Anthropic natijalari "yaxshi, lekin yetarli emas": "Korrektsiyalangan foyda" ostida daromad o‘sishi keskin sekinlashdi!

AI sohasidagi unicorn Anthropic yuzaki yorqin, lekin aslida bozorda umidsizlikka sabab bo'lgan uchinchi chorak hisobotini e'lon qildi.

Britaniyaning “Moliyaviy Times” nashri payshanba kuni xabar berishicha, San-Fransiskoda yopiq IPO oldidan investorlar kuni bo‘lib o‘tgan va unda Anthropic kompaniyasi uchinchi chorakda 16,8 milliard dollar daromad olganini, bu esa ikkinchi chorakdagi 11,5 milliard dollardan qariyb 50 foiz o‘sishni ko‘rsatishini va “moslashtirilgan foyda” hamda ijobiy pul oqimiga erishilganini ma’lum qilgan.

Biroq, bozor reaktsiyasi kutilgandek quvonarli bo‘lmadi. P Equity Research bozor tadqiqot instituti shunday fikr bildirdi: “Anthropic raqamlari yaxshi, biroq yetarli emas.” Investitsiya analitiklari Geiger Capital esa yanada ochiq gapirdi: “Yetarli emas. Tamom.”

Raqamlar ortidagi asosiy xavotir — o‘sish sur’atining keskin sekinlashuvida. ZeroHedge hisob-kitoblariga ko‘ra, Anthropic joriy yilning iyul oyi oxirida yillik daromad yuritish ko‘rsatkichi (run rate) 65 milliard dollarni tashkil etgan va uchinchi chorak natijalari ikkita oyning o‘sish sur’ati ilgari bo‘lgan oylik 33 foiz koʻrsatkichdan atigi 3,4 foizdan 6,6 foizgacha pasayganini koʻrsatadi. Agar bu tendensiya davom etsa, kompaniya yil oxirida o‘zining yillik daromadini taxminan 89 milliard dollarga yetkazadi, bu esa bozor kutilmalari bo‘lgan “100 milliard dollardan oshiq” yillik maqsadga taxminan 10 milliard dollik farqni anglatadi.

Bu shuni anglatadiki, Anthropic o‘z maqsadini amalga oshirish uchun to‘rtinchi chorakda oylik o‘sishni yana 10 foizdan 13 foizgacha tezlashtirishi kerak — bu esa aynan token narxi tarixiy minimumga tushgan, ochiq kodli modellarda raqobat keskinlashgan bir davrda ro‘y bermoqda.

O‘sish sur’ati pasayishi: oylik 33 foizdan bir xonali raqamgacha

Ushbu natijalarni to‘g‘ri tushunish uchun, oylik o‘sishning haqiqiy trayektoriyasini tiklash muhim.

Anthropic oddiyda so‘nggi bir oylik daromadni 12 ga ko‘paytirib yillik yuritish ko‘rsatkichini hisoblaydi. 65 milliard dollarlik iyul oxiri yuritish ko‘rsatkichi iyulda bir oylik daromad 5,4 milliard dollar bo‘lganini anglatadi. Uchinchi chorak umumiy daromadi 16,8 milliard dollar bo‘lsa, avgust va sentyabr oylarining jami daromadi taxminan 11,4 milliard dollar, mos ravishda oylik o‘sish sur’ati atigi 3,4 foizni tashkil qiladi.

Hatto ancha yumshoq taxminni olaylik — 65 milliard dollarni faqat iyulning 31-kunidagi dagi ko‘rsatkich deb tutsak, iyul daromadi taxminan 5,2 milliard dollar bo‘ladi va avgust-sentyabr o‘rtacha oylik o‘sish sur’ati 6,6 foizdan oshmaydi. Ushbu hisob-kitobga ko‘ra, Anthropic uchinchi chorak oxirida yillik yuritish ko‘rsatkichi 69 dan 74 milliard dollar oraliqni tashkil etadi.

Bu yilning birinchi yarmidagi o‘sish sur’ati bilan solishtirganda ancha keskin tafovutga ega. 2023 yil oxirida taxminan 10,8 milliard dollar bo‘lgan yillik yuritish ko‘rsatkichidan iyul oxiridagi 65 milliard dollargacha, Anthropic oylik 33 foizli majmuaviy o‘sishni namoyon etdi. Biroq avgust va sentyabrda bu raqam bir xonali ko‘rsatkichgacha tushib ketdi.

“Moslashtirilgan foyda”: izohlar bilan to‘la foyda

Anthropic foydasi haqidagi bayonot eng ko'p e'tiborli bo'lgan joy bo‘lib, eng ko‘p izoh talab qiladi.

Moliyaviy Times hisobotida “moslashtirilgan” deganda aniq qaysi elementlar o‘zgartirilgani ochiqlanmagan, to‘liq GAAP moliyaviy ma'lumotlari esa ochiq aksiyadorlik prospekti (S-1) bilan 25 oktyabr atrofida e'lon qilinadi. Reuters ilgari xabar qilgan maxfiy prospektga ko‘ra, Anthropic 2023 yilda 4,2 milliard dollarlik sof zarar ko‘rsatgan, undan 3,4 milliard dollar moliyalashtirishga bog‘liq buxgalteriya xarajatlari va operatsion zarar 800 million dollardan oshadi, kelasi o‘n yildagi hisoblash quvvati va infratuzilma majburiyatlari esa kamida 518 milliard dollar, shundan 80 foizi bekor qilib bo‘lmaydigan majburiyatlar.

