AQSh fond bozoridagi chip sektori keskin qulab tushdi, bozor qiymati 1 trillion dollardan ortiq yo‘qoldi! Inflyatsiyaning kutilganidan yuqori bo‘lishi foiz stavkalarini oshirish haqidagi kutilmalarni qayta jonlantirdi, Sun’iy intellekt infratuzilmasi bo‘yicha moliyalashtirishdagi to‘siqlar qiymatlarni qayta baholanishiga olib keldi

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, AQSh yarimo‘tkazgichlar sektori bozor tomonidan chuqur qayta baholash jarayonini boshdan kechirmoqda. Sentyabr inflyatsiya ko‘rsatkichlari kutilganidan yuqorilab, Fedning foiz stavkalari oshirish istiqbolini yanada kuchaytirdi; bu bilan Broadcom (AVGO.US) va Intel (INTC.US) bosh direktorlarining AI infratuzilmasi moliyalashtirishda yuzaga kelgan muammolar haqida noan’anaviy ogohlantirishlari birlashib, yarimo‘tkazgich markazli global AI tematik savdolari o‘tgan hafta davomida keng ko‘lamli sotuvlarga duch keldi.

Philadelphia Semiconductor Index (SOX) o‘tgan olti savdo kuni ichida qariyb 12% ga tushib ketdi, bozor kapitalizatsiyasidan 1.6 trln dollar yo‘qoldi, bu 2025 yil mayidan buyon eng uzun pasayish davomiyligi bo‘ldi; chorshanba kuni esa indeks bir kunda 4.30% ga tushdi. Bu pasayish faqat AQSh bozoriga ta’sir qilmay, tez orada Koreya, Yaponiya kabi yarimo‘tkazgich sanoati markazlariga ham yetib bordi va investorlar orasida AI investitsiya sikli barqarorligi haqidagi muhokamalarni kuchaytirdi.

Indeks tarkibidagi aksiyalarning yarmidan ortig‘i shu davrda kamida 10% ga pasaydi. Arm Holdings Plc (ARM.US) 21% ga, Applied Materials (AMAT.US) 16% ga, Intel (INTC.US) 13% ga qadrsizlandi. GlobalFoundries (GFS.US) esa yagona o‘sishga erishgan aksiyador bo‘lib, mos davrda boshqalaridan yaxshiroq natija ko‘rsatdi.

Yarimo‘tkazgichlar indeksi pasayishi umumiy bozor zaifligini ham ko‘rsatadi — texnologiya aksiyalaridan iborat Nasdaq 100 indeksi 2% dan ko‘proq tushib, iyul oxiridan buyon eng yomon bir kunlik natijani ko‘rsatdi, S&P 500 indeksi esa 1.1% ga pasaydi.

Bu safar sotuvlar AQSh bozori bilangina cheklanib qolmadi. Global yarimo‘tkazgich aksiyalari bir vaqtda sotuvga uchradi. Payshanba kuni Osiyo savdo boshida Koreya KOSPI birjasi ochilishdan so‘ng 5% dan ko‘proq tushib, iyul pastidan yangi past darajaga chiqdi, Nikkei 225 indeksi esa 3% dan ko‘proq tushdi. Global yarimo‘tkazgich aksiyalarining birgalikda tushishi investorlar orasida ushbu sektor bo‘yicha tizimli xavotirlarni kuchaytirdi.

“So‘nggi kunlarda global chip aksiyalari bosimi kuchaymoqda,” deb yozadi UBS Bosh investitsiya ofisining Ulrike Hoffmann-Burchardi chorshanba kunidagi tadqiqot hisobotida, “AI sohasidagi raqobat kuchayishi, moliyalashtirish ehtiyojlari ortishi va foiz stavkalari ko‘tarilishi volatilitetni muntazam oshirishiga qaramay, bizningcha, bu eng so‘nggi sotuvlar ko‘proq kutilgan oqibatlarni qayta moslashga o‘xshaydi, AI investitsion logikasining tubdan uzilishi emas.”

Inflyatsiya bosimi kuchaymoqda, asosiy KPI kutilganidan yuqori o‘sdi

Eng so‘nggi bosim sentyabr inflyatsiya ko‘rsatkichlari kutilganidan yuqorilagach yuzaga keldi va bu Fedning foiz stavkalarini oshirishi bo‘yicha bozor kutgan natijalarni yanada mustahkamladi, garchi boshqaruvchilar tez orada, ya’ni shu oyning oxiridagi navbatdagi yig‘ilishda hech narsa qabul qilmasliklari mumkin bo‘lsa ham.

