Triển vọng phi nông nghiệp Mỹ: Bước tiếp theo của Fed là tăng lãi suất hay giảm lãi suất? Thị trường chứng khoán Mỹ có thể kết thúc đà tăng một chiều

Vào lúc 8:30 sáng ngày 8/5 theo giờ miền Đông nước Mỹ, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 4. Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị đẩy lạm phát tăng cao, dữ liệu phi nông nghiệp sẽ trở thành chỉ báo then chốt kiểm chứng sức mạnh thị trường lao động, đồng thời tác động đến chính sách lãi suất của Fed.

Theo dữ liệu việc làm JOLTs mới nhất do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố, số vị trí việc làm trống trong tháng 3 giảm từ 6,922 triệu còn 6,866 triệu, giảm khoảng 56.000 vị trí, nhưng vẫn cao hơn một chút so với dự báo thị trường là 6,835 triệu; tỷ lệ vị trí trống giảm từ 4,2% xuống còn 4,1%.

Trong năm qua, các doanh nghiệp Mỹ duy trì sự thận trọng trong tuyển dụng. Tuy nhiên, hoạt động tuyển dụng trong tháng 3 dường như đã phục hồi, số người được tuyển tăng 13,37% theo tháng đạt 5,554 triệu, tỷ lệ tuyển dụng cũng tăng từ 3,1% lên 3,5%, phản ánh thị trường việc làm dù trải qua thời kỳ yếu kéo dài nhưng vẫn có độ bền nhất định.

Mặt khác, dù số vị trí việc làm trống tháng 3 giảm nhưng mức độ giảm vẫn thấp hơn mức giảm số người thất nghiệp (giảm 332.000 người), khiến tỷ lệ vị trí trống so với số người thất nghiệp từ 0,91 tăng lên 0,95. Dữ liệu này thấp hơn nhiều so với mức gần 2:1 thời kỳ hậu dịch, tiếp tục ủng hộ quan điểm hiện tại của Fed rằng thị trường lao động không phải là nguyên nhân chính đẩy lạm phát tăng cao.

[Nguồn: Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 3]

Ngoài ra, tháng 3 số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 178.000, vượt xa dự báo thị trường là 65.000, là mức tăng lớn nhất tính từ cuối năm 2024 tới nay. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%, thấp hơn giá trị trước đó và dự báo thị trường là 4,4%.

Trong vài tháng gần đây, dữ liệu thị trường lao động vẫn dao động, hiện chưa xuất hiện dấu hiệu tăng mạnh liên tục. Nhưng tổng hợp dữ liệu phi nông nghiệp tháng trước, cho thấy tổng thể số liệu việc làm có xu hướng ổn định, lần công bố phi nông nghiệp này dự báo sẽ tiếp tục củng cố xu hướng phục hồi của thị trường việc làm.

Quay lại báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 sắp ra mắt vào thứ Sáu, hiện thị trường dự báo số lượng việc làm tăng thêm 60.000 việc, tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi, tốc độ tăng thu nhập tăng, tỷ lệ tham gia lao động tiếp tục tăng. Theo dự báo của các nhà kinh tế Bloomberg, động lực tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân sẽ mạnh hơn. Điều này kỳ vọng sẽ kết thúc tình trạng dữ liệu việc làm biến động mạnh trong ba tháng đầu năm.

Mặt khác, kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng chống chọi tốt trước cú sốc giá dầu, thậm chí một số lĩnh vực còn hưởng lợi; dữ liệu thương mại dự báo xuất khẩu năng lượng của Mỹ tăng mạnh trong tháng 4. Hoạt động kinh tế duy trì ổn định chủ yếu nhờ thị trường lao động dần phục hồi và cải thiện về biên.

Kết hợp với tốc độ tăng trưởng việc làm cân bằng của Mỹ hiện tiệm cận mức “0”, chỉ cần dữ liệu việc làm lần này ghi nhận tăng trưởng dương thì về lý thuyết tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm. Điều này cũng phù hợp với mô hình dự báo mới nhất của Fed chi nhánh Chicago. Theo mô hình này, tỷ lệ thất nghiệp thực tế tháng 4 được dự báo là 4,23%, thấp hơn một chút so với số liệu tháng trước do Cục Thống kê Lao động công bố. Dự báo này chủ yếu do tỷ lệ người thất nghiệp có việc làm của Fed chi nhánh Chicago vừa công bố đã được cải thiện nhẹ.

Điều thú vị là, “cánh tay phải số ba” của Fed, John Carroll Williams, gần đây cũng dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ giữ ở mức 4,25% đến 4,5%. Trước giờ chính sách thường chỉ làm tròn đến số thập phân thứ nhất, ví dụ 4,3%, nhưng lần này ông lại đặc biệt đưa ra con số 4,25%. Có thể suy đoán, mức thập phân thứ hai này là “ranh giới cứng” về tỷ lệ thất nghiệp mà Fed đang ẩn ý.

[Nguồn: Fed chi nhánh Chicago]

Tổng thể, thị trường hiện tại dự đoán số việc làm phi nông nghiệp tháng 4 vẫn sẽ tăng trưởng ổn định. Chúng tôi xem xét hai kịch bản cho triển vọng tiếp theo:

Kịch bản một, số việc làm mới phi nông nghiệp tăng đều, xác nhận thị trường lao động đang phục hồi đúng như chủ tịch Powell từng nhận định. Bên cạnh đó, tình hình Trung Đông đẩy lạm phát tăng, kỳ vọng Fed hạ lãi suất trong năm sẽ bị trì hoãn mạnh, Fed giữ lãi suất cao lâu hơn, thậm chí kỳ vọng tăng lãi suất được nâng lên. Điều này sẽ khiến lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chứng khoán Mỹ có thể chuyển sang phân hóa, cổ phiếu tăng trưởng chịu áp lực, cổ phiếu chu kỳ và năng lượng hưởng lợi. Thêm vào đó, đà tăng của chứng khoán và tâm lý cao gần đây, thị trường bước vào xu hướng giao dịch đi ngang thay vì tăng một chiều.

Kịch bản hai, số việc làm phi nông nghiệp thấp hơn dự báo, làm giảm tín hiệu thị trường lao động đã ổn định, dù áp lực lạm phát còn đó nhưng Fed sẽ cân bằng trở lại hai mục tiêu là tối đa hóa việc làm và ổn định lạm phát. Trung Đông leo thang kết hợp việc làm xấu đi khiến chính sách của Fed tiếp tục không chắc chắn, kỳ vọng hạ lãi suất đến sớm hơn, giá tài sản nhạy cảm lãi suất bật lại. Điều này khiến lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, kỳ vọng hạ lãi suất trở thành động lực chính, cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ hưởng lợi.

Tuy nhiên, vẫn có ý kiến cho rằng kể cả dữ liệu việc làm lần này thấp hơn dự báo cũng không thể xóa bỏ hoàn toàn kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất. ING cho biết, dù số liệu việc làm phi nông nghiệp tuần này giảm mạnh, với biến động gần đây và nhận định mới cho rằng lực lượng lao động đã ổn định quy mô, điều này có thể chưa đủ để dập tắt kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất.

Theo CME “FedWatch”: Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tới tháng 6 là 95,4%, xác suất hạ lãi suất tổng cộng 25 điểm cơ bản là 4,6%. Tới tháng 7, xác suất Fed giữ lãi suất không đổi là 89,3%, xác suất giảm 25 điểm là 10,4%, giảm 50 điểm là 0,3%.

[Nguồn: FedWatch]