Oltin bozorlaridagi o‘sish hali tugamaganmi? Citi banki Q4da Hormuz bo‘g‘ozining qayta ochilishi ortidan yuzaga keladigan zanjiraviy reaksiyalarga pul tikmoqda

Citi so‘nggi tovar bozori prognozida oltin bo‘yicha ijobiy kutilmalarini saqlab qoldi, yaqin 0 dan 3 oygacha bo‘lgan muddat uchun maqsad narxini 4800 dollar/unsiya, 6 dan 12 oygacha bo‘lgan muddat uchun maqsad narxini esa 5000 dollar/unsiyaga belgiladi, bu hozirgi 4400 dollarga yaqin spot narxidan ancha yuqori. Citi hisoblashicha, agar Xurmuz bo‘g‘ozi 2026 yil to‘rtinchi choragida normal yuk tashishga qaytsa, energetika narxlarining pasayishi oltin narxining navbatdagi o‘sish bosqichining muhim katalizatoriga aylanadi.

Citi kutilishicha, Xurmuz bo‘g‘ozi qayta ochilgandan so‘ng, neft narxlari pasayishi bir nechta yo‘nalishlar orqali oltinga ijobiy ta’sir ko‘rsatadi. Bir tomondan, energetika xarajatlarining pasayishi inflyatsion bosimni kamaytirishga yordam beradi va Federal rezervga yanada yumshoq siyosat olib borish imkonini beradi; boshqa tomondan, dollar zaiflashishi va real foiz stavkalari pasayishi natijasida foiz keltirmaydigan oltinni ushlab turishning imkoni yo‘qoladi. Energiya narxlarining pasayishi rivojlanayotgan bozorlardagi byudjet hamda tashqi to‘lov muammolarini yengillashtirishi va ilgari yuqori neft narxlari bilan cheklangan oltin jismoniy talabini yana faollashtirishi mumkin.

Citi shu bilan birga, hozirgi kunda global energetika bozori odatdagidan tashqari sharoitda ekanini ham ta’kidlaydi. Bank 2026 yil uchinchi choragi uchun Brent nefti prognozini 86 dollar/barrelgacha ko‘tardi, biroq to‘rtinchi chorak uchun 70 dollar va 2027 yil uchun 65 dollar prognozini saqlab qoldi. Garchi global tayyor neft mahsulotlarining umumiy narxi allaqachon 120 dollar/barrel chegarasidan oshgan bo‘lsa-da, xom neft 2022 yil tarixiy maksimumiga hali yetmadi, eng ajablanarlisi esa, aynan ishlab chiqarish rentabelligidagi katta o‘sishdir.

Citi fikricha, bu holat uzoq vaqt davom etishi qiyin. Eron mahalliy valyutasining qadrsizlanishi va neft eksportidan daromadning keskin pasayishidan aziyat chekayotgani sababli, iqtisodiy jihatdan blokirani yumshatish uchun ichki motivatsiyaga egadir; shu bilan birga, yuqori neft narxlari AQSh iqtisodiyoti va moliya bozorlariga bosim qilmoqda, noyabr oyida oraliq saylovlar yaqinlashayotgani Vashingtonning vaziyatni yumshatish istagini yanada kuchaytirishi mumkin.

Agar Xurmuz bo‘g‘ozi qayta ochilsa, global xom neft bozori qisqa vaqt ichida muvozanatdan ortiqcha ta’minotga o‘tishi mumkin, kuniga 3 milliondan 4 million barrelgacha ortiqcha taklif paydo bo‘lib, neft narxini sezilarli pasaytirishi mumkin.

Citi oltin bo‘yicha ijobiy kayfiyatda bo‘lsa-da, hozirgi o‘sish muqarrar ravishda zaif bo‘lishi mumkinligidan ham ogohlantiradi. Avgust oyidan beri oltin narxining ko‘tarilishi asosan spekulyativ pozitsiyalar va qog‘oz oltin savdolari bilan bog‘liq, jismoniy talab bunga javob bermadi. Shu sababli, agar qisqa muddatda tuzatish yuz bersa, bank buni aksincha, pozitsiyani ko‘paytirish uchun imkoniyat sifatida ko‘radi.

Xurmuz bo‘g‘ozi uzoq muddat yopiq qolsa ham, Citi oltin narxi pastga maksimal cheklanganligini va risklar asosan yuqoriga yo‘naltirilganini ta’kidlaydi, biroq agar global fond bozorlari keskin tuzalishga uchrasa, investorlari boshqa aktivlardagi yo‘qotishlarni qoplash uchun oltinni sotishi natijasida, qisqa muddatli pasayish bo‘lishi mumkin.

