Salesforce SaaS oxiri haqidagi taxminlarni rad etadimi? Bank of America sovuq munosabat bildirdi: An’anaviy "o‘rin uchun to‘lov" modeli hali ham AI tomonidan yemirilmoqda, yangi biznes yuqori baholanishni taʼminlay olmaydi

Salesforce-ning so‘nggi chorak hisobotlari bozordagi “AI CRM platformasini batamom o‘zgartirib yuboradi” degan haddan ziyod xavotirlarni kamaytirdi, biroq Bank of America fikricha, AI an’anaviy “har o‘rindiqlik haq” modeliga tizimli bosim o‘tkazishda davom etmoqda va yangilayotgan AI biznesining hajmi hozircha uning yuqori baholanishini oqlay olmaydi.

Tafsilotchi savdo maydonining xabariga ko‘ra, Bank of America tahlilchisi Tal Liani 27-avgust kunidagi tahlil hisobotida shunday bayon qildi: Salesforce ushbu chorakdagi ishlanmalari kutilganidan yuqori bo‘lishidan ko‘ra muhimrog‘i, “AI Salesforce-ni to‘liq almashtiradi” degan inqirozli syujetga qarshi turdi – bozordagi bahs endi “CRM platformasi AI tomonidan almashtiriladimi” masalasidan “Salesforce AI orqali qanday qilib daromad olishi mumkin” mavzusiga o‘tdi.

Shunday bo‘lsa-da, Bank of America ta’kidlaydi, AI daromadlarga haqiqiy hissa qo‘shishda endi boshlagan pallada, asosiy “har o‘rindiqlik haq” biznes modeli hanuzgacha Agentic AI bosimiga tushib qolmoqda, kompaniyaning hozirgi baholanishi esa sanoatdagi yuqori ko‘rsatkichlardan biri hisoblanadi va risk va rentabellik nisbati u qadar jozibador emas.

Wall Street Yangi Xabarlari maqolasida aytilishicha, eng so‘nggi hisobot ma’lumotlariga ko‘ra, Salesforce ikkinchi moliyaviy chorakda umumiy daromadi yiliga 10,8 foiz o‘sib 11,345 milliard dollarga yetdi va bu bozor kutganidan ko‘proq; organik daromad o‘sishi esa 6,4% bo‘ldi, boshqaruv jamoasi uchinchi chorak uchun organik o‘sishni 7,4% atrofida kutmoqda, yillik daromad prognozi esa 300 million dollarga oshirildi, biroq bunday o‘sishning atigi 100 millioni organik takomillashuvdan kelib chiqdi. Bank of America qayd qiladiki, Agentforce yillik takrorlanadigan daromadi (ARR) 240% dan ortiq o‘sdi, biroq, umumiy hajm atigi 1,5 milliard dollarni tashkil qiladi, bu esa 46 milliard dollarlik daromadga nisbatan juda kichik miqdordir.

Baholash masalasida Bank of America bozor o‘sishidan past baho berishni davom ettirmoqda, Salesforce baholanishi hozirgi paytda sohadagi yuqori pog‘onalarda, kompaniya biznes qiymati multiplikatori (EV/FCF) atrofida 13 barobar. Bank of America tomonidan belgilangan 160 dollarlik maqsad narxi kompaniyaning 2027 yilgi kalendar yili uchun kutilayotgan EV/FCF 9 barobaridan kelib chiqib aniqlangan va bu programmaning o‘rtacha 8-14 barobar oralig‘ida pastki chegarasida turadi, sababi kompaniyaning o‘sish istiqbollari nisbatan sust hisoblanadi.

Chorak hisobotining natijalari: Barqaror, lekin bir vaqtning o‘zida umidlidir ham, tashvishlidir ham

Bank of America ushbu chorak moliyaviy natijalari umuman olganda kutilganidan biroz yuqoriligini, biroq tuzilma jihatidan teng emasligini aytadi. Umumiy daromad 11,345 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 10,8% o‘sdi va bozor kutgan 10,6%dan ortiq; obuna va qo‘llab-quvvatlash daromadi 11,7%ga oshdi va bu ham kutilgan 11,3%dan yuqori. Hozirgi qoldiq bajariladigan majburiyatlar (cRPO) yillik hisobda 13,9%ga ko‘paydi va bozor kutgan 13,7%ga mos, qattiq valyuta kursida esa 14%ga o‘sdi, bu ham kutilgan qiymatdan yuqori.

Bank shunday deydi: Foyda tomoni esa biroz zaifroq. Brutto foyda marjasi 80,0%, bozorda kutilgan 80,6%dan past; operatsion foyda marjasi esa 34,1% bo‘lib, prognozlardan biroz pastroq (34,2%). Ahmiyatlisi, ushbu chorakda har aksiyaga sof daromad (EPS) 5,90 dollar bo‘ldi, bu esa bozor kutgan 3,26 dollardan ancha yuqori, biroq bunday katta farqning asosiy sababi strategik investitsiyalardagi katta tebranishlar (ushbu chorakda strategik investitsiyalarning sof daromadi 2,613 milliard dollar bo‘ldi) – bu kompaniyaning asosiy biznesi faoliyati hisobidan emas, shunday ekan, kompaniyaning real faoliyatini baholashda unchalik muhim ahamiyatga ega emas.