AQSh Mehnat vazirligi 14-oktabrda ma’lum qilganidek, energiya va oziq-ovqat narxlarining oshishi sababli sentyabr oyida iste’mol narxlari indeksi (CPI) oy davomida 0.6% ga oshdi, bu yilning aprelidan buyon eng yuqori ko‘rsatkich; yillik o‘sish 3.7% ga yetdi, bu avgustdagi 3.4% va iqtisodchilar kutilgan 3.6% dan yuqori. Ko‘p tebranuvchan oziq-ovqat va energiya narxlari hisoblanmagan asosiy CPI oy davomida 0.3% ga oshdi, bu avgust bilan bir xil, lekin bozor kutilgan 0.2% dan yuqori; yillik ko‘rsatkich avgustdagi 2.4% dan 2.6% ga ko‘tarilib, 2.5% kutilgan natijadan oshib ketdi.

To‘liq ko‘rish uchun, energiya narxlari umumiy inflyatsiyani ko‘taruvchi asosiy omil bo‘ldi. Sentyabrda energiya narxlari indeksi oylik asosda 5.2% ga ko‘tarildi, bunda benzinga narxlari indeksi oylik 9.1% oshdi va ushbu oy CPI o‘sishiga yarmining o‘zini berdi. Yaqin Sharqdagi urushlar yoqilg‘i narxlarini ko‘tarishda davom etmoqda, sentyabrda energiya narxlarining yil boshidan buyon umumiy o‘sishi 20.4% ga yetdi; yoqilg‘i narxi oshishi aviachiptalar narxini ham ko‘tarib yubordi — sentyabrda aviachiptalar narxi oylik 1.2%, yil boshidan buyon 22.4% ko‘tarildi.

Diqqatga sazovor jihati shundaki, narxlarning oshishi endi energiya sohasidan tashqariga chiqib, kengroq tarqalishga erishmoqda. Tahlilchilar ko‘rsatadiki, ko‘ngilochar xizmatlar, ishlatilgan avtomobillar va yuk mashinalar, ta’lim, aviabiletlar, sog‘liqni saqlash va kiyim-kechak narxlari ham o‘smoqda; ba’zi o‘sishlar tariflar va energiya sababli bo‘lsa, boshqalari inflyatsiyaning anchayin qat’iyligini ko‘rsatadi.

Fitch reyting agentligi AQSh iqtisodiy tadqiqotlari rahbari Oulu Sonora aytishicha, eng so‘nggi inflyatsion ko‘rsatkichlar Fed uchun "qizil chiroq" yoqmoqda, narxlardagi o‘sish kengroq xizmat ko‘rsatish sohasiga o‘tishi inflyatsiyaning haddan tashqari ko‘tarilish xavfini oshirishi mumkin.

Yana chuqurroq muammo shundaki, AI infratuzilmasini qurishning o‘zi ham inflyatsiyani oshiruvchi omilga aylanmoqda. Ma’lumot markazlari qurilishi boom yarimo‘tkazgich kabi tovar narxlarini ko‘taradi, bundan tashqari, qurilish sanoati mehnat xarajatlari orqali ham iqtisodiyotda yuqoriga o‘tadi.

Chicago Fed raisi Goolsbee ochiq ravishda ta’kidladi: “AI bo‘hroni sababli yuzaga kelayotgan inflyatsion bosimlar bozorning bevosita bog‘liq sohalaridan anchagina kengaymoqda.” U aytdi: “Narxlar endi faqat ma’lumot markazi ehtiyot qismlari yoki to‘g‘ridan-to‘g‘ri bog‘liq sohalar bilan cheklanmayapti. Men tobora ko‘proq xavotirdaman — bu to‘liq umumiy talab isib ketishining klassik holatidir.”

Kutilganidan yuqori inflyatsiya ma’lumotlari bozorda Fed foiz stavkalari bo‘yicha kutilmalarni tezda o‘zgartirdi. CME “FOMC Watch” instrumentiga ko‘ra, CPI ma’lumotlari elon qilinganidan so‘ng, treyderlar Fed’ning oktabrda 25 bazis punktiga foiz stavkasi oshirish ehtimoli elon qilinishdan oldingi taxminan 18% dan 50% ga ko‘tarildi. Dekabr oyida oshirish ehtimoli deyarli 90% ga chiqdi. Garchi matbuotga chiqish paytiga kelib bozor taxminlari biroz pasaygan bo‘lsa-da, dekabr oyi bo‘yicha oshirish ehtimoli 60% dan yuqoriligicha qolmoqda.

