Thị trường tăng giá vàng quen thuộc đã trở lại? Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua lại trái phiếu dài hạn, 4.500 USD có thể là điểm khởi đầu cho làn sóng tăng giá mới

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, sau khi Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ hành động nhằm kiềm chế chi phí vay dài hạn tăng cao, giá vàng giao ngay và hợp đồng tương lai ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong sáu tháng qua. Đầu phiên Á thứ Năm, giá vàng giao ngay duy trì ổn định trên ngưỡng quan trọng 4,500 USD/ounce, sau cú tăng điên cuồng hơn 4% một ngày trước đó, khiến các nhà đầu tư lạc quan về thị trường vàng dài hạn phải thốt lên: “Cảm giác thị trường bò vàng quen thuộc của nửa năm trước cuối cùng đã quay trở lại”. Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ công bố tăng quy mô mua lại trái phiếu Chính phủ dài hạn, phát đi tín hiệu mạnh mẽ cho thấy cơ quan này muốn giảm chi phí vay chuẩn sau khi lợi suất trái phiếu dài hạn 10 năm trở lên đã lên mức cao kỷ lục nhiều thập kỷ.

Bộ Tài chính Mỹ cho biết sẽ “tăng ít nhất gấp đôi” quy mô các đợt mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu kho bạc kỳ hạn từ 10 - 30 năm. Vài giờ sau đó, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen tiết lộ tổng nợ công lần đầu tiên vượt 40 nghìn tỷ USD; chỉ trong chưa đầy 5 năm, con số này đã tăng thêm một phần ba.

Động thái này đồng nghĩa chính phủ sẽ hỗ trợ thị trường trái phiếu Mỹ mạnh mẽ hơn, cùng với một loạt số liệu kinh tế yếu kém và xu hướng lạm phát giúp thị trường hạ thấp kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong năm, từ đó có khả năng thúc đẩy môi trường tài chính toàn cầu nới lỏng đáng kể, làm giảm mạnh chi phí cơ hội nắm giữ vàng. Như hình trên, sau khi Bộ Tài chính Mỹ công bố chính sách mua lại, vàng phá vỡ mốc quan trọng – hiện giao dịch gần đường trung bình động 200 ngày.

Theo quan điểm của các ông lớn Phố Wall như Bank of America và Deutsche Bank, vàng có xác suất cao bước vào một sóng tăng mới trong thị trường bò cấu trúc dài hạn, nhưng không thể chỉ dựa vào một ngày tăng đột biến để khẳng định đã tái khởi động đợt tăng chính theo đường thẳng ngắn hạn. Nếu tình hình địa chính trị Trung Đông vượt khỏi kiểm soát, lạm phát năng lượng bùng nổ buộc Fed phải liên tục tăng lãi suất và lợi suất thực tăng trở lại, vàng vẫn có thể điều chỉnh về mức đáy quanh 3,900 USD.

Nhìn chung, quan điểm dài hạn lạc quan gần như nhất trí của Phố Wall về vàng thực chất đều xoay quanh một trục chủ đạo: thâm hụt ngân sách chính phủ tiếp tục tăng, tranh giành vốn dài hạn giữa chi phí lãi suất khổng lồ quanh 1.4 nghìn tỷ USD và làn sóng phát hành trái phiếu của các công ty công nghệ liên quan AI, đẩy cao phần thưởng kỳ hạn; và một khi lợi suất tăng đe dọa tính bền vững tài khóa và tài sản rủi ro, các cơ quan chính sách lại phải tìm cách hạ chi phí tài chính, khiến vàng trở thành tài sản phòng hộ trước “chu kỳ xấu: giá trị trái phiếu suy giảm – chính sách can thiệp – sức mua thực tế của USD giảm”.

Bộ Tài chính bất ngờ can thiệp, mua lại trái phiếu dài hạn bơm thanh khoản cho thị trường kho bạc Mỹ

Hợp đồng vàng tương lai tăng mạnh hôm thứ Tư, lên sát mức cao ba tháng; sau khi Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ bơm thanh khoản và lên kế hoạch tăng ít nhất gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn, trái phiếu chính phủ Mỹ và đồng USD đều cùng giảm. Lợi suất trái phiếu 30 năm giảm 9 điểm cơ bản xuống còn 5.19%, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 10 năm ngoái; lợi suất 10 năm giảm xuống 4.65%, chỉ số USD giảm 0.8%, khiến vàng định giá bằng USD trở nên rẻ hơn đối với các nhà đầu tư nắm giữ tiền tệ khác.

Chỉ một phiên trước đó, do nhà đầu tư lo ngại thâm hụt tài chính Mỹ, lạm phát và việc các doanh nghiệp AI vay nợ quy mô lớn, lợi suất trái phiếu 30 năm từng đạt đỉnh cao nhất 19 năm trở lại đây.

