Phân tích: Tín hiệu từ dữ liệu kết hối ngoại tháng 7

Morning FX

Tháng 7, mùa hè oi bức, nhưng sự nhiệt tình kết ngoại tệ của doanh nghiệp lại giảm nhiệt.

Một mặt thể hiện qua tỷ lệ kết ngoại tệ giảm rõ rệt. Trong bối cảnh thu nhập ngoại tệ ròng tăng trở lại so với tháng trước, quy mô kết ngoại tệ ròng thay mặt khách hàng lại chạm đáy thấp nhất từ tháng 12/2025, thu nhập ngoại tệ chưa kết trong tháng là 42,4 tỷ USD gần mức cao nhất lịch sử, tỷ lệ kết ngoại tệ chỉ còn 57%.

Mặt khác là giá trị chênh lệch hợp đồng kết bán - mua ngoại tệ kỳ hạn chuyển sang âm. Do số hợp đồng kết ngoại tệ kỳ hạn mới ký giảm, cộng thêm số hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn mới ký tiếp tục tăng, dẫn đến chênh lệch hợp đồng kỳ hạn chuyển âm lần đầu kể từ tháng 2/2025.

Tại sao lại như vậy? Có phải quan điểm về tăng giá của Tệ đã đảo chiều trong mắt doanh nghiệp?

Dựa trên hai số liệu phân ngành “lịch sử cao nhất” dưới đây, dường như không phải như vậy:

• Tổng số hợp đồng kết ngoại tệ kỳ hạn chưa đến hạn lũy kế đạt 208,27 tỷ USD, lập kỷ lục mới, dù hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn lũy kế chưa đến hạn cũng tăng, nhưng chênh lệch giữa hai bên vẫn ở mức cao.

• Delta vị thế mở ròng của quyền chọn chưa đến hạn đứng thứ hai lịch sử, chỉ sau tháng 6 năm nay. Số liệu này phản ánh hướng vị thế delta ròng mà ngân hàng nhận do thực hiện quyền chọn thay khách hàng; khi khách hàng mua số lượng lớn quyền chọn bán/ bán quyền chọn mua, ngân hàng sẽ bán quyền chọn bán/ bán quyền chọn mua tương ứng, tạo ra vị thế delta ròng mua. Giá trị này dương và giữ ở vùng đỉnh lịch sử, cho thấy doanh nghiệp vẫn nắm giữ lượng lớn quyền chọn hướng tăng giá Tệ chưa đáo hạn.

Có thể thấy, sức mạnh phòng hộ phái sinh theo hướng kết ngoại tệ của doanh nghiệp không hề yếu.

Kết hợp với hai đặc điểm của thị trường ngoại hối Tệ gần đây, có thể thấy sự giảm nhiệt kết ngoại tệ và tăng mua ngoại tệ của doanh nghiệp trong tháng 7 thực chất là sự lựa chọn tối ưu về chi phí - hiệu quả:

• Nhịp độ tăng giá chậm lại, ảnh hưởng của điểm hoán đổi được khuếch đại. Từ tháng 6 đến nay, bị ảnh hưởng tổng hợp bởi các nhân tố như nhu cầu mua ngoại tệ chuyển lương, xung đột Mỹ – Iran bùng phát trở lại, đà tăng giá của Tệ chậm đi rõ rệt so với đầu năm khiến chi phí hoán đổi trung bình -140 pips/tháng trở nên nổi trội. Thêm nữa, mốc tuyệt đối USDCNY quanh 6,75 không phải là cao, khách hàng kết ngoại tệ đã chốt không ít vị thế, nên động lực tăng thêm không còn mạnh. Ngược lại, với bên mua ngoại tệ lại là thời điểm tốt để tăng vị thế chốt giá, càng sớm cũng có thêm điểm hoán đổi mỗi ngày.

• Biến động quyền chọn liên tục tạo đáy mới, phản ánh quan điểm thị trường đánh giá vận động Tệ ổn định, rủi ro tail risk giảm, nên doanh nghiệp không có động lực gấp rút tăng vị thế.

Tóm lại, quan điểm của tác giả là: Biên giảm nhiệt của kết ngoại tệ ròng doanh nghiệp tháng 7 chỉ là bước chuyển từ “tăng tốc xây vị thế” sang “giữ cao ổn định”, chứ không phải là đảo chiều kỳ vọng tăng giá Tệ của doanh nghiệp.

Tóm tắt:

• Tháng 7, chênh lệch kết bán - mua ngoại tệ thay mặt khách hàng tại ngân hàng cùng tỷ lệ kết ngoại tệ giảm sâu, chênh biệt hợp đồng kỳ hạn mới ký chuyển âm, thể hiện sự giảm nhiệt về kết ngoại tệ của doanh nghiệp.

• Song, xét tổng số hợp đồng kết ngoại tệ kỳ hạn chưa đáo hạn và Delta vị thế mở quyền chọn chưa đáo hạn vẫn ở mức cao lịch sử, tỷ lệ phòng hộ kết ngoại tệ của doanh nghiệp xuất khẩu không hề thấp.

• Kể từ tháng 6, biến động Tệ thu hẹp, ảnh hưởng điểm hoán đổi tăng lên, khiến biên nhiệt kết ngoại tệ doanh nghiệp giảm và ý muốn mua ngoại tệ tăng lên. Tuy nhiên, theo tác giả, sự giảm nhiệt này chỉ làchuyển bước nhịp, chứ không phải là sự đảo chiều kỳ vọng tăng giá Tệ của doanh nghiệp.