Avgustdagi to‘lqinlar: Besent aralashuvi, siyosiy karta sekin ochildi

Avgust bozorda sust mavsum bo‘lishi kerak edi, ammo u chuqur siyosiy signal chiqarishga aylandi.

AQSh moliya vaziri Bessent (Scott Bessent) ketma-ket dollar-yapon iyenasi kursi va AQSh uzoq muddatli obligatsiyalariga intervensiya qilib, bozorga ochiq bir signal uzatdi: rasmiylar valyutaning qadrsizlanishini afzal bilishadi, lekin obligatsiya bozorining qulashiga yo‘l qo‘ymaydi. Ushbu bayonot investorlar nuqtai nazarini o‘zgartirdi, oltin, bitcoin va sanoat metallar bozor markaziga aylandi, sun’iy intellekt haqida hikoya esa “qurilish bosqichi”dan “qo‘llanilish bosqichi"ga tez o‘tayapti. Goldman Sachs hamkori Mark Wilson ushbu voqealarni “og‘ir oqibatli avgust voqealar ketma-ketligi” deb atadi.

Wilsonning fikricha, Bessentning aralashuvi ushbu oyda eng muhim siyosiy burilishdir. U avval dollar-iyena juftligiga, keyin esa AQSh uzoq muddatli obligatsiyalari qayta sotib olishga — ya'ni "twist" operatsiyasiga — aralashdi, bank balanslarini kengaytirdi, Federal zaxira balansini qisqartirdi va ushbu siyosiy choralar orqali bozorga hali ham ko‘plab vositalar borligini ko‘rsatdi. Goldman Sachs foizlar guruhi qayd etishicha, bu qayta sotib olishlar uzoq muddatli taklif-talabni yaxshilashi mumkin, biroq dunyo bo‘yicha (faqat AQSh emas) uzoq muddati rentabelligi o‘sishining asosiy sabablari o‘zgarishsiz qolmoqda.

Bozor bu siyosiy signalga tez va to‘g‘ridan-to‘g‘ri javob berdi. Oxirgi o‘n kunda investorlar “qiymat saqlovchi” aktivlarga kam ochiqlikdan xavotir sezdi, oltin, bitcoin va metallar investitsiya mantig‘i har bir investor suhbatining markaziga qaytdi.

Bir vaqtning o‘zida, Nvidia bir kunda bozor kapitalizatsiyasini qariyb 500 milliard dollar oshirdi, dasturiy ta'minot ETF IGV oxirgi yigirma yilda eng yaxshi bir kunlik o‘sishni qayd etdi, ammo S&P500 indeksida AI bilan bog‘liq aksiyalarni chiqarib tashlaganda ushbu kun -0,7%ga pasayishni ko‘rsatdi. Bozor kengligi bu asrda kamdan-kam kuzatilgan — ikki mutlaqo farqli hikoya bitta bozor ichida parallel yurmoqda.

Siyosiy ko‘rsatma: Bessentning "twist" operatsiyasi haqiqiy ma’nosi

Uzoq muddatli rentabellikning uzluksiz o‘sishi bu allaqachon cho‘zilgan aksiyalar bozorining asosiy riski bo‘lib, rivojlangan davlatlarda fiskal holatning yomonlashuvi sharoitida bu yanada muhim. Bessentning navbatdagi aralashuvi muhim siyosiy burilishni bildiradi.

Mark Wilson ta’kidlaydi, Bessentning "twist" operatsiyasi so‘nggi paytdagi boshqa siyosiy choralar bilan birgalikda asosiy signal beradi: Federal zaxira va Moliya vazirligining siyosiy hamkorligi yaqqol tus oldi, rasmiylar nomimal o‘sishga tayanch beradi. Bu bir necha milliard dollarlik obligatsiyalarni qayta sotib olish bilan qarz hajmini o‘zgartirish emas, siyosat reaktsiyasi aniq bo‘ldi — davlat obligatsiya bozori qulashidan oldin valyutani qadrsizlantiradi.

