Chi phí trung tâm dữ liệu của Nvidia tăng mạnh, liệu khoản đầu tư này còn đáng giá đối với các ông lớn công nghệ không?

Trung tâm dữ liệu AI sử dụng kiến trúc Vera Rubin thế hệ mới nhất của Nvidia đang có chi phí xây dựng vượt xa dự đoán trước đó của thị trường. Theo ước tính mới nhất từ nghiên cứu của Bernstein, chi phí cho một rack Vera Rubin NVL72 lên tới khoảng 9,1 triệu USD, tổng vốn đầu tư cho trung tâm dữ liệu đã tăng lên tới khoảng 47 tỷ USD mỗi gigawatt – tuy nhiên, hiệu suất giá trị của sức mạnh tính toán liên tục được nâng cao khiến khoản đầu tư khổng lồ này vẫn hợp lý về mặt kinh tế đối với các tập đoàn công nghệ lớn.

Theo Truyền thông Giao dịch Theo Gió, các nhà phân tích của Bernstein như Stacy A. Rasgon đã chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu công bố ngày 8/6 rằng, mức giá “khoảng 8 triệu USD mỗi rack” được lan truyền rộng rãi trước đó trên truyền thông thực tế dựa trên giá bộ nhớ đã lỗi thời, đánh giá nghiêm trọng thấp chi phí thực tế. Điểm mấu chốt nằm ở bộ nhớ băng thông cao (HBM): giá HBM 4 hiện tại khoảng 16,6 USD mỗi GB, nhưng dự kiến đến năm 2027 khi Vera Rubin được xuất xưởng quy mô lớn, giá sẽ tăng lên khoảng 53 USD/GB, và Nvidia rất có thể sẽ chuyển chi phí này sang khách hàng cuối thông qua cơ chế định giá động.

Sự gia tăng chi phí không làm lung lay quan điểm lạc quan của Bernstein đối với Nvidia. Tổ chức này duy trì xếp hạng “vượt trội so với thị trường” cho Nvidia với mục tiêu giá 315 USD/cổ phiếu. Báo cáo cũng chỉ ra rằng hiệu năng FP8 của Vera Rubin NVL72 đạt 2520 PFLOPS, tăng vọt so với thế hệ trước Blackwell là 720 PFLOPS, sức mạnh tính toán trên mỗi gigawatt và mỗi USD đều tăng đáng kể, hứa hẹn tiếp tục thúc đẩy ứng dụng AI phổ biến hơn.

Chi phí rack: Logic cơ bản của 9,1 triệu USD

Bernstein sử dụng phương pháp từ dưới lên để phân tích từng hạng mục của rack Vera Rubin NVL72, cuối cùng đưa ra ước tính chi phí khoảng 9,1 triệu USD.

GPU vẫn là khoản chi lớn nhất. Báo cáo cho biết, mỗi GPU Rubin có giá khoảng 55.000 USD, mỗi rack được trang bị 72 GPU, chỉ riêng phần GPU đã chiếm 3,96 triệu USD, gần bằng một nửa tổng chi phí rack. Ngoài ra, 36 CPU Vera mỗi rack tổng cộng đóng góp khoảng 180.000 USD.

Chi phí bộ nhớ và lưu trữ tăng mạnh chính là nguồn gốc dẫn đến sự khác biệt giữa ước tính lần này và thị trường. Bernstein dự đoán hạng mục này tiêu tốn khoảng 3,2 triệu USD, cao hơn rất nhiều so với mức khoảng 2 triệu USD nếu tính theo giá lịch sử. Trong đó, HBM 4 chiếm khoảng 1,09 triệu USD, CPU DRAM (LPDDR5X) khoảng 800.000 USD, lưu trữ kết nối trực tiếp khoảng 1,28 triệu USD. Báo cáo đặc biệt nhấn mạnh giá bộ nhớ và lưu trữ biến động mạnh – giá NAND từ đáy tháng 4/2023 đến tháng 5/2026 đã tăng tổng cộng 11,3 lần, tốc độ tăng hàng năm lên tới 115%, các nhà đầu tư cần liên tục theo dõi biến động giá để duy trì tính chính xác cho dự báo.

