AI ni ham, aksiya qaytarib olishni ham "rol qilmaydi", "zich" Jingdong hali ham ish beradimi?

Ehtimol, hozirgi vaqtda mamlakat ichida eng ko'zga ko'ringan e-tijorat platformasi — JD(JD.US) 8-avgust kuni 26-yilning 2-chorak natijalarini e'lon qildi. Umuman olganda, "barqaror" deb ham, "zerikarli" deb ham aytish mumkin. Kutilgan natija nuqtai nazaridan, daromad va umumiy foyda biroz Bloomberg prognozidan oshgan, biroq ba'zi yirik banklar kutilmalariga faqat mos yoki biroz pastroq bo'ldi.

Tendensiyaga ko'ra, 2-chorakda mamlakat ichki iste'mol umumiy ravishda zaiflashgani sabab, bu mavsumdagi jami daromad manfiy o'sishga uchradi. Biroq zaif chakana savdo allaqachon "emlash" olingani uchun bu kutilmagan vaziyat emas. Do'kon bo'limining foydasi yiliga kamaygan bo'lsa-da, o'tgan yilgi "yetkazib berish urushi" tufayli foyda mutlaqo yo'q bo'lganiga qaraganda, guruhning umumiy foydasi bo'yicha yiliga ko'ra ancha tiklangan.

Batafsil ko'rsak:

1. Daromad va foyda ham tushdi, lekin hayratga solmadi:JDbu mavsumda umumiy daromad taxminan 346,4 milliardni tashkil etdi, yilga nisbatan 3% pasaydi, bu o'tgan chorakdagi 5% ga nisbatan ancha past,lekin bozor kutilmalariga deyarli mos keladi va hayratlanarli emas. Bu butun mavsumdagi umumiy chakana savdo tendensiyasi bilan mos tushadi.

Guruhning umumiy operatsion foydasi 4,55 milliard, tuzatilgan holda esa 5,48 milliard. Tuzatilgan ko'rsatgich bo'yicha,Bloomberg prognozidan biroz yaxshi, lekin ba'zi yirik banklar prognozidan zaifroq.Batafsil qaralsa,asosan yangi biznesning kutilganidan ko'proq zarar qilgani.

2. Kundalik tovarlar va reklama daromadining pasayishi yanada jiddiy: Eng muhim bo'lganmahalliy do'kon bo'limida, bu mavsumda daromad yilga nisbatan 4,7% ga kamaydi, o'sish sur'ati kutilganidek yomonlashdi va tushish bozordagi prognozdan pastroq, lekin yetakchi bank ko'rsatkichiga yaqin.

Batafsil, eng ko'p xavotirga olib kelganelektron mahsulotlar savdosi haqiqiy yomonlashuvi cheklangan bo'lib,bu chorakdayilga nisbatan 12% ga tushishi, o'tgan mavsumda 8,4% pasayishiga qaraganda kam.Ehtimol, davlat subsidiyalarining samarasi biroz tiklangan, avval asosan oflayn subsidiyalangan, yaqinda esa onlayn qayta taqsimlangan.

Solishtirganda,kundalik tovarlar va xizmat reklama daromadi, bu ikki soha nazariy jihatdan davlat subsidiyasi pasayishidan bevosita zararlanishi kutilmagan bo'lsa-da, ular ham o'sish sur'ati yanada sezilarli pasaydi.Kundalik tovarlar savdo o'sish sur'ati 15% dan 5,6% gacha, reklama xizmatlari deyarli 19% dan 8% gacha tushdi.Ikkala tarmoqda ham o'sish sur'ati taxminan 10 piktdan tushdi.

Bozor ham bu haqida o'ylagan, sekinlashuv sababli (elektron mahsulotlar va yetkazib berish platformaga umumiy trafik keltirish funksiyasi zaiflashi) kutilgan edi. Lekin buikki yo'nalish JD uchun o'rta muddatli natijalarning asosiy haydovchisi bo'lgan, bu esa bozorni, hatto davlat subsidiyasi pasayishining salbiy ta'siri o'tgandan keyin ham,,JD do'konining o'rtacha o'sish sur'atini tiklash mumkinmi, deb shubhalanishga olib kelishi mumkin(masalan, yana 10% dan yuqoriga qaytadi).

