AQSh Federal Rezervi qanday harakat qiladi? Walsh javob beradi!

👆 Moviy harflarni bosing, bizni kuzatib boring

Jackson Hole nutqi

Lavozimga kelganining 100-kunida, Walsh kutganidek nutq so‘zladi va bu nutq asosan biz kutgan jihatlarga mos keldi. Undan kutilgan nima? Ustalik bilan "yovvoyi" chiqish, foiz stavkasini oshirish va egri chiziqni tekislashtirish.

Butun nutqni besh o‘lchov bo‘yicha tahlil qilamiz. Birinchi o‘lchov — Federal zaxira tizimi (FOMC) bozor bilan qanday munosabatda bo‘lishi kerak? Ya’ni oldindan ko‘rsatmalar va reaksiyalarning bozorga qanday aks etishi.

Walsh tan oldiki, iqtisodiy inqirozda batafsil oldindan ko‘rsatmalar muhim, lekin odatdagi davrlarda bu kabi ko‘rsatmalar qattiq cheklanishi kerak. Chunki siyosiy muloqot ortib borsa, shovqin ko‘payadi va uzatiladigan ma’lumot aniq bo‘lmaydi.

Agar Federal zaxira tizimi ichki muhokamalarni haddan tashqari ochiqlasa yoki juda erta kelajak stavkalari bo‘yicha aniq va’da bersa, korxonalar, xonadonlar va moliya bozori bularni aniq siyosat yo‘nalishi deb tushunadi. Lekin iqtisod o‘zgarsa, siyosatchilar ilgari bildirgan qarashlaridan chiqib ketishni qiyinlashtiradi.

Walsh "oyna zal effekti"ni keltirdi. Ya’ni Federal zaxira tizimi bozorni, shu jumladan aktiv narxlari, AQSh davlat obligatsiyalari, AQSh dollari kursi, kredit narxi va boshqalarni kuzatishi kerak. Agar bu narxlar bozorga haqiqiy narxlarni ko‘rsatsa, Federal zaxira tizimi iqtisodni tahlil qilishda ulardan foydalansa bo‘ladi. Lekin hozir, bozor ham Federal zaxira tizimini kuzatadi va Federal zaxira tizimi yo‘nalishiga qarab, keyingi siyosatni bashorat qiladi.

Ikkala tomon ham bir-birini kuzatsa, go‘yo oynadek, aktiv narxlari real iqtisodiy asosini aks ettirmaydi va Federal zaxira tizimi ustidan taxminlar ko‘payadi. Federal zaxira tizimi esa bu narxlarni o‘rganib, siyosatga asos qilib oladi. Bu esa ikki tomonning reaksiyasini sustlashtiradi va Federal zaxira tizimi xato qaror chiqarishiga olib keladi.

Walsh fikriga ko‘ra, oxir-oqibat eng katta narxni moliya bozoridagi professional investorlar emas, oddiy oilalar to‘laydi. Agar Federal zaxira tizimi inflyatsiyani yoki iqtisodni noto‘g‘ri baholasa, o‘zida ko‘p moliyaviy aktivi bo‘lmagan oilalar narxlar yuqoriligi yoki ish joyining beqarorligidan ko‘proq zarar ko‘radi.

Shuning uchun, Walsh bozordan iqtisodiy vaziyatni mustaqil baholashni qayta o‘rganishni xohladi. Investorlar o‘zlari bandlik va inflyatsiyani tahlil qilib, o‘z taxminlarini shakllantirishi kerak, Federal zaxira tizimidan keyingi savdo uchun signal kutmasligi lozim.

Narxlar haqida, Walsh yana bir bor aniq qilib aytdiki, Federal zaxira tizimi uchun narx barqarorligi maqsadi — bu shaxsiy iste’mol xarajatlari narx indeksi PCE 2% bo‘lishi, ya’ni bu qat’iy va o‘zgarmas maqsad.

Shu bilan oldindan ko‘rsatmalar haqidagi qism tugaydi. Jason hisoblashicha, Walsh ilgari e’lon qilinmagan ko‘rsatmalar berish nuqtai nazarini davom ettirmoqda, bu kutilgan edi, biroq bu uzoq muddatli noaniqlik xavfi ham demakdir. Lekin Walsh PCE faqat yagona Federal zaxira tizimi inflyatsiya maqsadi ekanini ta’kidladi, bu esa inflyatsiyani boshqa ko‘rsatkichlar yoki indikatorlar yordamida o‘lchashdan xavotirlanishga ehtiyoj yo‘qligini ko‘rsatadi.

