AI của Xiaomi bị thị trường bỏ qua

Chiến lược AI của Xiaomi đang bị thị trường đánh giá thấp một cách hệ thống.

Theo Sàn giao dịch Chasing Wind, Barclays trong báo cáo đánh giá kết quả kinh doanh quý II của Xiaomi công bố ngày 18/8 đã chỉ ra rằng, Xiaomi với hệ sinh thái phần cứng phủ khắp điện thoại, thiết bị gia dụng, thiết bị đeo và xe điện, đang âm thầm xây dựng một ma trận ứng dụng AI khác biệt – giá trị chiến lược này gần như chưa được phản ánh trong giá cổ phiếu hiện tại.

Doanh thu tổng quý II của Xiaomi đạt 108,9 tỷ Nhân dân tệ, giảm 6,1% so với cùng kỳ nhưng vượt kỳ vọng của Barclays 5,2%. Báo cáo duy trì xếp hạng “tăng tỷ trọng” đối với Chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (XIACY) của Xiaomi, mục tiêu giá không đổi ở mức 30 USD/cổ phiếu, hàm ý mức tăng hơn 82% so với giá đóng cửa ngày 17/8 là 16,45 USD.

Các nhà phân tích nhấn mạnh trong báo cáo, chiến lược AI của Xiaomi là “phần mà các nhà đầu tư nhận thức chưa đầy đủ nhất”. Họ cho rằng, lộ trình tích hợp cả mô hình lớn và nhỏ vào thiết bị, hệ điều hành và kết nối xuyên suốt các ngữ cảnh “người – xe – nhà” chính là năng lực cốt lõi giúp Xiaomi khác biệt so với các đối thủ AI khác.

Đầu tư AI tăng tốc, hệ sinh thái hợp lực là sự khác biệt then chốt

Chiến lược AI của Xiaomi đang bước vào giai đoạn triển khai thực chất. Mô hình nền tảng MiMo-V2.5 đã được ứng dụng rộng rãi trên nền tảng dành cho lập trình viên toàn cầu OpenRouter, đồng thời bắt đầu tạo ra doanh thu API và Token từ quý II, nhưng ban lãnh đạo nhấn mạnh ưu tiên hiện nay vẫn là nâng cao năng lực mô hình và mở rộng quy mô sử dụng, không phải thương mại hóa.

Về sản phẩm cụ thể, Xiaomi đã ra mắt hệ điều hành thế hệ mới HyperOS 4 và Hyper XiaoAi 2.0, hỗ trợ AI Agent thực hiện tác vụ xuyên ứng dụng lẫn thiết bị; trong mảng IoT gia đình, Miloco 2.0 tích hợp nhận diện và ghi nhớ khuôn mặt; ở mảng xe điện, AI được áp dụng để nâng cao khả năng lái tự động; trong lĩnh vực robot, Xiaomi đã giới thiệu Xiaomi-Robotics-U0 và đã triển khai robot hình người trong một số cơ sở sản xuất, tuy nhiên hoạt động thương mại hóa vẫn còn ở giai đoạn đầu.

Về vốn đầu tư, các khoản chi liên quan tới AI đã chiếm gần 30% tổng chi phí R&D của Xiaomi trong nửa đầu năm. Ngay từ đầu năm, Xiaomi đã công bố mục tiêu đầu tư AI tới năm 2026 là 16 tỷ Nhân dân tệ (trong đó chi đầu tư khoảng 5-6 tỷ, chi phí vận hành khoảng 10 tỷ) và đặt kế hoạch đầu tư 60 tỷ trong 3 năm.

Kết quả quý II: Mảng điện thoại chịu áp lực, xe điện vượt kỳ vọng

Điện thoại là mảng chịu áp lực lớn nhất quý này. Do giá bộ nhớ DRAM tăng mạnh, sản lượng smartphone quý II giảm 26,5% so với năm trước còn 31,2 triệu máy, doanh thu giảm 7,5% còn 42,1 tỷ Nhân dân tệ. Tuy nhiên, Xiaomi chủ động cắt giảm lượng xuất xưởng dòng trung thấp, thúc đẩy giá bán trung bình tăng mạnh 25,9% lên 1.351 Nhân dân tệ, mức cao kỷ lục, biên lợi nhuận gộp dòng điện thoại đạt 8,5%, vượt mục tiêu 8% ban đầu.

