Moliyaviy hisobot oldidan prognoz | Bir chorakda 40 milliarddan ortiq mablag' sarflandi! Bozor Microsoft (MSFT.US)ning erkin naqd pul oqimiga diqqat qilmoqda, Azure bulutining o‘sish sur’ati esa yagona "qutqaruvchi halqa" bo‘lib qolmoqda

Uzbek Moliya Axborot Ilovasi e’tiboriga, yirik hajmdagi bulutli hisoblash kompaniyalari AI sohasidagi faol harakatlari natijasida, katta hajmli kapital xarajatlar qisqa muddatli erkin pul oqimidagi (FCF) bosimlarni kuchaytirmoqda. Sanoat uchun barometr hisoblangan Microsoft (MSFT.US) 29-iyul kuni e’lon qilinadigan moliyaviy hisobotida “AI investitsiyalari samarali tijorat natijalarga aylana oladimi” savolining bozor uchun sinov nuqtasiga aylanadi.

Bozor bir ovozdan Microsoftning ushbu chorakdagi daromadini taxminan 87,6 milliarddan 87,7 milliard dollargacha deb kutmoqda, yiliga qariyb 15% o‘sish va kompaniya o‘z indikativ ko‘rsatkichlarida ko‘rsatilgan 86,7 milliarddan 87,8 milliard dollargacha oraliqda; sozlangan har bir aksiya uchun daromad konsensusiga ko‘ra, u qariyb 4,21 — 4,24 dollarni tashkil etadi, yiliga qariyb 16% o‘sish bilan.

Analitiklar bu chorakda yagona kapital xarajatlari 40 milliard dollarni oshishini, 2026 taqvim yilidagi kapital xarajatlar qariyb 190 milliard dollarga yetishini kutmoqda. Ba’zi analitiklarning ta’kidlashicha, xotira va ehtiyot qismlar narxlari o‘sishi hamda ma’lumot markazlari eskirish xarajatlari bosqichma-bosqich operatsion foyda marjasini qisqa muddatda qisib yubormoqda. Bozor katta investitsiyalar tez orada barqaror foyda va naqd pul oqimi tarzida qaytishini, infrastrukturani kengaytirish bilan cheklanib qolmasligini orziqib kutmoqda.

Alphabet o‘z hisobotini e’lon qilganidan so‘ng, bozor bulutli hisoblash gigantlarining kapital xarajatlariga bo‘lgan sezgirligi ancha oshdi. Investorlar me’yoriy sarflanishni va aynan AI sohasida aniq natijalarni ko‘rishni juda istashmoqda. Microsoft uchun o‘tgan chorakdagi katta sarf-xarajat haqiqatan ham raqobiy ustunlik, biznes o‘sishi va kelajakda pul oqimini ta’minlay olganmi, bozor tomonidan tez orada sinovdan o‘tadi.

Azure – haqiqiy muhim asosiy ko‘rsatkich

Microsoftning choraklik natijalarini baholashda asosiy e’tibor Azure’ga qaratiladi. Ushbu platforma Microsoftning bulutli hisoblash yadrosi sifatida nafaqat an’anaviy ma’lumot saqlash va dasturlarni yuritishni, balki AI davrida model o‘qitish va joylashtirish tugunini ham ta’minlaydi. Bozor texno-gigantlarning AI’dagi tijoratga aylantirish qobiliyatiga juda katta ahamiyat qaratayotgan bir sharoitda, Azure ko‘rsatkichi aksiyapar narxining asosiy o‘zgaruvchisi bo‘ladi.

Analitiklarning ta’kidlashicha, bulut va AI ish yuklamalari bo‘yicha talab juda yuqori bo‘lib qolmoqda. Biroq, fizik kuchaytirish quvvatidagi cheklov 2026 yil oxirigacha saqlanib turadi. Agar Azure o‘sish sur’ati 40% yoki undan yuqori bo‘lsa, taklif tezda so‘rilayotganligini kuchli tarzda isbotlaydi; aks holda, agar o‘sish kompaniyaning pastki ko‘rsatkichiga (taxminan 39%) tushsa, bozor “hisoblash kuchi cheklanishi tijoratga aylantirish tezligini sekinlashtiryaptimi?” degan xavotirni ko‘tarishi mumkin.

