Fransiya saylovi oldidan bozor “qizil ogohlantirish” berdi, Fransiya-Germaniya obligatsiyalar farqi Yevroobligatsiya inqirozi davridagi yuqori darajaga qaytdi

Fransiya prezidentligi saylovlariga hali sakkiz oy qolgan bo‘lsa-da, mamlakat aktivlari allaqachon bosim belgilarini ko‘rsata boshladi.

Zhihui Finance APP xabariga ko‘ra, eng diqqat bilan kuzatiladigan obligatsiya riski ko‘rsatkichlaridan biri sifatida Fransiyaning Germaniyaga nisbatan qarz olish qiymati premiumi 2012 yil Yevropa suveren qarz inqirozidan keyingi eng yuqori darajaga yaqinlashmoqda. Taranglik kayfiyati Fransiya fond bozoriga va korporativ obligatsiyalar bozoriga ham yoyilib, uning natijalarini xalqaro o‘xshash aktivlarga nisbatan pastlatmoqda.

Sarmoyadorlar uchun asosiy savol – pro-biznes markazchi Emmanuel Macron o‘rnini bosadigan keyingi prezident uzoq muddatli iqtisodiy muammolarga qanday javob beradi – jumladan, 5%dan oshiq byudjet tanqisligi, keskin oshgan qarzni to‘lash xarajatlari va so‘nayotgan o‘sish. O‘ng qanotdan Marine Le Pen hamda so‘l qanotdan Jean-Luc Mélenchon Fransiyani butunlay boshqa yo‘nalishga olib chiqishni va’da qilgan.

Ushbu nomzodlar (o‘tgan hafta birinchi debatda qatnashgan) ilgari surgan takliflarga quyidagilar kiradi: iqtisodiyotni rag‘batlantirish uchun xarajatlarni oshirish, pensiya yoshini kamaytirish, ba’zi davlat qarzlarini bekor qilish, hatto Yevropa Ittifoqiga moliyaviy hissalarni to‘xtatish.

Fransiyada siyosiy risklarning oshishi allaqachon bozorda qanday aks etayotganini ko‘rsatuvchi ba’zi jihatlar:

Obligatsiya bozori

Obligatsiyalar fyuchers savdolari ma’lumotiga ko‘ra, investorlar yangi qisqa pozitsiyalar ochgan va Fransiya obligatsiyalari narxlari pasayishiga garov tikmoqda.

"Na parlamentda ko‘pchilik, na byudjetda harakat qilish joyi bor, siyosiy kapital esa deyarli yo‘q – Macron vaziyatni yomonlashuvini to‘xtata olmaydi", dedi Gavekal Research bosh direktori Louis-Vincent Gave Fransiya obligatsiyalari haqida. "Aksincha, xavf shundaki, vaziyat tezroq yomonlashi mumkin."

Fransiyaning yig‘ilgan qarzlarini qanday hal qilish kerakligi yaqinda bo‘lib o‘tgan debatlarning asosiy mavzusiga aylandi. Amaldagi hukumat tanqislikni qisqartirishga harakat qilgan bo‘lsa-da, uning moliyaviy maqsadlari doim bir parcha-parcha parlament sabab ichdan yemirilgan.

Uzoq muddatli sarmoyadorlar uchun, 15 yil keyin boshlanuvchi 15 yillik forward foiz stavkasi (15y15y forward rate) qisqa muddatli monetar siyosatning ta’sirini chiqarib tashlaydi va uzoq muddatli qarz olish narxini baholashda yordam beradi. Hozirda Fransiya va Germaniya o‘rtasidagi bu ko‘rsatkichlarning farqi 2012 yildan beri eng yuqori darajaga yaqinlashib, bozor Fransiyaning keyingi o‘n yilliklarda Germaniyaga nisbatan strukturaviy yomonlashuvini narxlayotganini ko‘rsatadi.

