CNY: Tinch suv yuzasi ostidagi yashirin oqimlar

So‘nggi vaqtlarda, xorijiy bozorlardagi vaziyat yana notinch bo‘lmoqda, mahalliy bozorda esa nisbatan tinchlik hukm surmoqda: davlat obligatsiyalari ham, USDCNY ham tor doira ichida tebranish holatida. "G2 ikki kuchli" holatida yuan boshqa noamerikalik valyutalarga nisbatan ozgina qadrlanmoqda.Kelgusidagi foiz stavkalari va valyuta bozorini qanday baholash mumkin?Muallif fikricha, sokin suv ostida mahalliy asosiy omillardagi chekka o‘zgarishlar asta-sekin namoyon bo‘lmoqda.

Vaqt o‘qi nuqtai nazaridan, yaqindagi asosiy e'tibor iyul oyidagi siyosiy byuro yig‘ilishiga qaratilgan, keyingi potentsial uzel esa sentyabrda yoki yilning to‘rtinchi choragida bo‘lishi mumkin.Sarmoya va iste'mol kabi ichki talab bandlarining sustligi natijasida ikkinchi chorakda real YaIM o‘sish sur'ati (4.3%) yil yakuniy o‘sish maqsadidan (4.5%-5.0%) past bo‘ldi, bu esa PPIning ko‘tarilishi fonida yuqori nominal o‘sish sur'ati (5.9%) bilan juda keskin farq qiladi. Agar uchinchi chorakda iqtisodiy o‘sish joriy tendensiyani saqlab qolsa, yil davomida qarshi siklli siyosatning zarurligi aniq bo‘ladi.

Yanada muhimi, ba’zi alomatlarga ko‘ra, iqtisoddagi o‘zgarishlar allaqachon qaror qabul qiluvchi organlar ko‘z o‘ngida:13-iyul kuni bo‘lib o‘tgan iqtisodiy vaziyat bo‘yicha ekspertlar va tadbirkorlar uchrashuvida bosh vazir "qarshi siklli tartibga solish choralarini kuchaytirish" zarurligini tilga oldi, bu esa joriy yilda ilk marotaba davriy siyosatlar bilan bir qatorda ko‘rsatilmadi; aprel uchrashuvidagidan farq qilgan holda, bu safar AI va innovatsiyalardan tashqari, chakana savdo va ishlab chiqarish sohalaridan ham ko‘proq vakillar ishtirok etdi. Markaziy bankning 2-chorak pul-kredit siyosati majlisida iqtisodiyotda "tuzyaviy tafovutlar" bayoni qo‘shildi – bu aprel oyiga nisbatan ehtiyotkorlikni ko‘rsatadi.

Boshqa tomondan, eksport o‘sish sur’ati yuqoriligiga qaramay, muallif iqtisodiyotga ta’siri chegaralangan deb hisoblaydi va uchinchi chorakda pasayish xavfi mavjud.Ikkinchi chorakdan beri narx omillari eksportda 20% dan ortiq yuqori o‘sishning asosiy sababi bo‘ldi, tashish hajmi yuqori chastotali ma'lumotlariga ko‘ra o‘sish atigi 5% atrofida bo‘lib, iyul oyidan boshlab aniq pasayish kuzatilmoqda. Import va eksport bir vaqtning o‘zida xalqaro xomashyo narxlari oshishidan ta’sir ko‘rganligi sababli, ikkinchi chorakda tashqi savdo balansi o‘sishi atigi 1% ni tashkil etdi; eksport ikkinchi chorak YaIMga 0,9 foiz punktiga kuch berdi, bu birinchi chorakka nisbatan atigi 0,1 punktga ko‘p. Uchinchi chorakda eksportga umid katta emas.

Yakunida, mahalliy narxlarning eng tez o‘sish bosqichi ortda qolmoqda, pul-kredit siyosati uchun aniq bir to‘siq yo‘q.Iyun oyidagi PPI (4.1%, avvalgi qiymati 3.9%) o‘sish burchagi ancha sekinlashdi, va asosan energiya va kimyo tarmoqlaridan tashqari sohalarga uzatilish yakunlandi. Agar keyinchalik geosiyosiy qarama-qarshiliklar kuchaysa ham, neft narxi yana cho‘qqiga chiqishi mumkin, lekin ichki yakuniy talab yetarli emas, narxlarni oshirish sur’ati cheklangan – bu esa ehtimoliy pul-kredit yengilliklari uchun to‘siqni olib tashlaydi.

Bu yil uch yil davomida yig‘ilgan 6 trillionlik qarzlarni qayta moliyalashtirish yili ekanligini inobatga olsak, muallif qarshi siklli siyosatni amalga oshirishda pul-kredit choralarini fiskal choralaridan ko‘ra ehtimoli yuqori deb hisoblaydi. Kecha obligatsiya bozorida muhokama qilingan ayrim hududdagi depozit foiz stavkalari yuqori chegarasining pasaytirilishi butun mamlakat bo‘ylab depozit stavkalari pasaytirilishini anglatmasa ham, yo‘nalish aniq (so‘nggi marta depozit foizlari 25 yil may oyida pasaytirildi; 2024 yildan beri uzoq muddatli depozit va OMO pasayishlari asosan bir vaqtning o‘zida amalga oshirildi).

Bugungi xulosalarning qisqacha mazmuni:

Mahalliy asosiy omillardagi chekka o‘zgarishlar asta-sekin yaqqol namoyon bo‘lmoqda, kuchli eksport ichki talabning sustligini yashira olmayapti. Yil davomida qarshi siklli siyosat kuchayishi ehtimoli oshmoqda, bu ritmda sentyabrda amalga oshirilishi ehtimoli iyuldan yuqori. Obligatsiyalar nuqtai nazaridan, uzoq muddatli obligatsiyalar qisqa muddatlilarga qaraganda foydaliroq, taxminan 10Y atrofidagi foizli obligatsiyalar portfelini saqlash tavsiya etiladi; yuan kursi qisqa muddatda barqarorligi saqlanadi, o‘rta muddatda esa pul-kredit yengilliklari amalga oshirilsa, burilish ehtimoli mavjud.

BFC Valyuta Suhbati

2026-yilda ham siz bilan birga

Orqa fonda xabar yozishga xush kelibsiz

Biz bilan bog‘laning va suhbatlashing