DELL vs. SMCI: Cổ phiếu máy chủ AI nào mang lại cơ hội tăng trưởng tốt hơn?

Dell Technologies DELL và Super Micro Computer SMCI là những người dẫn đầu trong thị trường máy chủ AI đang phát triển nhanh chóng. Dell nổi bật với vai trò là một tập đoàn hạ tầng đa dạng với thế mạnh ở các lĩnh vực PC, lưu trữ và giải pháp trung tâm dữ liệu, được hỗ trợ bởi các máy chủ PowerEdge tối ưu hóa cho AI. Ngược lại, Super Micro Computer là một chuyên gia máy chủ thuần túy nổi tiếng với các hệ thống hiệu suất cao, có khả năng tùy chỉnh, được xây dựng cho các khối lượng công việc AI và điện toán đám mây.

Cả hai công ty đều đang hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ đối với máy chủ AI sử dụng GPU. Dell đã xuất xưởng 5,6 tỷ USD máy chủ AI và có lượng đơn đặt hàng tồn đọng lên tới 18,4 tỷ USD trong quý ba tài chính năm 2026, trong khi SMCI đạt doanh thu 12,7 tỷ USD trong quý hai tài chính năm 2026, chủ yếu được thúc đẩy bởi các nền tảng AI.

Khi thị trường máy chủ AI tiếp tục mở rộng với tốc độ nhanh chóng, các nhà đầu tư cần quyết định liệu quy mô, sự đa dạng hóa và sức mạnh vận hành của Dell hay chiến lược AI tập trung và tăng trưởng cao của Super Micro Computer mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn hơn. Hãy cùng tìm hiểu sâu hơn.

Luận điểm cho cổ phiếu DELL

Dell vẫn chịu nhiều tác động từ tính chu kỳ và yêu cầu vốn lớn của việc xây dựng hệ thống máy chủ AI. Dù nhu cầu mạnh mẽ, biên lợi nhuận đã bị áp lực do chi phí thành phần tăng và cơ cấu sản phẩm nghiêng về các hệ thống AI có biên lợi nhuận thấp hơn. Ban lãnh đạo nhận thấy việc giá thành bộ nhớ và linh kiện bán dẫn tăng cao có khả năng ảnh hưởng đến lợi nhuận trên nhiều danh mục sản phẩm. Công ty cũng vận hành với mức đòn bẩy tài chính đáng kể, khiến bảng cân đối kế toán nhạy cảm hơn trong những giai đoạn biến động của ngành. Các yếu tố này cho thấy mặc dù tăng trưởng mạnh, chất lượng lợi nhuận và sự ổn định biên lợi nhuận vẫn là những rủi ro chính.

Tuy nhiên, làn sóng AI vẫn rất mạnh mẽ. Doanh thu kỷ lục được thúc đẩy bởi nhu cầu máy chủ AI tăng nhanh và lượng đơn đặt hàng vững chắc. Nhóm Giải pháp Hạ tầng của công ty tiếp tục hưởng lợi nhờ nhu cầu mạnh đối với hệ thống sử dụng GPU, được thúc đẩy bởi việc doanh nghiệp ứng dụng AI và các triển khai quy mô lớn.

Các mối quan hệ chiến lược với NVIDIA, cùng sự hợp tác với AMD và các khách hàng quy mô lớn như xAI và CoreWeave, củng cố vị thế của Dell trong hệ sinh thái hạ tầng AI thế hệ mới. Ban lãnh đạo kỳ vọng lượng máy chủ AI xuất xưởng cả năm tài chính 2026 sẽ đạt khoảng 25 tỷ USD, tăng trưởng ba con số so với cùng kỳ năm trước. Nhờ tăng trưởng xuất xưởng AI và hệ sinh thái mạnh mẽ, Dell đã nhanh chóng phát triển thành nhà cung cấp máy chủ AI doanh nghiệp hàng đầu dù phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn.

Dự báo nhất trí từ Zacks cho lợi nhuận năm tài chính 2027 của DELL là 11,28 USD/cổ phiếu, giảm nhẹ 2 cent so với cùng kỳ, cho thấy kỳ vọng lợi nhuận có phần thận trọng.

Luận điểm cho cổ phiếu SMCI

Super Micro Computer tiếp tục củng cố vị thế là nhà cung cấp máy chủ AI hàng đầu, hưởng lợi từ các triển khai AI quy mô lớn và việc áp dụng GPU ở quy mô rack tăng vọt. Trong quý hai tài chính 2026, doanh thu tăng vọt lên 12,68 tỷ USD, tăng 123% so với cùng kỳ, với các nền tảng AI GPU chiếm hơn 90% doanh thu. Ban lãnh đạo nhấn mạnh sự phát triển nhanh chóng của các "nhà máy AI" và các lô hàng lớn các hệ thống NVIDIA GB300 NVL72, HGX B300 và AMD MI350/355.

