Nhà phân tích của Bitunix: Tỷ lệ thấp kéo dài vẫn chưa thể phá vỡ tình trạng 'lạm phát cao dai dẳng', chi tiêu vốn cho AI và các rủi ro địa chính trị đang làm suy giảm hiệu quả của lãi suất cao.

BlockBeats News, ngày 29 tháng 5. Trong tháng 4, chỉ số PCE lõi của Mỹ tăng theo năm đã tăng lên 3,3%, đạt mức cao mới kể từ tháng 11 năm 2023. Quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mester thậm chí còn tuyên bố trực tiếp rằng "xác suất tăng lãi suất là lớn hơn 0", cho thấy các cuộc thảo luận nội bộ tại Fed đã bắt đầu xoay quanh việc cần thiết phải tiếp tục thắt chặt chính sách. Đồng thời, Chủ tịch Goldman Sachs John Waldron cũng hiếm hoi lên tiếng cảnh báo rằng lạm phát đã trở thành rủi ro lớn nhất đối với nền kinh tế hiện tại, và định giá thị trường về một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay đã vượt qua khả năng giữ nguyên lãi suất.

Điều mà thị trường thực sự lo ngại không chỉ là các số liệu, mà còn là sự xuất hiện của dấu hiệu "tăng lãi suất không hiệu quả". Trước đây, tăng lãi suất có thể kiềm chế nhu cầu, nhưng hiện tại các khoản chi tiêu vốn liên quan đến AI đang hình thành một "hố đen thanh khoản" mới. Từ việc Microsoft chuẩn bị ra mắt mô hình lập trình mới vào tuần tới cho đến việc định giá mới nhất của Anthropic sau khi nhận vốn đã tiến gần 1 nghìn tỷ USD, các khoản đầu tư vào hạ tầng và năng lực tính toán AI tiếp tục mở rộng nhanh chóng. Thị trường bắt đầu nhận ra rằng những khoản chi như vậy không nhạy cảm với lãi suất, bởi các doanh nghiệp vẫn sẵn sàng tiếp tục huy động vốn, mở rộng sản xuất và đầu tư tài sản cố định, khiến tác động kiềm chế nhu cầu của lãi suất cao giảm đi rõ rệt và khiến lạm phát trở nên dai dẳng hơn mang tính cấu trúc.

Đáng lo ngại hơn là tình trạng hiếm gặp trong các chỉ số lạm phát tại Mỹ. Trong khi chỉ số PCE lõi đã tăng lên 3,3%, CPI lõi chỉ ở mức 2,8%, cho thấy các phương pháp tính toán khác nhau đang phản ánh những bức tranh lạm phát hoàn toàn khác biệt. Do PCE có trọng số cao hơn đối với thiết bị AI, phần mềm và dịch vụ ăn uống, nên áp lực lạm phát mà Fed thực sự quan tâm thực chất còn cao hơn so với những gì thị trường bề ngoài quan sát được. Điều này cũng đồng nghĩa rằng sau khi Chủ tịch mới của Fed, Powell, nhậm chức, thị trường không chỉ phải điều chỉnh lại kỳ vọng về định hướng chính sách mà còn phải cân nhắc lại "dữ liệu lạm phát nào mới là rủi ro thực sự".

Một yếu tố rủi ro lớn khác đến từ khu vực Trung Đông. Mặc dù Blinken cho biết thỏa thuận Mỹ-Iran "rất gần" được ký kết, Iran và Mỹ vẫn tiếp tục có các đợt tấn công và trừng phạt lẫn nhau, và rủi ro ở eo biển Hormuz vẫn chưa thực sự được loại bỏ. Mâu thuẫn lớn nhất hiện nay của thị trường là, trong khi Trump cần hạ giá năng lượng để ổn định tình hình bầu cử thì các chính trị gia diều hâu Đảng Cộng hòa lại không muốn chấp nhận bất kỳ thỏa thuận nào bị coi là "nhượng bộ". Tình hình này đã đẩy thị trường vào trạng thái rất mong manh—khi nguy cơ gián đoạn nguồn cung năng lượng chưa được loại bỏ, nhưng lạm phát và lợi tức lại đã bắt đầu tăng trước.

Tại châu Á, mặc dù CPI của Tokyo đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm, nhưng thị trường vẫn đặt cược vào khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất trong tháng 6, vì áp lực từ năng lượng, thực phẩm và sự mất giá của đồng yen vẫn chưa biến mất. Điều này đồng nghĩa với việc các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đều đang phải đối mặt với cùng một vấn đề: ngay cả khi kinh tế tăng trưởng chậm lại, lạm phát vẫn có thể duy trì ở mức cao do năng lượng, địa chính trị và đầu tư AI, khiến việc nới lỏng chính sách tiền tệ trở nên khó khăn hơn.

Quay lại thị trường crypto, hiện nay BTC không chỉ phản ánh tâm lý chấp nhận rủi ro mà còn đang thử nghiệm liệu "thanh khoản toàn cầu có thể chịu đựng lãi suất cao kéo dài hay không". Nếu lợi tức trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng đô la và giá năng lượng cùng tăng, các quỹ trên thị trường có thể sẽ ưu tiên đổ về các tài sản đồng đô la lợi suất cao, làm tăng biến động thị trường crypto. Tuy nhiên, nếu tình hình Mỹ-Iran dịu lại và giá dầu giảm, thị trường có thể sẽ trở lại với câu chuyện AI và tài sản rủi ro. Sự thay đổi lớn nhất của môi trường thị trường hiện tại là các dòng tiền đang bắt đầu chấp nhận lại một thực tế—lạm phát cao, lãi suất cao và biến động mạnh có thể cùng tồn tại trong thời gian dài hơn.