Demak, Walsh oldindan ko‘rsatma bermasa, hech bo‘lmaganda aniq foiz stavkasi reaksiyasi funksiyasini e’lon qiladimi? Masalan, qandaydir ko‘rsatkich yuqori chiqsa stavka oshadi, past bo‘lsa, pasaytiriladimi?

Yo‘q.

Uning fikricha, Federal zaxira tizimi hozircha iqtisodiy vaziyatni aniq baholashga, masalan, Taylor qoidalarini mexanik tarzda ilova qilishga tayyor emas. Iqtisodiy bashoratlar ko‘p hollarda faqat maqsaddir, lekin geosiyosat, global zanjir va texnologiyalar tez o‘zgaradi, asosiy ko‘rsatkichlar ham vaqt o‘tishi bilan o‘zgaradi. Ba’zan, kecha bilan bugun bir xil bo‘lmaydi, ertani yoki uzoq kelajakni tashxislash bundan-da murakkab.

Walsh eslatadiki, 2021-yildagi oldindan ko‘rsatma, Federal zaxira tizimining yuqori inflyatsiyaga javobini kechiktirgan bo‘lishi mumkin. Buni hamma ham biladi. Shuning uchun Walsh davrida Federal zaxira tizimi ishonchliroq modellerni va kuchli qoidalarni ishlab chiqishga harakat qiladi, keng doirada iqtisodiy fikrlarni tinglaydi va nihoyat qoidalar va tamoyillarga amal qiladi.

Walshning birinchi tamoyili: siyosat eng so‘nggi, aniq va amaliy ma’lumotlarga asoslanishi kerak, kechagi xabar bugungi haqiqat emas. Federal zaxira tizimi eskirgan yoki xatoli ma’lumotlarga tayangan holda kelajakka yo‘naltirilgan siyosat ishlab chiqmasligi va biror izolyatsiyalangan ma’lumotga mukkasidan ketmasligi lozim. Trendlar muhim, siyosat asoslari iloji boricha dolzarb, tezkor va aniq bo‘lishi shart.

Ikkinchi tamoyil — pul-kredit siyosati talab va jami taklif o‘zaro muvozanatda bo‘lishi lozim. Federal zaxira tizimining maqsadi — umumiy talab va taklifni muvozanatda saqlash. Masala shundaki, talabni to‘g‘ridan to‘g‘ri ko‘rish mumkin, lekin haqiqiy taklif salohiyatini oddiygina ko‘rish mushkul, lekin unumdorlik, bandlik, ishlab chiqarish va narxlar orqali bilvosita baholash mumkin. Shuning uchun, taklif va talab muvozanatini aniqlash tabiiyki aniq bo‘lishi mumkin emas.

Shuning uchun, Federal zaxira tizimi faqat bir model asosida iqtisod ortiqcha qizib ketdi deb o‘ylamasligi", shuningdek, ko‘rsatkichlar ozgina o‘zgarsa ham siyosatni tez-tez o‘zgartirmasligi lozim. Trend va ko‘p ko‘rsatkichlarni inobatga olib, taklif salohiyati haqidagi tasavvurlarni doimiy to‘g‘rilab, keyin siyosat o‘zgartirish haqida qaror qilishi kerak.

Uchinchi tamoyil — narxlar. Walsh ta’kidladi: narxlar barqarorligi o‘z-o‘zidan yuzaga kelmaydi, inflyatsiya ham avtomatik tarzda uzoq muddatli o‘rtacha qiymatiga qaytmaydi. Federal zaxira tizimi inflyatsiyani aniq va tezkor tarzda 2% maqsadga qaytarishi kerak — bu muhim vazifa.

To‘rtinchi tamoyil — maksimal bandlik. Walsh fikricha, maksimal bandlik va narxlar barqarorligi o‘rta muddatda bir-birini inkor etmaydi, yuksak inflyatsiya real daromad, xarid qobiliyati va iqtisod barakotiga zarar yetkazadi, bu esa bandlikka ham ta’sir ko‘rsatadi.

Beshinchi tamoyil — qisqa muddatli stavka vositasi. Walsh fikriga ko‘ra, siyosat vositasi sifatida qisqa muddatli stavkalar hali ham asosiy instrument hisoblanadi. Aktiv sotib olish kabi noodatiy vositalar esa chinakam inqirozda qo‘llash uchun mos, oddiy vaqtda esa yoxud juda kam ishlatilishi, yoki umuman ishlatilmasligi kerak.