Barqaror valyuta kursi bilan o‘lchanganda, Azure o‘tgan moliyaviy chorakda 39% o‘sishni qayd etdi. Bozor kutilmalari juda yuqoriga surilganligi sababli, hatto 40% ga yaqin kuchli o‘sish ham faqat kutilmaga mos deb baholanishi mumkin. Shu bois, bozor e’tibori keyingi chorakka qaratiladi.

Hozirda, AI hisoblash kuchiga talab doimiy ravishda mavjud bo‘lgan quvvatdan yuqori, bu holat kamida 2026 yil oxirigacha davom etadi. Bu aniq taklif-talab nomutanosibligini keltiradi, lekin shu bilan birga Microsoft joriy davrda ma’lumot markazlari va serverlar xaridi uchun yirik mablag‘larni sarmoya qilishi, ayrim daromadlarning esa kelajakda amalga oshishi kerakligini anglatadi. Investorlar eng ko‘p, aynan bunday katta infratuzilma investitsiyalari tezda so‘riladimi va Azure o‘sishini 40% ustida ushlab turadimi – degan masalaga qiziqmoqda.

Kapital xarajatlari va erkin pul oqimining siqilishi

Fizik quvvat cheklovi yaqinlashgani sayin, Microsoft kengaytirish uchun oldindan katta miqdorda naqd pul ajratmoqda. Rahbariyat ilgari qayd etgan bir choraklik kapital xarajat ko‘rsatkichi 40 milliard dollardan oshadi, 2026 yil uchun esa taxminan 190 milliard dollarga yetadi. Shu mablag‘larning uchdan ikki qismi qisqa muddatli hisoblash uskunalari – GPU va CPU xaridiga, qolgan uchdan biri uzoq muddatli infratuzilma, masalan, ma’lumot markazlariga sarflanadi.

Bunday sarf-xarajatlar tuzilmasi kompaniyaning naqd pul oqimiga bevosita ta’sir qiladi. Ma’lumot markazlari farqli o‘laroq, ularni uzoq muddat amortizatsiya qilish mumkin, GPU kabi hisoblash chiplarida texnologiya tez almashuvchi va eskirish tez; natijada, mablag‘ tezroq tijoratga aylanishi talab etiladi. Microsoft operatsion pul oqimi va daromadini oshirishda davom etsa-da, kapital xarajatlarning keskin oshishi qisqa muddatli erkin pul oqimiga katta bosim qilmoqda.

Erkin pul oqimidagi vaqtinchalik pasayish darhol biznes modelining zaiflashishini anglatmaydi, bu vaqt farqidan kelib chiqadi. Biroq, agar kelajak daromad va foyda o‘sishi kapital xarajatlarni oqlamasa, investitsiyalarning rentabelligi xavf ostida qoladi. Shuningdek, kapital xarajatlarining bir qismi xomashyo va tarkibiy qismlar narxining ortishi hisobiga kelib chiqqan, bu esa “bir birlik sarmoyaga nisbatan teng hisoblash kuchi o‘sishi qayd etilmayaptimi?” degan xavotirlarni yuzaga keltiradi.

Bajarilmagan buyurtmalar va foyda hisobi himoyasi

Kapital xarajatlar yuqori bo‘lsada, Microsoft bir nechta kuchli tayanch omillarga ega. Eng avvalo, 627 milliard dollarga teng qolgan bajarilmagan buyurtmalar (RPO) zaxirasi, shundan 157 milliard dolllari kelgusi 12 oyga daromadga aylanishi kutilmoqda. Bu Microsoftning yirik kapital sarflari befoyda kengaytirish emasligini, balki tuzilgan katta shartnomalar asosida amalga oshishini bildiradi.

Bundan tashqari, Microsoftning asosiy foyda olish salohiyati barqaror – operatsion foyda marjasi 46,3% da saqlanmoqda. Kompaniya butun yil davomida tushum va operatsion foydaning o‘sish sur’ati operatsion xarajatlar o‘sishidan yuqori bo‘lishini prognoz qilmoqda, bu esa zo‘r operatsion leverajni namoyish etadi. AI ish yuklari ortishi bulutli biznes foyda marjasini biroz pasaytirgani bilan, Microsoft o‘z modeli, algoritmlarni optimallashtirish hamda o‘z ishlab chiqqan apparatlar (masalan Maia 200 chipi) yordamida hisoblash xarajatlarini qisqartirish va bir dollar sarfiga ko‘p Token ishlab chiqishni niyat qilmoqda. Operatsion foyda o‘sish sur’ati operatsion xarajatlardan yuqori turganida, yuqori kapital xarajatlar shunchaki vaqt farqi, biznes modelining sog‘lom emasligi belgisi emas.

