"AI pufagi" hali yorilmagan, biroq bu obligatsiya faxriysi kredit obligatsiyalarini 2012 yildan beri eng past darajaga qisqartirib qo'ydi: "Juda ochko'z bo'lmang, to'xtash vaqti keldi"

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, Skott Kolbertning (Scott Colbert) qariyb qirq yillik obligatsiyalarga sarmoya kiritish faoliyati davomida, u juda kamdan-kam holatlarda strategiyasini keskin o‘zgartirish zarurligini his qilgan. Lekin u hozir aynan shunday kalit davr ekanini aytmoqda. Kolbert Missuri shtatining Kleyton shahridagi Commerce Bank’da (Tijorat banki) fiksatsiyalangan daromad bo‘yicha direktor lavozimida ishlaydi va 28 milliard dollar hajmidagi aktivlarni boshqaradi. U iqtisodiy tanazzulni kutayotgani yo‘q, aksincha, yaqin oylar ichida iqtisodiy o‘sish tezlashishini taxmin qilmoqda. Muammo shundaki, hozirda korporativ qarz narxlari haddan tashqari yuqori va xatolik uchun joy juda toraygan, sanab olingan foyda qabul qilingan risklarni oqlashga yetmaydi.

AT&T (T.US), JPMorgan Chase (JPM.US) va Amazon (AMZN.US) kabi Amerika blue-chip kompaniyalari tomonidan chiqarilgan obligatsiyalar, AQSH G‘aznachiligi obligatsiyalaridan atigi 0,8 foiz punkt yuqori foyda ko‘rsatmoqda — bu narx farqi yil boshida so‘nggi 30 yil ichidagi eng past darajasiga tushgan edi. Bu shuni anglatadiki, agar farq atigi 12 bazaviy punktga kengaysa, bu obligatsiyalarning g‘aznachilik obligatsiyalariga nisbatan bir yillik ortiqcha daromadini to‘liq yo‘qotadi.

Aynan shu sababdan Kolbert 2012-yildan beri eng past darajaga o‘zining korporativ kredit portfeli ulushini qisqartirdi. Shu bilan birga, u AQSH g‘aznachiligi obligatsiyalari, hukumat agentligi obligatsiyalari va naqd pul kabi eng xavfsiz aktivlar ulushini 2005-yildan buyon eng yuqori darajagacha oshirdi.

65 yoshli Kolbert 1994 yildan beri 1,1 milliard dollarli Commerce Bond Fund’ni boshqaradi va bu Morningstar reytingidagi guruhda eng uzoq ishlayotgan fond menejeri hisoblanadi. U shunday deydi: “Bozorda imkoniyatlar juda kam. Men qabul qilayotgan riskdan olinayotgan foyda — bu mening faoliiyatimda eng past ko‘rsatkich.”

Ushbu o‘zgartirishlar hozircha sezilarli foyda keltirgani yo‘q. Shu yil davomida AQSH g‘aznachiligi obligatsiyalarining umumiy indeksi qariyb 0,1% ga tushdi va bu korporativ qarz hamda fiksatsiyalangan daromad bozoridan biroz yomon natija ko‘rsatdi, sababi inflyatsiya va byudjet defitsiti xavotirlari uzoq muddatli daromaddorlikni oxirgi yigirma yildagi eng yuqori darajaga olib chiqdi. Bosimni engillashtirish uchun AQSH Moliya vaziri Skott Besant chorshanba kuni kutilmaganda uzoq muddatli g‘aznachilik obligatsiyalari qayta sotib olish hajmini oshirishini e’lon qildi.

Shunga qaramay, Kolbert sabr-toqat ko‘rsatmoqda — uning fondi so‘nggi 15 yil ichida o‘z toifasining 94 foizidan ustun natija ko‘rsatgan. U uzoq vaqt davomida bosqichma-bosqich xavfni qisqartirmoqda. Eng so‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, iyun oxiriga kelib, birgalikdagi fond va mustaqil hisoblarda korporativ obligatsiyalar ulushi 39 foizga tushgan, bu esa 2021 yildagi sekitar 53 foizlik ulushdan ancha kam.

Shu bilan birga, g‘aznachilik obligatsiyalari va naqd pul miqdori besh yil avvalgidan 16 foizdan kam bo‘lsa, hozir 23 foizgacha ko‘tarilgan. Hukumat kafolati mavjud bo‘lgan ba’zi ipoteka bilan ta’minlangan obligatsiyalar (MBS) ulushi esa shu davrda ikki karra ortib, 27 foizga yetdi.

Sifatliroq aktivlarga ishonchning o‘zgarishi natijasida portfelning o‘rtacha kredit reytingi A+ darajasidan AA- darajasiga ko‘tarilib, tarixiy eng yuqori nuqtaga chiqdi.