Oltinchi tamoyil — pulning o‘zi. Walshning ta’kidlashicha, pul o‘zi hamon muhim. Federal zaxira tizimi markaziy bank yaratayotgan pulga ham, tijorat banklari va moliyaviy tizim yaratayotgan pulga ham e’tibor qaratishi kerak. Moliyaviy innovatsiyalar pul asosiy massasini, pul aylanish tezligini va butun iqtisodga uzatilish mexanizmini o‘zgartirdi, lekin bu pulni e’tibordan chetda qoldirish uchun yetarli emas, pul moliyaviy sharoit va narxlarga qanday ta’sir qilishini inobatga olish zarur.

Yettinchi va oxirgi tamoyil: Walsh kamroq so‘zlab, maqsadli muloqot qiluvchi Federal zaxira tizimini yaratishni istaydi. Siyosat maqsadlari aniq bo‘lib, foiz stavkasi yo‘li esa moslashuvchan bo‘lishi lozim. Federal zaxira tizimi obro‘si qancha gap aytilganiga bog‘liq qilmasligi, balki narx barqarorligi va to‘liq bandlikga erishilishiga qarab aniqlanishi kerak.

Mana, Walsh taklif qilgan yetti tamoyil yakunlandi. Jason hisobicha, individual makro ma’lumotlarning ahamiyati ancha pasaygan, Federal zaxira tizimi trendlarga ko‘proq e’tibor qaratadi. Masalan, haftalik ma’lumotlar 4 haftalik siljishli o‘rtacha qiymat bo‘yicha baholanadi, oylik ma’lumotlar 3 oylik siljishli o‘rtacha qiymat bo‘yicha ko‘riladi va so‘ngra marjinal o‘zgarishlar bor-yo‘qini aniqlash kerak bo‘ladi. Jason bu usulni yil boshidan beri qo‘llab kelib, trend va harakatli o‘rtacha tahlilga doim urg‘u beradi va, kelajakda ham shunday qiladi.

Uchinchi tamoyildan narxlar maqsadiga qaytsak, aynan shu bugungi stavka oshirish uchun asos. Chunki Walsh ikki so‘zni ta’kidladi — biri "tezda 2% maqsadga qaytarish", ikkinchisi esa "faol harakat qilish". Bu esa shuni anglatadiki, hatto trend sekinlashsa ham, uzoq kutishga o‘rin bo‘lsa ham, Federal zaxira tizimi baribir stavkalarni oshirishi mumkin.

Beshinchi tamoyil, ya’ni stavka va likvidlikka o‘tsak, Walshning aytishicha, aktiv sotib olish — noodatiy choradir, ya’ni pul quyish, balansni kengaytirish, RMP, QE, hatto YCC kabi vositalar faqat o‘ta inqirozda ishlatiladi, oddiy vaqtda esa ishlatilmasligi lozim. Bu balans qisqaradi degani emas, biroq, lavozimga kirishidan oldin Bernanke davridagi QEdan noroziligini bildirgandi va lavozimga kirgan dastlabki bayonotda ham RMPga cheklov so‘zini kiritdi, yaqinda ham RMP vaqtincha to‘xtatildi — bularni uyg‘unlashtirsa bo‘ladi. Demak, Federal zaxira tizimi ehtimol, yaqin muddatda balansni o‘zgartirmaydi, biroq kengaytirish ehtimoli ham yo‘q.

Bu shuni anglatadiki, yaqin kunlarda Federal zaxira tizimi aktivlarni qisqartirmasdan, foiz stavkasini oshirib, narxlar pasayishini tezlashtiradi. Bu kapital bozorlar uchun yomon yangilik va bugun fond bozoridagi tushishning asosiy sababidir.

Ikkinchi o‘lchov — AQSh makroiqtisodiyoti ko‘rib chiqiladi.

Walsh iyul FOMC yig‘ilishi natijasini eslatib, AQSh mehnat bozorida hozirda barqarorlik, iqtisodda esa mustahkamlik mavjudligini ta’kidladi, biroq inflyatsiya hanuz yuqori. U va a’zolarning ko‘pchiligi foiz stavkasini o‘zgartirishdan oldin, ikki yig‘ilish oralig‘ida yangi ma’lumotlarni kutish ancha oqilona, tarmoqlar, investitsiya va geosiyosiy o‘zgarishlarni diqqat bilan kuzatish kerak. Shu bilan birga, Qo‘mita vaziyatga qarab harakat qilishga tayyor.

