Chuyên gia phân tích Bitunix: Thỏa thuận giữa Mỹ và Iran cùng với sự sụt giảm mạnh của giá dầu chỉ là mở màn, các tài sản rủi ro đang đối mặt với bài kiểm tra cuối cùng của “thời kỳ lãi suất cao thực sự”.

Theo BlockBeats, ngày 17 tháng 6, câu chuyện cốt lõi của thị trường toàn cầu đang dần chuyển từ "chiến tranh Trung Đông kết thúc" sang "định giá lại tài sản trong thời kỳ hậu chiến". Các chi tiết của biên bản ghi nhớ giữa Mỹ và Iran liên tục được tiết lộ, bao gồm dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu dầu, giải phóng tài sản bị phong tỏa và kế hoạch thành lập quỹ đầu tư tư nhân lên tới 300 tỷ USD, thị trường đã bắt đầu giao dịch trước khả năng Iran trở lại thị trường năng lượng và vốn toàn cầu. Tuy nhiên, tốc độ khôi phục thực tế tại eo biển Hormuz vẫn còn nhiều bất định, các đồng minh châu Âu duy trì thái độ thận trọng đối với việc gỡ mìn và hộ tống tàu thuyền, các doanh nghiệp vận tải cũng cho rằng cần vài tuần hoặc thậm chí lâu hơn nữa để hoàn toàn khôi phục lưu thông bình thường, cho thấy rủi ro địa chính trị dù đã giảm nhưng chưa hoàn toàn biến mất.

Thị trường năng lượng là lĩnh vực đầu tiên bắt đầu phản ánh những thay đổi này. Khi Mỹ có thể sẽ cho phép Iran nối lại xuất khẩu dầu ngay lập tức, khoảng 68 triệu thùng dầu Iran bị mắc kẹt trên biển đang chờ quay trở lại thị trường, cộng thêm khả năng miễn trừ dầu của Nga sắp hết hiệu lực, cục diện cung ứng năng lượng toàn cầu đang được tái cấu trúc. Trong ngắn hạn, việc Iran tăng sản lượng sẽ giúp hạ giá dầu và giảm chi phí vận chuyển, nhưng nếu xuất khẩu của Nga lại bị hạn chế, thị trường năng lượng trong tương lai vẫn có thể xảy ra sự giằng co cung-cầu mới. Đó cũng là lý do nhu cầu vàng không hề giảm dù kỳ vọng hòa bình tăng lên, khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy ngày càng nhiều ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục tăng dự trữ vàng, phản ánh nhu cầu phòng thủ dài hạn trước rủi ro địa chính trị và nợ toàn cầu của các ngân hàng trung ương không thay đổi.

Đồng thời, chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu có sự phân hóa rõ rệt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm qua ở mức 1%, nhưng đồng thời công bố sẽ ngừng cắt giảm thêm quy mô mua trái phiếu từ năm sau; Ngân hàng Trung ương Australia thì lần đầu tiên tạm dừng tăng lãi suất sau hàng loạt lần tăng liên tiếp. Điều này cho thấy các ngân hàng trung ương đang bước vào giai đoạn mới: "duy trì lãi suất cao lâu dài, nhưng tránh thắt chặt thanh khoản quá nhanh". Trọng tâm thực sự của thị trường hiện nay dồn vào cuộc họp FOMC đầu tiên của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh sẽ diễn ra tối nay. Gần đây, dù là Citadel Securities, các nghiên cứu học thuật hay giá cả thị trường, đều cho thấy kỳ vọng của thị trường đang từ giảm lãi suất dần dịch chuyển sang nỗi lo nguy cơ tăng lãi suất quay trở lại. Nói cách khác, hai năm qua thị trường giao dịch theo lịch giảm lãi suất, còn bây giờ đã bắt đầu đặt cược vào khả năng chi phí vốn tăng trở lại.

Đáng chú ý là, dù kỳ vọng lãi suất cao đang nóng lên, tài sản rủi ro vẫn tiếp tục thu hút dòng vốn mạnh mẽ. SpaceX không chỉ hoàn tất thương vụ mua lại Anysphere trị giá 60 tỷ USD, mà còn từng vượt qua Microsoft và Amazon để trở thành doanh nghiệp có giá trị vốn hóa lớn thứ tư thế giới, các lĩnh vực AI, công nghệ vũ trụ và đầu tư lớn vào công nghệ vẫn tiếp tục tăng tốc mở rộng. Tuy nhiên, điều này cũng làm dấy lên lo ngại về nguy cơ mất cân bằng giữa định giá và thanh khoản trên thị trường. Khi thị trường tín dụng vẫn duy trì mức chênh lệch lãi suất cực thấp, các doanh nghiệp công nghệ có thể huy động vốn với chi phí cực thấp, thì ảnh hưởng từ lãi suất cao đối với tài sản rủi ro thực ra vẫn chưa thực sự hiện rõ.

Đối với thị trường crypto, biến số lớn nhất hiện tại không còn là Trung Đông, mà là việc Kevin Warsh có sẽ giảm định hướng chính sách trước và tái định nghĩa điều kiện tài chính tương lai hay không. Nếu Fed chỉ giữ lãi suất cao nhưng cho phép tín dụng tiếp tục mở rộng, thanh khoản thị trường vẫn có thể hỗ trợ các tài sản rủi ro tăng trưởng; nhưng nếu trong tương lai đồng thời tiến hành thu hẹp bảng cân đối và siết tín dụng để kiểm soát nguồn cung tiền, thì cổ phiếu công nghệ, các concept AI và thị trường crypto đều có thể phải chịu áp lực định giá lại. Do đó, trên bề mặt thị trường đang giao dịch "lợi ích hòa bình", nhưng thực tế đang chờ quyết định của Fed về hướng đi thanh khoản toàn cầu trong giai đoạn tiếp theo, và hiệu suất sẽ tiếp tục phản ánh cái nhìn thực của thị trường về chi phí vốn cũng như triển vọng thanh khoản.