Tác giả: Zhang Yaqi
Nguồn: Wallstreetcn
Việc chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa đang đẩy Fed vào một tình thế vô cùng khó khăn. Nếu các dữ liệu quan trọng về việc làm và lạm phát vẫn tiếp tục thiếu hụt trước cuộc họp chính sách tháng 12, các nhà hoạch định chính sách có thể bị buộc phải đưa ra quyết định lãi suất quan trọng trong tình trạng "chân không thông tin", điều này làm tăng đáng kể khả năng họ sẽ "nhắm mắt giảm lãi suất" theo lộ trình ôn hòa đã định sẵn.
Theo tin từ Zhuifeng Trading Desk, dựa trên một báo cáo do Bank of America công bố ngày 28/10, kịch bản Fed phải "mù tịt" trong cuộc họp tháng 12 đang ngày càng trở nên thực tế hơn. Báo cáo chỉ ra rằng, không chỉ việc kết thúc đóng cửa chính phủ chưa có tiến triển, mà ngay cả khi chính phủ mở cửa trở lại, việc khôi phục dòng dữ liệu bình thường cũng có thể mất vài tháng.
Việc thiếu hụt dữ liệu này càng làm trầm trọng thêm những bất đồng vốn đã tồn tại trong nội bộ FOMC. Một phe ôn hòa, có thể bao gồm cả Chủ tịch Powell, có thể sẽ kiên trì với lộ trình giảm lãi suất đã được gợi ý trong "biểu đồ dot plot" tháng 9. Tuy nhiên, các thành viên diều hâu trong ủy ban rất có thể sẽ phản đối việc giảm lãi suất lần thứ ba trong năm nếu không có bằng chứng mới về sự suy yếu của nền kinh tế.
Đối với các nhà đầu tư, sự bất định chưa từng có này khiến rủi ro của cuộc họp tháng 12 tăng vọt. Quyết định chính sách cuối cùng có thể không còn phụ thuộc vào các chỉ số kinh tế mới nhất, mà sẽ dựa nhiều hơn vào sự cân nhắc giữa kỳ vọng cũ và rủi ro mới của một ủy ban đang chia rẽ, điều này có thể dẫn đến việc cả phe diều hâu và ôn hòa đều bỏ phiếu phản đối, khiến kỳ vọng của thị trường càng thêm biến động.
Thiếu hụt dữ liệu có thể làm trầm trọng thêm bất đồng nội bộ
Phân tích của Bank of America cho rằng, cuộc họp FOMC tháng 9 đã bộc lộ sự bất đồng sâu sắc giữa các nhà hoạch định chính sách trong việc đánh giá rủi ro suy giảm của thị trường lao động. Khi đó, một đa số nhỏ cho rằng những rủi ro này đủ lớn để ủng hộ việc giảm lãi suất ít nhất 75 điểm cơ bản trong năm nay.
Trong bối cảnh thiếu dữ liệu mới, nhóm ôn hòa này rất có thể sẽ thúc đẩy thực hiện kỳ vọng của "biểu đồ dot plot" tháng 9. Báo cáo cho biết, một số thành viên ôn hòa thậm chí còn cho rằng, việc chính phủ đóng cửa kéo dài tự thân nó đã làm gia tăng rủi ro suy giảm hoạt động kinh tế, từ đó trở thành một lý do nữa để ủng hộ việc giảm lãi suất.
Tuy nhiên, lực lượng diều hâu trong ủy ban không thể xem nhẹ. "Biểu đồ dot plot" tháng 9 cho thấy có bảy thành viên FOMC chỉ ủng hộ giảm lãi suất một lần trong năm. Bank of America cho rằng, nhóm này bao gồm bốn thành viên có quyền biểu quyết là Barr, Goolsbee, Musalem và Schmid. Mặc dù họ dự kiến sẽ không phản đối việc giảm lãi suất trong cuộc họp tuần này, nhưng việc thúc đẩy giảm lãi suất lần thứ ba vào tháng 12 có thể là "quá mức" đối với họ, đặc biệt trong bối cảnh số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp ở cấp bang vẫn ổn định trong phạm vi nhất định. Điều này làm tăng nguy cơ có ít nhất một phiếu phản đối từ phe diều hâu trong cuộc họp tháng 12, ngoài ra, thành viên ôn hòa Miran cũng có thể bỏ phiếu phản đối.
Thời gian khôi phục dữ liệu quyết định lộ trình chính sách
Quyết định cuối cùng của Fed trong tháng 12 sẽ phụ thuộc rất lớn vào thời điểm chính phủ kết thúc đóng cửa và mức độ mà dữ liệu kinh tế có thể bắt kịp tiến độ. Bank of America đã đưa ra một số kịch bản giả định cho tình huống này.
Kịch bản 1: Nhận được báo cáo việc làm tháng 9 "lỗi thời" trước cuối tháng 11. Nếu chính phủ mở cửa trở lại trước cuối tháng 11, thị trường có thể sẽ nhận được báo cáo việc làm tháng 9 trước cuộc họp tháng 12. Báo cáo cho rằng, một dữ liệu yếu sẽ làm giảm nguy cơ phe diều hâu bỏ phiếu phản đối, nhưng ngay cả khi dữ liệu mạnh, cũng khó có thể thuyết phục Powell tạm dừng giảm lãi suất, bởi báo cáo này sẽ bị coi là "lỗi thời".
Kịch bản 2: Nhận được hai báo cáo việc làm tháng 9 và tháng 10 vào đầu tháng 11. Nếu việc đóng cửa kết thúc vào đầu tháng 11, cho phép Cục Thống kê Lao động (BLS) có cơ hội công bố hai báo cáo trước cuộc họp tháng 12, tình hình sẽ trở nên phức tạp hơn. Trong trường hợp này, nếu tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức ổn định 4,3% và dữ liệu hoạt động kinh tế từ tháng 9 đến tháng 10 đủ mạnh, thì việc "tạm dừng giảm lãi suất" vào tháng 12 sẽ trở thành một lựa chọn khả thi.
Kịch bản 3: Dữ liệu hoàn toàn bắt kịp, nhận được ba báo cáo việc làm. Trường hợp lý tưởng nhất là chính phủ nhanh chóng kết thúc đóng cửa, Cục Thống kê Lao động đồng thời tiến hành khảo sát tháng 10 và tháng 11, từ đó công bố đầy đủ ba báo cáo việc làm tháng 9, 10 và 11 trước cuộc họp tháng 12. Trong trường hợp này, Bank of America đưa ra một quy tắc kinh nghiệm cho quyết định: nếu tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 thấp hơn hoặc bằng 4,3%, Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 12; nếu tỷ lệ thất nghiệp cao hơn hoặc bằng 4,5% (phù hợp với dự báo trong SEP của Fed), thì sẽ thúc đẩy việc giảm lãi suất. Nếu tỷ lệ thất nghiệp ở mức trung gian 4,4%, quyết định tháng 12 sẽ là một "lựa chọn cân bằng", và sẽ phụ thuộc vào dòng dữ liệu rộng hơn, bao gồm cả lạm phát.