Goldman Sachs foiz guruhi aniq ta’kidladi: bu qayta sotib olishlar oz miqdorda uzoq muddatli talab va taklifni yaxshilaydi, biroq global uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishining asosiy sababi — rivojlangan davlatlar fiskal arifmetikasi — o‘zgarishsiz qoldi. Ammo ushbu aralashuvning joylashuvdagi ahamiyati texnik effektidan ko‘ra muhimroq: U investorlarga, nomimal o‘sishga siyosiy kafolat beriladi, "qiymat saqlovchi" aktivlarda kam ochiqlikda bo‘lganlar esa ortda qolmoqda, degan signal berdi.

Wilsonning fikricha, so‘nggi o‘n kunda oltin, bitcoin va metallar investitsiyasiga qiziqish aynan ushbu siyosiy signal bevosita natijasidir.

Nomimal o‘sish: Nvidia va AI kapital sarfining makro hikoyasi

Bessent aralashuvi siyosiy maqsadi aniq: AQShda kuchli nomimal o‘sishni asrash. Wilson ta’kidlaydiki, bu hikoyani Nvidia’dan boshqa hech narsa aniq ko‘rsatmaydi.

Goldman Sachs Nvidia ikkinchi chorak natijalarini e’lon qilgandan so‘ng, 2028 yildagi daromad prognozini 955 milliard dollarga oshirdi, oldingisidan 165 milliardga yuqori — bu bir kechada Mercedes-Benz yoki BP hajmidagi yangi kompaniyani daromad jihatdan paydo qilishga tengdir.

Yana ko‘proq e’tiborga loyiq, Goldman Sachs Nvidia kelasi ikki yilda daromadi 543 milliard dollarga oshadi (2026 yildagi 412 milliarddan 2028 yilda 955 milliardga), bu esa Yevropaning eng yirik ikki kompaniyasi — Volkswagen va Shell — daromadi yig‘indisiga tengdir.

Bir vaqtning o‘zida, avgustda investitsiya darajasidagi obligatsiyalar emissiyasi tarixiy maksimumga yetdi, ulkan bulutli hisoblash kompaniyalari (hyperscalers) asosiy hissa qo‘shdi. Nvidia 500 milliard dollarlik moliyalashtiruv alyansi tuzdi, GPU qoldiq qadri kafolatlandi, bu esa yanada muhim ramziy ahamiyatga ega: Bu hisoblash quvvati spetsifikatsiyasi va hajmini standartlashtiradi, moliyalashtirish to‘siqlari o‘sishiga potensial cheklovlarni yo‘qotadi va AI infratuzilmasining yirik quruvchilarining kapital qiymatini pasaytiradi.

AI hikoyasi burilishi: “qurilish bosqichi”dan “qo‘llanilish bosqichi"ga

Ikki kompaniya e’lonlari sun’iy intellekt yangi bosqichga o‘tganini yaqqol ko‘rsatdi.

19 avgust kuni Moderna aksiyalari bir kunda 175 foizga o‘sdi — S&P500 tarkibiy aksiyalari orasida tarixiy maksimum – sababi kompaniya shaxsiy vaksinalar orqali melanoma qaytalanishini oldini olish bo‘yicha tadqiqot natijasini taqdim etdi, bu esa shaxsiylashtirilgan, yuqori samarali saraton terapiyasi imkonini ko‘rsatdi.

Xuddi shu kuni Stripe OpenRouter’ni sotib olishini e'lon qilib, aktsiyadorlarga maktubda shunday yozdi: “1-yanvar singulyaritet boshlanishining belgisi deb hisobladik... uzoq muddatli trendda tub burilishni ko‘ryapmiz... AI’ning va'dasi va harakatlantiruvchi kuchi – moddiy boylik va farovonlikni oshiradi.”