Fed boshqaruvchilari inflyatsiya ma’lumotlari e’lon qilinishi arafasida va undan so‘ng “hawkish” (qattiq pul siyosati tarafdorlari) signallarini faol yo‘lladi. Nyu-York Fed raisi Williams aniq aytdi, u bu yil yana bir marta foiz stavkalarini oshirishni to‘g‘ri deb hisoblaydi, lekin markaziy bank 2027 yilgacha foizlarni yanada ko‘tarishni zarur deb hisoblamaydi. Williams, Eron inqirozi energiya narxini ko‘tarishi va tayyor neft mahsulotlari farqlari kengayishi qisqa muddatli inflyatsion prognozini o‘zgartirganini aytdi va bu uning sentyabr qarorini “qat’iy qo‘llab-quvvatlashiga” olib keldi. Boston Fed raisasi Collins ham yil yakunigacha “yana biroz oshirish to‘g‘ri bo‘lishi mumkinligini” aytdi, maqsad inflyatsiyani o‘z vaqtida va barqaror 2% Federal Reserve maqsadiga qaytarishdir.

Cleveland Fed prezidenti ham shunga o‘xshash pozitsiyada chiqdi va ehtimoliy pul siyosatini yanada qat’iylashtirish lozim, deb hisoblaydi. CitiGroup CPI e’lonidan keyin prognozni o‘zgartirib, Fed 2026 yil dekabrida 25 bazis punktga stavka oshirishi mumkinligini aytdi, ilgari esa bank bu yil stavkalar o‘zgarmaydi, deb taxmin qilgandi.

Williams intervyusida AI infratuzilmasi, tariflar va energiya narxlari hozir AQSh inflyatsiyasi yo‘nalishiga uch asosiy ta’sirchi omil ekanini alohida ta’kidladi. U AI qurilishiga bog‘liq tovarlar va xarajatlarning o‘sishini allaqachon kuzatayotganini aytdi: “Biz haqiqatan ham AI qurilishi bilan bog‘liq mahsulotlar va boshqa xarajatlardagi o‘sishni ko‘ryapmiz: Ma’lumot markazlari, chiplarga bo‘lgan keng talabi. AI tomonidan qo‘zg‘atilgan sohalarda narxlar juda tez va katta ko‘tarilishini ko‘ryapmiz, bularning ba’zilari qurilish mehnati narxlariga ham o‘tmoqda.”

Biroq u uzoq muddatda nisbatan ijobiy prognoz berdi: “Chip ishlab chiqarish imkoniyati oshgani va unumdorlik ko‘tarilgani sari kelajakda ta’minot tomoni yaxshilanishi va inflyatsiyani susaytiruvchi kuch bo‘lishi mumkin.”

Broadcom bosh direktori ogohlantirishi zanjir reaksiyani keltirdi: AI investitsiyalariga kapital cheklovlari yuzaga chiqmoqda

Makroiqtisodiy foiz bosimidan tashqari, sanoat miqyosidagi moliyalashtirish cheklovlari bo‘yicha ogohlantirish ushbu sotuvning yana bir muhim ko‘chimiga aylandi. Broadcom bosh direktori Chen Fuyang haftaning boshida AI g‘araziga ergashgan ba’zi investorlarni “qimorbozlar”ga qiyoslab, ko‘pchilik AI investorlari o‘zlari investitsiya qilayotgan texnologiyani tushunmasliklarini, lekin juda yuqori umidga egaligini to‘g‘ridan-to‘g‘ri ta’kidladi. U yana ogohlantirdi: AI taraqqiyoti uchun asosiy cheklov chip yetkaziblashtiruv emas, balki kapital bo‘ladi.

Chen Fuyang, shuningdek, korxonalarning AI’ga kiritayotgan sarmoyalarining aniq foydasiga shubha bildirdi; u AI model ishlab chiquvchilari to‘g‘ridan-to‘g‘ri AI orqali investitsiya daromadini yaratadigan mijozlarni topishi kerakligini, hozircha faqat tokenlarga “pul sovurayotgan” test foydalanuvchilarga suyanmaslik kerakligini aytdi. U bu muammoni jonlantiruvchi misolda bayon etdi: “Bu bolaligimizda o‘yin avtomat markaziga borib, ota-onamiz bergan 10 dollarlik tokenlarni 10 daqiqada sarflab, biror narsa o‘rganmaganimizga o‘xshaydi. Korporatsiyalar aynan shunday qilmoqda.”

