Trước khi công bố báo cáo tài chính | Sau khi tăng gần 50% trong năm, Snowflake (SNOW.US) bước vào thời điểm kiểm định "chất lượng AI"

Nền tảng dữ liệu đám mây và AI Snowflake (SNOW.US) dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính quý 2 năm tài chính 2026 sau giờ giao dịch tại Mỹ vào ngày 2 tháng 9 theo giờ miền Đông. Trong bối cảnh giá cổ phiếu tăng gần 50% trong năm nay và định giá ở mức cao, báo cáo tài chính lần này được coi là điểm mấu chốt để xác thực câu chuyện AI của công ty có thể tiếp tục hiện thực hóa hay không.

Thị trường chung dự đoán EPS quý 2 của công ty sẽ đạt 0,45 USD, tăng khoảng 29% so với cùng kỳ năm trước; tổng doanh thu dự kiến là 1,48 tỷ USD, tăng gần 30% so với năm trước. Thị trường quyền chọn cho thấy giá cổ phiếu sau báo cáo tài chính có thể biến động hai chiều khoảng 10%.

Theo các nhà phân tích, nhà đầu tư sẽ tập trung chủ yếu vào ba chỉ số: tốc độ tăng trưởng doanh thu sản phẩm, Nghĩa Vụ Thực Hiện Còn Lại (RPO) và Tỷ Lệ Giữ Lại Doanh Thu Ròng (NRR), đồng thời sát sao theo dõi liệu ban lãnh đạo có sẽ tăng mạnh hướng dẫn cả năm nhằm chứng minh nhu cầu liên quan đến AI đang tăng tốc chuyển hóa thành doanh thu thực tế hay không.

Doanh thu sản phẩm: Tăng trưởng 30% là ngưỡng tối thiểu, hướng dẫn cả năm 6 tỷ USD trở thành tiêu điểm

Snowflake đã có một quý 1 thành công, với doanh thu sản phẩm đạt 1,33 tỷ USD, tăng 34% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ tăng trưởng cao hơn rõ rệt so với quý trước (30%) và quý 3 năm ngoái (29%). Ban lãnh đạo công ty cho rằng tăng trưởng đến từ việc khách hàng di chuyển nhiều hơn các khối lượng công việc nhằm phát triển ứng dụng AI lên nền tảng Snowflake, đồng thời các sản phẩm AI tự phát triển—đặc biệt là proxy lập trình AI Cortex Code (CoCo)—cũng bắt đầu đóng góp vào doanh thu gia tăng.

Đối với quý 2, Snowflake đặt mục tiêu doanh thu sản phẩm khoảng 1,4 tỷ USD, tương đương tăng trưởng 30% so với cùng kỳ năm trước. Dù tốc độ tăng trưởng có chậm lại so với quý 1, nhưng nếu công ty đạt được hoặc vượt kỳ vọng, điều đó đồng nghĩa rằng đà tăng tốc trong quý 1 không chỉ xuất hiện một lần mà là một xu hướng bền vững.

Một điểm đáng chú ý khác là hướng dẫn cả năm. Trước đó, Snowflake đã tăng kỳ vọng doanh thu sản phẩm năm tài chính 2026 lên 5,84 tỷ USD, tăng 31% so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên con số này vẫn thấp hơn dự báo chung của phố Wall khoảng 6,1 tỷ USD.

Nhà phân tích Louis Gerard của Seeking Alpha nhận định, trong bối cảnh kỳ vọng thị trường đã rất cao, chỉ tăng hướng dẫn lên khoảng 5,9 tỷ USD là “chưa đủ xa”. Ông cho rằng nếu ban lãnh đạo nâng hướng dẫn doanh thu sản phẩm cả năm lên gần hoặc vượt 6 tỷ USD, thì điều đó mới đủ chứng tỏ họ thực sự thấy nhu cầu tiêu thụ AI trong nửa cuối năm có bước ngoặt lớn. Ngược lại, nếu mức tăng hướng dẫn hạn chế, dù kết quả quý 2 có chút tốt hơn kỳ vọng, giá cổ phiếu vẫn có thể chịu áp lực “tin ra là bán”.