3. Yetkazib berish urushi sovidi, logistika va yangi biznesda ham o'sish sekinlashdi: Endi esayetkazib berish bozoridagi kurashlar yuqori bazaga olib keldiva bu yil yanada kamroq yetkazib berish bo'lgani sababdan, bu chorakdalogistika daromadi va yangi biznesda ham o'sish pasaydi.

Ularning ichida,logistika va boshqa daromadlarning o‘sish sur’ati 5,9% gacha sekinlashdi,yetkazib berish ta’siri o‘tib bo‘lgach, asosan25-yildan oldingi normal o‘rta-yuqori bir xonali o'sish sur'atiga qaytdi..

Lekin agar faqat startap biznes daromadini ko'rilsa, ketma-ket 15% o'sgan, shundan chet eldagi biznesdan tushgan daromad oshgan, deb taxmin qilish mumkin.

4. Do'kon foyda rentabelligini oshirish mumkin, yangi biznesda zarar biroz yuqori:Umuman olganda, guruh foydasi kutilgan darajada bo'ldi.

Lekin bo'limlar bo'yicha ajratsak,JD do'kon bo‘limi bu mavsumda deyarli 13,5 milliard operatsion foyda, Bloomberg prognozi bo‘yicha taxminan 13,0 dan biroz yuqoriroq.Tendensiya bo‘yicha, daromad qisqarishga bardosh bera olmadi va foyda yilga nisbatan 3% ga kamaydi,kutilganidek kutilmagan natija bermadi.

Biroqrentabellik biroz, ya’ni 0,1 punktga oshdi.Optimistlar uchun JD daromad qisqarishiga qaramay, rentabellik oshmoqda, pesimistlar esa, do'kon bo'limi rentabelligini oshirish imkoniyati juda cheklanganligini ta'kidlashi mumkin.

Kompaniya tushuntirishiga ko‘ra, rentabellikni ko‘tarishda asosiy sabab daromad tarkibining yuqori foydali bizneslarga burilishi hamda ta’minot zanjiridagi optimallashtirish hisoblanadi.

Va yetkazib berishni ham o'z ichiga olganinnovatsion biznes bo'limi, bu chorakda deyarli 9,9 milliard zarar koʻrdi, kutilganidek o‘tgan chorakka nisbatan ancha qisqarmadi,Bloomberg hamjihatlik prognozidan ham biroz yuqoriroq zarar ko‘rsatdi.

Bozor umumiy prognoziga ko‘ra, bu chorakda JD yetkazib berishda kutilgan zarar ketma-ket yilga nisbatan 1 milliardga qisqargan, shundan kelib chiqib,xorijiy va boshqa bizneslarga ketgan xarajatlar taxminan 0,5 milliardga oshgan(bu ham ko‘p emasdek).

5. Xarajat va harajatlar nuqtai nazaridan: Birinchidanyalpi foyda marjasi bo‘yicha, bu chorakda guruhning umumiy yalpi foyda marjasi ham ketma-ket oshib, 16,8% dan 17,1% gacha ko‘tarildi.Shu sababli, yalpi foyda ham qariyb 5% ijobiy o‘sishini saqlab qoldi.

Yaxshilab ko’radigan bo’lsak, asosanyetkazib berish subsidiyasi kamaygandan keyin innovatsion biznes bo’limi va logistika bo’limining yalpi foyda marjasi oshdi,eng katta hissa yangi biznesga tegishli bo‘lib, marja ketma-ket 3 punktga oshdi. Solishtirgandado‘kon bo‘limining yalpi foyda marjasi esa 0,1 punkt atrofida pasaydi(albatta yilga nisbatan esa ancha, 1,2 punktga ko‘paydi),shundan ko‘rinadiki, yuqori daromad olish uchun zanjirda joy kam qolgan.

Xarajatlar nuqtai nazaridan, bu chorakda kompaniya umumiy xarajatlari ham yilga nisbatan 4,4% ga kamaydi,,daromad qisqarishiga nisbatan ko'proq, demak, foyda ochilishini ta'minladi. Ko’proq, rejalashtirilgan tarzda marketing xarajatlari yilga nisbatan 25% ga kamaydi. Yana e’tiborga loyiq jihat — R&D harajatlari 38% yuqori tezlikda o‘sishda davom etgan, ya’ni JD katta miqyosda AI modelini rivojlantirayotgan bo‘lmasa ham, ba’zi ichki AI qo‘llanilishiga investitsiya qilayotgan ko‘rinadi.

