Yilning ikkinchi yarmida nimaga sarmoya kiritish kerak?

👆Ko‘k harflarni bosing, bizni kuzatib boring

Morgan Stanley: AQSh fond bozori ikkinchi yarmida

Morgan Stanley aktsiya strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Michael Wilson so‘nggi chop etilgan tahliliy hisobotida aytib o‘tdiki, bozordagi eng katta o‘zgarish qisqa muddatli o‘sishda emas. AQSh iqtisodiyoti erta sikl bosqichidan o‘rta sikl bosqichiga o‘tmoqda va aksiyalardagi yetakchilik ham past sifatli, yuqori elastiklikka ega kompaniyalardan barqaror daromad, yuqori foyda marjasi va samaradorligi yuqori kompaniyalarga o‘tmoqda. Aynan shu almashuv, bu yilning ikkinchi yarmidagi asosiy investitsion mantiq bo‘ladi.

Wilsonning ta’kidlashicha, retsessiya tugaganidan keyin faoliyatdagi moliyaviy turtki asta-sekin sustlashar ekan, bozor yanada barqaror daromadlilik, foyda marjasi va erkin pul oqimiga ko‘proq ahamiyat bera boshlaydi. Sifat uslubi yana bozorga qaytadi hamda indeks barqarorligini oshirishi kutilmoqda, oqibatda narxlarni oz sonli kompaniyalardan ko‘proq aksiyalarga kengaytirib, yakunda S&P 8000 punkt marrasiga yetkazadi.

Ushbu tahminni tasdiqlovchi birinchi signal daromadlardagi tarqalishdan kelib chiqadi.

Tahliliy ma’lumotlarga ko‘ra, ushbu chorakda Russell 3000 har bir aksiya daromadining mediana o‘sish sur’ati 14 foizga yetdi, bu esa 2021 yil to‘rtinchi choragidan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir. Daromad o‘sishining medianasi 7 foizga yetdi, S&P 500 yuqori intensivlikda daromad tuzatish kengligi ham ancha ko‘tarildi. Shuning uchun, jamoa fikricha, AQSh iqtisodiyoti 2025 yil aprelida bosqichli retsessiyani tugatgandan so‘ng, korxona daromadlari asta-sekinroq keng doiraga yetmoqda, lekin bozor hali ham bu o‘tishni yetarlicha baholamagan.

Ikkinchi signal esa moment faktori ichki qismlaridan chiqadi. Ilgari yuqori momentli aksiyalar tarixdagi eng katta pasayishni boshdan kechirdi. Hisobotda aytilishicha, bir yirik institut aksiyalarning katta qismini sotib chiqib ketganidan so‘ng, ushbu minimalizatsiya jarayoni yakuniga yetgan bo‘lishi mumkin. Bu yerda aytilgan yirik institut Situation Awareness bo‘lib, u samara ko‘rsatkichlari uchun so‘nggi hafta Citadel Securities tomonidan sotib olindi va natijada bozorda doimiy sotuvchilar kamaydi. Hisobot davomida aytiladiki, yarimo‘tkazgichlar indeksi deyarli Wilsonning kumush bilan solishtirgan prognozi nuqtasigacha pasaydi, shuning uchun, yaqin haftalarda yarimo‘tkazgichlarda kuchli qisqa muddatli o‘sish bo‘lishi mumkin. Biroq, qisqa muddatli o‘sish yarimo‘tkazgichlar bozorni yana boshqaradi, degani emas. Chunki yarimo‘tkazgichlar an’anaviy erta sikl sohasiga kiradi, hozir esa o‘rta bosqichga o‘tish davri. Agar kumushga bog‘langan o‘xshashlik davom etsa, yarimo‘tkazgichlar bir oy o‘sgach ham turg‘un bo‘lishi yoki S&P 500 ga nisbatan yomonroq harakatlanishi mumkin.

Hozir, Morgan Stanley yangi pul oqimini ko‘rmoqda. 3 oylik qisqa muddatli va 12 oylik o‘rta muddatli moment faktorlarini solishtirganda, tahlil shuni ko‘rsatadiki, sanoat tarkibida dasturiy ta’minot, sug‘urta, tibbiyot jihozlari va iste’mol xizmatlari eng ko‘p o‘sdi, yarimo‘tkazgichlar, texnika jihozlari va kapital tovarlar eng ko‘p pasaydi.