Ushbu qayta taqsimlashning asosiy sababi, investorlar butunlay yuqori foiz stavkalari va iqtisodiy barqarorlik fonida kredit bozoriga shoshilmoqda va bu oqim korporativ obligatsiyalarning g‘aznachilik obligatsiyalariga nisbatan mukofotini 1997 yildan beri eng tor darajaga tushirgan, hatto texnologik kompaniyalar sun’iy intellekt (AI) uchun investitsiya qilishga ko‘p miqdorda obligatsiyalardan foydalangan bo‘lsa ham, taklif kengaymoqda.

Kolbert ta’kidlaydi: “Agar riskni kamaytirish uchun eng maqbul vaqt bo‘lsa, aynan hozir — chunki siz eng kam daromaddan voz kechasiz.”

Tarixiy jihatdan, Kolbert qabul qiladigan kredit riski har doim Bloomberg AQSH kompleks obligatsiya indeksidan yuqori bo‘lgan. Hatto qisqartirishdan so‘ng ham, uning hozirgi korporativ obligatsiyalar ulushi asosan g‘aznachilik obligatsiyalari asosidagi benchmarkdan 15 foiz punkt yuqori.

Demak, bu safargi qisqarishlar iqtisodiy pasayishiga pul tikish emas, balki risklarni boshqarish strategiyasidir.

Kolbert ochiqchasiga tan oladi: “Agar bozor haqiqatan ham qulasa, men ham zarar ko‘raman. Shuning uchun men bunday holat yuz beradi deb kutmayman. Faqat, men ilgari kabi ko‘p risk olishga endi tayyor emasman.”

“AI pufagi” haqidagi xavotir

Kolbert uchun diqqatga sazovor xavflardan biri – bu aksiya bozori.

AI ishtiyoqi AQSH aksiyalar bozori umumiy kapitalizatsiyasini taxminan 82 trillion dollarga ko‘tardi, bu AQSH yalpi ichki mahsulotiga nisbatan 250 foizdan ortiq — bu internet pufagi cho‘qqisidan yuz foiz punkt baland.

Kolbert AI ishtiyoqini — u buni “pufak” deb ataydi — tezda so‘nib ketadi deb hisoblamaydi. Ammo u xavotirda — agar aksiya bozori beqarorlikka uchrasa, iste’molchi sarf-xarajatlariga ta’sir qilishi mumkin, bu esa aholining boylik o‘sishi bilan bevosita bog‘liq.

Kolbert aslida yadro muhandisligi sohasida o‘qigan, 1986 yilda investitsiya sohasiga kirib kelgan, o‘sha paytda AQSHning eng yirik po‘lat ishlab chiqaruvchilaridan biri Armco Steel’da ishlagan va kompaniya pensiya fondining obligatsiya investitsiyalarini boshqargan.

U eslaydi: “Ishga kelganimda, menga shunday deyishdi: ‘Aksiyalarga kelganda – biz bu ishni Chikago, New York va Londonning aqlli yigitlariga topshiramiz. Lekin obligatsiyalarni esa, istalgan soha mutaxassisi bosqara oladi.’ – Men o‘sha ‘istalgan mutaxassis’ edim.”

Biroq, uning soha faoliyatiga kirib kelishi ayni vaqtida bo‘lgan. O‘sha paytda Pol Volker inflyatsiyani jilovlashga harakat qilib, obligatsiyalar uchun o‘n yillik portlashni boshlagan edi. 1993 yilda Kolbert Commerce Bank’ga qo‘shilgan va keyingi yili Commerce Bond Fund’ni boshqara boshlagan.

Bazilar foiz stavkalari harakatiga pul tikkan bo‘lsa, u o‘z portfelining muddati ko‘rsatkichini (foiz riskini o‘lchovchi indikator) benchmarkga yaqin saqlagan. Buning o‘rniga, u ortiqcha foyda olish uchun korporativ obligatsiyalar, ipoteka bilan ta’minlangan va aktiv bilan ta’minlangan obligatsiyalarga pul tikgan.

Bu strategiya muntazam ravishda mustahkam yuqori natijalar olib kelmoqda. So‘nggi 15 yil ichida ushbu fondning o‘rtacha yillik daromadi 2,5 foizni tashkil qilib, benchmarktan sezilarli yuqori bo‘ldi.

Kolbert hozirgi bozor sharoitini o‘tgan asrning 90-yillari oxiridagi internet pufagi davri bilan taqqoslaydi. O‘sha vaqtda Federal zaxira tizimi rahbari Alan Greenspan 1996 yilda “mantiqsiz yuksalish” haqida ogohlantirgandan so‘ng, aksiya bozori qisqa muddat tushib ketgan, keyin esa yana bir necha yil o‘sishda davom etgan.

Kolbert xulosa qiladi: dars shundaki, yuqori baholashlar kutganingizdan ancha uzoq saqlanishi mumkin, shuning uchun bozor burilishini aniq aniqlash deyarli imkonsiz. Vaqtni tanlashdan ko‘ra, xavfni arzon narxda qisqartirish yaxshiroq.

U deydi: “Hammasi juda yaxshi bo‘lganda, men biroz chekinishni afzal ko‘raman. Hirsli bo‘lib ketmang.”