Aegon AQSh Moliya vazirligi bilan “qattiq” kurashmoqda: Uzoq muddatli qarzlarni qayta sotib olishni kuchaytirish “ahamiyatsiz”, tiklanish tendensiyasi o‘zgarmaydi

Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko'ra, AQSh Moliya vaziri Scott Bessant uzoq muddatli obligatsiyalar foiz stavkalarini pasaytirishga harakat qilayotganiga qaramay, Aegon Asset Management AQSh qisqa va uzoq muddatli qarz xarajatlari o'rtasidagi farq kengayishda davom etishiga qat'iy ishonmoqda.

AQSh Moliya vazirligi chorshanba kuni 10 yildan 30 yilgacha bo'lgan davlat obligatsiyalari uchun likvidlikni qo'llab-quvvatlash qaytarib xarid qilish (repo) operatsiyalarining hajmini "kamida ikki barobar oshirishini" e'lon qildi va bir operatsiya uchun cheklov 200 million dollardan kamida 400 million dollargacha oshirildi. Xabar tarqalganidan so'ng, obligatsiya bozori ijobiy javob berdi, 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 6 bazaviy punktga pasayib, 4.65% ga tushdi, 30 yillik daromadlilik esa deyarli 10 bazaviy punktga tushib, 5.18% ga yetdi, holbuki, avvalgi savdo kunida 30 yillik daromadlilik bir paytlar 5.33% dan oshib, 2007 yildan beri eng yuqori ko'rsatkichga chiqqan edi.

Biroq, Aegon portfeli menejeri James Lynch fikricha, uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari qaytarib xarid hajmini kengaytirish "katta ahamiyatga ega emas" va u AQSh hamda Yevropada daromadlilik egri chizig'i yanada tiklashadi degan nuqtai nazarini o'zgartirmaydi.

AQSh Moliya vazirligi qaytarib xaridni kengaytirgach, AQSh obligatsiyalari daromadlilik egri chizig‘i tekislandi

Ma’lumotlarga ko’ra, Aegon’ning Absolute Return Bond Fund so’nggi bir oyda o‘z sohasidagi mahsulotlarning 80% dan ortig‘ini samaradorlik bo‘yicha ortda qoldirdi. Lynchning so‘zlariga ko‘ra, muvaffaqiyatli strategiyalardan biri, aynan "ko‘plab struktural omillar" asosida 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 5 yillik obligatsiyalarnikiga nisbatan tezroq ko‘tarilishiga garov tikish hisoblanadi.

Lynch aytadi: “Moliya sohasidagi muammolar – byudjet tanqisligining katta hajmi, juda yirik korxonalarning obligatsiyalari bozorda aks etishi, inflyatsiya darajasi hali ham belgilangan maqsaddan yuqori, va Federal Reserve’ning kommunikatsiyasi aniq emasligi bozor uchun qo‘shimcha primiyani keltirib chiqardi. Menimcha, bu omillar tezda yo‘qolmaydi.”

Butun dunyo bo‘ylab, steepener trades (daromadlilik farqiga garov) hedj fondlari va boshqa aktivlarni boshqaruvchilar orasida tobora mashhur bo‘lib bormoqda. Ularning asosiy logikasi shundaki, hukumat obligatsiyalari taklifi doimiy oshib borayotgan bir vaqtda, uzoq muddatli daromadlilik yanada ko‘tarilishi, yetarli xaridorlarni jalb qilish uchun zarur.

Uzoq muddatli obligatsiyalar sarmoyadorlar uchun asosiy e’tibor markaziga aylandi. Bir tomondan, inflyatsion bosim davom etmoqda; ikkinchi tomondan, qarzga asoslangan sun’iy intellekt bo‘yicha g‘ayrat rasmiy hamda yuqori reytingli, keng ko‘lamli moliyalashtiruvchi texnologik gigantlar, ya’ni “ultra-yirik korxonalar”ni bir bozorga olib chiqmoqda va xaridorlarga raqobatni kuchaytirmoqda.

Hozirda AQSh 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 5% dan oshib, so‘nggi yigirma yilda eng yuqori darajaga chiqdi. Boshqa tomondan, qisqa muddatli obligatsiyalarning daromadliligi o‘tgan oy ichida ko‘p o‘zgarishsiz qoldi, chunki bozor ko‘rsatkichlari Federal Reserve’ning foiz stavkalarini tez orada oshirmoqchi emasligini ko‘rsatmoqda.

Aegon boshqaruvidagi 165 million funt sterling (taxminan 225 million dollar) hajmidagi obligatsiya fondi, shu yil boshidan buyon 2.36% daromadlilikka erishdi, daromad manbalariga qisqa muddatli obligatsiyalar portfeli, faol davomiylikni boshqarish va steepener trades kiradi. Lynch allaqachon iyun oyining o‘rtalarida AQSh obligatsiyalarida steepener trading strategiyasini boshlagan edi. Bundan tashqari, u Yevropa va Buyuk Britaniyaning uzoq muddatli obligatsiyalarining qisqa muddatlilikdan yomonroq o‘sishiga ham stavka qo‘ydi.