Yirik bo‘limlar bo‘yicha,do‘kon bo‘limida jami xarajatlar ham chorak bo‘yicha ham yilga ko‘ra oshdi, atrofida 1 punktga,bu esa shuni anglatadi: davlat subsidiyalari kamaygandan keyin, kompaniya o‘zi mijozlarga subsidiya berish bosimiga duch keldi, bu ham do‘kon bo‘limi marjasining aniq oshmasligiga asosiy sabab bo‘ldi.

Guruh darajasida xarajatlarni qisqartirish ham asosan yangi biznesga sarmoya kamaytirilgani sabab, yilga nisbatan taxminan 1,8 milliardga kamaygan.

6. Aktsiyadorlarga daromad kamaydi, AIga emas chet ellarga sarmoya:Boshqa bir JD avvalgidan kuchli tomoni shundaki, Xitoy kompaniyalari orasida aktsiyador daromadi eng yaxshi bo'lardi. Lekin26-yilning birinchi yarmida, kompaniya atigi 1 milliard dollar atrofida aktsiyalarini qayta sotib olib, hozirgi bozor qiymati bo‘yicha yillik daromadi taxminan 5% bo‘ldi,aniq pasaydi.

Shuningdek, Ali yoki Tencent’dan farqli o‘laroq,JD’da “bachkana” AI Capex sarflari yo‘q, naqd oqimi bosimi uncha emas. Bu chorakdagi naqd oqimi ko‘rsatkichida JD investitsiyalarga taxminan 29,5 milliard sarflagan, lekin bu asosan qisqa muddatli sarmoya, moliyaviy mablag‘larga ketgan, haqiqiy sarmoya emas.Naqdni aktsiyadorlar o‘rniga investitsiya qilish — bu yaxshi ko‘rinmaydi.

Delfin tadqiqot nuqtai nazari:

1. Yuqoridan ko'arli, JD bu safar natijalarini prognozdan mutlaqo farqli qilmadi, yorqinligi yo'q. Tendensiyaga ko'ra, makroiqtisodiy bosim o‘sishning sekinlashuviga olib kelgan, umumiy foyda yetkazib berish zararini kamaytirish hisobiga yaxshilangan ko‘rinadi, lekin asosiy do‘kon bo‘limi foydasi esa pasaydi. Umuman olganda, natija yaxshi emas.

Umumiy asosiy kamchiliklar quyidagicha: a. Do’kon daromadi kamaygani kutilgan edi, lekin ilgari do’kon foydasi har doim kutilgan va ko’rsatilganidan yuqori bo’lgan, bu safar esa juda oddiy, go’yodo‘kon bo‘limining foydasini oshirish tendensiyasi to‘xtab qolgandek;b. Ha, yetkazib berish zararini qisqartirgan, lekin chet el sarmoyasi sababdan,umumiy yangi biznes zayoni deyarli kamaygan emas;c. Kundalik tovar va reklama daromadining o‘sish sur’ati ancha pasaydi, sababi bor, lekin o‘rta muddatli daromad ko‘rinishi nuqsonli; d. Naqdni dividend o‘rniga investitsiya qilish.

2. Keyingi istiqbol & mantiqiy tahlil

Bu safar natijalar yaxshi emas, unda keyingi istiqbolchi? Delfin nuqtai nazarida, keyingi natija va narxga ta’sir qiluvchi asosiy omillar asosan ikkita:

1) Ikkinchi yarmida ichki e-tijorat bo’yicha yaxshi burilish yuzaga chiqishimi.Makro ko’rsatkichlardan ko’rinib turibdiki, ikkinchi chorakda umumiy va onlayn iste’mol so’nggi yillardagi eng past darajada soyelandi. Lekinyangidan, iyun oyidagi chakana savdo o'sish sur’ati may oyiga nisbatan tiklandi. Umumiy o‘sish sur’ati -0,6% dan +1% ga, onlayn fizik tovarlar esa 2,6% dan 3,9% gacha tiklandi.

JD uchun ayniqsa muhim bo‘lgan elektron tovarlarga keladigan bo‘lsak, statistika boshqarmasi ma’lumotiga ko‘ramaishiy texnika, mebel, aloqa vositalari savdo o‘sish sur’ati iyunda ancha yaxshilangan(tushish toraydi), bu chorakda elektron mahsulotlar savdo sur’ati tushishi ham uncha katta emas edi.

