Cuộc họp quý IV của Micron (MU.US): Ban lãnh đạo mạnh mẽ tuyên bố "Chưa thấy thời điểm cân bằng cung cầu", 75% hàng xuất ra năm tới đã được khóa, năm 2028 sẽ còn khan hiếm hơn năm 2027

Theo thông tin từ ứng dụng Zhihu Tài Chính, vào tối 30/9 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, Micron Technology (MU.US) đã công bố báo cáo tài chính quý 4 năm tài khóa 2026. Ban lãnh đạo trong cuộc họp điện thoại bày tỏ tín hiệu lạc quan, cho biết nhu cầu bộ nhớ do AI thúc đẩy vẫn tiếp tục mạnh mẽ, cung - cầu sẽ duy trì căng thẳng trong năm tài khóa 2027 và 2028, công ty ngày càng tự tin vào tăng trưởng dài hạn. Ban lãnh đạo cho biết, hơn 75% sản lượng giao hàng năm tài khóa 2027 đã được khóa lại, SCA bao phủ khoảng 35% doanh thu đến năm 2030; tốc độ tăng trưởng HBM nhanh hơn DRAM truyền thống, giá HBM năm 2027 đã được điều chỉnh tăng đáng kể. Ở đầu cung, việc xây dựng phòng sạch, hiệu suất giảm dần của quá trình chuyển đổi công nghệ và tỷ lệ trade ratio của HBM tăng lên đều là những giới hạn cấu trúc, công ty hiện chưa thấy thời điểm cân bằng cung - cầu.

Quan điểm cốt lõi của ban lãnh đạo là: Nhu cầu bộ nhớ do AI thúc đẩy còn lâu mới đạt cân bằng cung - cầu, thị trường năm 2027 và 2028 sẽ tiếp tục căng thẳng, thậm chí năm 2028 có thể căng thẳng hơn so với dự kiến trước đó. Chủ tịch kiêm COO Manish Bhatia cho biết, số lượng máy chủ sẽ tiếp tục tăng trưởng vào năm 2027, AI kiểu tác nhân tăng trưởng nhanh còn mang lại nhu cầu bộ nhớ do CPU dẫn dắt; sản lượng giao hàng năm tài khóa 2027 của công ty đã khóa trên 75%, đồng thời đàm phán phân bổ khách hàng đã được mở rộng đến năm 2028. Ở phía cung, như các giới hạn cấu trúc trước đây từng thảo luận, hiệu suất chuyển đổi công nghệ giảm dần, tốc độ tăng trưởng HBM nhanh hơn DRAM truyền thống, trade ratio của HBM tăng và chu kỳ xây dựng phòng sạch lâu là những hạn chế chính, do đó công ty "không thấy được khi nào cung - cầu sẽ cân bằng".

HBM vẫn là trọng tâm. Ban lãnh đạo cho biết tốc độ tăng trưởng giao hàng HBM sẽ nhanh hơn DRAM truyền thống, đến năm 2028 tỷ lệ về năng lực sản xuất trong ngành của HBM sẽ tiếp tục tăng; giá HBM năm 2027 theo lịch đã được điều chỉnh tăng đáng kể và sẽ được thiết lập lại vào đầu năm, nhằm thu hẹp khoảng cách lợi nhuận với DRAM truyền thống. Về thị phần HBM, công ty không theo đuổi một con số nhất định, mà duy trì tương đương với thị phần tổng thể DRAM. Về HBM4E, ông Scott DeBoer cho biết công ty cùng Nvidia đồng thiết kế NV HBM đã hơn một năm, đây sẽ là sản phẩm HBM tùy chỉnh quan trọng đầu tiên, khác biệt ở hiệu năng tiêu thụ điện, tốc độ và chất lượng sản phẩm, dự kiến mang lại giá trị cao và ROI mạnh mẽ.

Về Thỏa thuận Khách hàng Chiến lược (SCA), công ty đã ký 26 SCA, bao phủ khoảng 35% doanh thu đến năm 2030, bao gồm cả DRAM và NAND; trong đó DRAM hơi thấp hơn 35%, còn bit NAND lại cao hơn một chút. 10 khách hàng vừa được ký có quy mô từ nhỏ đến lớn, tất cả các đơn vị kinh doanh đều được bao phủ. Khoảng 3/4 doanh thu SCA có khung giá rõ ràng, 1/4 mở cho thương lượng định kỳ hoặc phụ thuộc vào định giá thị trường, phần lớn có giới hạn trên dưới, nhưng các thỏa thuận mới đã được thương lượng lại dựa trên điều kiện thị trường hiện tại và kỳ vọng căng thẳng tương lai.