Mark Wilson fikricha, ushbu ikki e’lon AI’ning "qurilish" bosqichidan "foydali" bosqichga o‘tish innovatsion imkoniyatini yoritib beradi. AI endi faqat chat-bot emas – Moderna misolida real qo‘llanma va Stripe’ning “singulyaritet”ga doir ifodasi ilmiy fantastika emas.

Bozor e’tibori AI’ning qurilish bosqichidan (xotira, mikrochip, apparat) uni joriy etish bosqichida haqiqiy manfaat oladigan — aksiyalar narxi hali ushbu o‘sishni aks ettirmagan — kompaniyalarga o‘tyapti.

Bozor tafovuti: ikki hikoya, bir bozor

Yuqoridagi voqealar umumiy hisobda ijobiy ko‘rinadi, lekin avgustdagi risklarni boshqarish silliq bo‘lmadi.

• Nvidia natijalari chiqqach, kapitalizatsiyasi bir kunda 500 milliard dollardan ko‘proqqa oshdi, keyingi kun 250 milliard dollardan ortiq pasaydi;

• IGV dasturiy ta’minot ETF’lari 20 yilda eng yaxshi kunlik ko‘rsatkichga erishdi;

• Biroq, kunda bozor kengligi juda yomon — ushbu asrda S&P500 60 nuqtadan ko‘proq ko‘tarilganida tarkibiy aksiyalar shunchalik kam o‘sish faqat bir martta bo‘lgan.

• "S&P500dan AI chiqarilganda" kunda -0,7% ga tushdi, Goldman Sachs tuzgan "AI g‘oliblari vs AI xavfi” juft portfeli kun davomida 3% pasaydi.

Mark Wilson buni quyidagicha izohlaydi: Nvidia daromadidagi misli ko‘rilmagan o‘sish boshqa sohalardagi xarajatlarni qisqartirayotgan bo‘lishi mumkin, xuddi Salesforce natijalarida dasturiy ta’minot ayrim sohalarda AI’ning asosiy manfaatdori bo‘layotganini ko‘rsatadi.

AI bo‘yicha ochiqlikni aniqlash va prognozlash qiyinlashdi — dasturiy ta’minot Goldman Sachsning 12 oylik momentum faktorining short tomonida katta ulush egallagan, lekin 3 oylik faktorning long tomonida ham deyarli shuncha ulushi bor. AI yutuqchilari va momentum faktoridagi yuqori korrelyatsiya iyun-iyulda, konsensus portfellardan chiqish kutilgandek tez bo‘lmasligi mumkinligini bildiradi va umumiy ochiqlik qisqarishi ham ehtimoldan xoli emas.

Xulosa qilib aytganda, Wilsonning fikricha, avgustdagi barcha voqealar bitta yo‘nalish ko‘rsatmoqda: davlat nomimal o‘sishga kafolat beradi, AI kapital sarfi to‘xtamaydi, “foydali” bosqich allaqachon haqiqatga yaqinlashdi.

Biroq, bozor bitta hikoya narxlari uchun emas, ikki hikoya narxlari uchun harakat qilmoqda va bu ikki hikoya bir trendda emas.

Gigant bulut kompaniyalari rekord darajadagi investitsiya darajasidagi obligatsiyalar joylashtirdi, 500 milliard dollarlik GPU qoldiq qiymati kafolatlandi, dasturiy ta’minot uchun 20 yillik eng yuqori kunlik o‘sish — xuddi shu vaqtda, S&P500dan AI chiqarilganda narxlar pasaydi, bozor kengligi asrda eng yomonlardan biri, AI yutuqchi juft portfeli mushkul ahvolga tushdi.

Wilsonning fikricha, bu toza bull bozor emas. Bu bozor uzoq muddatli yoki nomimal o‘sishdan davlat voz kechmasligiga ishonch hosil qilgan, ammo endi haqiqiy manfaat kimga tegishli bo‘lishini har bir kompaniya uchun bahslashayotgan bozor.