Walsh hozirgi iqtisod umumiy natijasi ajoyib va kuchayish ham bor, deb aytdi. Bir iqtisod mustahkam yoki yo‘qligini tekshirish yo‘li — u to‘qnashuvlardan so‘ng ham o‘sishni saqlay oladimi yoki yo‘qmi? Bu mezon bo‘yicha, real iqtisod ham, Wall Street ham mustahkam ö‘sishda.

Qancha mustahkam? Avvalo, korporativ investitsiyalarni olaylik.

Oxirgi to‘rt chorakda AQShda asbob-uskunalar va nomoddiy aktivlar bo‘yicha investitsiyalar 9% o‘sib, 2021-yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi. Walsh hisobicha, bu yil kapital xarajatlarining yarmini AI bilan bog‘liq infratuzilma tashkil qiladi.

Kapital sarflari kelajak iqtisodiy o‘sish uchun urug‘dir. Korxonalar bugun sarmoya yoysalar, qisqa muddatda investitsiya talabini oshiradi; bu investitsiyalar unumdorlikni oshirsa, kelajakda iqtisodiy taklif kuchayishi mumkin.

Yana korxonalar foydasiga qaraylik.

Walsh aytadiki, so‘nggi bir yilda S&P 500 kompaniyalari foydasi 20%dan oshdi, rentabellik tarixiy darajada yuqori, aksiyalar bozori umumiy o‘zgaruvchanligi past. Bozor rentabellik va kapital sarf o‘sishi jihatidan ham optimistik.

Walsh keyingi o‘rinda, bu ko‘rsatkichlarning "ikkinchi hosilasiga", ya’ni o‘sish tezligining tezligini e’tibor qiladi.

Ikkinchi hosila degan o‘sish tezligi ortyaptimi — shunday degandek. Korxonalar foydasi oshishini saqlasa bir narsa, o‘sish tezligi pasaysa boshqacha bo‘ladi. Kapital sarf va foyda tezligi o‘zgarsa, aktiv narxlari, korporativ ishonch, iste’molchilar daromadi va xarajatlariga ta’sir qiladi. Shuning uchun, biz, investorlar ham tezlik o‘zgarishini kuzatishimiz zarur — hozircha korporativ foyda o‘sish tezligida ortga qaytish yo‘q.

Bu kapital bozorlari, keling, kredit bozoriga qaraylik. Ayni paytda, kredit bozorida sezilarli siyosiy cheklovlar yo‘q.

Korporativ obligatsiya va leveraging kreditlarning kredit spredi o‘z tarixiy pastagiga yaqin, bu yil chiqarilgan hajm juda katta. Iyul surveylari banklarda tijorat kredit standartlari ham tarixan yumshoq zona bo‘lib, bu yil kreditlarning o‘sishini tushuntiradi.

Uy-joy va qishloq xo‘jaligi sohalari bosim ostida bo‘lsa-da, korporativ obligatsiya, leveraging kredit, bank krediti va aktiv narxlari bo‘yicha tahlilda, Walsh hech qanday moliyaviy sharoitlarni qat’iy deb atashga qiynaladi.

Iste’molda esa, iste’mol ham sog‘lomligicha davom etmoqda. Ostgi to‘rt chorakda AQSh haqiqiy iste’mol xarajatlari 2%dan yuqori o‘sdi. Iste’mol va investitsiyani birlashtirsak, xususiy ichki yakuniy xarid bu yil deyarli 3% o‘sdi. Ushbu ko‘rsatkich asosan shaxsiy iste’mol va xususiy kapital investitsiyalardan iborat, zaxira, davlat xarajatlari va eksport-import tebranishlaridan oz ta’sir qiladi. Shu bois, Walsh fikricha, xususiy ichki yakuniy xarid, ko‘pincha, YAIMdan ko‘ra ko‘proq iqtisodiy asos signalini beradi.

Mana, iqtisodiy sharh yakunlandi. Walsh, avvalo, iqtisodiy barqarorlik va korp. foyda tezligini urg‘uladi. Keyin esa, o‘sish tezligining ikkinchi derivativiga e’tibor qaratilishi, uning o‘ylashi, endi o‘sish balandmi, yo‘qmi deb emas, balki o‘sish tezligi pasayadimi — shunga qaratilgani, foyda o‘sishining susayishiga xavotir ishorasini bildiradi.