Goldman Sachs: Bozor hali tugamadi, balki "uzoqroq pauza"da

Goldman Sachs FICC va aksiyalar bo‘yicha global metallar savdosi boshlig‘i Toni Jin (Tony Kim) ham oltinning kelajagiga ishonch bildirdi. U fikricha, joriy yilda oltin narxi yanvardagi yuqori cho‘qqidan pasaygani bozor tugaganini anglatmaydi, aksincha, bu "uzaytirilgan pauza"dir.

Uning fikricha, Federal rezervning yangi raisi Kevin Warsh siyosati yo‘nalishi hamda Eron urushi energiya bozori, inflyatsiya va global zaxiralar to‘planishi bo‘yicha noaniqlik olib kelib, oltinning tuzatish davrini uzaytirdi. Biroq, haqiqatan ham bozorni qo‘llab-quvvatlayotgan asosiy kuch — bu global markaziy banklarning oltin xaridini davom ettirayotganidir.

Jin ta’kidlashicha, dunyoda har yili taxminan 3500 tonna oltin ishlab chiqariladi. Rossiya-Ukraina mojaroidan oldin, dunyo markaziy banklari yiliga taxminan 400-500 tonna oltin xarid qilardi, bugungi kunda esa bu ko‘rsatkich 1000-1100 tonnaga yetdi. Bu esa zargarlik, ETF, tilla quymalar va boshqa investitsion maqsadlar uchun qoladigan oltin miqdorini sezilarli kamaytiradi, demak oltin narxining jiddiy ko‘tarilishi uchun katta miqdorda yangi kapital talab etilmaydi.

U shuningdek, oltin va real foiz stavkalari orasidagi an’anaviy bog‘liqlik o‘zgaryotganini ta’kidladi. Uzoq muddatda, byudjet barqarorligi muammolari oltinga mablag‘ ajratish uchun muhim omil bo‘lib borishi mumkin. Jin aytishicha, 4000 dollar/unsiya mustahkam qo‘llab-quvvatlovchi daraja bo‘lib, suveren va institutsional mablag‘lar aynan shu darajada oltin xarid qilmoqda.

UBS: Byudjet risklari oltinning yangi uzoq muddatli harakatlantiruvchisiga aylanmoqda

UBS ham joriy oltin bozorining o‘sish davri hali tugamagan deb hisoblaydi. UBS bosh strategi aytishicha, 2022 yilda G‘arb davlatlari Rossiya Markaziy bankining valyuta zaxiralarini muzlatib qo‘ygach, global zaxira boshqaruvchilari qaysi aktiv haqiqatan ham pul sifatida foydalanilishi mumkinligi haqida qayta o‘ylashni boshladi. Keyinchalik, rivojlanayotgan bozorlardagi markaziy banklar va suveren fondlarning oltin zaxiralari ulushi 2022 yildagi 5-7 foizdan bugungi kunda taxminan 11 foizga yetdi.

Bu o‘zgarish oltinning real foiz stavkalariga bo‘lgan sezgirligini struktural ravishda o‘zgartirdi. 2022-2023 yillarda AQShning 5 yillik real rentabelligi 4 foizdan ko‘proq oshganida, tarixan oltin narxi taxminan 55 foiz pasayishi kerak edi, aslida esa 7 foiz o‘sdi; keyingi ikki yilda real rentabellik deyarli 1 foiz pasayganida, oltin narxi esa 110 foiz yuqorilagan.

UBS fikricha, real foiz stavkalaridan tashqari, obligatsiyalar va aksiyalar o‘rtasidagi o‘zaro bog‘liqlik hamda AQShning moliyaviy ahvolining yomonlashuvi ham oltin uchun muhim qo‘llab-quvvatlashga aylanmoqda. AQShning davlat qarzi keyingi o‘n yilda yana sezilarli ortishi kutilmoqda, va jumladan, to‘liq bandlik sharoitida ham byudjet defitsiti YIMning 6 foiziga teng.

UBS ogohlantiradiki, byudjet bosimi pul-kredit siyosatiga tobora ko‘proq ta’sir qilmoqda va AQShda “byudjet boshqaruvi” belgilarini ko‘rish mumkin. Investorlar global yirik iqtisodiyotlarning byudjet barqarorligini qayta baholashni boshladi, natijada oltin bu tendensiya ostida eng to‘g‘ridan-to‘g‘ri va investitsiya uchun jozibador aktivlardan biriga aylanyapti.