Về chi tiêu vốn, CFO Mark Murphy cho biết chi tiêu vốn xây dựng năm tài khóa 2027 chủ yếu đầu tư vào các phòng sạch sẽ đi vào hoạt động cuối năm 2028 và những năm sau để tăng tốc năng lực; tuy nhiên chi tiêu này sẽ không ngay lập tức chuyển hóa thành sản lượng bit, công ty sẽ điều phối trang bị năng lực tùy theo xu hướng nhu cầu và thỏa thuận cung ứng thiết bị. Về Trung Quốc, ban lãnh đạo cho biết mức độ tiếp xúc tại Trung Quốc tiếp tục giảm, dự kiến năm tài khóa 2027 sẽ giảm xuống một con số; về công nghệ, tiếp tục dẫn trước đối thủ Trung Quốc ít nhất 2 thế hệ, 1-gamma DRAM đã chiếm đa số về sản lượng bit, 1-delta sẽ sản xuất hàng loạt vào nửa cuối năm tới, EUV là điểm khác biệt then chốt.

Với phân khúc Di động và Client, ban lãnh đạo chấp nhận sản lượng bit giảm theo quý, nhưng doanh thu tăng nhờ giá và danh mục cải thiện, nhu cầu client cao cấp và điện thoại flagship mạnh mẽ. Với NAND, dự kiến ngành sẽ tăng trưởng khoảng giữa 20% trong năm 2027-2028, thị trường giữ ở trạng thái căng; phòng sạch tại Singapore dùng cho R&D tiên tiến và chạy thử HBM, dẫn tới sản lượng cung cấp năm nay thấp hơn mức trung ngành, nhưng đà tăng trưởng G9 sẽ cung cấp nguồn cung có ROI cao. Nhìn chung, ban lãnh đạo nhận định nhu cầu phần cứng AI, SCA đã khóa và các giới hạn cung sẽ bảo đảm thành tích tài chính dài hạn mạnh mẽ, dù chi phí khởi động và tốc độ tăng giá chậm lại có thể phần nào triệt tiêu việc mở rộng biên lợi nhuận.

Sau đây là biên bản cuộc gọi báo cáo tài chính quý 4 năm tài khóa 2026 của Micron Technology:

Satya Kumar

Phó Chủ tịch Quan hệ Nhà đầu tư kiêm Thủ quỹ Doanh nghiệp

Chào mừng mọi người đến với cuộc gọi phân tích sau báo cáo tài chính quý 4 năm tài khóa 2026 của Micron Technology. Hôm nay cùng tôi tham dự có Chủ tịch kiêm COO Manish Bhatia, Chủ tịch kiêm Giám đốc Công nghệ và Sản phẩm Scott DeBoer, cùng Giám đốc Tài chính Mark Murphy.

Nhắc lại, những gì chúng tôi thảo luận hôm nay bao gồm các tuyên bố dự báo liên quan đến cung - cầu thị trường, xu hướng và động lực thị trường, kỳ vọng về thành tích và hướng dẫn, cùng các vấn đề khác. Những tuyên bố này có thể gặp rủi ro và bất định, dẫn đến kết quả thực tế khác biệt đáng kể so với phát biểu hôm nay. Vui lòng tham khảo các tài liệu mà chúng tôi đã nộp với SEC, bao gồm bản biểu 10-K gần nhất và sắp tới là 10-Q, để hiểu các rủi ro có thể ảnh hưởng đến thành tích công ty.

Dù chúng tôi tin rằng các kỳ vọng trong các tuyên bố dự báo là hợp lý, nhưng không thể đảm bảo kết quả, mức độ hoạt động, thành tích hay thành quả trong tương lai. Chúng tôi không có nghĩa vụ cập nhật bất kỳ tuyên bố dự báo nào để phù hợp với kết quả thực tế. Bây giờ xin mở phần hỏi đáp.

Phần hỏi đáp

Benjamin Reitzes

Melius Research LLC

Chúc mừng Scott nhận vị trí mới. Tôi muốn nói về năm 2028. Các anh có thêm nhận định cho năm 2028, gọi năm đó cung - cầu còn căng hơn cả năm nay và 2027. Tôi muốn biết những yếu tố nào đã thay đổi, điều này có ý nghĩa gì với biên lợi nhuận. Các anh cho khá nhiều bình luận về biên lợi nhuận năm 2027, điều này rất tốt, nhưng tôi không nghĩ biên lợi nhuận năm 2028 sẽ lệch nhiều với những gì các anh ngụ ý cho năm 2027. Xin phân tích sâu hơn về 2028.