Keyin Walsh kredit spredlari tor, obligatsiya chiqarish hajmi yirikligini, kredit bozori qizib ketgan bo‘lishi mumkinligini ta’kidladi. Xuddi hozirgi narx va kredit tezligini hisobga olganda, moliyaviy sharoitlar qattiq bo‘lmayapti, aksincha yumshoq. Bu esa likvidlikni qisqartirish, foiz oshirish uchun asosni kuchaytiradi. Bu ham oldingi maqola bilan to‘g‘ri keladi. Xo‘p, endi qisqa dam olib, keyin bandlik va inflyatsiyani muhokama qilamiz.

Bandlikka qaraylik. Walsh fikricha, AQShda mehnat bozori barqaror va to‘liq bandlikka mos. Ishsizlar darajasi 4,1%, tarixiy mezonlarda hamon past, so‘nggi yillarda ko‘p o‘zgarmagan.

Agar yuqori chastotali, masalan, dastlabki ishsizlik nafaqasi so‘ralganlar soni bo‘yicha, 4 haftalik siljishli o‘rtacha qiymatga ko‘ra, u ham so‘nggi o‘n yilliklarning eng past darajasida. Walsh bu ko‘rsatkichni real empirika asosida eng ishonchli bandlik indikator deb biladi va u ajoyib natija bermoqda.

Walsh aytdiki, bugungi mehnat bozorida yana bir xususiyat mavjud — yollash, ishdan chiqish va almashuvlar kam. Bu pandemiyadan keyingi katta qaytatabriklashlar oqibatidir. Ish beruvchilar va xodimlar markazlashgan shaklda moslashuvdan o‘tib, ko‘pchilik ko‘proq mos ish topgan, shuning uchun odamlarning harakatchanligi past. Ba’zi guruhlar, masalan, yangi bitiruvchilar, yoki texnologiyalarning, jumladan, AI kelajagini o‘ylayotgan boshqa xodimlar bosim ostida bo‘lishi mumkin.

Lekin hozircha, ko‘pchilik ishlashni xohlaganlar, ish topishi yoki ishlashi mumkin. Walsh bu sababdan, hozirgi mehnat bozori to‘liq bandlikka to‘g‘ri keladi, deb hisoblaydi.

Mana endi eng asosiysi — inflyatsiya. Bu butun nutqda siyosat moyilligi eng aniq ko‘ringan qism.

Walsh aytadi, Federal zaxira tizimi eng ko‘p e’tibor beradigan PCE narxlar indeksi so‘nggi 12 oyda 3,7% o‘sdi, Walsh matnida olti oy siljishli qiymati esa 4,1%. CPI ham yuqoriligicha, uning asosiy ko‘rsatkichlari ham yuqori.

Walsh tan oladiki, bu yil yozida PCE va CPI kutilgandan yaxshi chiqdi, lekin bu ma’lumotlar hali ham asosiy inflyatsiya sezilarli darajada pasayganini isbotlay olmaydi. Siyosatchilar aslida asosiy inflyatsiya trendini ushlamoqchi: noan’anaviy omillar olib tashlangandan so‘ng, butun iqtisodda keng tarqalgan narxlar harakatini.

Demak, Federal zaxira tizimi asosiy inflyatsiya ko‘tarilayaptimi, tushayaptimi, yoki yuqoriligicha qolayaptimi, faqat yo‘nalishga emas, tezlikka ham qaraydi. Hozir PCE, CPI va ularning asosiy indekslari 2022-yil pikidan sezilarli pastga tushdi. Lekin, o‘tgan ikki yilda yaxshilanish cheklangan qoldi.

Boshqa tomondan, Walsh aytadi: ish haqi o‘sishi mo‘’tadil, bu esa bozorlarda inflyatsiya bosimi pasayishini eslatadi. Biroq Walsh ogohlantiradi: uzoq vaqt davomida ish haqi o‘sishi kelajak inflyatsiyani bashorat qilish uchun ishonchli parametr bo‘lib chiqmadi. Ish haqi va narx o‘zaro ta’sir qilishi mumkin, lekin faqat o‘sishiga qarab inflyatsiyani bashorat qilinmaydi.

Xo‘sh, qanday baholanadi? Narx bosimi keng tarqalib ketganini bilish uchun, Walsh PCE narxlar indeksini 199 ta tarkibiy qismga ajratdi.