Mạng, làm mát và cung cấp điện cộng lại chiếm khoảng 2 triệu USD. Trong đó, chi phí mạng khoảng 1,27 triệu USD, gồm switch NVLink khoảng 250.000 USD, cáp khoảng 240.000 USD, backplane và các linh kiện mở rộng quy mô khác khoảng 380.000 USD, cùng switch SpectrumX khoảng 200.000 USD; làm mát khoảng 160.000 USD, cấp điện khoảng 150.000 USD.

47 tỷ USD mỗi gigawatt: Hóa đơn thật của trung tâm dữ liệu toàn diện

Từ chi phí một rack mở rộng ra vốn đầu tư cho toàn bộ trung tâm dữ liệu, con số trở nên ấn tượng hơn nhiều.

Rack Vera Rubin NVL72 có công suất định mức 220 kW, Bernstein ước tính tiêu thụ điện của rack chiếm khoảng 78% tổng điện năng dùng tại trung tâm dữ liệu, từ đó suy ra mỗi gigawatt có thể chứa khoảng 3557 rack, chi phí rack tương ứng khoảng 32,3 tỷ USD. Khi cộng thêm chi phí hạ tầng vật lý mỗi gigawatt khoảng 15 tỷ USD (bao gồm thiết bị cơ điện, đất đai và công trình xây dựng), tổng vốn đầu tư trung tâm dữ liệu AI toàn diện khoảng 47,3 tỷ USD mỗi gigawatt, tăng hơn khoảng 17% so với chu kỳ Blackwell trước đó (khoảng 40,5 tỷ USD).

Cấu trúc chi phí vận hành cũng rất đáng quan tâm. Báo cáo chỉ ra rằng, ngay cả khi tính giá điện cao là 0,15 USD/kWh, chi phí điện hàng năm để vận hành một trung tâm dữ liệu 1 gigawatt khoảng 1,3 tỷ USD; chi phí nhân sự gần như không đáng kể, trung tâm dữ liệu lớn nhất chỉ cần 8-10 nhân viên. So sánh, tính theo chu kỳ khấu hao 6 năm, chi phí khấu hao trung bình hàng năm khoảng 7,9 tỷ USD, là thành phần chủ yếu của chi phí vận hành. Do thời hạn khấu hao phần cứng CNTT (máy chủ, thiết bị mạng) từ 4-6 năm ngắn hơn nhiều so với thiết bị cơ điện, đất đai và xây dựng, tỷ trọng thực của các máy chủ và thiết bị mạng trong chi phí kinh tế thực tế còn cao hơn mức tỷ lệ trong chi tiêu tiền mặt đã thể hiện.

Sức mạnh tính toán tăng vọt: logic phòng ngừa rủi ro của việc chi phí leo thang

Dù vốn đầu tư mỗi gigawatt tiếp tục tăng, tỷ lệ hiệu suất/giá trị của sức mạnh tính toán được cải thiện đang mang lại lý do kinh tế cho khoản đầu tư.

Dữ liệu Bernstein cho thấy, hiệu năng FP8 của Vera Rubin NVL72 đạt 2520 PFLOPS, gấp 3,5 lần Blackwell (720 PFLOPS). Quy đổi theo mỗi gigawatt, Vera Rubin có thể cung cấp khoảng 8960 EFLOPS hiệu năng FP16 sparse, vượt gấp đôi Blackwell là 4269 EFLOPS; sức mạnh tính toán tương ứng cho mỗi 1 tỷ USD đầu tư tăng từ 105,5 EFLOPS lên 189,3 EFLOPS.

Báo cáo cũng chỉ ra, trong bối cảnh năng lực tính toán cực kỳ khan hiếm, các nhà vận hành trung tâm dữ liệu có xu hướng kéo dài tuổi thọ sử dụng GPU càng lâu càng tốt, đồng thời ưu tiên sử dụng năng lực mới để triển khai GPU thế hệ mới. Nếu do hạn chế về điện hoặc hạ tầng vật lý không thể xây mới, các nhà vận hành có thể phải xem xét loại bỏ GPU cũ để nhường chỗ cho chip mới.

