Hộp công cụ của Besant không thể chống lại sự kìm hãm kép từ giá dầu và tiêu dùng yếu, Goldman Sachs: "Thị trường đang ngập tràn mùi vị đình lạm"

Benson đã bận rộn “dập lửa” cho thị trường trái phiếu trong tuần này, nhưng có vẻ thị trường không hài lòng với nỗ lực đó.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Benson liên tục phát đi các tín hiệu chính sách, cố gắng hạ lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn thông qua các biện pháp như mua lại trái phiếu chính phủ và thắt chặt tài khóa, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm chỉ giảm trong thời gian ngắn rồi nhanh chóng phục hồi. Cùng lúc đó, giá dầu tăng vọt hơn 7% trong tuần, giá vàng tăng khoảng 3,5%, đồng USD suy yếu và các dữ liệu tiêu dùng từ Walmart cũng phát đi tín hiệu giảm nhiệt.

Lợi suất trái phiếu không giảm, giá dầu lại tăng, tiêu dùng bắt đầu suy yếu—nhiều loại tài sản biến động cùng lúc, thị trường đang giao dịch lại theo “logic đình trệ lạm phát”.

Trưởng bàn Delta đơn của Goldman Sachs Rich Privorotsky thẳng thắn cho biết, hiện tại, thị trường tài sản chéo đã “đầy mùi đình trệ lạm phát”. Theo ông, dù trong “hộp công cụ chính sách” của Benson có nhiều lựa chọn nhưng để đối phó đồng thời với lợi suất dài hạn, thâm hụt ngân sách, giá năng lượng và tiêu dùng yếu đi thì độ khó đang ngày càng tăng.

Benson ra tay liên tục, nhưng trái phiếu dài hạn Mỹ vẫn không “nghe lời”

Vào thứ Năm, Benson cho biết quy mô mua lại trái phiếu chính phủ mỗi kỳ của Bộ Tài chính có thể vượt hơn 400 triệu USD, và gọi biện pháp này là “hoạt động xoay vòng trái phiếu”, đồng thời nhấn mạnh Bộ Tài chính có “hộp công cụ phong phú”.

Tuy nhiên, thị trường phản ứng không mấy tích cực; ngay cả sau các biện pháp mua lại trái phiếu kỳ hạn dài, can thiệp phối hợp vào đồng JPY và cam kết thực hiện thêm các động thái từ Bộ Tài chính, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn tăng lên khoảng 4,7%, còn kỳ hạn 30 năm lên đến khoảng 5,25%.

Privorotsky cho hay, theo ông, so với việc lợi suất dài hạn có thể giảm bền vững hay không, sự suy yếu của đồng USD có lẽ là tín hiệu thị trường cần chú ý hơn.

Hiện tại, Mỹ vừa phải đối mặt với áp lực phát hành trái phiếu khổng lồ, vừa có nhu cầu xây dựng trung tâm dữ liệu và AI liên tục hút một lượng vốn lớn. Nhu cầu tài trợ chủ quyền và doanh nghiệp cùng mở rộng, chỉ dựa vào hoạt động mua lại của Bộ Tài chính sẽ khó thay đổi cơ bản cán cân cung - cầu trái phiếu dài hạn.

Việc thắt chặt tài khóa cũng bị thị trường nghi ngờ. Benson trước đó đề xuất giảm chi tiêu hàng trăm tỷ USD thông qua các cơ chế như “nhóm công tác chống gian lận”, nhưng theo Privorotsky, tính khả thi của chính sách vẫn còn nhiều bất ổn và thị trường khó điều chỉnh kỳ vọng tài khóa dài hạn chỉ dựa trên những cam kết này.

Giá dầu leo thang, tiêu dùng lại giảm nhiệt

Bên ngoài thị trường trái phiếu, giá dầu tăng càng phóng đại thêm lo ngại về đình trệ lạm phát. Đáng chú ý hơn nữa là chi phí năng lượng gia tăng và tiêu dùng cùng lúc suy yếu.

Dữ liệu mới nhất từ Walmart cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu của các cửa hàng cùng kỳ tại Mỹ chỉ còn 2,6%, mức thấp nhất trong sáu năm qua, tốc độ tăng trưởng lượng khách cũng giảm từ 3% quý trước xuống 1,5%. Dù công ty vẫn nâng dự báo lợi nhuận cả năm, ban lãnh đạo cảnh báo khi giá dầu vượt 4 USD/gallon, người tiêu dùng sẽ phải điều chỉnh hành vi mua sắm, lựa chọn kỹ càng hơn.

Privorotsky ví nền kinh tế Mỹ hiện tại như một “quả tạ”: một đầu là AI cùng các trung tâm dữ liệu tiếp tục hút vốn khổng lồ, đầu còn lại là tiêu dùng đã bắt đầu chịu áp lực. Biểu hiện của các tài sản chéo cũng phát đi tín hiệu đình trệ lạm phát—giá dầu tăng, vàng mạnh lên, đồng USD suy yếu, nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn ở mức cao.

Đồng thời, tỷ lệ vàng/đồng tiếp tục tăng, tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm của Mỹ đã tăng gần 10 điểm cơ bản trong hai tuần qua, “rổ đình trệ lạm phát” cộng dồn tuần này tăng 6,7%. Những gì thị trường giao dịch lúc này không chỉ là biến động tài sản riêng lẻ, mà còn là logic đình trệ lạm phát đang hình thành rõ ràng.

Sắp tới, hội nghị Jackson Hole sẽ trở thành điểm mốc quan trọng. Theo Privorotsky, bất kể Warsh phát đi tín hiệu bồ câu hay diều hâu, thị trường đều có thể rơi vào thế khó: lập trường mềm mỏng có thể khiến lợi suất dài hạn và kỳ vọng lạm phát tăng lên, lập trường cứng rắn lại tiếp tục gây sức ép cho tiêu dùng vốn đã giảm nhiệt. Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một bài toán ngày càng khó: lạm phát còn chưa hạ nhiệt mà tăng trưởng đã bắt đầu chịu áp lực.