AQSH obligatsiyalari daromadliligi 5%, neft narxi 120 dollar, VIX indeksi 25? Bozor uchun dahshatli ssenariylar haqiqatga aylanmoqda

AQSh obligatsiyalari bozori e’tibordan qochib bo‘lmaydigan ogohlantirish signallarini yubormoqda. 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 5% muhim chegaraga yaqinlashmoqda, neft narxi portlovchi o‘sish koʻrsatib, inflyatsiya kutilyapti, qishloq xo‘jaligi mahsulotlari narxlari ham ko‘tarilmoqda, beqarorlik ko‘rsatkichi uyg‘onmoqda — bir nechta bosimlar qo‘shilib, bozor eng ko‘p tashvishlanayotgan “dahshatli ssenariy” asta-sekin taxmindan haqiqatga aylanmoqda.

10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi allaqachon 4.8% rezistensiya darajasidan ancha yuqoriga ko‘tarildi, bozor e’tiborini 5% muhim psixologik chegaraga qaratmoqda. Agar yopilish narxi 5% dan yuqorida mustahkam o‘rnashsa, daromadlilik bir necha yillik turli darajalarda bo‘lib yurgan kanalni tark etadi va yuqorida deyarli hech qanday samarali qarshilik yo‘q.

Shu bilan birga, VIX indeksi bu haftada aniq ko‘tarildi, opsion bozori xavfli pastlardagi risklarni baholashini agressiv tarzda qayta ko‘rib chiqmoqda, past-elta himoya talabiga jiddiy o‘sish bo‘lmoqda, skew (egrilik) tez o‘sib bormoqda.

Biroq, bu holat bir tarafli pasayish deb qarash mumkin emas. Texnologiya aksiyalari bo‘ronlari tarixda bir necha bor stavkalarning o‘sishining salbiy ta’sirini bostirgan, Nasdaq qisqa pozitsiyalari iyun o‘rtasidan beri 35% ga yaqinlashdi, institutsional investorlar umumiy holda hali ehtiyotkorlik bilan kuzatishda — bu esa, kayfiyat o‘zgarsa, qisqa pozitsiyalarni yopish (short squeeze) ham e’tiborsiz qoldirib bo‘lmasligini anglatadi.

Daromadlilik 5% ga yaqinlashmoqda, obligatsiya bozorida signalni inkor etib bo‘lmaydi

AQSh 10 yillik davlat obligatsiyalarining daromadliligi 4.8% rezistensiyani samarali tarzda yorib o‘tdi va 5% ahamiyatli darajaga tomon barqaror siljimoqda. Bozorda 5% muhim chegara deb hisoblanadi — agar yopilish narxi bu darajani buzib, shu yerda mustahkam o‘rnashsa, daromadlilik bir necha yillar davomida o‘zgarib turgan kanalni rasmiy tark etadi va yuqorida aniq texnik qo‘llab-quvvatlashlar yo‘q, shuningdek, keyingi o‘sish qanchalik bo‘lishini oldindan aytib bo‘lmaydi.

Daromadlilikning o‘sishini faqat obligatsiya bozori o‘zi emas, boshqa omillar ham kuchaytirmoqda. Neft narxining kuchli sakrashi to‘g‘ridan-to‘g‘ri foiz stavkalariga ta’sir ko‘rsatmoqda, bozor neft narxining 120 dollariga urilishi haqida gapiryapti. Shu bilan birga, Bloomberg Qishloq xo‘jaligi tovarlari indeksi (BCOM Agriculture Index) va uzoq muddatli daromadlilik ham bir vaqtda ko‘tarilmoqda. Tarixiy ma’lumotlar shuni ko‘rsatadi: qishloq xo‘jaligi mahsulotlari narxi va daromadlilikdagi sezilarli tebranishlar ko‘pincha ketma-ket keladi. Agar oziq-ovqat narxlari yana ko‘tarilsa, bu umumiy inflyatsion bosimni yanada kuchaytiradi va markaziy banklarga yumshoq pul-kredit siyosatiga o‘tish uchun joyni qisqartiradi.

Goldman Sachs’ning ma’lumotlari shuni ko‘rsatadiki, foiz stavkalarining tobora ko‘tarilishi aksiyalar bozorida bosimlarni asta-sekin yuzaga chiqaradi. Hozirgi darajadagi stavkalar tarixiy jihatdan aksiyalar bahosiga sezilarli bosim qilgan zonaga kirib qolgan.