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Chắc chắn rồi, Ben. Tôi xin trả lời trước, Mark sẽ bổ sung nếu cần. Cảm ơn anh đã chúc mừng. Về các năm 2027 và 2028, chúng tôi thấy yếu tố thúc đẩy nhu cầu mạnh hơn trước kia. Chúng tôi đã nói số lượng máy chủ tăng trưởng đến năm 2027. Đồng thời, AI kiểu tác nhân phát triển nhanh, đang tạo dòng cầu do CPU dẫn dắt. Do đó, khi lên kế hoạch cho năm tài khóa 2027, chúng tôi đã khóa trên 75% sản lượng cả năm, phản ánh nhu cầu mạnh và giúp chúng tôi kéo dài đàm phán phân bố với khách hàng đến năm 2028.

Đây là một trong những nguồn lạc quan: triển vọng cầu năm 2027 hiện mạnh hơn ước tính trước. Song song đó, khi đàm phán nhiều thỏa thuận dài hạn SCA hơn, bao gồm gia hạn, chúng tôi càng tự tin vào triển vọng dài hạn. Sự kết hợp này khiến chúng tôi rất chắc chắn vào triển vọng cầu đến năm 2028.

Ở phía cung, các giới hạn cấu trúc được thảo luận trước đó vẫn còn: hiệu quả đầu tư cho chuyển đổi công nghệ giảm dần; đến năm 2028 tốc độ tăng trưởng HBM vượt DRAM truyền thống, đồng nghĩa tỷ trọng trong năng lực sản xuất ngành tăng; đồng thời, không chỉ trade ratio của HBM hiện tại mà cả các HBM phức tạp hơn về sau có trade ratio cao hơn sẽ tiếp tục hạn chế nguồn cung.

Bên cạnh đó, việc xây dựng phòng sạch mới toàn ngành mất nhiều thời gian để hoàn thiện, kiểm định và lắp thiết bị, ngay cả khi đã đi vào hoạt động cũng phải mất vài quý mới có sản lượng đáng kể. Tổng hợp triển vọng nhu cầu và cung, hiện tại chúng tôi chưa thấy thời điểm cung - cầu cân bằng.

Mark Murphy

Phó Chủ tịch điều hành kiêm CFO

Ben, tôi bổ sung chút. Như anh nói, năm 2027 chúng tôi đã nêu, biên lợi nhuận cả năm sẽ mở rộng so với quý đầu vì giá tiếp tục tăng, nhưng biên độ tăng nhẹ hơn. Chúng tôi cũng từng nói, đà tăng giá cuối cùng sẽ chậm lại. Khi đó, ngoài tốc độ tăng giá thấp, danh mục sản phẩm sẽ cải thiện và chúng tôi sẽ tối ưu nhờ vị trí dẫn đầu công nghệ và sản phẩm.

Như đã nói, điều kiện thị trường dự kiến vẫn căng, thậm chí đến năm 2028. Giá và một danh mục sản phẩm thuận lợi sẽ bị ảnh hưởng một phần bởi chi phí khởi động. Nhưng tất cả những gì chúng tôi đang kiểm soát, và kỳ vọng duy trì thành tích tài chính mạnh mẽ.

Benjamin Reitzes

Melius Research LLC

Tôi hỏi thêm. Sanjay đóng vai trò quan trọng tại bữa trưa của Trump. Ông ấy có lạc quan về tăng trưởng ngành và khả năng tự điều tiết không? Điều này liệu có ủng hộ chỉ dẫn lạc quan? Cuộc họp có thêm thông tin gì, bộ nhớ có được nhắc đến thường xuyên không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Ben, Sanjay không tham gia online, tôi chỉ nói về nội dung tôi biết. Chúng tôi thực sự vui khi được tham gia diễn đàn này. Micron cùng các công ty mô hình và công ty tăng tốc cùng được mời, cho thấy tầm quan trọng của bộ nhớ. Khung sách trắng công bố tại cuộc họp đã được nhiều công ty mô hình ký, khung này mang tính xây dựng để thúc đẩy cơ sở hạ tầng AI, nhất là phần cứng AI.

Tôi biết một khái niệm được thảo luận nhiều là, quản lý một số vấn đề an ninh bằng các giải pháp bảo mật, điều này đòi hỏi phần cứng tiên tiến hơn, gồm bộ nhớ hiệu năng cao, độ trễ thấp và băng thông bộ nhớ lớn hơn. Vì các cổng bảo mật có thể được thiết lập trong tương lai cho quản lý an ninh, khả năng phản ứng sẽ tùy thuộc nhiều vào bộ nhớ hiệu suất cao và độ trễ thấp.