Xabarda ta’kidlanishicha, qoldiq bajariladigan majburiyatlar (RPO) o‘tgan yilga nisbatan 10,7%ga o‘sdi, bu esa bozor kutgan 12,6%dan kam, ya’ni bu chorakdagi zaif tomonlardan biridir. Professional xizmatlar bo‘yicha daromad 3,8%ga pasaydi va zaif dinamikani davom ettirdi.

AI monetizatsiyasi: Yo‘nalish to‘g‘ri, biroq hajmi hozircha kichik

Agentforce ushbu chorakdagi eng muhim AI mavzusu bo‘lib chiqdi. Bank of America-ning ma’lumotlariga ko‘ra, Agentforce ARR 240%dan ko‘proq o‘smoqda, platformadan foydalanish hajmi tinimsiz kengaymoqda va Anthropic bilan hamkorlik natijasida ham bir nechta ilovalarda kontekst imkoniyatlari kengaydi. Boshqaruv jamoasi aytishicha, Agentforce buyurtmalarining qariyb yarmi “kreditlarni to‘ldirish”dan keladi, bu esa mijozlar ishtirokining yuqoriligini va takroriy foydalanish istagini ko‘rsatadi.

Shunga qaramasdan, Bank of America ehtiyotkorlik bilan yondashadi. Agentforce ARR hozircha atigi 1,5 milliard dollar, Salesforce ning umumiy, taxminan 46 milliard dollarlik daromad bazasi oldida juda kichik ulushdir. Bank of America ochiq aytadi: AI daromadga sezilarli ta’sir ko‘rsatishi “hali juda erta bosqichda” (too nascent to impact the revenue profile), qisqa muddatda baholashning o‘sish katalizatoriga aylanishi qiyin.

Mijozlar xatti-harakatidan kelib chiqib, yirik bitimlar, yuqori o‘rindiqlarga yangilash, Flex Credit xaridi va o‘rindiqlar sonini oshirish kabi signalalar barqaror xarid modelini ko‘rsatmoqda, AQSh, Buyuk Britaniya, Yaponiya kabi rivojlangan bozorlardagi yaxshi natijalar ham shuni ko‘rsatadiki, AI hozircha asosan Salesforce asosiy mahsulotlarini kuchaytirmoqda, lekin almashtirmayotir. Biroq, Bank of America ta’kidlaydiki, bu trend an’anaviy o‘rindiq asosidagi o‘sish keyingi chegarasiga yetganini bildiradi.

Tuzilmalardagi xavotirlar: O‘rindiqli model bosimi kuchaymoqda, himoya “barrierlar” bilan emas, “o‘sish” bilan ta’minlanmoqda

Bank of America hisobotida Salesforce oldida turgan asosiy tuzilmaviy muammoni ochiq ko‘rsatib o‘tgan: Agentik AI o‘rindiq soniga asoslanadigan monetizatsiya modelini tubdan yemirmoqda. AI tomonidan boshqariladigan avtomatlashtirish net yangi o‘rindiqlar o‘sishini, qayta uzaytirishda narx oshishini va qo‘shimcha sotishlarning iqtisodiy asosini to‘g‘ridan-to‘g‘ri siqib chiqaryapti.

Bank of America fikricha, Salesforce ning hozirgi raqobat ustunligi tobora ko‘proq mijozlarning o‘tish xarajatlariga asoslangan “to‘siq orqali himoya qilinishiga” bog‘liq bo‘lib bormoqda, bu esa endi kompaniyaning ichki o‘sish kuchiga emas, balki korxona yetukligiga mos qo‘shimcha baholanish logikasidir, yuqori o‘sish sur’atiga ega texnologik kompaniyalar emas.

Organik daromad o‘sishi 6,4%, yetuk bozor sharoitida taxminan 13 barobar EV/FCF da baholanadigan sanoat yetakchisi uchun Bank of America fikricha bu juda mo‘’tadil. Boshqaruv jamoasi yilning ikkinchi yarmida yaxshilanishni kutmoqda, cRPO va obuna daromadlari o‘sishi kutilganidan oshdi, yil yakuniga prognoz yangilandi, biroq organik yaxshilanish umumiy prognoz oshishining atigi uchdan bir qismini tashkil qiladi, qolgan qismi esa Informatica ni sotib olishdan keladi.

Kelajakda Bank of America Salesforce Agentforce, Slack va ma’lumotlar, dastur, agent va interfeys qatlamlarini qamrab oluvchi sotib olish strategiyasi orqali AI ni yangi bosqichida ma’lum strategik ustunlikka ega bo‘lishiga ishonadi. Boshqaruv jamoasi yilning qolgan qismiga nisbatan ijobiy, uchinchi chorakda daromad o‘sishi prognozi – 11,7% (bunga Informatica 4 foiz atrofida hissa qo‘shadi), cRPO prognozi esa 14% bo‘lib, ikkalasi ham bozor kutganidan yuqori.

Shunga qaramay, Bank of America ning asosiy xulosasi o‘zgarmaydi: AI monetizatsiyasi yo‘nalishi aniq, organik o‘sish ko‘rsatkichi bir raqamli va baholanishlar yuqori bo‘lsa, hozirgi narxlarda risk va daromad mutanosibligi investorlar uchun qulay emas. Chorak hisobotlari Salesforce ning barqarorligini isbotladi, biroq uning yanada yuqori bahoga loyiq ekanini namoyish qilib bera olmadi.