Bundan tashqari, daromad aniqlash uslubida ham bahslar bor. Goldman Sachs TMT jamoasining tushuntirishicha, Anthropic “umumiy daromad”ga yaqin kategoriya qo‘llaydi — bu bulut hamkorlari orqali olingan barcha mijoz xarajatlarini hisobga oladi, hamkorning ulushi xarajatlarga kiritiladi — natijada to'g'ri chiziqli ko'rsatkich OpenAI’ning sof daromad ko‘rsatkichiga nisbatan kengaytirilgan ko‘rinadi va “moslashtirilgan” foyda marjasining hisoblanishi aniq buxgalteriya uslubiga bog‘liq.

Hisoblash quvvatidagi eng yirik xarajatlar muddati hali kelmagan (masalan, Microsoft bilan tuzilgan shartnomalar faqat noyabrdan hisobga olinadi), IPO oynasi ochilishi arafasida faqat bitta chorakdagi moslashtirilgan foyda asosida kompaniya barqaror foyda yutganligini isbotlash hali erta.

Token narxi tarixiy eng pastda, hajm va narx tafovuti asosiy muammo

O‘sish sur'atining strukturaviy sekinlashuvi token narxining uzluksiz pasayishida namoyon bo'ladi.

Ornn Anthropic Token Price Index ma’lumotlariga ko‘ra, Anthropic token narxi tarixiy minimumga tushdi. Shu bilan birga, Ramp AI’ning token ishlatilishi bo‘yicha eng yangi ko‘rsatkichlariga ko‘ra, sintetik AI foydalanish hajmi tez o‘sishda davom etgani (Jevons paradoksiga muvofiq), AI real xarajatlari esa eng yaxshi holatda barqaror bo‘lgan, hatto qisqargan — asosiy sabab ochiq kodli modellarning bozor ulushi oshib, umumiy token narxini pasaytirganidir.

Mana shu hajm va narx tafovuti Anthropic’ning bugungi eng muhim biznes modeli muammosini yuzaga chiqaradi: token narxining pasayish sur’ati kompaniyaning o‘sib borayotgan ishlatish hajmlarini daromadga aylantirish imkoniyatidan oshib ketdi. Agar avgust-sentyabrda o‘sish sur’ati pasayishi hamon token narxlari kuchli bo‘lgan paytda yuz bergan bo‘lsa, to‘rtinchi chorakda qayta tezlashishga erishish uchun narx yarmiga tushganda o‘ta yuqori foydalanish hajmi kerak bo‘ladi — bu butunlay boshqa biznes mantiqi.

Meta, Google va Xitoyning ochiq kodli yirik modellarining ilg‘or bozorlarga chuqur chegirmalar bilan kirishi, Anthropic’ning narxlash imkoniyatlarini yanada qisqartirdi.

AI savdosi nuqtai nazaridan: yaxshi, lekin yetarli emas

Bu natijalar butun AI investitsion narrativini qo‘llab-quvvatlay oladimi yo‘qmi, tanlangan mezonlarga bog‘liq.

Goldman Sachs treyderlari Brad Gerstner doirasida keltirgan doiraga ko‘ra, eng ilg‘or AI laboratoriyalari birlashtirilgan yillik yuritish ko‘rsatkichini iyul oyidagi 100 milliard dollardan yil oxirida 180-200 milliard dollarga yetkazishi kerak, shunda AI savdosi mantiqiy bo‘ladi. Uchinchi chorak dinamikasi bo‘yicha, Anthropic yil oxirida taxminan 89 milliard, OpenAI esa o‘zi 70 milliard atrofida kutmoqda, ikki kompaniya jamiy 159 milliard atrofida, bu hali ham Gerstner tomonidan belgilangan chegaradan past — va bu ham umumiy daromad va sof daromad ko‘rsatkichlarini aralashtirib hisoblash natijasidir.

Baholash nuqtai nazaridan, 2 trillion dollar IPO bahosiga ko‘ra, Anthropic 9 oy yakuni bo‘yicha daxldor o‘sish ko‘rsatkichi bo‘yicha taxminan 27 barobarga, dekabr trendiga ko‘ra esa 22 barobarga baholanadi, bu ikki hafta oldingi Breakingviews hisoblagan 47 barobar ko‘rsatkichdan toraygan. Bu investorlar kunida investorlar eshitgan “bull” logikasidir.

Biroq, bozor natijalar e'lon qilinishidan bir kun avval allaqachon “ovoz bergan”: S&P 500 indeksi 1,11 foizga, Nasdaq 100 indeksi 2,02 foizga pasaydi, AI bilan bog‘liq sohalar keskin pasayishga yuz tutdi, yangi bulut kompaniyalari bir kunda 12 foizdan ko‘proq pasaydi, CoreWeave aksiyalari 15 foizdan ortiq tushdi, CDS bozorida besh yillik defolt ehtimoli 63 foizga chiqdi.

16,8 milliard dollarlik choraklik daromad, moslashtirilgan foyda va ijobiy pul oqimi noyabr IPO rejasini davom ettirishga yetarli. Lekin oylik 33 foizdan bir xonali o‘sishga keskin tushish va 100 milliard dollarlik yil oxiri maqsadga yetish uchun to‘rtinchi chorakda yana tezlashuv zarurligi S-1 ochilsa, bozor chinakam javob berishi kerak bo‘lgan savol bo‘lib qolmoqda.