Melissa Weathers

Bộ phận Nghiên cứu Ngân hàng Deutsche Bank

Chúc mừng hai anh mới được thăng chức. Vài quý trước, các anh từng đưa ra quan điểm về tổng TAM HBM năm 2028, 2030. Rõ ràng điều kiện giá đã thay đổi. Các anh có thể cho con số TAM HBM chính thức mới không? Về hướng tăng trưởng, có thể ước tính bao nhiêu đến từ bit, bao nhiêu đến từ giá? Và nhận định mới nhất về quy mô thị trường?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Melissa, cảm ơn. Hiện tại chúng tôi không cập nhật triển vọng TAM đó. Trước đây, chúng tôi từng nói sản lượng giao HBM dự kiến tăng nhanh hơn DRAM truyền thống, đồng nghĩa tỷ trọng HBM trong năng lực ngành sẽ tiếp tục tăng đến năm 2028. Về giá, ít nhất với chúng tôi, giá HBM cho năm 2027 đã được chỉnh tăng lớn và sẽ được thiết lập lại vào đầu năm để thu hẹp khoảng cách lợi nhuận với DRAM truyền thống. Ngoài ra, không có bình luận cụ thể nào về HBM TAM. Thị trường này tiếp tục tăng trưởng, là động lực quan trọng, triển khai HBM vẫn là chìa khóa để tăng tiềm năng AI rộng lớn hơn. Do đó, đây là bộ phận quan trọng của thị trường.

Melissa Weathers

Bộ phận Nghiên cứu Ngân hàng Deutsche Bank

Hiểu rồi. Về thị phần, mục tiêu HBM của các anh có cập nhật gì không? Trước đây muốn tăng lên xấp xỉ mức trung bình công ty, khoảng trên 20%. Hiện tại còn như vậy không? Ngoài ra, tôi thấy các anh có đề cập tới HBM4E và hợp tác với Nvidia trong phần phát biểu chuẩn bị. Xin cung cấp thêm thông tin về 2027 và tiến trình với khách hàng HBM4E.

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Tôi sẽ trả lời câu đầu, còn HBM4E để Scott trả lời vì anh phụ trách phát triển sản phẩm này. Về thị phần HBM, khoảng một năm trước chúng tôi đạt mốc - thị phần HBM ngang bằng với tổng thể DRAM. Khi đó, chúng tôi nói mục tiêu sẽ thay đổi theo nhiều yếu tố. Ngoài nhận định thị phần HBM dự kiến tương tự DRAM tổng thể, chúng tôi không đặt mục tiêu tuyệt đối cho một con số cụ thể.

Thị phần sẽ dao động vì nhiều yếu tố. Nhưng như trả lời câu trước, HBM là bộ phận rất quan trọng của thị trường, giúp chúng tôi tiếp cận sát với các nền tảng tăng tốc khách hàng đang thiết kế và triển khai, cũng là động lực chính cho các cam kết và tiềm năng AI khác.

Scott DeBoer

Chủ tịch kiêm Giám đốc Công nghệ & Sản phẩm

Tôi bổ sung về hợp tác với Nvidia. Đây sẽ là sản phẩm HBM tùy chỉnh quan trọng đầu tiên trên thị trường. Chúng tôi đã cùng Nvidia thiết kế HBM4E hơn một năm, gọi là NV HBM. Chúng tôi thấy có cơ hội lớn bởi cùng khách hàng quan trọng thiết kế sản phẩm, giá trị vượt trội HBM4E tiêu chuẩn. Tôi cho rằng điều này sẽ có tác động thực sự cho ngành, trình diễn hệ thống tương lai sẽ tối ưu hóa sản phẩm thế nào.

Atif Malik

Bộ phận Nghiên cứu Citi Group

Câu hỏi đầu về 26 SCA, chiếm 35% doanh thu tới 2030. Những thỏa thuận này bao gồm cả DRAM và NAND? Có thể chia nhỏ được không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Atif, đúng vậy. Chúng tôi không chia nhỏ, nhưng các thỏa thuận SCA bao trùm cả DRAM và NAND, duy trì đến năm 2030. Cụ thể, lượng DRAM hơi thấp hơn 35%, còn bit NAND nhiều hơn một chút. Lâu dài, chúng tôi có thêm nhiều sản lượng có sẵn. Như đã nói, khi tiếp tục đàm phán SCA, con số này có thể tăng cao hơn nữa sau này.