Chiến lược Giải pháp Khối Xây Dựng Trung Tâm Dữ Liệu tích hợp theo chiều dọc của SMCI giúp công ty nổi bật so với các đối thủ. Công ty cung cấp đầy đủ các thành phần trung tâm dữ liệu, bao gồm bộ phân phối làm mát, làm mát bằng chất lỏng trực tiếp, cửa làm mát, kệ nguồn, bộ lưu điện dự phòng, switch mạng và phần mềm quản lý. Cách tiếp cận tích hợp này cho phép khách hàng triển khai hạ tầng AI nhanh hơn và hiệu quả hơn. Công ty cũng đang tăng nhanh công suất sản xuất, nhắm mục tiêu tới 6.000 rack mỗi tháng — bao gồm 3.000 rack làm mát bằng chất lỏng — vào cuối năm tài chính 2026. Với 4,1 tỷ USD tiền mặt, SMCI có sự linh hoạt về tài chính mạnh mẽ để tài trợ cho mở rộng, tăng quy mô sản xuất và đáp ứng nhu cầu AI đang tăng.

Dù doanh thu tăng trưởng nhanh, lợi nhuận vẫn chịu áp lực. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 6,3% so với 11,8% năm ngoái, phản ánh tỷ trọng khách hàng quy mô lớn cao hơn, hạn chế chuỗi cung ứng, chi phí logistics tăng và tác động từ thuế quan. Doanh thu tập trung đáng kể, với một khách hàng trung tâm dữ liệu chiếm 63% tổng doanh thu. Tính đến tháng 12 năm 2025, công ty có 4,9 tỷ USD nợ ngân hàng và trái phiếu chuyển đổi, phản ánh việc sử dụng đòn bẩy để hỗ trợ mở rộng.

Dự báo nhất trí từ Zacks cho lợi nhuận năm tài chính 2026 của SMCI là 2,22 USD/cổ phiếu, tăng 4,2% trong 30 ngày qua. Điều này cho thấy mức tăng trưởng 7,77% so với cùng kỳ năm trước.

DELL vs. SMCI: Hiệu suất giá & Định giá

Kể từ đầu năm, cổ phiếu của Dell đã giảm 7,6%, trong khi Super Micro Computer tăng 3,2%. Sự vượt trội của SMCI phản ánh niềm tin mạnh mẽ hơn của nhà đầu tư vào tăng trưởng dựa trên AI. Nhu cầu AI tăng vọt đang thúc đẩy nhu cầu phần cứng tiên tiến, mang lại lợi ích trực tiếp cho công ty. Giải pháp Khối Xây Dựng Trung Tâm Dữ Liệu của Super Micro Computer đang được khách hàng AI áp dụng ngày càng nhiều, củng cố đà tăng trưởng.

Trong khi đó, Dell lại đối mặt với áp lực từ chi phí đầu vào tăng và biên lợi nhuận phần cứng eo hẹp. Những lo ngại kéo dài về lợi nhuận máy chủ AI và doanh số PC tiêu dùng yếu đang hạn chế sự lạc quan của nhà đầu tư.

Hiệu suất cổ phiếu DELL và SMCI

Về mặt định giá, Dell giao dịch với hệ số giá trên doanh thu (P/S) dự phóng 12 tháng là 0,61, so với 0,4 của Super Micro Computer. Định giá thấp hơn tương đối của SMCI cho thấy đây là điểm vào hấp dẫn hơn cho nhà đầu tư và có thể khiến cổ phiếu này trở nên hấp dẫn hơn ở mức giá hiện tại.

DELL vs. SMCI: Tỷ lệ P/S F12M

Kết luận

Mặc dù Dell có quy mô lớn, đa dạng hóa và hệ sinh thái doanh nghiệp mạnh, áp lực biên lợi nhuận, lạm phát chi phí thành phần và sự phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế đã hạn chế tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn. Chiến lược tập trung vào AI, tăng trưởng doanh thu nhanh, mở rộng công suất rack và triển vọng lợi nhuận cải thiện giúp Super Micro Computer có đà tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Dù biên lợi nhuận biến động, lợi thế thuần về AI và định giá của SMCI khiến đây là lựa chọn đầu tư tốt hơn.

So với Xếp hạng Zacks #3 (Giữ) của Super Micro Computer, Xếp hạng Zacks #4 (Bán) của Dell cho thấy niềm tin của các nhà phân tích vào hiệu suất ngắn hạn thấp hơn.