Besent yoki AQSh obligatsiyalarini chiqarish strategiyasini qayta shakllantirish? Uol-strit uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari chiqarilishini qisqartirishni muhokama qilmoqda, noyabr oyidagi qayta moliyalash yig‘ilishi muhim ahamiyat kasb etmoqda

Zhihui Moliya Ilovasi xabarlari, AQSh moliya vaziri Besent yaqinda AQSh davlat qarzi bozoriga yanada faol aralashayotgani Wall Street’ni AQSh hukumatining kelajakdagi qarz moliyalash strategiyasini qayta baholashga undamoqda. Deutsche Bank, Morgan Stanley va Citi kabi muassasalar, uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi yillardan beri yuqori darajada saqlanayotgan bir paytda, AQSh Moliya vazirligi yaqin oylar ichida obligatsiyalar chiqarilish tuzilmasini yanada qayta ko‘rib chiqishi, hatto o‘ta keskin holatlarda uzoq muddatli davlat obligatsiyalari chiqarish hajmini qisqartirishi mumkinligini ta’kidlashmoqda.

Bozor diqqat markazidagi asosiy vaqt nuqtasi 4-noyabr kuni AQSh Moliya vazirligining choraklik qayta moliyalash e’loni hisoblanadi. Tahlilchilar fikricha, uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini to‘g‘ridan-to‘g‘ri qisqartirishdan ko‘ra ko‘proq ehtimoliy holat — Moliya vazirligi yangi moliyalash ehtiyojini yanada ko‘proq qisqa muddatli Treasury Bill va muddati qisqaroq bo‘lgan o‘rta muddatli obligatsiyalarga yo‘naltirib, uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishni kengaytirishda davom etishi, bu esa uzoq muddatli daromadlilikka bosimni kamaytirishi mumkin.

Uzoq yillar davomida AQSh Moliya vazirligining qarz boshqaruvi siyosati “muntazam va prognoz qilinadigan” tamoyiliga ustuvorlik berib, siyosiy o‘zgarishlarning o‘zi eng yirik obligatsiya bozoriga zarba bermasligiga e’tibor qaratilgan edi. Ammo Besentning yaqindagi qator harakatlari mazkur an’anani o‘zgartirmoqda.

Bank of America AQSh foiz stavkalari strategiyasi bosh direktori Meghan Swiber ta’kidlashicha, AQSh obligatsiyalari bozori AQSh qarz boshqaruvida “butunlay yangi dunyo”ga kirib bormoqda. BMO Capital Markets AQSh foiz stavkalari strategiyasi boshqarmasi boshlig‘i Ian Lyngen esa, Besentning so‘nggi harakatlari natijasida noyabr choraklik qayta moliyalash e’loni har doimgidan-da katta “noaniqlik omili”ga aylanganini va hozirda Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalar tenderi hajmini qisqartirishi ehtimolini inkor qilib bo‘lmasligini bildirdi.

Hozircha, Besent Moliya vazirligi hech bo‘lmasa navbatdagi choraklik qayta moliyalashdan avval an’anaviy obligatsiyalar tenderi tartibini o‘zgartirmasligini bildirib kelmoqda. Ammo moliya vazirligi o‘tgan hafta obligatsiyalarni qayta sotib olish dasturini kengaytirishni e’lon qildi va bu strategiyani “Treasury twist” deb atadi, bu esa noyabrda siyosatga o‘zgartirish kiritilishiga doir bozor e’tiborining keskin ortishiga olib keldi.

Deutsche Bank strategi Steven Zeng va boshqalar fikricha, moliya vazirligining navbatdagi qadami uzoq muddatli obligatsiyalarni bir martalik qayta sotib olish hajmini hozirgi tavsiya qilinayotgan kamida 400 million AQSh dollaridan ham yuqoriga ko‘tarish bo‘lishi mumkin.

Shu bilan birga, vazirlik qayta sotib olish hajmini amalga oshirish arafasida, ya’ni bir kun oldin e’lon qilishni ham tanlashi ehtimoli mavjud.

Bunday yo‘l tutish qayta sotib olish dasturining prognoz qilish imkonini kamaytiradi va investorlar uchun uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarini short qilish xatarini oshiradi. Traderlar vazirlik bozorga qachon va qanchalik katta miqdorda kirishini oldindan aniqlay olmaganlari uchun uzoq muddatli obligatsiyalar narxi pasayishini va daromadliligi oshishini prognoz qilish oson bo‘lmaydi.

Biroq, faqat qayta sotib olishni kengaytirish AQSh hukumatining qarz muddat tuzilmasini tubdan o‘zgartira olmaydi.

Federal Reserve’dan farqli o‘laroq, AQSh Moliya vazirligi obligatsiya sotib olish uchun pul yarata olmaydi, demak, uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish uchun zarur mablag‘ boshqa moliyalash manbalaridan, jumladan qisqa muddatli Treasury Bill chiqarishni oshirish yoki Moliya vazirligining Federal Reserve’dagi umumiy hisobida (TGA) to‘plangan naqd balansni ishlatish orqali qoplanadi.

Morgan Stanley foiz stavkalari strategi Martin Tobiasga ko‘ra, ayni paytda obligatsiyalarni qayta sotib olishni kengaytirish — Moliya vazirligining noyabr chorak qayta moliyalashidan oldingi o‘tish chorasi hisoblanadi. Bozorga haqiqiy ta’sir ko‘rsatishi mumkin bo‘lgan muhim omil — Moliya vazirligi kelgusida AQSh hukumatining qarzining o‘rtacha vaznli muddatini qanday qisqartirishidir.