Atif Malik

Bộ phận Nghiên cứu Citi Group

Hiểu rồi. Về ảnh hưởng cạnh tranh từ Trung Quốc, đầu tiên xác nhận doanh thu tại Trung Quốc đã giảm? Scott có thể bình luận về tiến trình thu hẹp khoảng cách kỹ thuật của đối thủ Trung Quốc không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Câu hỏi đầu, đúng vậy. Vài năm qua và vài quý gần đây, mức độ tiếp xúc của chúng tôi tại Trung Quốc giảm liên tục, dự kiến năm 2027 sẽ giảm còn một con số.

Scott DeBoer

Chủ tịch kiêm Giám đốc Công nghệ & Sản phẩm

Về công nghệ, hiện tại chúng tôi dẫn các đối thủ Trung Quốc ít nhất 2 thế hệ. Cần nhấn mạnh là chúng tôi tập trung duy trì vị thế công nghệ dẫn đầu và tạo sự khác biệt thực thụ trong sản phẩm và cách cạnh tranh. Như Manish từng nói trước đây và trong cuộc gọi, công nghệ 1-gamma DRAM của chúng tôi đã chiếm phần lớn về số lượng bit, và có thể là node lớn nhất lịch sử công ty. Công nghệ này phụ thuộc EUV. Thế hệ tiếp theo 1-delta tiến triển tốt, và chúng tôi sẽ đưa vào sản xuất đại trà nửa sau năm tới. EUV sẽ là then chốt cho mọi node DRAM tiên tiến tương lai. Năng lực trong lĩnh vực này như hợp tác với các nhà cung cấp công nghệ, công nghệ mask... tiếp tục là điểm khác biệt chủ chốt của Micron.

Karl Ackerman

Bộ phận Nghiên cứu BNP Paribas

Các anh thấy nhu cầu mạnh ở nhiều danh mục sản phẩm, nhưng quý này bộ phận di động và client có vẻ như sản lượng bit giảm hai quý liên tiếp. Giá bộ nhớ tăng cao có đang làm nhu cầu lĩnh vực này yếu đi không? Ngoài ra, SCA ở phân khúc này áp dụng chậm. Việc tăng trưởng SCA là đến từ nhóm khách hàng này?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Cám ơn Karl. Đúng là sản lượng bit ở bộ phận di động và client giảm trong quý, nhưng doanh thu lại tăng nhờ giá tăng cùng cải thiện danh mục. Cần lưu ý, phân khúc cao cấp của client và smartphone flagship có nhu cầu mạnh với các giải pháp dung lượng và hiệu suất cao, đây là mảng chúng tôi chú trọng. Thúc đẩy bởi điều này, chúng tôi kỳ vọng doanh thu PC và di động sẽ tăng, dù sản lượng bán ra giảm.

Về SCA, chúng tôi có ở mọi bộ phận kinh doanh, bao gồm cả di động và client. Không công khai chia nhỏ cụ thể, nhưng duy trì SCA giúp đảm bảo cung đa dạng tới các thị trường cuối.

Karl Ackerman

Bộ phận Nghiên cứu BNP Paribas

Hiểu rồi. Tôi hỏi Scott một câu về khả năng cạnh tranh của chip nền tự phát triển cho HBM4E so với đối thủ? Một số khách hàng đang chọn giải pháp tùy chỉnh. Độ phức tạp và giá trị kinh tế chủ yếu đến khách hàng tính toán hay nhà cung cấp HBM?

Scott DeBoer

Chủ tịch kiêm Giám đốc Công nghệ & Sản phẩm

Làm rõ một chút. Ở HBM4E, chúng tôi đồng thiết kế với Nvidia, nhưng không sử dụng chip nền nội bộ như ở HBM4. HBM4E là sản phẩm đồng thiết kế dựa trên công nghệ foundry, cả cho sản phẩm tùy chỉnh và tiêu chuẩn JEDEC.

Về khác biệt, như chúng tôi đã thể hiện ở các thế hệ HBM trước, cuối cùng sẽ thể hiện ở tiêu thụ điện, hiệu suất tốc độ và biên sản phẩm khi hợp tác với khách hàng. Ở các thế hệ trước, mỗi nhà cung cấp có kết quả khác nhau, và chúng tôi tin đây sẽ tiếp tục là lợi thế của Micron về chất lượng và năng lực sản phẩm.

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Karl, về giá trị kinh tế, HBM là sản phẩm cao cấp. Như Scott nói, NV HBM tùy chỉnh dự kiến cũng là sản phẩm giá trị cao. Chúng tôi tin HBM sẽ tiếp tục đóng góp và là sản phẩm ROI cao.

