Cựu chiến binh Goldman Sachs cảnh báo: Mua lại trái phiếu Mỹ gây ra giao dịch giảm giá, vàng và bạc bắt đầu xu hướng cấu trúc

Cựu giám đốc nghiên cứu hàng hóa của Goldman Sachs, nhà phân tích kỳ cựu Jeffrey Currie gần đây đã trình bày chi tiết về logic "giao dịch giảm giá mang tính cấu trúc" hiện nay trên nền tảng xã hội X.

Ông cho rằng, kinh tế thế giới đang ở trong một bối cảnh vĩ mô đặc biệt: sự khan hiếm trong thế giới vật chất liên tục đẩy giá hàng hóa tăng cao, trong khi các chính sách "kiềm chế tài chính" ở cấp độ tài chính lại cố tình kéo lợi suất trái phiếu xuống thấp. Sự kẹp chặt hai chiều này không chỉ thay đổi logic định giá tài sản, mà còn khiến hàng hóa trở thành công cụ phòng ngừa trung tâm để tận dụng mức phí khan hiếm và chống lại sự mất giá của tiền tệ.

Một trong những luận điểm then chốt của Currie là cơ chế tự điều chỉnh của thị trường truyền thống đã mất hiệu quả. Trong chu kỳ bình thường, giá hàng hóa tăng sẽ thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, từ đó kìm hãm nhu cầu và làm dịu lạm phát. Tuy nhiên Currie chỉ ra rằng, Bộ Tài chính Mỹ hiện đã thay thế chức năng thanh lọc của thị trường. Đặc biệt sau khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất trong 17 năm là 5,32%, Bộ Tài chính quyết định tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn. Động thái này được Currie xem là bằng chứng rõ ràng cho thấy thị trường trái phiếu không thể chịu nổi áp lực cung ứng.

Không chỉ vậy, từ việc Dự trữ Dầu chiến lược (SPR) giảm xuống dưới 300 triệu thùng, tới việc cung cấp hỗ trợ thanh khoản đô la cho các chủ nợ lớn như Nhật Bản và các quốc gia vùng Vịnh… Tất cả những biện pháp can thiệp này theo Currie đều thuộc về "kiềm chế tài chính". Một khi Bộ Tài chính bắt đầu can thiệp trực tiếp vào giá trái phiếu, "phanh lợi suất" từng giúp hạ nhiệt giá hàng hóa sẽ hoàn toàn biến mất, mở toang cánh cửa cho lạm phát do khan hiếm thúc đẩy.

Currie đặc biệt nhấn mạnh rằng nhà đầu tư quá tập trung vào giá dầu thô mà bỏ qua chi phí thực của phía tiêu dùng. Tuần này, chênh lệch giá dầu diesel crack lần đầu tiên trong lịch sử kết thúc trên 100 USD/thùng, đạt 102,20 USD, cao gấp bốn đến sáu lần mức thông thường. Currie giải thích, do xung đột địa chính trị làm hỏng các cơ sở lọc dầu và nhiều năm đầu tư không đủ, công suất lọc dầu toàn cầu thiếu hụt tới 5 triệu thùng/ngày.

Ông thẳng thắn chỉ ra rằng, phần lớn thị trường không trực tiếp tiêu thụ dầu thô, tín hiệu giá đích thực đến từ nguồn nhiên liệu đầu ra ở hạ nguồn. Theo tỷ trọng tiêu thụ, rổ giá nhiên liệu hiện tại khoảng 165 USD, cao hơn nhiều so với giá dầu WTI crude oil ở mức 85 USD. Khi phần lớn chi phí hàng hóa được đơn giản hóa thành “nguyên liệu đầu vào + diesel”, chi phí năng lượng tăng mạnh đang nhanh chóng lan sang các lĩnh vực nông nghiệp và công nghiệp.

Hiện tại, rủi ro về nguồn cung không còn là biến động của một sản phẩm, mà là tắc nghẽn mang tính hệ thống của chuỗi cung ứng toàn cầu. Currie liệt kê từ tình trạng bất ổn kéo dài ở eo biển Hormuz đến Hồng Hải, mực nước sông Rhine thấp kỷ lục, kênh đào Panama hạn chế mớn nước vận tải. Đặc biệt ở khu vực Biển Đen, việc đóng cửa các cảng còn hoạt động khiến năng lực xuất khẩu ngũ cốc vào mùa vụ ở khu vực này giảm mạnh.

Về lĩnh vực nông nghiệp, Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) gần đây đã hạ dự báo sản lượng ngô, trong khi Cơ quan Quản lý Khí quyển và Đại dương quốc gia Mỹ (NOAA) dự báo xác suất xuất hiện hiện tượng El Niño mạnh trước cuối năm lên tới 81%. Currie cho rằng, rủi ro khí hậu và nút thắt logistics đang cùng nhau gia tăng áp lực cấu trúc lên chuỗi cung ứng thực phẩm, việc giá ngô tăng 10% chỉ trong một tuần vừa qua mới chỉ là khởi đầu.

Ngân hàng Citi trước đó cũng bày tỏ quan điểm rằng, giao dịch giảm giá tiền tệ cần tìm kiếm hướng bứt phá mới và đánh giá cao triển vọng của vàng. Quan điểm này hoàn toàn trùng hợp với Currie. Currie chỉ ra, trong vài giờ sau khi thông tin trái phiếu Mỹ được mua lại, giá vàng đã tăng vọt 4% lên 4510 USD, bạc tăng gần 5%, chỉ số hàng hóa Quantix lập kỷ lục mới.

Currie tổng kết rằng, hàng hóa với vai trò là nhóm tài sản có khả năng nắm bắt trực tiếp sự khan hiếm vật chất đang ở một cửa sổ phân bổ xuất sắc. Ông tiết lộ bản thân vừa tăng vị thế mua vàng, bạc và nông sản trong tuần trước. Theo ông, thị trường trái phiếu sắp nhận ra tín hiệu mà thị trường hàng hóa đã gửi đi từ lâu; khi sự khan hiếm gặp chính sách lợi suất bị đè nén nhân tạo, quá trình mất giá thực sự của tiền tệ mới chỉ vừa bắt đầu.