Tinh túy từ cuộc khảo sát chuyên gia Marvell: CPO bị trì hoãn vì gặp trở ngại, NPO giải cứu, đơn hàng thậm chí được đặt đến hai năm sau
Đối thủ lớn nhất của Nvidia, AMD, vừa hoàn trả giải pháp CPO của Marvell – nhưng đừng vội bi quan, bởi ngay cả "phương án hạ cấp" khách hàng cũng không kịp đợi, đơn đặt hàng tồn đọng cho DSP 1.6T của Marvell đã lên lịch đến tận hai năm sau.
(Giải thích: Chuyên gia khảo sát không nêu đích danh khách hàng, nhưng căn cứ nhiều nguồn cho thấy Meta, OpenAI là bên mua cuối cùng, và Marvell lại gián tiếp cung cấp qua chuỗi cung ứng của AMD cho hai công ty này. Vì vậy, MẽoCổ ĐầuTư cho rằng khách hàng trên nhiều khả năng là AMD.)
Đây chính là điểm nghịch lý trong khảo sát của chuyên gia: tin xấu là công nghệ CPO gặp thất bại, tin tốt là nhu cầu cao đến mức không ai còn để ý.
Dự án này vốn là AMD chuẩn bị cho những khách hàng lớn như Meta, OpenAI: phương án kết nối quang CPO 6.4T băng thông, 32 kênh, đóng gói kèm chip chuyển mạch ASIC của Marvell – bản thân AMD không có công nghệ quang học và chip chuyển mạch, nhà cung cấp vốn dĩ chỉ có thể chọn giữa Broadcom và Marvell.
Kết quả là đến đầu 2026, mẫu thử ra mắt, hiệu năng không đạt, tỉ lệ tốt cũng có vấn đề. Vì vậy, AMD quyết đoán: chuyển sang NPO.
Có một chi tiết quan trọng, nhỏ lẻ rất dễ hiểu nhầm: dự báo sản lượng xuất xưởng không hề thay đổi, chỉ thay đổi cách thức giao hàng. Khách hàng phía sau như Meta, OpenAI chỉ quan tâm duy nhất một điều – giao đúng hạn.
CPO là phương án lý tưởng, nhưng NPO giao được thì nhận luôn. Còn chuyện NPO tiêu thụ điện năng cao, chi phí cao? Ở thời điểm chạy đua xây dựng hạ tầng AI, điều này không quan trọng.
Thế nên đừng bị tiêu đề "CPO thất bại" làm hoảng sợ.
Lời chuyên gia nguyên văn:
NPO chỉ là sản phẩm chuyển giao trong hai ba năm, tới 2028 nhu cầu thị trường có thể đạt tới 30 triệu chiếc – chỉ "chuyển giao" thôi đã lớn như vậy rồi.
Vì sao CPO thất bại?
Lý tưởng về CPO là mô-đun quang học và GPU đóng chung với nhau. Nhưng thực tế hiện tại, cả Marvell lẫn Broadcom đều sử dụng cách "mỗi hãng một bên, hàn chung trên cùng bo mạch".
Tín hiệu điện tốc độ cao 200G xuyên qua nhiều lớp bo mạch và điểm hàn, tổn hao quá lớn, sửa thế nào cũng không ổn. Cuối cùng chỉ còn cách bổ sung thêm một retimer (DSP rút gọn) để định hình lại tín hiệu – 32 kênh thêm 4 chip, dồn tất cả chip này cùng với quang engine lên một bảng.
Dạng này gọi là NPO.
Điều thú vị là, không chỉ riêng Marvell gặp cảnh này. Chuyên gia nói rõ: Broadcom, Nvidia, AMD, Google, Amazon – cả ngành đều rơi vào "bẫy chọn đường đi quá quyết liệt". Nvidia đặt cược vào true Co-Packaging của TSMC, tỉ lệ tốt còn tệ hơn, vả lại kiểu cấu trúc đó lại không gắn vừa DSP – chuyển sang NPO, nghe đâu còn outsource phần này cho InnoLight.
Tóm lại: Kết nối quang là bài bắt buộc, chưa viết được CPO thì giao bài bằng đáp số của NPO tạm thời. Nhưng không ai từ bỏ CPO, tất cả đều phát triển song song hai hướng vì CPO mới là đích thực sự.
Nhìn cả vòng, bạn sẽ hiểu vì sao vị trí Marvell hiện tại khá vững chắc.
Amazon là bên mua thực tế nhất. Trainium 4 (nửa cuối 2027) chuyển hẳn sang kết nối quang, CPO không kịp thì quyết NPO; Dự án Trainium 5 đã khởi động, phương án Celestial AI (Marvell thâu tóm) rất được yêu thích.
Google nói thì không cần nhưng làm thì rất thành thật – âm thầm tìm hiểu giải pháp CPO/NPO, còn trực tiếp hỏi Marvell, hợp đồng lớn ký gần đây cơ bản để đối trọng Broadcom và Nvidia. Lý do rất đơn giản: TPU có thể tự nghiên cứu, nhưng quang học thì không, khâu này buộc phải mua.
Microsoft là khách ổn định nhất: khách hàng lớn nhất của mô-đun quang ZR, thế hệ sản phẩm tiếp theo cơ bản đã chốt Marvell. Còn tin đồn về việc sản xuất hàng loạt thiết bị MicroLED tới hàng trăm nghìn chiếc cuối 2027, lời chuyên gia là – có lịch giao hàng cụ thể thì bất ngờ, chứ giai đoạn nghiên cứu ban đầu thì hợp lý.