James Schneider

Bộ phận Nghiên cứu Goldman Sachs

Chúc mừng Manish và Scott. Tôi muốn biết về 10 khách hàng mới ký SCA quý này, họ yêu cầu gì? Rõ ràng là họ muốn đảm bảo nguồn cung và kỳ hạn lâu hơn. Cơ cấu định giá có gì thay đổi không? Vì dự kiến thị trường căng năm 2027, 2028, nếu vài năm tới giá có thể tăng thêm, liệu các anh có ít ưu tiên đặt giá trần/sàn cố định hơn?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Cảm ơn Jim. Khung SCA tương tự, chỉ khác ở điểm thương lượng phản ánh thực tế thị trường và xu hướng giá. Vì thế, giá đi lên là điều xuyên suốt. Những điều này đã được phản ánh trong thương lượng với khách hàng, các thỏa thuận cũ được lập vào điều kiện thị trường quý 2. Chúng tôi từng nói khoảng 3/4 doanh thu SCA có khung giá cụ thể, khoảng 1/4 mở cho thương lượng định kỳ hoặc định giá linh hoạt theo thị trường.

Tổng khung khá giống nhau, phần lớn khung giá có biên trên dưới, nhưng thỏa thuận mới khi thương lượng đã tính tới điều kiện hiện hữu và triển vọng thị trường căng trong tương lai.

James Schneider

Bộ phận Nghiên cứu Goldman Sachs

Hiểu rồi. Điều này có nghĩa là tất cả giá trần/sàn đều điều chỉnh theo tình hình thị trường hiện tại cao hơn, hay điều khoản giá cũng thay đổi bản chất? Ngoài ra, các anh có tiết lộ ký với khách hàng hyperscale ban đầu không? Có nằm trong TAM không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Tồn tại nhiều khung khác nhau. Ý tôi là, phần lớn khung định giá có trần và sàn, nhưng vẫn còn nhiều khung thỏa thuận. Từ cuộc gọi trước tới nay, 10 SCA ký mới trải dài từ khách hàng nhỏ tới lớn. Chúng tôi không chia nhỏ cụ thể, chỉ nói rằng hiện mọi bộ phận kinh doanh đều đã có SCA, khách hàng từ nhỏ đến lớn, bao gồm cả 10 khách hàng vừa ký. Tổng cộng 26 SCA.

Christopher Caso

Wolfe Research, LLC

Câu đầu về chi tiêu vốn và so sánh giữa chi tiêu xây nhà máy bán dẫn với mua thiết bị. Tôi nghe từ bình luận là xây phòng sạch tăng tốc nhanh hơn, tôi không chắc đã hiểu đúng không. Hạn chế về diện tích phòng sạch đang giới hạn khả năng lắp thiết bị năm nay. Nhưng tăng chi phí xây dựng thật đáng lưu ý, vì có lẽ tới 2029, thậm chí lâu hơn mới có thể chuyển thành sản lượng bit.

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Chris, tôi trả lời trước rồi Mark bổ sung. Đúng vậy. Hạn chế chủ yếu của ngành là diện tích phòng sạch, vì tác động từ nhu cầu AI tăng không lâu, mà xây phòng sạch mất rất nhiều thời gian. Nên chúng tôi chú trọng điểm này. Anh nói đúng, chi tiêu xây dựng năm tài 2027 cao hơn kế hoạch cũ, phần lớn dành cho phòng sạch vào cuối 2028 và xa hơn nữa. Điều này vừa chỉ ra chu kỳ xây dựng lâu, vừa giải thích tại sao phải đầu tư sớm, đồng thời thể hiện niềm tin với nhu cầu dài hạn, từ xu hướng thị trường tới cấu trúc SCA, và khách hàng cam kết kéo dài tới sau cả 2030. SCA này mang tính chuyển đổi, giúp cung phù hợp nhu cầu và giúp tin tưởng đầu tư.

Mark Murphy

Phó Chủ tịch điều hành kiêm CFO

Chris, bổ sung thêm. Đúng là phần lớn tăng là ở chi tiêu xây dựng, chủ yếu để tăng nhanh khả năng cung phòng sạch vào 2028 trở đi. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này kéo dài qua năm 2027. Một điểm anh đề cập quan trọng là, chi tiêu này không ngay lập tức chuyển thành sản lượng bit. Các nhà máy sẽ được lắp thiết bị và sản xuất wafer khi cần, dựa trên nhận định thị trường và SCA. Các SCA giúp chúng tôi nắm bắt tình hình và đảm bảo hiệu quả chi tiêu vốn.