Faktor tarkibida esa, daromad o‘sishining barqarorligi, daromad tebranishliligi pastligi, yuqori yalpi foyda marjasi, yuqori erkin pul oqimi eng ko‘p oshdi. Yuqori muddatli daromad tuzatish va kichik kapital faktori esa eng ko‘p pasaydi.

Xulosa shuki, moment strategiyasi hamon samarali, lekin yuqori moment aksiyalarning tarkibi yuqori elastiklik va kapital sarfi foydalanuvchilardan yanada sifatli va aniq daromadga ega kompaniyalarga siljimoqda.

Hisobot davom etar ekan, AI kapital sarfi davri uchun yana imkoniyat bor, lekin bozor endi bulutli hisoblash xarajatlarining asoslanganligini, mijozlar qabul qilish sur’atini va investitsiya qaytishini isbotlashini talab qilmoqda. Google ajoyib natija chiqarganidan so‘ng ham, kapital sarfi koʻpayganiga qaramay yarimo‘tkazgichlar narxi pasaydi. Biroq Microsoft Azure o‘sishi, Copilot qabul sur’ati va nisbatan muvozanatli xarajatlar haqida ochiq axborot bera olish orqali yarimo‘tkazgichlar narxini ancha oshirdi.

Hisobotdan ko‘rinadiki, bozor kapital sarfining sifatini farqlashni boshladi. Yarimo‘tkazgichlar daromad tuzatish kengligi balandligicha qolmoqda, lekin tuzatish sur’ati sekinlashdi. Agar bulut texnologiyalari kompaniyalari katta xarajatni qanday tijoratlashtirish bo‘yicha aniq dalil bera olmasa, kapital sarfi foyda oluvchilarning daromadi va bahosi hali ham bosim ostida qolishi mumkin. Men sizlarga aytganimdek, asossiz xarajat daromad keltirmaydi, bu – bo‘z buzilmasligi lojiqasidir.

Moment faktor va sikl o‘zgarishi asosida, Morgan Stanley keyingi 3 oyda “besh katta bulut kompaniyasi”ga ko‘proq ishonmoqda – bular Microsoft, Amazon, Google, Meta va Oracle. Ularning uchta asosiy ustunligi bor:

Birinchi, an’anaviy asosiy faoliyat barqaror; ikkinchi, ularda AI ilovalari sohasida yetakchi bo‘lish imkoniyati; uchinchi, agar korporativ sharoit yomonlashsa, bulut gigantlari xarajat va kapital sarfini boshqara oladi va AI yordamida ichki samaradorlikni oshira oladi. Shu tariqa, bu kompaniyalar AI infratuzilmasi ta’minotchisi va AI qabul qiluvchisi sifatida ham harakat qiladi.

Lekin Morgan Stanley ta’kidlashicha, bulut gigantlari o‘rtasida natija farqlari davom etadi. Bozor, AI investitsiyasi foydasi, kapital sarf intizomi, foyda marjasi va menejment axborotiga qarab baho belgilaydi. Yaqinda Microsoft va Meta kurslari keskin farq qilgani ham shundan dalolat beradi. Agar bulut gigantlari xarajatni muvozanatli tushuntira olmasa va kelajak tijoratlashtirish aniq bo‘lmasa, baholar yana pasayishi mumkin.

AI qabul qilish bo‘yicha Morgan Stanley tanlovi o‘tgan uch oyda nisbatan sof foyda marjasini 50 bazis punktga oshirdi, hozirda sohaning umumiy ko‘rsatkichi 400 bazis punktga yuqori. Bu, korxonalar AI’ni tezroq qabul qilishini va AI faoliyat samaradorligi hamda daromad sifatini oshirishini ko‘rsatadi, shuningdek, bu AI infratuzilmasiga investitsiyalarning bilvosita isbotidir.

Makro darajada esa Morgan Stanley fikricha, Walsh aniq siyosiy javob modelini bermadi. Uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi ham so‘nggi 20 yildagi eng yuqori nuqtaga yetdi. Lekin, obligatsiya bozorida beqarorlik va moliyalashtirish bozori barqaror bo‘lsa, foizlar iqtisodiy o‘sish va PMI bilan birga oshsa, bu obligatsiyalar uchun xavf emas, aksiyalarga ham to‘g‘ri keladi.

Tarixan, PMI va foizlar birga o‘sa boshlaganda, eng yuqori daromadli muhit aksiyalarda kuzatilgan. Chunki daromad o‘sishi inflyatsiyaga uzviy bog‘liq, nominal o‘sish ko‘proq bo‘lsa, korxonalar daromadini ham ko‘taradi.