U 2027 yilga yaqinlashtikca steepener pozitsiyalarini bosqichma-bosqich uzoq muddatli obligatsiyalarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri sotib olishga o‘tkazishni o‘ylamoqda, lekin to‘g‘ri obligatsiya narxi o‘sishiga garov tikish vaqtini ehtiyotkorlik bilan belgilamoqda.

“Hozirgi vaziyat biroz noaniq, lekin menimcha bu yaxshi ‘long’ qilish imkoniyati bo‘lishi mumkin,” deydi Lynch. “Afsuski, hech kim sizga aniq signal bermaydi: ‘To‘g‘ri, hozir ‘long’ qilish uchun ayni muddat.’”

Wall Street AQSh obligatsiyalarini qaytarib xarid qilish bo‘yicha yangi siyosatni qanday baholaydi?

AQSh Moliya vazirligi aralashgandan so‘ng, AQSh davlat obligatsiyalari bozori tiklandi. Shunga qaramay, Wall Street ushbu qaytarib xarid tuzatmalariga nisbatan turlicha qarashlarga ega.

JPMorgan aniq aytadiki, AQSh Moliya vazirligining qaytarib xaridni kengaytirishi "faqat alomatlarni davolash" hisoblanadi. Jay Barry boshchiligidagi JPMorgan strateglari fikricha, bu operatsiya asosan uzoq muddatli daromadlilik o‘sishining “belgilari” ni ko‘rib chiqadi, asosiy muammoga teginmaydi – hozirda AQSh iqtisodiyoti deyarli to‘liq bandlikka erishgan, byudjet defitsiti hamma zamonlarda aholining 6% ini tashkil etadi va doimiy yuqori moliyalashtirish talabi uzoq muddatli stavkalarni bosim ostida ushlab turuvchi asosiy sababdir. Ular ogohlantiradi: agar Moliya vazirligi qarzlarni boshqarishda "ilojkor" yo‘ldan borish, an’anaviy “muntazam va bashoratli” emissiya asosidan chetga chiqishni davom ettirsa, sarmoyadorlar aksincha, uzoq muddatli obligatsiyalar uchun yuqoriroq primiya talab qilishi mumkin va bu uzoq muddatli moliyalashtirish xarajatlarini yana oshiradi. JPMorgan prognozlari shuni ko‘rsatadiki, kelgusi bir necha fiskal yillarda AQShning moliyaviy kamchiligi 3,5 trillion dollardan oshadi va jiddiy fiskal tartibga solish bo'lmasa, ushbu qaytarib xarid tuzatmasi uzoq muddatli foiz stavkalariga faqat vaqtinchalik ta’sir ko’rsatishi mumkin.

Barclays esa, haqiqiy bozor ta’siri cheklangan bo‘lsa ham, siyosiy signallar ahamiyati e'tibordan chetda qolmasligi kerak, deydi – investorlar endilikda aniq bilishadi: agar uzoq muddatli stavkalar ko‘tarilsa, AQSh Moliya vazirligi emissiya tuzilmasini o‘zgartirishga tayyor. Kelajakda AQSh Moliya vazirligi qaytarib xarid hajmini yanada oshirishi, yoki noyabrda o‘tkaziladigan moliyalashtirish yig‘ilishida uzoq muddatli obligatsiyalar emissiyasini qisqartirishni aniq e’lon qilishi mumkin. Lekin ular Yaponiya tajribasini misol qilib eslatadilar: uzoq muddatli obligatsiyalar taklifini qisqartirish faqat vaqt sotib oladi – Yaponiya 2025 yilda ultra-uzoq muddatli obligatsiyalar emissiyasini kamaytirganidan so‘ng, 40 yillik daromadlilik taxminan 50 bazaviy punktga qisqardi, biroq oxir-oqibat yana eng yuqori ko‘rsatkichni yangiladi. Asl muammoni hal etish uchun, pirovardida fiskal tartibga solishga qaytish kerak bo‘ladi.

Bunga qarama-qarshi ravishda, Citigroup bayonoti ancha ijobiy. Ular 20 yillik AQSh obligatsiyalarini sotib olishni tavsiya qiladi, AQSh Moliya vazirligi bu harakatlari uzoq muddatli daromadlilik o‘sishini cheklashga qaratilgan, deb hisoblaydi va inflyatsiyaning susayishiga hamroh holda, oldingi oylar ichida AQSh obligatsiyalari bozori kuchli tiklanish imkoniyatiga ega, deb baholashadi.

Aegon’ning steepener pozitsiyasiga qat’iy tikishidan tortib, JPMorgan’ning “faqat alomatlarni davolash” ogohlantirishi hamda Citigroup’ning optimistik strategiyasigacha – bozor AQSh obligatsiyalari daromadliligi bo‘yicha kurash hanuz hal qilinmaganini ko‘rsatadi.