Morgan Stanley NVIDIA (NVDA.US)ning "Balance Sheet as a Service"ni tahlil qilmoqda: aksiyalar 300 dollargacha o‘sishi kutilmoqda, kredit yo‘nalishida esa ehtiyotkorlik saqlanmoqda

Zhihui Moliya Ilovasi xabarida, Morgan Stanley tadqiqot hisobotini e’lon qildi va Nvidia (NVDA.US) kompaniyasining “Balans hisobi - xizmat sifatida” (Balance Sheet-as-a-Service) konsepsiyasi ko‘p aktivli nuqtai nazardan baholandi. Hisobotga ko‘ra, Nvidia tobora kuchli balans hisobi orqali AI infratuzilmasini moliyalashtirishda faolroq ishtirok etmoqda; aksiyalar orqali sarmoya kiritish, oldindan to‘lovlar, ijaralar, qoldiq qiymatini qo‘llab-quvvatlash, sotilmagan quvvat va daromad taqsimoti kelishuvlari ekotizim hisoblash kuchini moliyalashtirishning muhim mexanizmlariga aylanmoqda. Ehtimoliy majburiyatlar ko‘paygani sari kredit riski ham ortib bormoqda va unga e’tibor qaratish zarur.

Hisobotning asosiy fikrlari aksiya va kreditning ikki asosiy qismiga bo‘lingan: Morgan Stanley Nvidia aksiyalari uchun “ko‘paytirib boring” (Outperform) reytingini saqlab qoladi va narx maqsadini 300 dollar deb belgilaydi; kredit bo‘yicha esa “neytral/ tomoshabin” (Neutral | Sidelined) bahosini saqlab, tavakkalchilik hali dastlabki bosqichda va past ko‘rsatkichga hamda hajmning kattaligiga e’tibor qaratadi va hozirda aralashmaslikni tavsiya qiladi.

Aksiya bo‘yicha: “ko‘paytirib boring” reytingi, narx maqsadi - 300 dollar

Morgan Stanley tahlilchisi Joseph Moore Nvidia aksiyalari uchun “ko‘paytirib boring” reytingini berdi va narx maqsadini 300 dollarga baholadi. Unga ko‘ra, kuchli chorak ko‘rsatkichlari kompaniyaning keyingi harakatlariga mustahkam zamin yaratdi.

Aniqroq aytganda, Rubin Nvidia’ga yana liderlik pozitsiyasini olib keldi. Grace Blackwell Ultra bilan solishtirganda, Rubin har bir megavatt uchun o‘tkazuvchanlikni 30 barobar oshirdi, token tannarxini esa 35% kamaytirdi; har gigavatt uchun imkoniyat hajmi Hopper’dagi 18 milliard dollardan Blackwell’dagi 25 milliard dollarga, Vera Rubin’da esa 40 milliard dollarga yetdi.

Raxbariyatning 2028-moliyaviy yil uchun izohlari ham juda ijobiy. Hisobotga ko‘ra, 2028-moliyaviy yil daromad o‘sishining qariyb 70 foizi hanuz yetkazib berish cheklovlari sababli to‘liq amalga oshmagan, talab esa undan ancha yuqori. Mahsulot liniyasi, xususan tarmoq, Groq va Vera kabi yangilanishlar bilan Nvidia yuqoriroq qiymatga ega bo‘ladi.

Brut foyda marjasining yangilanishi esa bozorga bo‘lgan xavotirlarni bartaraf etdi. 2028-moliyaviy yili uchun brut foyda marjasi 72%-73% bo‘lishi kutilmoqda, bu Morgan Stanley prognozlari bilan mos keladi; asosan, qimmatli xotira xarajatlari mijozlarga o‘tkazib, asosiy brut foyda ko‘payadi. Ta’minot majburiyatlari ikki barobardan ko‘proq qilib, 279 milliard dollarga yetgan, shundan 179 milliard dollari 2027-2028 yillarda COGS prognoz qilinadigan umumiy 252 milliard dollarining katta qismini qamrab oladi.