Theo một báo cáo nghiên cứu mới của TD Securities, việc Bộ Tài chính Mỹ tăng quy mô mua lại hỗ trợ thanh khoản đã “tiếp thêm sinh khí” cho thị trường kim loại quý. Báo cáo viết, trong bối cảnh Bộ Tài chính cung cấp hỗ trợ thanh khoản, Fed sẵn sàng tạm thời dung thứ cú sốc năng lượng và câu chuyện về lạm phát đình trệ ngày càng nóng lên, dòng tiền đầu tư vào vàng “có thể sớm quay trở lại; những yếu tố này về cơ bản sẽ khiến lãi suất thực giảm”.

Chuyên gia chiến lược hàng hóa cao cấp Ole Hansen của Saxo Bank phân tích trong báo cáo, mặc dù mỗi đợt mua lại nâng quy mô từ tối đa 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD so với khoản nợ gần 40 nghìn tỷ USD của Chính phủ Liên bang Mỹ chỉ như muối bỏ bể, nhưng động thái này phát đi tín hiệu chính quyền quyết tâm hỗ trợ thị trường trái phiếu kho bạc, đồng nghĩa môi trường tài chính sẽ hướng tới nới lỏng – đó là tổ hợp lạc quan đối với vàng.

Hansen cho rằng, các biện pháp như vậy càng bị thị trường coi là bóp méo hình thức định giá thông thường trên thị trường trái phiếu, khả năng đồng USD suy yếu càng lớn, từ đó tiếp tục củng cố đà tăng cho giá vàng.

Kỳ vọng nới lỏng chiếm ưu thế trước biên bản diều hâu, tiếp sức cho kim loại quý tăng giá

Tuy nhiên, áp lực lạm phát do giá năng lượng tăng có thể hạn chế đà tăng thêm của vàng. Giá dầu duy trì đà tăng khi triển vọng đạt thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran về eo biển Hormuz vẫn rất mù mịt, đồng thời tranh chấp giữa UAE và Iran càng khiến tình hình Trung Đông leo thang căng thẳng.

Biên bản họp tháng 7 được Fed công bố hôm thứ Tư cho thấy, số quan chức ủng hộ tăng lãi suất nhiều hơn ba người chính thức phản đối, một số khác cho rằng họ sẽ ủng hộ tăng lãi suất nếu lạm phát không cải thiện. Lãi suất cao thông thường bất lợi với vàng vốn không sinh lợi suất.

Tuy nhiên, nhìn vào diễn biến thị trường kim loại quý, kỳ vọng nới lỏng rõ rệt đang áp đảo biên bản diều hâu của Fed. Lợi suất kỳ hạn dài và USD đồng loạt giảm, khiến chi phí cơ hội nắm giữ vàng không sinh lãi thấp đi, thúc đẩy hợp đồng vàng tương lai lên mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 5, giá vàng giao ngay duy trì vững chắc trên 4,500 USD/ounce.

Dù biên bản họp cho thấy nhiều thành viên FOMC Fed có khả năng tiếp tục ủng hộ tăng lãi suất, nhưng thị trường hiện ưu tiên kỳ vọng Bộ Tài chính bơm thanh khoản có thể kéo giảm lãi suất thực, khiến USD suy yếu và đẩy mạnh các giao dịch kỳ vọng đình lạm.

Tính đến 7:21 sáng giờ Singapore, vàng giao ngay tăng 0.1%, lên 4,520.05 USD/ounce; bạc tăng 0.1%, lên 67.01 USD/ounce. Bạch kim và palađi cũng tăng nhẹ. Chỉ số USD giao ngay Bloomberg đo lường sức mạnh của đồng bạc xanh gần như đi ngang, trước đó giảm 0.8% trong phiên trước.

Bộ Tài chính nâng quy mô mua lại hỗ trợ thanh khoản trái phiếu dài hạn mỗi đợt từ tối đa 2 tỷ lên ít nhất 4 tỷ USD, khiến lợi suất 30 năm giảm nhanh 9 điểm xuống còn 5.19% trong ngày và chỉ số USD giảm 0.8%, vàng nhanh chóng hồi phục quanh mốc 4,500 USD/ounce. Diễn biến của các loại tài sản này tiết lộ cơ chế định giá vàng cốt lõi lúc này: thị trường không chỉ giao dịch theo kỳ vọng hạ lãi suất, mà còn giao dịch theo “quyền chọn phòng thủ ổn định tài chính” của chính phủ Mỹ trước núi nợ 40 nghìn tỷ USD và nguy cơ mất kiểm soát lãi suất dài hạn.

Tuy nhiên, động thái mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ chỉ nhằm cải thiện thanh khoản trái phiếu cũ, không loại bỏ thâm hụt hay giảm nguồn cung ròng trái phiếu, do đó tác động tích cực cấp nền với vàng không xuất phát từ bơm thanh khoản một lần duy nhất, mà là củng cố kỳ vọng thị trường về chính sách tài khóa chi phối thị trường, USD bị pha loãng tín dụng và viễn cảnh tài chính bị kìm nén trong tương lai, do đó chưa thể chỉ dựa vào một phiên vàng tăng mạnh để khẳng định đà tăng chính thức đã khởi động trở lại.