Chen Fuyang, shuningdek, korxonalarning AI’ga kiritayotgan sarmoyalari aniq qanday foyda keltirishi borasida shubha bildirdi, va AI modeli ishlab chiquvchilari o‘z texnologiyasi orqali investitsiya qaytarimini ta’minlaydigan mijozlarni topishi kerakligini, faqat hozircha test usulida tokenlarda “pul sarflayotgan” foydalanuvchilarga suyanmaslik kerakligini aytdi. U bu muammoni aniq tasvirlab berdi: “Bu xuddi bolalikda o‘yin avtomati markaziga borib, ota-onamizdan olingan 10 dollarlik tokenlarni 10 daqiqada sarflab, hech narsa o‘rganmagandek bo‘ldik. Hozirgi korporativ dunyoda ham shunday holat yuz bermoqda."

Uning bu fikrlari bozorda keng tarqalgan rezonans va bahs-munozaralarga sabab bo‘ldi. “The Big Short” kinofilmi prototipi va mashhur investor Michael Burry ijtimoiy tarmoq X’da Chen Fuyangning ushbu so‘zlarini ulashdi va ayniqsa, korporatsiyalar AI tokenlariga pul sarflayotgan bo‘lsa-da, reallikda natija yaratilmayotganini urg‘uladi.

Broadcom ogohlantirishi haqiqiy misollar bilan tasdiqlandi. AI bulutli hisoblash xizmatlarini ta’minlovchi CoreWeave (CRWV.US) kompaniyasining 2032 yilda so‘nggi muddati keladigan kafolatsiz obligatsiyalari chorshanba kuni nominal qiymatining 80% dan kamiga tushdi, rentabellik 15% dan oshdi; kompaniyaning kredit bo‘yicha majburiyatlarni sug‘urtalash qiymati yangi rekord yuqoriga chiqdi, bozor narxlashiga ko‘ra kompaniyaning besh yil ichida defolt qilish ehtimoli 50% dan yuqoriroq. CoreWeave aksiyalari chorshanbada 15% dan ko‘proq pasaydi.

D.A. Davidson tahlilchisi avvalroq CoreWeave’ni AI sohasidagi “subprime lending” deb tasniflagan va AI moliyalashtirish bo‘yicha e’tibor susayganda, kompaniya yuqori qarzini uzishga qodir bo‘lmasligi mumkinligini ogohlantirgan edi.

Mizuho Securities aksiyalar bo‘yicha bo‘limi direktori Daniel O’Regan aytishicha, oxirgi bir necha hafta ichida investorlar “AI’ga aloqador xarajatlarni har qanday narxda moliyalashtirishga tobora kamroq tayyor bo‘lishmoqda”. AI kapital xarajatlari korxonalarning erkin pul oqimi yaratish imkoniyatidan ortib ketdi, bu esa kompaniyalar zarur uskunalarni sotib olish uchun tashqi moliya izlashga majbur bo‘ladi va tashqi moliya kamaysa, chip va boshqa AI infratuzilmasiga xarajatlar haqiqiy ta’sirga uchrashi mumkin.

JPMorgan tomonidan Nikolaos Panigirtzoglou boshchiligidagi tahlilchilar guruhi 14-oktabrdagi hisobotda yozishicha, bu safar aksiyalar harakati iyul oxiridagi tuzatishga o‘xshagan bo‘lsa-da, hozirgi AI infratuzilmasi aksiyalari o‘zining fonida ancha salbiy vaziyatda bo‘lmoqda.

Panigirtzoglou fikricha, “garchi aksiyadorlik fondlarida hali ham mablag‘lar oqimi davom etsa-da, chakana investorlar hozircha ‘pullback paytda sotib olish’ xatti-harakatidan voz kechgan, buy-back (qayta sotib olish) mablag‘lari pasayib ketgan, short asoslari zaif, va leverage aksiyalar ETF’larining boshqaruv ostidagi aktivlari yuqoriligi sababli.” “Oxirgi pasayishga qaramasdan, pozitsiya yoki sarmoya oqimi nuqtayi nazaridan siklik aksiyalar ortiqcha sotilmagan ko‘rinadi.”

“Biz investorlarga AI xarajatlari qaysi sohalarda barqaror daromad o‘sishiga aylanayotganiga va keng kompaniyalar hamda iste’molchilar qabuliga e’tibor berishni tavsiya qilamiz”, dedi UBS’dan Hoffmann-Burchardi.