Kutilayotgan daromad taqsimoti hozircha prognozda inobatga olinmagan, bu esa yuqoriga o‘sish imkoniyatlarini beradi. Yangi bulutga oid imkoniyatlar hozirda kichik bo‘lsa-da, jadal sur’atda o‘smokda. Faqat bir necha gigavatt quvvatni joylashtirishning o‘zi 2029-moliyaviy yili uchun sof foydani ikki xonali foizlarda oshirish imkonini beradi va pasayish xavfi kam.

Bundan tashqari, ekotizim sarmoyalari va pul oqimini qaytarish davom etadi. Hisobotga ko‘ra, chorak mobaynida dividend va qayta sotib olish yillik hajmi 100 milliard dollardan oshadi, kelasi yilda daromad o‘sishiga mos holda o‘sadi. Hatto ekotizimni qo‘llab foydaning bir qismini ishlatishda ham, qiymat oqilona saqlab qolinmoqda.

Kredit bo‘yicha: “Neytral/tomoshabin” saqlanmoqda, oxirgi tavakkalchiliklarni baholash qiyin

Morgan Stanley TMT kredit tadqiqotlari tahlilchisi Lindsay Tyler Nvidia kreditiga “neytral/tomoshabin” (Neutral | Sidelined) reytingini berdi. Hisobotda aytilishicha, kompaniyaning ajoyib o‘sishi Nvidia balans kuchini strategik AI moliyalashtirish vositasiga aylantirmoqda, biroq yangi tavakkalchiliklarni ham olib kelmoqda. Modellar va nisbiy qiymat ko‘rsatkichlari hozircha ijobiy, biroq oxirgi tavakkalchiliklar hanuz erta, past ochiqlikda va katta hajmda bo‘lib, hozircha aralashmaslik tavsiya etiladi.

Hisobot prognoziga ko‘ra, 2028 yil oxiriga qadar Nvidia korporativ kredit majburiyatlari umumiy hajmi qariyb 200 milliard dollarga yetadi; shundan qariyb 170 milliard dollari “ehtimoliy majburiyat” sifatida o‘rin oladi va uch asosiy qismga bo‘linadi:

1. Taxminan 40 milliard dollar: ijara majburiyatlariga taalluqli, hali boshlanmagan majburiyatlar, hamkorlar uchun ijaraga kafolat va boshqalar;

2. Taxminan 65 milliard dollar: potentsial qoldiq qiymatini kafolatlash bilan ham bog‘liq – 500 milliard dollardan ortiq uchinchi tomon kapitalini jalb qilish uchun Nvidia ayrim vaziyatlarda 25% gacha qoldiq qiymatini kafolatlashi mumkin;

3. Taxminan 65 milliard dollar: yangi daromad taqsimoti/kredit qo‘llab-quvvatlash modeli bilan bog‘liq. Ushbu model bo‘yicha ma’lum eng kam daromadlilik chegarasini belgilash mumkin; ya’ni, bulut operatorlari Nvidia GPU’dan foydalanib oladigan daromad muayyan ko‘rsatkichdan oshganidan keyingina Nvidia daromad taqsimotida ishtirok etadi. Bu, mijoz shartnomasi muddatini qisqartirib, moliyalashtirish muddatini uzaytirishga yordam beradi.

Morgan Stanley qayd etishicha, Nvidia kredit spredi yaxshilangan, lekin investorlarga sabrli bo‘lishni tavsiya qiladi. Hisobotda aytilishicha, Nvidia Aa1/AA reytingli kredit subyekti sifatida, spredlar nisbatan keng ko‘rinadi, biroq ekotizim doirasidagi kamida 1 trillion dollar miqdoridagi GPU/XPU tegishli innovatsion moliyalash darajasi va ochiqligi cheklanganligi sababli, hozircha bozorda faol ishtirok qilish vaqti emas. Kompaniya kreditiga “neytral” baho berilgan, asosiy xavf shundaki, ehtimoliy majburiyatlar kutilganidan kamroq bo‘lishi mumkin.