RPO và tăng trưởng khách hàng: “Hồ chứa” doanh thu tương lai có còn tiếp tục mở rộng?

Nghĩa Vụ Thực Hiện Còn Lại (RPO) là chỉ số tiên liệu quan trọng về doanh thu hợp đồng tương lai của Snowflake. Quý 1, công ty đạt RPO 9,2 tỷ USD, tăng 38% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy khách hàng vẫn tiếp tục cam kết chi tiêu dài hạn. Cùng thời gian, Snowflake ghi nhận số lượng khách hàng ròng tăng thêm là 616 khách, tăng trưởng 38%. Ngoài ra, công ty tiết lộ, trong 12 tháng qua có 64 khách hàng chi tiêu vượt 10 triệu USD và 79 khách hàng vượt ngưỡng 1 triệu USD.

Những con số này chỉ ra rằng tăng trưởng của Snowflake không chỉ dựa vào một số ít khách hàng mới mà dựa trên nền tảng khách hàng rộng lớn. Nếu quý 2 RPO tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng trên 30% so với năm trước và số lượng khách hàng lớn tiếp tục tăng, điều đó cho thấy ý định đầu tư dài hạn vào nền tảng Snowflake của các doanh nghiệp không hề yếu đi vì bất ổn kinh tế vĩ mô, mà còn được củng cố nhờ nhu cầu “sẵn sàng cho AI”.

Tỷ lệ giữ lại doanh thu ròng: AI có thực sự biến thành tiền trong ví khách hàng?

Tỷ lệ giữ lại doanh thu ròng (NRR) phản ánh trực tiếp sự thay đổi của chi tiêu từ khách hàng hiện tại trên nền tảng Snowflake. Quý 1, NRR của Snowflake đạt 126%, nghĩa là doanh thu từ khách cũ (không kể khách hàng mới) đã tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Ban lãnh đạo cho rằng kết quả nổi bật này đến từ việc khách hàng sử dụng nhiều hơn các chức năng liên quan đến AI, đặc biệt là CoCo và các sản phẩm mới như Snowflake Intelligence.

Cụ thể, quý 1 đã có hơn 7.100 tài khoản sử dụng proxy lập trình CoCo, số lượng tài khoản dùng Snowflake Intelligence còn tăng gấp đôi chỉ sau một quý. Những chức năng AI này không chỉ tăng sự gắn bó của khách hàng mà còn kéo theo sự tăng trưởng tiêu thụ trên nền tảng dữ liệu.

Quý 2, nếu NRR duy trì quanh mức 126% hoặc tăng thêm nữa, thị trường sẽ nhận được một tín hiệu mạnh mẽ: Chiến lược AI của Snowflake không chỉ là khẩu hiệu mà thực sự đang thúc đẩy khách hàng hiện tại gia tăng chi tiêu. Đây chính là bằng chứng mà phố Wall mong muốn nhìn thấy nhất. Một số nhà phân tích phố Wall đã kỳ vọng trong năm tài chính 2028, doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Snowflake sẽ tăng lần lượt 25,6% và 39,8%.

Tâm lý phân tích lạc quan, nhưng “đạt chuẩn” thôi chưa đủ thỏa mãn thị trường

Mặc dù giá cổ phiếu Snowflake đã gần như tăng gấp đôi kể từ báo cáo tài chính trước, nhưng nhiều tổ chức tài chính phố Wall vẫn duy trì quan điểm tích cực trước thềm công bố số liệu.

Các nhà phân tích của Oppenheimer cho biết, khảo sát kênh của họ cho thấy Snowflake đang có mức tiêu thụ và dự trữ dự án tốt trên nhiều khu vực địa lý và ngành dọc, các thương vụ lớn thuận lợi, hoạt động di chuyển tăng tốc, việc sử dụng CoCo cũng tăng mạnh.