Tobiasning bashoratiga ko‘ra, vazirlik qisqa muddatli qarz majburiyatlari chiqarilishini bosqichma-bosqich ko‘tarishi va uzoq muddatli obligatsiyalar chiqarilishini deyarli o‘zgartirmasligi mumkin. Lekin u bu haftada moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalar tenderi hajmini bevosita qisqartirish ehtimoli oshganini ham qayd etadi.

Aslida, moliya vazirligi ilgari siyosiy bayonotni nozik o‘zgartirishlarga duch keltirdi.

So‘nggi choraklik qayta moliyalash e’lonida, vazirlik kelgusida foiz to‘lanadigan obligatsiyalar va o‘zgaruvchan foizli notes chiqarish hajmlarini potensial “o‘zgartirish”ni o‘rganayotganini ma’lum qildi, avval esa “oshirish” iborasi ishlatilardi.

Tahlilchilar ushbu bayonotdagi o‘zgarish moliya vazirligiga kelajakda ayrim uzoq muddatli obligatsiyalar chiqarilishi hajmini qisqartirish uchun ko‘proq siyosiy maydon qoldirganini ta’kidlashmoqda.

Ayrim Wall Street muassasalari yanada agressiv qarz tuzilmasini o‘zgartirish ssenariylarini muhokama qilishni boshlashdi.

Citi AQSh moliya vazirligining obligatsiyalar chiqarilishini kengaytirish prognozini 2028-yilgacha kechiktirdi, shu bilan birga yana bir xavf sifatida, vazirlik kelajakda 20 yillik AQSh obligatsiyalarini bekor qilishi mumkinligini ham qayd etdi.

20 yillik AQSh obligatsiyalari 2020-yilda Trumpning birinchi prezidentlik muddati davomida qayta ishga tushirilgan, biroq hozirda ushbu muddatli obligatsiyalar nisbatan sust harakat qilmoqda. Garchi 30 yillik obligatsiyadan qisqaroq bo‘lsa ham, uning daromadliligi 30 yillik kogazga yaqin, bu esa hozirgi yuqoriga ko‘tarilgan daromadlilik egri chizig‘i fonida g‘alati ko‘rinadi.

Citi AQSh foiz stavkalari strategiyasi boshlig‘i Jason Williams fikricha, 20 yillik AQSh obligatsiyalari kelajakda moliya vazirligining chiqarish tuzilmasini o‘zgartirishdan eng ko‘p foyda ko‘radigan bo‘lishi mumkin, chunki 10 va 30 yilliklar bilan taqqoslaganda bu obligatsiyalar sust harakat qilmoqda va moliya vazirligi avvalambor 20 yillik obligatsiyalar tender hajmini qisqartirishi mumkin. Citi hozirda mijozlariga 20 yillik AQSh obligatsiyalarini ko‘proq sotib olishni tavsiya qilmoqda.

AQSh tarixida ham uzoq muddatli obligatsiyalar chiqarilishi bekor qilingan. 2001-yilda moliya vazirligi 30 yillik obligatsiyalar chiqarilishini to‘xtatgan edi, biroq o‘shanda AQSh hukumatida byudjet ortig‘i bor edi va moliyalash ehtiyoji hozirgidan ancha kichik edi.

Hozirda vaziyat butunlay boshqacha. AQSh hukumati juda katta qarz moliyalashga muhtoj va agar biror muddatli majburiyat qisqartirilsa yoki bekor qilinsa, moliyalash ehtiyoji boshqa muddatli majburiyatlar orqali qoplanishi kerak bo‘ladi.

WisdomTree investitsiya strategiyasi boshlig‘i Kevin Flanagan ogohlantiradi: Hozirgi ulkan moliyalash ehtiyojlari sharoitida uzoq muddatli obligatsiyalar chiqarilishini qisqartirib, moliyalashni boshqa muddatlarga o‘tkazish matematik jihatdan juda murakkabdir.

Yana muhim jihat shundaki, agar bozor moliya vazirligi o‘z daromadlilik koeffitsientlarini sun’iy boshqarayotganini sezsa, bu siyosat natijasi teskarisiga bo‘lishi mumkin.

Bu, aynan, Wall Street’da bugun tortishilayotgan asosiy savol — ya’ni, Besent re-purchase (qayta sotib olish), chiqarilish muddatini moslashtirish va tender strukturasini o‘zgartirib uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining taklif va talabiga ma’lum darajada ta’sir eta oladi, ammo bu choralar AQShning ulkan moliyalash ehtiyojini bartaraf eta olmaydi.

Uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi bir necha yillik yuqori nuqtada turgan bir davrda, ilgari bozorga deyarli ta’sir qilmagan choraklik qayta moliyalash e’lonlari endi global obligatsiya bozoriga sezilarli ta’sir ko‘rsatadigan muhim voqeaga aylanishi mumkin.

Umuman, Besent AQSh Moliya vazirligini yanada faol qarz boshqaruvi yuritishga undamoqda va 4-noyabr choraklik qayta moliyalash e’loni keyingi siyosiy o‘zgarishlar uchun muhim bosqich bo‘lishi mumkin. Wall Street hozirda qisqa muddatli moliyalashni kengaytirish, uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishni oshirish eng ehtimoliy yo‘nalish deb hisoblamoqda, biroq uzoq muddatli obligatsiyalar tender hajmini qisqartirish, hatto 20 yillik AQSh obligatsiyalarida o‘zgarish qilish ehtimoli ham muhokama doirasiga ko‘tarildi.