Giá bộ nhớ hiện tại cao gấp khoảng 5 lần cùng kỳ năm ngoái, chi phí bộ nhớ cho thiết bị phổ thông đã lên tới khoảng 1.500 Nhân dân tệ, khiến giá các dòng máy liên quan tăng lên trên 2.000 Nhân dân tệ. Ban lãnh đạo kỳ vọng biên độ tăng giá bộ nhớ sẽ hạ nhiệt trong quý III và tiếp tục giảm trong quý IV.

Mảng xe điện lại vượt ngoài mong đợi. Sản lượng giao hàng quý II đạt 104.200 chiếc, vượt dự báo 90.000 chiếc, biên lợi nhuận gộp mảng này đạt 19,2%, lỗ kinh doanh là 2,6 tỷ Nhân dân tệ. Tâm điểm thị trường chuyển sang mẫu SUV mở rộng phạm vi hoạt động SkyNomad dự kiến ra mắt tháng 9, định vị khác với SU7 và YU7 hiện có. Ban lãnh đạo cho biết phản hồi thị trường ban đầu tích cực, song tỷ suất lợi nhuận cuối cùng vẫn phụ thuộc vào chính sách giá. Barclays dự báo sản lượng giao hàng xe điện năm 2026 đạt 450.000 chiếc, thấp hơn mục tiêu đầu năm là 550.000 chiếc.

Mở rộng IoT ra nước ngoài, bù đắp cho trợ cấp trong nước giảm

Doanh thu mảng IoT và sản phẩm tiêu dùng đời sống quý II giảm 19,2% so với cùng kỳ, chủ yếu do hiệu ứng nền cao xuất phát từ các khoản trợ cấp lớn của Chính phủ Trung Quốc triển khai từ quý IV/2024. Barclays đánh giá, mảng này sớm nhất có thể tăng trưởng trở lại từ quý III/2026 so với cùng kỳ năm trước.

Thị trường nước ngoài là yếu tố bù đắp quan trọng cho mảng IoT. Hiện tại Xiaomi đã mở hơn 640 cửa hàng bán lẻ ngoài Trung Quốc và dự kiến sẽ nâng con số này lên khoảng 1.000 vào cuối năm 2026. Ban lãnh đạo xem bán lẻ vật lý là động lực thâm nhập hệ sinh thái quan trọng, đặc biệt với smartphone cao cấp và sản phẩm IoT giá trị cao. Barclays ước tính doanh thu từ mảng IoT tại nước ngoài chiếm khoảng 20-30% tổng doanh thu mảng và có biên lợi nhuận cao hơn.

Barclays áp dụng định giá EV/EBITDA kỳ vọng 2027 là 10 lần cho mảng kinh doanh cốt lõi (không bao gồm xe điện) của Xiaomi và 20 lần cho mảng xe điện, đưa ra giá mục tiêu 30 USD cho mỗi cổ phiếu ADR. Ở kịch bản tích cực, nếu hai mảng này lần lượt áp dụng hệ số 10 lần và 25 lần, giá mục tiêu có thể đạt 34 USD; ở kịch bản tiêu cực, nếu lần lượt áp dụng hệ số 5 lần và 10 lần, giá mục tiêu giảm còn 16 USD. Barclays điều chỉnh nhẹ kỳ vọng lợi nhuận ròng cả năm 2026 của Xiaomi xuống 24,2 tỷ Nhân dân tệ, chủ yếu do áp lực chi phí bộ nhớ duy trì, đồng thời điều chỉnh tăng kỳ vọng doanh thu, dẫn dắt bởi mảng xe điện.