng đây chỉ là yếu tố nhiễu trong ngắn hạn. Nhìn tới năm 2027, vàng có lợi thế lớn về cơ cấu nắm giữ thấp, giá bị bán quá mức, tỷ trọng phân bổ của tổ chức ở mức thấp, hàng loạt yếu tố tích cực cộng hưởng, tạo ra cơ hội đầu tư tuyệt vời cho vàng.



Trả lời câu hỏi phổ biến của nhà đầu tư về việc “chọn vàng hay trái phiếu”, Ghali khẳng định: không cần phải chọn một trong hai. Lý do cốt lõi bị thị trường bỏ qua hiện nay là — thị trường gấu trái phiếu kho bạc Mỹ đang buộc các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu phải đa dạng hóa tài sản nhanh hơn.

Trong 20 năm qua, các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, ủy thác, bảo hiểm lớn toàn cầu đã tăng mạnh tỷ trọng phân bổ vào tài sản thay thế, tuy nhiên phần lớn tài sản thay thế lại rất nhạy cảm với lợi suất thị trường. Khi thị trường trái phiếu tiếp tục gấu, giá trị của các tài sản cố định truyền thống giảm, vàng với đặc tính tương quan thấp và chống biến động trở thành lựa chọn tối ưu để đa dạng hóa rủi ro của các tổ chức, nhu cầu phân bổ vào vàng ngày càng tăng.



Đầu năm 2026, giá bạc từng bứt phá lên đỉnh lịch sử, sau đó chịu tác động của chiến tranh Iran, giá giảm 50%. Ghali nhận định các yếu tố cơ bản của bạc đã có sự đảo lộn ngoạn mục, thị trường đã chính thức rời khỏi giai đoạn khan hiếm.

Về phía tồn kho, năm ngoái mức thiếu hụt vật lý của bạc có thể sánh với thời điểm anh em Hunt thao túng thị trường bạc nửa thế kỷ trước, còn hiện tại lượng cung lại rất dồi dào. Dự trữ bạc lưu thông tại kho thương mại London đã phục hồi lên mức cao nhất từ tháng 11/2024; kho bạc của sàn COMEX New York có lượng tồn kho tích tụ nghiêm trọng, dư cung vượt nhu cầu hợp đồng mở, có thể dễ dàng bù đắp biến động cung tại London; đồng thời, tồn kho bạc Thượng Hải cũng tăng mạnh, cung toàn cầu nói chung đều dư dả.
Nhu cầu thì sao? Giá bạc cao đã khiến nhu cầu sụt giảm rõ rệt. Năm 2026, dữ liệu cho thấy nhu cầu bạc công nghiệp từ ngành năng lượng mặt trời tại Trung Quốc giảm 1/3 so với năm trước. Thị trường bạc hiện tại chịu cả hai mặt bất lợi: “tồn kho tăng, nhu cầu thu hẹp”, khoảng cách cung - cầu hàng năm ngày càng hẹp lại, nhiều khả năng năm 2027 sẽ chuyển thành dư cung vật lý.

Ghali dự báo bạc sẽ tiếp tục kém hiệu quả so với vàng, tỷ giá vàng - bạc tiếp tục xấu đi. Cung - cầu rộng rãi sẽ khiến biên độ biến động của bạc bị nén mạnh, những đợt tăng giảm mạnh như các năm trước khó có thể lặp lại, diễn biến sẽ ngày càng ảm đạm và yếu.


Trong các kim loại, Ghali lạc quan mạnh mẽ với triển vọng trung và ngắn hạn của đồng, cho rằng đây sẽ là kim loại có tiềm năng tăng mạnh nhất, biên độ biến động vượt xa vàng, bạc và các kim loại khác.

Ông chỉ ra rằng hiện thị trường đồng thế giới khan hiếm ở mức chưa từng có kể từ những năm 1980, giá đồng sẽ tiếp tục phản ứng mạnh với khoảng trống cung - cầu. Nguyên nhân cốt lõi là Mỹ và Trung Quốc tích trữ chiến lược dài hạn, chiếm giữ hầu hết lượng hàng tồn kho vật chất toàn cầu. Hiện tại, lượng tồn kho đồng mặt đất do Mỹ và Trung Quốc chiếm giữ đã lên tới 70% tổng toàn cầu, dẫn tới lượng hàng lưu thông rất thấp.

Trong tình trạng cung - cầu mất cân đối nghiêm trọng, lượng tồn kho đồng toàn cầu vẫn duy trì thấp, nhu cầu ổn định đỡ giá, tính khan hiếm ngày càng nổi bật, giá đồng sẽ dựa vào các yếu tố cơ bản thiếu hụt để hình thành xu hướng tăng mới và kích thích sức bật lớn trong tương lai.