Goldman Sachs: Tình trạng "khô hạn đồng" ngoài Mỹ ngày càng nghiêm trọng, nếu Mỹ áp thuế, giá đồng London nửa cuối năm sẽ vượt mức 14.000 USD

Goldman Sachs đã tăng mạnh dự báo giá đồng, nâng dự báo giá trung bình đồng LME năm 2027 lên thêm 28% đạt 13.800 USD/tấn, với logic cốt lõi là sự thiếu hụt nguồn cung "ngoài nước Mỹ" bất ngờ mở rộng — việc Mỹ liên tục nhập khẩu và tích trữ đã hút cạn nguồn cung sẵn có trên toàn cầu, cộng thêm hai mỏ đồng chủ lực lớn bị trì hoãn tái sản xuất đến năm 2028 đã gây cú sốc nguồn cung, khiến thị trường đồng ngoài Mỹ rơi vào tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng, tạo động lực mạnh mẽ nâng giá đồng LME lên mức cao mới.

Goldman Sachs trong báo cáo ngày 4/6 đã nâng dự báo giá trung bình đồng LME quý IV/2026 từ 11.200 USD/tấn lên 13.700 USD/tấn, tăng 22%; giá trung bình cả năm 2027 từ 10.750 USD/tấn lên 13.800 USD/tấn, tăng 28%. Giá đồng giao ngay trên sàn LME hiện tại khoảng 13.714 USD/tấn.

Goldman Sachs cho rằng, chất xúc tác giá quan trọng nhất gần đây là xu hướng chính sách thuế quan đồng của Mỹ, quyết định liên quan dự kiến sẽ được công bố trong tháng này. Nếu Mỹ tuyên bố áp thuế nhập khẩu đồng từ tháng 1/2027, các nhà nhập khẩu sẽ tăng tốc tích trữ, tiếp tục làm cạn kiệt nguồn cung trên thị trường ngoài Mỹ, giá đồng LME có thể vượt 14.000 USD/tấn vào nửa cuối năm 2026. Trong trường hợp rõ ràng không áp thuế, nhu cầu nhập khẩu sẽ giảm mạnh, giá đồng có thể giảm còn khoảng 12.800 USD/tấn — Goldman Sachs cho rằng đây là mức giá hợp lý với các yếu tố cơ bản về cung - cầu.

Trong báo cáo này, Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo mức thiếu hụt nguồn cung đồng tại thị trường ngoài Mỹ năm 2026 lên khoảng 640.000 tấn, năm 2027 thiếu hụt khoảng 170.000 tấn, cả hai năm đều mở rộng đáng kể so với dự báo trước đó. Báo cáo chỉ ra rằng, giá đồng LME được hình thành chủ yếu ở thị trường ngoài Mỹ, và tình trạng thắt chặt ngày càng gia tăng tại khu vực này sẽ thúc đẩy trục giá trung tâm của đồng LME đi lên.

Vòng thiếu hụt đồng tại các thị trường ngoài Mỹ lần này được thúc đẩy đồng thời từ cả hai phía cung và cầu.

Về phía cung, sản lượng mỏ toàn cầu năm 2026 và 2027 dự kiến sẽ giảm tổng cộng khoảng 350.000 tấn, tương đương khoảng 1,5% tổng nguồn cung từ các mỏ trên toàn thế giới; về phía cầu, để tránh thuế nhập khẩu, Mỹ dự kiến sẽ nhập khẩu lượng lớn đồng, với kho dự trữ tại Mỹ dự kiến sẽ tăng từ khoảng 0,1 triệu tấn đầu năm 2025 lên khoảng 1,8 triệu tấn vào cuối năm 2026, tích trữ lũy kế khoảng 900.000 tấn, tăng thêm so với dự báo trước là 550.000 tấn.

Đồng nhập kho tại Mỹ sẽ không còn chảy ra thị trường quốc tế như LME, trực tiếp làm giảm nguồn cung sẵn có lưu thông toàn cầu. Vì vậy, dự kiến mức thiếu hụt nguồn cung trên thị trường ngoài Mỹ năm 2026 sẽ khoảng 640.000 tấn, năm 2027 khoảng 170.000 tấn, đều mở rộng đáng kể so với dự báo trước, hỗ trợ trọng tâm định giá đồng dịch chuyển lên cao hơn.

Lần này nguồn cung từ các mỏ đồng bị thu hẹp chủ yếu do hai mỏ quy mô toàn cầu bị trì hoãn tái sản xuất.

Grasberg tại Indonesia và Kamoa-Kakula tại Congo (DRC) đều gặp giảm sản lượng do sự cố sản xuất năm 2025, Goldman Sachs mới nhất đánh giá cả hai mỏ phải đến năm 2028 mới hoàn toàn hồi phục công suất bình thường. Điều chỉnh này khiến Goldman Sachs giảm dự báo nguồn cung các mỏ toàn cầu năm 2026 khoảng 350.000 tấn.

Lý thuyết thì phế liệu đồng có thể là nguồn thay thế cho đồng tinh luyện khi khan hiếm, nhưng kênh này hiện cũng gặp khó khăn. Do nguồn cung phế liệu đồng trong nước Trung Quốc yếu, nguồn phế liệu đồng không thể bù đắp hiệu quả thiếu hụt của đồng tinh luyện, khiến thị trường đồng nói chung ngày càng chặt chẽ và thiếu yếu tố cân bằng.

Goldman Sachs cho rằng, xu hướng chính sách thuế quan đồng của Mỹ là biến số ngắn hạn quan trọng nhất ảnh hưởng giá đồng LME, ba kịch bản chính sẽ kéo theo ba lộ trình giá khác nhau.

Nếu thông tin về thuế quan bị trì hoãn và chưa có kết luận, giá đồng nhiều khả năng được hỗ trợ quanh mức hiện tại, trật tự cung - cầu chặt chẽ ngoài Mỹ và vị thế vốn của thị trường sẽ là hai lực đỡ chính.

Nếu Mỹ tuyên bố áp thuế từ tháng 1/2027, các nhà nhập khẩu sẽ tăng mạnh tích trữ trong nửa cuối 2026, càng làm nguồn cung ngoài Mỹ thắt chặt, giá đồng LME có thể vượt 14.000 USD/tấn trong nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, khi thuế chính thức áp dụng, hoạt động nhập khẩu sẽ đột ngột giảm mạnh vào năm 2027, giá khi đó có thể sẽ chịu áp lực giảm xuống.

Nếu Mỹ tuyên bố rõ ràng không áp thuế, nhu cầu nhập khẩu sẽ sụt giảm mạnh, thị trường ngoài Mỹ năm 2027 có thể chuyển sang trạng thái dư thừa nhẹ, giá đồng dự kiến giảm về khoảng 12.800 USD/tấn — Goldman Sachs nhận định đây là giá hợp lý với các yếu tố cơ bản khi không áp thuế. Đồng thời, Goldman Sachs cũng chỉ ra, dù hiện tại không áp thuế thì khả năng áp thuế trong tương lai vẫn không hoàn toàn được loại trừ.