OpenAI lại đưa ra dự án 400G PAM4 rất tham vọng, chuyên gia đánh giá trong hai ba năm tới chưa thực tế, bởi cả chuỗi kỹ thuật (TIA, Driver, SerDes) đều còn non.
Con số đáng giá nhất trong khảo sát này
1.6T DSP: Đơn đặt hàng tồn đọng phải hai năm sau mới giao kịp. Trong ngành đồn đại kênh nào đó của DSP đời này hiệu năng kém, công ty đang làm lại phiên bản sửa (respin) – đúng thật, nhưng hoàn toàn không ảnh hưởng đến nhận đơn;
Mô-đun ZR: Xuất xưởng mỗi tháng 40-50 nghìn chiếc, giá từ 2.000-3.000 USD, doanh thu đứng số một thế giới; Google đặt đơn mở – cứ đúng chuẩn 800G ZR, ra hàng bao nhiêu lấy bấy nhiêu. Vấn đề bây giờ là không kịp giao, điểm nghẽn ở năng lực sản xuất của cả chuỗi cung ứng;
Một số công ty Trung Quốc: Năng lực lắp ráp hàng đầu thế giới, nhưng những chip lõi biên lợi nhuận cao như DSP, TIA, Driver gần như phải mua hết từ Marvell. Đơn hàng là của bên sản xuất mô-đun, còn lợi nhuận chủ yếu lại thuộc về hãng chip – nhận định này là chú giải chính xác nhất cho cổ phiếu mô-đun quang trong nước.
Rủi ro ở đâu?
Nói công bằng cần có hai mặt.
NPO là cuộc chơi chuyển tiếp, cửa sổ cơ hội hai-ba năm, cuối cùng vẫn phải đánh trận CPO;
Broadcom, Nvidia, COHR thậm chí cả ALAB (chuyên gia ví: Broadcom là đa năng, Marvell là Broadcom thu nhỏ, Astera lại là Marvell thu nhỏ) đều đang dọn chỗ quanh khách hàng lớn;
Lô startup Thung lũng Silicon công nghệ không khó, điểm chí tử là không có năng lực sản xuất wafer từ TSMC – không có khách hàng lớn hậu thuẫn, đến cửa còn chưa vào nổi.
Nên quay lại kết luận ban đầu: Báo cáo khảo sát này không phải kể chuyện công nghệ thất bại, mà là câu chuyện "nhu cầu lớn đến nỗi có thể dung thứ lỗi sai".
Bước ngoặt của kết nối quang đã qua rồi, giờ đây không còn là bài toán chọn hướng đúng hay sai, mà là ai có thể giao hàng đúng hạn, ổn định – và hiện tại, giao không kịp hàng lại là vấn đề chung của cả ngành.
MẽoCổ ĐầuTư VIP nâng cấp hoàn toàn mới
Dữ liệu lớn chứng khoán Mỹ
MẽoCổ ĐầuTư
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Ngân hàng Trung ương châu Âu khả năng tăng lãi suất tối nay đã gần như chắc chắn, thị trường tập trung vào định hướng chính sách tương lai và việc Lagarde có tiếp tục ở lại hay không
Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ công bố quyết định lãi suất vào lúc 20:15 theo giờ Bắc Kinh vào thứ Năm, thị trường dự đoán rộng rãi rằng ngân hàng này sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.
Phần bù rủi ro của cổ phiếu Mỹ chạm mức thấp nhất kể từ năm 2002, JPMorgan: Tác động từ lãi suất tăng sẽ đau đớn hơn so với hai thập kỷ qua
Đệm rủi ro của thị trường chứng khoán Mỹ đang gặp nguy hiểm. JPMorgan cảnh báo rằng phần thưởng rủi ro vốn chủ sở hữu của S&P 500 đã giảm xuống còn 2,1%, mức thấp nhất kể từ năm 2002, thấp hơn mức trung bình lịch sử hơn 100 điểm cơ bản. Thời kỳ phần thưởng thấp tiềm ẩn ba nguy cơ: sự nhạy cảm của thị trường chứng khoán với tác động của lãi suất được tăng cường một cách hệ thống; các nhà đầu tư toàn cầu đang phân bổ quá nhiều vào cổ phiếu lên mức cao nhất trong hai mươi năm, gây áp lực buộc phải cân bằng lại; mối quan hệ dương giữa cổ phiếu và trái phiếu ngày càng mạnh khiến chiến lược cân bằng rủi ro tiếp tục thất bại. Nếu lãi suất thực tế tiếp tục tăng cao, quá trình định giá âm thầm này có thể bộc lộ một cách dữ dội.
Khoản cổ tức khổng lồ của “hai ông lớn ngành lưu trữ” vẫn không xóa được “chiết khấu Hàn Quốc”, nhà đầu tư nghi ngờ cải cách thị trường chứng khoán Hàn Quốc có đủ mạnh hay không
Việc chia cổ tức của Samsung và SK Hynix là thử thách đối với các biện pháp cải cách của Hàn Quốc, khi các nhà đầu tư tìm kiếm lợi tức tiền mặt nhiều hơn.
Ủy viên Hội đồng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản: Sẽ tiếp tục tăng lãi suất để đảm bảo xu hướng giá không vượt quá 2%
Thành viên Hội đồng Chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Kazuyuki Masu, cho biết Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục nâng lãi suất cơ bản nhằm đảm bảo xu hướng giá không vượt quá 2%.
Giá tiền điện tử
Thêm