Bir xorijiy bank tahliliga ko'ra,ikkinchi yarmida davlat subsidiyasi yo'nalishi oflayndan onlaynga qayta aylanishi kutilmoqda. Shu bilan birga, bazis pastlashda davom etadi, shuning uchun JDning o'rta muddatli natijalari barqarorlashish va tiklanish ehtimoli katta.

2) Yana bir asosiy omil —yangi biznesga sarf harajatlar va zarar qanday o'zgaradi,bu kompaniya umumiy foydasiga qanchalik ta’sir qilishi.

Hozirda barcha yetkazib berish urushiga kirgan ishtirokchilar xarajatlarni qisqartirishga, UE ni yaxshilashga harakat qilmoqda, JD uchun yetkazib berishdan zarar ko‘rishi ehtimol yuqori, lekin bu faoliyatda harajat qisqarishi davom etadi. Ammo, JD yetkazib berish bugungi kunda kuniga 20 mln buyurtmadan kam, keyin esa yangi kuchli subsidiyalarsiz miqyosni oshirish qiyin, shuning uchunJD butunlay yetkazib berishni tashlab yubormasa, bu sohada zarar uzluksiz,ya’ni"eng kam zarar" darajasigacha tushgach,yana sezilarli qisqarish qiyin.

Lekin, ichki asosiy biznesda o‘sish chegarasi aniq bo‘lib, kompaniya diversifikatsiyani to‘xtatmaydi. Foyda elastikligining bir yo‘li — JD ning "Jingxi" hamda xorijdagi sarmoyalari miqdoriga bog‘liq.O‘rta va qisqa muddatda, JD xorijiy sarmoyalarni qisqartirmaydi, axirJoyBuy hamon dastlabki biznes bosqichida,xabarlarga ko‘ra hozir 7 davlatda, deyarli 30 shaharda faoliyat yuritmoqda.

Shuning uchun,yangi biznesning umumiy zarari yaqin oylarda asta-sekin kamayishi mumkin, juda tez tushib ketish ehtimoli kichik, bu chorakda ham shunday bo‘ldi.

3) Biroq, JD do‘kon bo‘limining so‘nggi choraklarda doim yuqori bo‘lgan foyda marjasi bu safar oshmadi. Ichki samaradorlik bilan tashqi muhitga qarshi foyda chiqarishni kutgan investorlar uchun bu umidsizlik.

Yaxshiyamki, JD "AI model urushi"ga qo‘shilmagan,"aqldan ozgan" AI Capex investitsiyasi tufayli keyingi foyda va naqd oqimga ta’sir qilmaydi.Bu safar natijalar zerikarli, lekin prognozga mos, agar ikkinchi yarimda ichki e-tijorat bozorida holat yaxshilansa, biznesi nisbatan soddaroq va ichki bozorda to‘planganJD hozir ham ichki e-tijorat sohasida natijaviylik noaniqligi kamroq, mudofaa qiymati yuqori kompaniyalardan biri bo‘lib qoladi.

3. Baholashga ko‘ra,bu safar natijalar prognozga mos keldi, yillik prognozda o‘zgarish yo‘q. 26-yilda do‘kon bo‘limining yillik operatsion foydasini 56 milliardga yaqin, yuqori bir xonali o‘sishga kutmoqdamiz.

Yangi biznes zarari (yetkazib berish, Jingxi va xorijiy bizneslar) yuqorida ta’kidlanganidek, xorijdagi investitsiya tufayli, aniq kamaymaydi, shuning uchun yangi biznesning yillik zarari 36,5 milliard, umumiy operatsion foyda esa taxminan 19,5 milliard bo‘ladi (ko‘proq soliq ushlamasdan).

O‘rta va qisqa muddatda,JD natijalari yuqoriga ham, pastga ham katta tebranmaydi, barqaror desak bo‘ladi. Agar yaxshi aktsiyador daromadi saqlansa,bu xavfsizlik va aniq natija izlaydigan investorlar uchun muayyan qiymatga ega. Lekin bundanbu safar aktsiyadorlarga munosabat yaxshi bo‘lmagani sababli, delfin hozir kompaniyani investitsiya qilishga yetarli asos topa olmaydi.Ikkinchi yarimda e-tijorat bozoridagi yaxshilanishdan foyda qarab ko‘rilsa ham, JD eng elastik kompaniya bo‘lmasligi mumkin.

- YAKUN -

Maqola zo‘rg‘a yozildi, bir"Ulashish"tugmasini bosing, menga biroz "quvvat" bering~