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Còn một điểm nữa Chris, chúng tôi sẽ lắp thiết bị và xây dựng năng lực phòng sạch theo xu hướng nhu cầu. Chúng tôi luôn ký hợp đồng cung ứng thiết bị dài hạn với nhà cung cấp để đảm bảo có thiết bị khi cần. Nhưng tất nhiên, vẫn sẽ tùy theo xu hướng khi đó mà trang bị phòng sạch và xây dựng năng lực.

Christopher Caso

Wolfe Research, LLC

Hiểu. Câu tiếp về ảnh hưởng của cường độ CPU tới nhu cầu bit tổng thể và trạng thái cung - cầu. Đây có lẽ là bất ngờ lớn nhất kể từ đầu năm. CPU không có hiệu ứng trade ratio như HBM. Điều này đóng góp thế nào vào mất cân bằng cung cầu?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Tác vụ kiểu agent chạy trên CPU là một động lực quan trọng. LP, DDR và SSD đều gắn tỉ lệ lớn để hỗ trợ các workflow agent này. Các workload này đã bắt đầu được triển khai, đang tạo ra giá trị thực cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng. Đây cũng là lý do máy chủ tăng trưởng mạnh, như đã nói, với tốc độ cao hai con số phần trăm. Điều đó cho thấy, tăng trưởng chip logic là một yếu tố nữa để tận dụng xu hướng AI. Như vậy, lượng chip logic tăng, đi vào tổng cầu tính toán AI, đồng thời khiến DRAM bị hạn chế cung hơn, chứng tỏ DRAM vẫn là điểm nghẽn chính chứ không phải logic hay năng lượng trung tâm dữ liệu.

Tôi muốn chỉ ra, workload dạng agent ở doanh nghiệp triển khai bằng nhiều phần mềm khác nhau. Sau khi Meta ra mắt Muse, chỉ trong vài tuần đã tiến bộ rất nhanh, cho thấy workload agent đang nhanh chóng mang lại giá trị thực cho người dùng cá nhân.

Joseph Moore

Bộ phận Nghiên cứu Morgan Stanley

Nguồn cung năm sau tăng chậm lại, trong bối cảnh chi tiêu vốn lại khá cao, hơi ngạc nhiên. Các anh nói HBM kìm hãm, nhưng mức độ không thay đổi nhiều vậy. Vì sao khi chi tiêu vốn cao thì cung lại tăng yếu? Có yếu tố nào khác không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Joe, anh hỏi cả DRAM và NAND?

Joseph Moore

Bộ phận Nghiên cứu Morgan Stanley

Đúng, nhưng chủ yếu là DRAM.

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Chúng tôi từng nói tốc độ tăng HBM vượt DRAM truyền thống. Khi ngành chuyển từ HBM3 sang HBM4, rồi cuối năm 2027 chuyển tiếp HBM4E, trade ratio tiếp tục tăng. Đồng thời xảy ra, hạn chế tốc độ tăng trưởng bit. Song song, tăng trưởng bit của chúng tôi và các đối thủ đều dựa vào các node công nghệ mới, thời điểm chuyển đổi tác động đến tăng trưởng bit, và lợi nhuận mỗi node mới lại giảm dần.

Đó đều là yếu tố hạn chế cung. Nhưng chủ yếu vẫn là diện tích phòng sạch của tất cả các hãng. Dù nhà máy Idaho sẽ có wafer đầu tiên vào giữa năm 2027, các hãng khác cũng có thể mở thêm phòng sạch, nhưng để tăng cung thật sự phải thêm vài quý nữa. Đó là lý do chúng tôi nghĩ lượng giao DRAM năm sau toàn ngành sẽ giảm.

Joseph Moore

Bộ phận Nghiên cứu Morgan Stanley

Có lý. Nếu các anh đặt dự phòng nguồn cung bảo thủ với toàn ngành, mà năm sau cung lại nhiều lên, thì có vẻ đang có rất nhiều nhu cầu bị dồn nén. Một số rack AI phải cắt giảm cấu hình vì buộc, nếu nguồn cung tăng, liệu sẽ nâng lại cấu hình? Tôi có quá lạc quan không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Đấy chính là trọng tâm. Sanjay từng nói trong cuộc gọi trước, thực sự hiện khách hàng đang chọn tối ưu hóa sản lượng chip tính toán trong phạm vi nguồn cung bộ nhớ sẵn có. Điều này tạo ra tiềm năng cầu bộ nhớ cao hơn, để gắn lên các chip tính toán đó, từ đó nâng hiệu năng hệ thống và trải nghiệm khách hàng cuối. Do vậy, nếu nguồn bộ nhớ tăng, rất dễ sẽ được tận dụng vào các tải AI dung lượng lớn hơn, dù dùng cho accelerator hay CPU.