Ular orasida, so‘nggi 12 oyda, PCE savatining 54% narxi 3%dan yuqori o‘sdi. Pandemiya eng yuqori nuqtasida, bu ko‘rsatkich 77%ga yetgan. Pandemiya oldidagi 20 yillik o‘rtacha esa 32% edi. So‘nggi 6 oygina olaylik — savatning 49% narxi ham 3%dan yuqori o‘sgan.

Shu sababli Walsh fikricha, bu ma’lumotlar inflyatsiya tarqalish darajasi pandemiyadagi cho‘qqidan pastga tushganini, lekin oldingi me’yordan yuqoriligicha qolayotganini bildiradi.

Lekin yaxshi xabari shuki, o‘rta muddatli inflyatsiya kutilmalari barqaror, swap bozoridagi inflyatsiya kompensatsiyasi (BE) ham shunday signal bermoqda. Bu, hozircha bozor ishonch bildiradiki, Federal zaxira tizimi narxlar barqarorligini tiklay oladi.

Lekin u so‘ngra ogohlantiradi: bu barqarorlik hali ham hushyorlikni talab qiladi. Chunki tarixga nazar tashlasak, inflyatsiya taxminlari real ankordan uzilguncha, uzoq vaqt barqaror va mustahkam ko‘rinadi — xuddi bugungidek. Lekin, biror o‘zgarish bo‘lsa, kutilmani orqaga tortish juda qiyin bo‘ladi.

Shuning uchun, Federal zaxira tizimining vazifasi — inflyatsiya kutilmalari bedorligini kafolatlash, bozor ishonchi susaygandan so‘ng harakat qilish emas.

Walsh yana juda aniq bayonot beradi: AQSh 65 oy davomida yuqori inflyatsiya muhitini boshdan kechirdi, bunda barcha mas’uliyat Federal zaxira tizimi zimmasida, bahona yoki sabab yo‘q.

Jason fikricha, Walsh bandlikni yetarlicha ijobiy baholadi, ish haqi va narx o‘rtasidagi bog‘liqlikni inkor qildi, bu ikki jihat stavka oshirish haqidagi taxminlarni kuchaytirdi. Inflyatsiyada esa Walsh inflyatsiyaning kengayish bosqichini ta’kidladi va bozor avval aytgan tarif faqat bir martalik yoki neft narxlari tashqi ta’siri degan fikrlarni rad etdi.

Mening ilgari tez-tez tayanadigan inflyatsiyaning breakeven indeksiga (inflyatsiya kutilyotgan indikator) kelsak, Walsh ham unga shubha bilan qaraydi, deb hisoblaydi, indeks faqat ko‘zga tinch bo‘lib ko‘ringan "soxtalik", bashorat funktsiyasi yo‘q. Inflyatsiya anchorini yo‘qotsa, odda tinch bo‘lib ko‘rgan markaziy bankchilarga narxni nazorat qilish qiyinlashadi.

Demak, Walsh nutqining ushbu qismlaridan yana bir marta ko‘rish mumkinki, u inflyatsiya kelajagi va tarqalish darajasidan optimistik emas. Oldingi maqolalar va yetti tamoyil bilan jamlanganda, sentabrda foiz oshishi ehtimoli juda yuqori, tarixan esa Federal zaxira tizimi deyarli hech qachon bitta stavka oshirish bilan to‘xtamagan, demak, oshirsa kamida ikki marta tayyor bo‘lish zarur.

Nutq boshida Walsh aytdiki, yillar avval men Jackson Hole yaqinidagi tog‘lar yo‘lida ikki xil yurishni ko‘rdim. Biri — men va sobiq rais Don Kohen birga qilgan yurish, bu omon qolish uchun, "temir marafoncha o‘lim yurishi" edi.

Ikkinchi yurish esa, mening eski hamkasabam, Federal zaxira tizimi sobiq raisi Bernanke bilan yurishim — bo‘sh, dam oladigan, Rockefeller qo‘riqxonasi ichidagi egri-silliq yo‘laklardan yurib, sayr qilish edi.

Shunday ekan, yo‘lda yurishdan oldin salomatligingizni tekshirib, o‘zingizdan so‘rang: bugun Kohen kuni bo‘ladimi yoki Bernanke kuni? Nutqda aniqlik yo‘q, lekin Jason fikricha, Walsh allaqachon javob berdi.