Bên cạnh đó, nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác nguy cơ lạm phát và giá dầu tăng trở lại do cục diện địa chính trị Trung Đông nóng lên: nếu cú sốc năng lượng buộc Fed phải tăng lãi suất, lãi suất thực có thể lại tăng, đe dọa sự bền vững đà tăng sau đợt bứt phá của vàng.

Vàng lấy lại mốc 4500 USD, mục tiêu của Phố Wall tập trung vào 4.900—6.000 USD

Đội ngũ chiến lược do Hartnett – chuyên gia chiến lược cấp cao của Bank of America, người được mệnh danh là “chuyên gia chiến lược chính xác nhất Phố Wall” – dẫn đầu, đưa ra quan điểm “mua vàng là chiến lược tối ưu hiện nay”, đồng quan điểm với nhận định của Deutsche Bank rằng “vàng đang trong giai đoạn tăng bùng nổ” và luận điểm cơ bản của các ông lớn khác cùng hướng về một trục đầu tư cấu trúc: chính phủ Mỹ ngày càng gánh nặng nợ, chi phí lãi 1.4 nghìn tỷ USD cộng với làn sóng phát hành trái phiếu của doanh nghiệp AI tranh giành vốn dài hạn, đẩy cao phần thưởng kỳ hạn; khi lợi suất tăng đe dọa bền vững tài khóa và tài sản rủi ro, các chính sách lại cố giảm chi phí tài chính, khiến vàng trở thành tài sản phòng hộ trước chu kỳ “trái phiếu mất giá – chính sách can thiệp – sức mua USD thực giảm”.

Bên cầu vàng cũng có biến động thể chế: thống kê của Deutsche Bank cho biết trong 30 ngày gần nhất, các quỹ ETF vàng rót vốn ròng 1.5 triệu ounce, tổng nắm giữ tăng khoảng 4 triệu ounce trong năm; Ngân hàng Trung ương đã mua 38.88 tỷ USD vàng trong quý I/2026 và nhiều giao dịch mua của các cơ quan chính phủ chưa được kê khai đầy đủ. Không giống nhu cầu đồ trang sức nhạy cảm mạnh với giá, dự trữ đa dạng hóa của các NHTW và phân bổ chiến lược ETF gần như là nhu cầu không co giãn, vì vậy giá vàng dù ở đỉnh lịch sử cũng chưa hẳn khiến nhu cầu sụp đổ.

Dự báo giá vàng tăng dài hạn của Phố Wall thể hiện nhận định “cùng chiều nhưng mức độ khác biệt”: Deutsche Bank dự báo phạm vi cuối năm ở 4,700—5,100 USD; Goldman Sachs sau khi thiên về giả thiết lãi suất diều hâu hơn vẫn giữ mục tiêu cuối năm ở 4,900 USD; Bank of America dự báo giá vàng tăng tới 5,000 USD năm 2026; Morgan Stanley và UBS kỳ vọng giá chạm 5,200 USD trong nửa cuối năm hoặc 12 tháng tới; JP Morgan dự báo giá trung bình quý IV/2026 đạt 6,000 USD. Lấy ngưỡng 4,500 USD hiện nay, những mục tiêu này tương ứng với tiềm năng tăng 4% đến 33%, khác biệt chủ đạo không nằm ở xu hướng mua vàng của NHTW mà ở việc Fed tăng hay không tăng lãi suất, tốc độ vốn ETF quay lại và đường đi của lãi suất thực USD.

Các yếu tố vĩ mô và dòng tiền dường như đã sẵn sàng để vàng bước vào chu kỳ tăng mới, nhưng vùng 4,500 USD và đường trung bình 200 ngày trước mắt vẫn là vùng xác nhận xu hướng, không phải vị trí có thể phớt lờ biến động mạnh hoặc mua đuổi vô tội vạ. Nếu Bộ Tài chính hỗ trợ hạ lợi suất thực dài hạn, USD tiếp tục yếu và ETF giữ đà rót vốn ròng, giá vàng bước tiếp sẽ tiến gần phạm vi mục tiêu 4,700—5,100 USD của Deutsche Bank; nếu tiếp tục xuất hiện chiết khấu tín nhiệm tài khóa hoặc dòng tiền chuyển từ trái phiếu Mỹ sang vàng, mục tiêu sóng tăng chính tiếp theo sẽ là vùng 5,200—6,000 USD. Ngược lại, nếu địa chính trị Trung Đông leo thang ngoài tầm kiểm soát, lạm phát năng lượng buộc Fed phải liên tục tăng lãi suất và lợi suất thực tăng trở lại, giá vàng có thể điều chỉnh về 4,400 USD, hoặc thậm chí 3,700—3,800 USD trong kịch bản stress của Deutsche Bank.