Mehdi Hosseini

Susquehanna Financial Group, LLLP, Bộ phận Nghiên cứu

Một số câu hỏi tiếp theo. Các anh nhấn mạnh sản lượng bit NAND năm 2026 thấp hơn trung vị ngành. Trong năm 2027 đến 2028 nên kỳ vọng gì? Nhu cầu bit hoặc sản lượng NAND có thể tăng trung bình 25% ngành không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Mehdi, thành thật mà nói chúng tôi không dự báo xa về DRAM hay NAND như vậy. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến điều kiện tổng thể NAND sẽ căng, dù ngành ước tính tăng trưởng 20% trung bình/năm 2027-2028. Sản lượng tăng của chúng tôi bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố: hiện một phần phòng sạch Singapore dùng cho dây chuyền R&D chuẩn bị tăng trưởng NAND về sau; cùng lúc chuẩn bị tăng trưởng nhà máy HBM Singapore năm sau, nên phòng sạch hiện tại chạy thử nghiệm HBM. Nên sản lượng năm nay thấp hơn ngành, nhưng chúng tôi tự tin vào công nghệ, đà lên G9 sẽ cung cấp sản lượng ROI cao, hiệu quả chi phí tốt. Ngoài ra, phòng sạch mới khởi công đầu năm sẽ đi vào hoạt động nửa cuối năm 2028.

Mark Murphy

Phó Chủ tịch điều hành kiêm CFO

Mehdi, do thời gian tôi ngắt lời. Xin hỏi thêm câu thứ hai, xong tôi sẽ trả lời.

Mehdi Hosseini

Susquehanna Financial Group, LLLP, Bộ phận Nghiên cứu

Xin lỗi Mark. Tôi hỏi rất nhanh, tôi muốn biết quan điểm đội ngũ. Khi quan sát DRAM, nhất là ở mức wafer, thiết bị tương tự nhau. Tôi nghĩ ở mức wafer DRAM có thể thay thế, còn phân biệt ở phía sau. Điều này trước đây chưa từng có, vì các chu kỳ trước toàn bị chi phối bởi một dòng sản phẩm, tập trung lớn khách hàng. Giả định của tôi có đúng là wafer DRAM có thể đổi cho nhau giúp các anh quản lý chi phí DRAM tốt hơn?

Scott DeBoer

Chủ tịch kiêm Giám đốc Công nghệ & Sản phẩm

Tôi bổ sung. Tôi nghĩ anh đúng một phần, nhưng tôi có cách nhìn ngược lại. Nếu nhìn vào tính biến thiên đầu chu kỳ, hay tối ưu hóa của chúng tôi cho HBM, SoCAMM hiệu suất cao, LPDRAM và DDR6, hiện nay khác biệt có thể lớn nhất so với lịch sử DRAM. Ở cùng node phải phát triển nhiều dòng sản phẩm khác nhau, bên trong lại khác biệt hơn nữa. Manish, bổ sung gì không?

Manish Bhatia

Chủ tịch kiêm COO

Ngắn hạn, chạy nhiều dòng trên cùng dây chuyền giúp điều chỉnh danh mục dễ hơn, không cần vận hành dây chuyền khác mà có thể điều chỉnh ngay trên một dây chuyền. Nhưng như Scott nói, mỗi dòng có hướng tối ưu riêng. HBM tối ưu cho băng thông và TSV, cần bước công nghệ riêng biệt; DDR, LP cũng có quá trình riêng. Điều linh hoạt nhất là có thể điều chỉnh linh hoạt theo nhu cầu, thậm chí theo từng lô cho từng khách nếu cần, mà chạy trên cùng dây chuyền, đó là quan trọng nhất. Tôi không nghĩ nó thực sự có lợi cho chi phí.

Mark Murphy

Phó Chủ tịch điều hành kiêm CFO

Mehdi, tôi nghĩ buổi họp đã gần hết giờ. Tôi rất vui khi câu hỏi tập trung vào nền tảng công nghệ và hoạt động lâu dài bền vững. Tôi tưởng sẽ thấy các câu hỏi định kỳ sớm hơn. Bổ sung: hướng dẫn quý đầu đã gồm DRAM và NAND đều tăng sản lượng bit quý/tăng trưởng đơn vị, chi phí tăng hai con số phần trăm, lưu ý khi lập mô hình. Ngoài ra, bỏ tác động của cổ tức, chi R&D tăng hơn 1 tỷ USD so với quý trước, năm 2027 hơn 1 tỷ USD vì đã tăng hoạt động R&D. Xin đảm bảo dùng thông tin này cho mô hình hóa.