Sự tăng tốc từ phía cầu AI cũng tiếp tục hỗ trợ cho các khoản đầu tư. Báo cáo trích dẫn số liệu cho thấy doanh thu hàng năm của Anthropic đã tăng vọt từ 9 tỷ USD cuối năm 2025 lên tới 47 tỷ USD vào tháng 5/2026, và công ty này cho biết do bị giới hạn về tài nguyên tính toán, họ buộc phải chủ động từ bỏ một phần khách hàng và doanh thu.

Tác động chuỗi cung ứng: Ai hưởng lợi, ai chịu áp lực?

Sự thay đổi cấu trúc chi phí đang tái định hình cục diện các bên hưởng lợi trong chuỗi cung ứng AI.

Bộ nhớ là lĩnh vực hưởng lợi cấu trúc lớn nhất. Thông số CPU DRAM tăng 320% so với thế hệ trước (tính theo TB), vượt xa mức tăng khoảng 50% của HBM và NAND. Bernstein còn đề cập, ứng dụng bộ nhớ CXL cho KV cache đang tăng cao, nếu nguồn cung cho phép, DRAM có thể hưởng lợi vượt tỷ lệ.

Nhu cầu cho các linh kiện cung cấp điện tiếp tục mở rộng. Báo cáo chỉ ra, tỷ lệ chi phí cung cấp điện trong tổng chi phí rack đã tăng từ mức khoảng 1,0% lên khoảng 1,6%, việc áp dụng sớm giải pháp 800VDC thúc đẩy xu hướng này. Bernstein duy trì xếp hạng “vượt trội so với thị trường” cho Delta Electronics với mục tiêu giá 2620 Đài tệ, coi đây là một trong những bên hưởng lợi chính từ tăng trưởng nội dung cung cấp điện.

Về bo mạch nền, Bernstein cho rằng nhu cầu bo mạch ABF sẽ tiếp tục tăng, có quan điểm tích cực đối với Ibiden và Unimicron, với mục tiêu giá cho Unimicron là 990 Đài tệ.

Ngược lại, Bernstein duy trì xếp hạng “kém hơn thị trường” cho CoreWeave, mục tiêu giá 67 USD; và duy trì xếp hạng “kém hơn thị trường” với Quanta, mục tiêu giá 250 Đài tệ.

Chi phí vẫn tăng, nhu cầu điện đi sau vốn đầu tư

Nhìn về tương lai, Bernstein dự báo chi phí trên mỗi gigawatt sẽ tiếp tục tăng, nhưng tăng trưởng nhu cầu điện sẽ chậm hơn tốc độ mở rộng vốn đầu tư của các nhà cung cấp đám mây siêu lớn.

Báo cáo chỉ ra, trong chu kỳ Rubin, chi phí mỗi gigawatt dự đoán tăng khoảng 9%, nhỉnh hơn mức 8% của chu kỳ Blackwell. Dự báo đồng thuận thị trường cho thấy, vốn đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn và nhà cung cấp đám mây mới nổi sẽ tăng 69% so với năm trước vào năm 2026, tốc độ tăng trưởng năm 2027 giảm còn khoảng 13%, nghĩa là công suất điện bổ sung tương đối ổn định cũng đủ để hỗ trợ tăng trưởng liên tục. Bernstein cho rằng, mâu thuẫn biểu kiến này có thể chỉ ra rằng kỳ vọng thị trường về vốn đầu tư siêu lớn vẫn còn không gian tăng.

Đáng chú ý, nguy cơ thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ LPDDR có thể hạn chế xuất xưởng Vera Rubin và CPU Vera độc lập. Nvidia có thể chọn giao hàng với cấu hình bộ nhớ mặc định thấp, cho phép khách hàng mở rộng thêm sau đó, giúp họ linh hoạt lựa chọn cấu hình tối ưu dựa theo giá bộ nhớ cập nhật nhất.