Wilson của Morgan Stanley: Sự sụt giảm mạnh của ngành bán dẫn không đồng nghĩa với việc thị trường bò kết thúc, điều chỉnh là "làm nguội cần thiết"

Nhà chiến lược cổ phiếu trưởng của Morgan Stanley, Mike Wilson, cho rằng đợt điều chỉnh sâu gần đây của cổ phiếu công nghệ chỉ là một “đợt tái thiết lành mạnh cần thiết” trong thị trường tăng giá, và các câu chuyện về nền tảng cơ bản vẫn không bị ảnh hưởng.

Chỉ số tổng hợp Nasdaq đã giảm mạnh 4,2% vào thứ Sáu tuần trước, ghi nhận mức giảm điểm lớn nhất trong một ngày trong lịch sử, và cú sốc này nhanh chóng lan rộng ra thị trường toàn cầu – Chỉ số giá cổ phiếu tổng hợp Hàn Quốc (Kospi), chủ yếu là cổ phiếu công nghệ, đã giảm mạnh 8,1% vào thứ Hai.

Wilson chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu được công bố vào thứ Hai rằng nguồn gốc của đợt bán tháo lần này xuất phát từ tình trạng quá tải vị thế ở cổ phiếu bán dẫn và chip nhớ, chứ không phải sự xấu đi của nền tảng cơ bản; lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và số liệu kinh tế ổn định vẫn đang hỗ trợ thị trường chứng khoán.

Wilson giữ nguyên mục tiêu cuối năm cho chỉ số S&P 500 ở mức 8.000 điểm, và cho biết, nếu thị trường tăng kéo dài đến cuối năm, đợt điều chỉnh lần này “không thể tránh khỏi và cuối cùng là có lợi”. Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng nhà đầu tư cần theo dõi sát liệu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có vượt mốc 4,5% hay không, cùng với rủi ro tiềm tàng về thắt chặt thanh khoản thị trường.

Bán dẫn bị quá mua nghiêm trọng, vị thế chật kín dẫn đến hiệu ứng tháo chạy

Wilson đã phân tích chi tiết đợt bán tháo lần này trong báo cáo nghiên cứu. Ông cho biết Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) đã giảm mạnh 10% chỉ trong một ngày vào thứ Sáu tuần trước, là mức giảm lớn nhất kể từ năm 2020, nhưng “xuất phát điểm là rất quan trọng”.

Dữ liệu cho thấy, tính đến giữa tuần trước, chỉ số này đã tăng tổng cộng 96% kể từ đầu năm, chênh lệch so với đường trung bình động 50 ngày lên tới khoảng 35%, là mức lệch lớn nhất trong 25 năm qua, chỉ số RSI 9 ngày cũng lên đến 83, cho thấy đà tăng đã bị lạm dụng nghiêm trọng.

Do cổ phiếu bán dẫn có sự trùng lặp lớn với giao dịch theo động lượng, yếu tố động lượng dài hạn đồng thời cũng chứng kiến mức sụt giảm lớn nhất trong một ngày kể từ năm 2020, giảm 8%. Wilson nói rằng, “Những động thái này không nhất thiết báo hiệu thị trường tăng giá ở nhóm cổ phiếu liên quan đã kết thúc, nhưng những lĩnh vực này thường cũng không phục hồi ngay lập tức.”

Nền tảng cơ bản vững chắc, điều chỉnh lợi nhuận lập đỉnh chu kỳ mới

Dù thị trường biến động mạnh, Wilson nhấn mạnh rằng logic nền tảng hỗ trợ thị trường chứng khoán vẫn nguyên vẹn.

Về mặt vĩ mô, chỉ số ISM ngành sản xuất mới nhất đã tăng lên 54, mức cao nhất kể từ năm 2022; dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cho thấy số việc làm mới trung bình ba tháng gần đây đạt 166.000, là mức cao nhất kể từ năm 2023.

Về lợi nhuận doanh nghiệp, Wilson cho biết: “Quan điểm cốt lõi của chúng tôi là lợi nhuận vẫn mạnh mẽ, đồng thời phổ biến và bền vững hơn hầu hết mọi người dự đoán.” Ông chỉ ra rằng độ rộng điều chỉnh lợi nhuận của chỉ số S&P 500 hiện đạt 26%, thiết lập đỉnh mới trong chu kỳ này.

Tái cân bằng vị thế, chú ý nhóm tiêu dùng, ngân hàng và vận tải

Wilson cho rằng điều chỉnh lần này tạo cơ hội cho nhà đầu tư bố trí lại danh mục, kiến nghị chuyển vốn khỏi giao dịch theo động lượng vốn vẫn còn chật kín, hướng vào các nhóm hàng tiêu dùng tuỳ chọn, ngân hàng khu vực và vận tải.

Trong nhóm cổ phiếu công nghệ, ông chỉ ra cổ phiếu bán dẫn và phần cứng liên quan đến bộ nhớ điều chỉnh lợi nhuận mạnh nhất so với các phân ngành khác, nhưng ưu thế này đã được thị trường phản ánh đầy đủ vào giá. Đối với việc liệu nhóm phần mềm có thể trở lại dẫn dắt nhóm công nghệ thậm chí toàn thị trường hay không, Wilson tỏ ra thận trọng, nhưng cho biết nếu cổ phiếu phần mềm có thể bứt phá về hiệu suất tương đối trong thời gian tới, “chúng tôi có thể bắt đầu điều chỉnh quan điểm về nhóm này, vì điều chỉnh lợi nhuận của họ cũng đã cải thiện gần đây.”

Thanh khoản và lãi suất là các biến số then chốt

Wilson đồng thời chỉ ra hai rủi ro tiềm ẩn lớn. Một là rủi ro lãi suất: Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm rõ ràng vượt mốc 4,5%, có thể gây áp lực lên hệ số định giá cổ phiếu. Theo số liệu mới nhất, lợi suất trái phiếu 10 năm đang ở mức 4,575%, tăng khoảng 12 điểm cơ bản trong 5 ngày qua.

Thứ hai là rủi ro thanh khoản. Wilson cho biết: “Theo quan điểm của chúng tôi, thanh khoản do Fed và bộ Tài chính Mỹ thúc đẩy đã bắt đầu bị thắt chặt sau đợt mở rộng nhanh trong quý I, điều này đã thể hiện trong màn trình diễn kém của kim loại quý và tiền mã hóa trong vài tháng qua, đợt sụt giảm thêm hôm thứ Sáu vừa rồi xác nhận lại điều đó.”

Khung thị trường tăng giá không đổi, mục tiêu cuối năm 8.000 điểm vẫn vững chắc

Tổng kết lại, Wilson kết luận rằng đà tăng từ đáy tháng Ba đến nay khó có thể kéo dài liên tục mà không điều chỉnh; sự điều chỉnh đã nằm trong dự tính và có lợi cho sự phát triển lành mạnh, bền vững của thị trường tăng giá.

“Theo chúng tôi, nếu thị trường tăng giá này muốn kéo dài đến cuối năm, điều chỉnh là không thể tránh khỏi và cuối cùng cũng mang lại ích lợi,” ông viết, “Đây vẫn là kịch bản nền tảng của chúng tôi, mục tiêu cuối năm cho S&P 500 được duy trì ở 8.000 điểm.”