VIX uyg‘ondi, tail-risk bahosi jiddiy qayta ko‘rib chiqilmoqda

Volatillik bozoridagi o‘zgarishlar alohida e’tiborga loyiq. VIX indeksi bu hafta sezilarli ko‘tarildi, S&P 500 indeksi bilan o‘rtasida "haddan tashqari reaksiya" belgilari paydo bo‘ldi — indeks hali vahimali sotuvni ko‘rsatmayapti, biroq opsion bozori xavfli, kam ehtimollikdagi pastlardagi risklarni baholash bo‘yicha tezkor javob berdi, past-delta himoya talabi keskin ko‘paydi, egri (skew) ham yuqorilab bormoqda, bu esa institutsional investorlar o‘ta past bozor holatlariga aktiv ravishda sug‘urta sotib olayotganini bildiradi.

Goldman Sachs tahlilchisi Garrett’ning modeli bu xavfni yanada aniq miqdoriylashtirib berdi. Bu model VIX (teskari) ko‘rsatkichini va CTA strategiyalaridagi texnik chegaralar o‘tilishini o‘zaro solishtirib chiqdi; natija shuni ko‘rsatdiki: texnik ko‘rsatkichlar hozirgi yomonlashuvi tarixan VIX 25 atrofida bo‘lgani bilan mos keladi, hozir esa VIX 18 atrofida. Bu shuni anglatadiki, agar texnik bosim saqlanib qolsa, volatillikda sezilarli qo‘shimcha o‘sish uchun joy bor.

Ilgari bozor ancha xotirjam bo‘lgan edi. Turli aktivlar bo‘yicha narxlar bir-biriga zid bo‘lib turgan — aksiyalar deyarli qimirlamagan, volatillik darajasi pastga tushgan, lekin foiz stavkalari va inflyatsion xavf doimiy tarzda to‘planmoqda edi. Kuz mavsumidagi volatillik derazasi ochilishi bilan bu tafovut tezda tuzatilyapti.

Texnologiya aksiyalari mustahkamligi va short pozitsiyalar yig‘ilishi: long va short kurash kuchaymoqda

Yuoqridagi xavf omillaridan tashqari, bozor e’tibordan qochirib bo‘lmaydigan xedj (qarshi kuch) omillarga ham ega. Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, texnologiya aksiyalari bo‘ronlari foiz stavkalarining o‘sishining salbiy ta’sirini yumshatish imkoniga ega. 1990 yillar oxiri internet pufagi davrini misol keltirsak, Nasdaq 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi taxminan 200 baza punktga (bp) ko‘tarilgan davrda jami 200% dan ko‘proq o‘sdi, Federal zaxira stavkalari 100 bp o‘sgan paytda ham 100% dan ortiq o‘sdi. ChatGPT chiqqandan beri Nasdaq 100 indeksi (NDX) va 30 yillik obligatsiyalar daromadliligi ham bir vaqtda o‘smoqda, bu tarixiy qonuniyat hozirgi AI hikoyasi fonida ham dolzarb.

Shu bilan birga, short pozitsiyalar yig‘ilishi o‘zi ham potensial yuqoriga sakrashga turtki bo‘lishi mumkin. Goldman Sachs’ning hisobotiga ko‘ra, iyun o‘rtasidan beri NDX short pozitsiyalari 35% ga o‘sgan.

Institutisonal kayfiyat haqida, Goldman Sachs’ning John Flood yaqinda Osiyo roadshowidan qaytib, bozorning AI va umuman dinamika bo‘yicha ehtiyotkorligini kutmagandi. Iyul oyidagi momentum inqirozi kuchli psixologik zarba bo‘ldi va ba’zi Osiyo xedj fondlari yil davomida orttirgan foydasining 20% dan ortig‘ini yo‘qotdi. Geosiyosiy muammolar, foiz stavkalari va inflyatsiya mijozlar muloqotining asosiy mavzulari bo‘lib turibdi, pozitsiyalash va ruhiy holat juda past darajada.

Floodning fikricha, yaqinlashib kelayotgan IPO to‘lqini institutsiyalar va kichik investorlarni riskli aktivlarga qaytaruvchi katalizator bo‘lishi mumkin. Engil pozitsiya, chuqur shubha va mumkin bo‘lgan katalizator bir joyda jamlanib — bunday kombinatsiyada, "og‘riqli treyd" (pain trade) yo‘nalishi hali ham yuqoriga qarab ketmoqda.