RBC Capital Markets cũng nhận định Snowflake là một trong số ít các công ty phần mềm trực tiếp hưởng lợi từ xu hướng “AI sẵn sàng”, việc CoCo được áp dụng rộng rãi có thể tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng doanh thu sản phẩm. Đội ngũ phân tích do Matthew Hedberg dẫn dắt thậm chí còn so sánh với diễn biến giá cổ phiếu của Cloudflare (NET.US) sau khi công bố báo cáo tài chính, đánh giá Snowflake có khả năng kéo dài đà tăng nếu chứng minh được là “bên được hưởng lợi hàng đầu từ AI”.

Dữ liệu lịch sử cũng củng cố niềm tin cho phía tăng giá: Trong 2 năm qua, EPS của Snowflake vượt kỳ vọng thị trường 88% thời gian, doanh thu còn đạt 100% vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, nhà phân tích Agar Capital của Seeking Alpha nhắc nhở rằng tại mức định giá hiện tại, “chỉ đáp ứng được hướng dẫn của công ty là không đủ”, thị trường cần nhiều động lực tích cực hơn. Ông đặc biệt lưu ý nếu NRR tăng thêm nữa sẽ phát đi tín hiệu rất mạnh về khả năng Snowflake tăng chi tiêu khách hàng nhờ vào tải công việc AI.

Về định giá, tính trên thu nhập 12 tháng tới, P/E dự phóng của Snowflake lên đến 121 lần, nghĩa là thị trường đã phản ánh phần lớn kỳ vọng tăng trưởng tương lai. Tính từ đầu năm, giá cổ phiếu đã tăng khoảng 48% đến 51% và hiện gần bằng mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích phố Wall.

Trong số 45 nhà phân tích theo dõi Snowflake, có 36 người khuyến nghị “Mua mạnh”, 3 người “Mua vừa”, 5 người “Nắm giữ” và chỉ 1 người “Bán mạnh”, đánh giá chung là “Mua mạnh”.

Thị trường quyền chọn: Giá biến động 10%, tâm lý ngắn hạn thiên về phòng thủ

Phản ứng của thị trường quyền chọn với báo cáo tài chính Snowflake cũng rất đáng chú ý. Lấy quyền chọn straddle giá thực hiện khoảng 322,50 USD đáo hạn ngày 4/9 làm chuẩn, mức biến động ngụ ý của thị trường là khoảng 10,15%. Nghĩa là nhà đầu tư dự đoán giá cổ phiếu sau báo cáo có thể nằm trong khoảng từ 289,24 USD đến 354,60 USD.

Xét về dòng tiền giao dịch, hoạt động quyền chọn kỳ hạn ngắn trước ngày công bố số liệu tài chính rõ ràng thiên về xu hướng giảm giá. Trong phiên giao dịch gần nhất, có 4.197 hợp đồng quyền chọn bán được khớp lệnh, trong khi quyền chọn mua chỉ có 2.229 hợp đồng, tỷ lệ khối lượng quyền chọn bán/mua đạt đến 1,88, cho thấy một số dòng tiền đang mua bảo hiểm giảm giá trước số liệu. Tuy nhiên, xét về hợp đồng mở, cấu trúc tổng thể cân bằng hơn: Tỷ lệ quyền chọn bán/mua đang mở là 0,77, phản ánh tổng thể lượng quyền chọn mua vẫn chiếm đa số.

Trong số các quyền chọn đáo hạn ngày 4/9, hợp đồng quyền chọn bán có lượng mở lớn nhất ở mức giá thực hiện 240 USD, còn quyền chọn mua lớn nhất ở mức 375 USD. Dù các mốc này khá xa so với giá hiện tại và không thể coi là dự báo giá trực tiếp, nhưng chúng vẫn cung cấp mức tham chiếu tâm lý quan trọng. Trong các hợp đồng mở đến mọi ngày đáo hạn, quyền chọn bán ở strike 160 USD và quyền chọn mua ở strike 340 USD đang sở hữu số hợp đồng mở cao nhất, cũng rất đáng theo dõi.