Lekin haqiqiy xavf – uzoq muddatli daromadlilik haddan ortiq tez oshsa paydo bo‘ladi. Agar 10 yillik AQSh obligatsiyalari qisqa vaqtda 5 foizga yetib qolsa, bozor avtomatik tarzda moliyaviy sharoitlarni siqadi, kapital xarajati ko‘payib S&P 500 bahosi pasayadi, oxir-oqibat haddan tashqari siqilgan muhit, aksincha, Walshni kutganingizdan yumshoqroq siyosiy signal berishga majburlaydi.

Bu degani, agar Walsh inflyatsiyani qachon va qanday nazorat qilishi haqida aniq bayon bermasa, bozor noaniqlik sababli risklarni qimmatlarga qo‘shadi, daromadlilik egri chizig‘i o‘sib moliyaviy sharoitlarni toraytiradi va Walsh zarur bo‘lsa, bozorni tinchlantirish uchun yumshoqroqlik signali berishga majbur bo‘ladi. Moliyaviy sharoitlarni Federativ Zaxira Tizimi ixtiyoridagi “me’yoriy” darajaga qaytaradi.

Jason shunday deydi: Wilsonning mantiqi to‘g‘ri, lekin muammo shundaki, ehtimol Walshning o‘zi aynan shu rejani amalga oshirmoqda. U real foiz stavkalarini ko‘tarmasligi yoki tushirmasligi mumkin, lekin oldindan yo‘l-yo‘riq kam qilib, noaniqlik orqali bozorda muayyan taranglik saqlab, muhitni bilvosita siqib, aktiv narxlarini muvozanatlashtiradi. Shuning uchun ham, Walsh bosqichida, ehtimol, AQSh obligatsiyalari yoki bozor bahosini ko‘proq e’tiborga olishimiz kerak, Federal Zaxira Tizimining reaksiyasini taxmin qilib o‘tirmaslik. Menimcha, bu yangi odatga aylanishi mumkin. U aksiyalarning oldinga siljashiga to‘sqinlik qilmaydi, lekin vaqti-vaqti bilan ogohlantirib turadi, bozor pufagini sekinroq puflashga va o‘yinni uzoq vaqt davom ettirishga harakat qiladi.

Xo‘sh, hisobot shu yerda tugaydi, Federal Zaxira Tizimi va foiz stavkalaridan tashqari, Wilson yana bir nechta muhim tahlillarni ham keltirgan, menimcha, quyidagi jihatlar ham muhim.

Birinchi – moment faktorining tuzilmasi o‘zgardi, moment past sifat va yuqori elastiklikdan yuqori sifat va barqarorlikka o‘tdi. Bu esa aksiyalardagi o‘zgaruvchanlikni pasaytiradi, kichik investorlar uchun qulay, aksiyalarni ushlab turish tajribasi oldingi ikki oyga nisbatan ancha yaxshi bo‘ladi.

Ikkinchi jihat – kumush va yarimo‘tkazgichlar. Wilson iyul boshidayoq aytgan edi, xususan, yarimo‘tkazgichlar, xususan, xotira chiplar va kumush kuchli tovar xususiyatiga ega, katta ko‘tarilish va pasayishdan so‘ng, yana bitta keskin o‘sish bosqichini boshlash qiyin bo‘ladi. Men buni bir necha bor auditoriyaga tushuntirganman, bu umuman salbiy emas, lekin yarimo‘tkazgich xotira sektori endi o‘sha bosqichdan o‘tdi, endi uzoq muddatli o‘sish va daromad orqali aksiyalar narxi ko‘tariladi.

Uchinchi jihat esa – sikl birinchi bosqichdan ikkinchisiga o‘tyapti, kapital sarfining daromadlik ko‘rsatkichi o‘zini ko‘rsatmoqda, AI qabul qilish tufayli daromadlar o‘sa boshladi. Bu esa, bulut kompaniyalari va kengroq o‘rta va kichik biznes uchun doimiy foyda ko‘tarilishini bildiradi.

Shunday qilib, aytishimiz mumkinki, oldingi tartibsiz beqaror davr o‘tmoqda va tartibli, izchil davr boshlanmoqda. Agar Trump biror kutilmagan harakat qilmasa, AQSh aksiyalari bu yil 8000 punktga tomon barqaror harakat qiladi.

Oldingi tavsiyalar