Microsoft bulutli foyda marjasi 66% ga tushdi

Tez orada e’lon qilinadigan hisobotda, bozor asosiy uchta ssenariyga e’tibor bermoqda. Optimistik ssenariyda, Azure o‘sishi 40—41% ga yetadi, keyingi chorak ko‘rsatkichi 41—42% ga oshiriladi, kapital xarajatlar kutilganidan ortiq bo‘lmaydi, bulut foyda marjasi 65% ustida tiklanadi, Copilot to‘lash foydalanuvchilari esa 27 milliondan oshadi – bu holatda aksiyalar narxi 8%—12% bandda o‘sishi taxmin qilinadi.

Bazaviy ssenariyda Azure o‘sishi kutilgan 39—40% darajasida bo‘ladi, kapital xarajatlar 40 milliarddan 44 milliard dollargacha davom etadi, kuchli natijalarga qaramay, qayta baholash katalizatori yo‘qligi uchun bozor sarf-xarajatlar samaradorligini kuzatishda davom etadi va aksiyalar narxi 3—6% gacha biroz o‘sadi.

Agar pessimistik vaziyat yuzaga kelsa, ya’ni Azure o‘sishi 38% dan pastga tushib, kapital xarajatlar 45 milliard dollardan ortsa va keyingi chorak prognozi 40% dan past bo‘lsa, “sarmoya va daromad nomutanosibligi” bo‘yicha tashvish yuzaga keladi va aksiyalar qiymati keskin pasayadi.

Uoll-strit pozitsiyasi hamon “kuchli sotib oling”

Uoll-stritda Microsoft bo‘yicha umumiy pozitsiya “kuchli sotib olish” sifatida baholanmoqda — kuzatilayotgan 60 dan ortiq muassasalarning taxminan 95%i sotib olish yoki ko‘proq ushlab turish reytingini bergan, atigi bir nechtasi tutish yoki sotishni tavsiya qilgan, 12 oylik o‘rtacha maqsadli narxlar 545 dan 560 dollargacha bo‘lgan oraliqni tashkil etib, hozirgi taxminan 380 dollarlik narxdan 40% dan ortiq ko‘tarilish potensialini ko‘rsatmoqda.

Aniq aytganda, Goldman Sachs sotib olish va 610 dollarlik maqsad narxini saqlab qolgan, modellashtirishda Azure valyuta sur’ati 40—41%; Morgan Stanley 600 dollar; Deutsche Bank 550 dollar, Truist 575 dollar, HSBC 567 dollar, BNP Paribas 549 dollar, Citigroup 570 dollar, Wolfe 525 dollar, BMO 515 dollar, Oppenheimer 515 dollar, Argus 510 dollar – umumiy tendensiya “maqsad narxini tushir, ammo reytingni saqla” tarzida, ya’ni ko‘p muassasalar AI kapital xarajatlari va xotira narxining ortish bosimi fonida maqsad narxini pasaytirgan, lekin sotib olish pozitsiyasidan chekinmagan.

Analitiklar qarashlaridagi asosiy tafovut kapital xarajatlari hikoyasida: “bullar” yil davomida aksiyalar narxining 19%—21% ga pasayishi biroz ortiqcha pessimizmni o‘zida aks ettirgan, Azure doimiy 40% dan yuqori o‘sishi, 627 milliard dollarlik RPO buyurtmalari va Copilot kengayishi asosiy barqarorlikni beradi, 2027 moliyaviy yil daromadi 18% ga o‘sib, 16,8% konsensusni ortda qoldirishi mumkin deya ishonadi; ehtiyotkor tomon esa 4-chorakda kapital xarajatlar 40 milliarddan oshadi, 2027 moliyaviy yilda 250—270 milliard dollarga yetishi mumkin, erkin pul oqimi bosimi va bulut marjasining 67% dan 66% ga pasayish tendensiyasi qisqa muddatda o‘zgarishi qiyin, OpenAI RPO’sidagi yuqori bazaviy ko‘rsatkich konsentratsiyani oshirganidan xavotirda.