Aksiya bozori

Fransiya CAC 40 indeksining tarkibidagi kompaniyalar mahalliy daromadlari umumiy daromadlarning atigi 20 foiziga to‘g‘ri keladi, bu siyosiy risklarning daromadlarga bosimini biroz cheklaydi. Biroq, bank, kommunal xizmatlar, telekommunikatsiya hamda qurilish kabi ichki talabga tayanadigan tarmoqlar Germaniya-Fransiya obligatsiya spredi kengayishidan ko‘proq azob chekadilar.

Keng spredlar Fransiya aksiyalarining jozibasini kamaytiradi, kompaniyalar sarmoyasini cheklaydi va yakunda ularning raqobatbardoshligiga zarba beradi.

Goldman Sachs tomonidan tuzilgan Fransiya sotuvlari katta ulushiga ega kompaniyalar portfeli tarkibiga BNP Paribas, Orange, Engie va Vinci kiradi. Bu indeks siyosiy noaniqlik kuchaygani tufayli o‘tgan haftada 3 foizdan ortiq pasayib, shu davrda 0.2% oshgan keng Yevropa Stoxx 600 indeksidan ortda qoldi.

Barclays tahliliga ko‘ra, Fransiya ko‘rsatkichlari allaqachon avvalgi saylov sikli davridagidek risk premyumni aks ettirmoqda. Hisob-kitob CAC 40 va S&P 500 indekslarining mart/iyun forward volatillik farqiga asoslangan.

“Bu shuni anglatadiki, saylov premyumi hali ko‘proq yig‘ilishi mumkin bo‘lsa ham, hozirgi narxlar siyosiy noaniqlikning ancha qismini o‘z ichiga olgan,” deb yozadi strateglar Stefano Pascale va Anshul Gupta hisobotda.

Ularning tadqiqoti shuni ko‘rsatadiki, Air Liquide, AXA va Renault kompaniyalari Fransiya va Germaniya obligatsiyalari spredi o‘zgarishiga tarixiy jihatdan eng sezgir, bu esa suveren risk premyumi kengaysa, aynan shu aksiyalar eng mo‘rt bo‘lishi mumkinligini bildiradi.

Kredit bozori

Fransiya moliya muassasalari chiqargan obligatsiyalar zaiflashuv belgilarini ko‘rsatmoqda, o‘tgan bir oyda ularning risk premyumlari Yevro hududi bank obligatsiyalaridan tezroq oshgan. Bu tafovut ayniqsa besh yil ichida muddatli obligatsiyalarda yaqqol, uzoq muddatlilarda esa farq biroz qisqargan.

Eng yomon natijani ikkilamchi obligatsiyalar ko‘rsatmoqda — bu banklar yiqilganda birinchi navbatda zarar ko‘radigan qimmatli qog‘ozlardir.

Fransiyada siyosiy risk yuqori bo‘lgan davrlarda bank sektori kredit bozori ichida eng ko‘p tebranuvchan tarmoq bo‘lib kelgan. 2024 yilda Macron muddatidan ilgari saylov o‘tkazishini e’lon qilganida, Fransiyaning yirik banklari obligatsiyalari savdosi keskin oshgan edi.

Valyuta riski

Fransiyaning evrozona tarkibini tark etish xavfini o‘lchovchi ko‘rsatkich o‘sib bormoqda, lekin hali ham oxirgi ikki yildagi maksimal darajadan pastroqda.

Bu ko‘rsatkich turli kredit defolt swoplari o‘rtasidagi spredga asoslanadi va hanuz 2017 yilgi saylov paytidagi darajadan ancha pastda — o‘sha paytda Le Pen birgalikdagi pul birlikdan voz kechish bo‘yicha referendum o‘tkazish bilan tahdid qilgan edi. Bu gal esa, eng ko‘p ovoz olib borayotgan Le Pen bu pozitsiyadan voz kechgan.

Biroq bu spred hanuz kuzatuvga arziydi, chunki u Fransiya va Yevropa Ittifoqi o‘rtasidagi kelgusi yillardagi potencial tanglikning erta signali bo‘lishi mumkin. Chap qanot siyosatchi Mélenchon (Le Penning asosiy raqibi) Yevropa Ittifoqi qoidalari va shartnomalari Fransiyaning manfaatlariga zid bo‘lsa, mamlakat bu qoidalarga amal qilmaslikni taklif qilgan.