Eski tartibning qulashi orasida yangi poydevor qurilishi: Barqi Investitsiya (Baillie Gifford) flagman mahsuloti Scotland Ipotekali Investitsiya Trasti investorlar uchun xati

Agar siz bugungi dunyo tartibining yirik o‘zgarishlariga e’tibor qaratayotgan bo‘lsangiz, “Yuz yilda bir marta bo‘ladigan o‘zgarishlar”, shubhasiz, siz Ray Dalio nima deyayotganini tushunib olishingiz kerak. Agar siz texnologik o‘zgarishlar sababli yuzaga kelgan asos va chaqiriqlarga qiziqsangiz, unda Baillie Gifford investitsiya metodologiyasi bilan yaxshilab tanishishingiz lozim.

Baillie Gifford uzoq muddatli falsafasi va faol boshqaruv qobiliyati bilan mashhur. Qisqa muddatli tebranishlarni quvayotgan ko‘plab investorlar farqli o‘laroq, Baillie doimiy ravishda sanoatni yangitdan shakllantira oladigan va tsikllar orqali o‘sib boradigan kompaniyalarni aniqlash va saqlashga e’tibor qaratadi. Baillie innovatsion ochko’ri eng ilg‘or sun’iy intellekt, hayot fanlari, raqamli moliya, toza energetika kabi sohalardagi xalqaro va mahalliy kompaniyalarga uzoq muddatli sarmoya kiritadi. Baillie Ishonadi: Aksiyadorlik bozoridagi asosiy boylik oz sonli “outlier” (g‘ayritabiiy) kompaniyalar tomonidan yaratiladi. Baillie investitsiya falsafasi ham aynan shu haqiqat atrofida qurilgan—konsentrlangan portfel, uzoq muddatli hamroh bo‘lish, qisqa muddatli “ahmoqona” ko‘rinishlardan qo‘rqmaslik.

Bu nafaqat ularning qarashlarida, balki amalda ham o‘z aksini topgan. Baillie Gifford nafaqat erta bosqichda Tesla, Amazon, Alibaba kabi yirik kompaniyalarga sarmoya kiritgan, balki hozirgi muvaffaqiyatli investitsiyalari:SpaceX, OpenAI, Bugungi Yangiliklar,Anthorpic kabi kelajak gigantlari ham ularning portfeliga kiradi.

Yaqinda Baillie Gifford’ning asosiy mahsuloti—Scotland Contract Mortgage Investment Trust (SMT) o‘zining yillik hisobotini chiqardi, jamg‘arma boshqaruvchisi va hamkori Tom Slater investorlar uchun maktub e’lon qildi. Mazkur maktubda Baillie’ning kelajak haqidagi qarashlari, muvaffaqiyat va xatolar tahlili, sun’iy intellekt imkoniyatlari, Xitoy bozoridagi imkon va chaqiriqlar, faol boshqaruv to‘g‘risidagi o‘ylari bizga ko‘plab saboqlar beradi.

Keling, Baillie yangi yilda o‘zi, bozor va investitsiyaning o‘zi to‘g‘risida qanday o‘ylayotgani bilan tanishamiz.

Oxirgi 12 oy ichida urushdan keyingi xalqaro tartibni qo‘llab turgan asosiy taxminlar qanday qilib bosqichma-bosqich inqirozga uchraganini eslab qolish qiyin.

Amerikada yangi hukumat ish boshlagan kunidan bu namuna ochiq ko‘rinishda paydo bo‘ldi: Jahon sog‘liqni saqlash tashkilotidan chiqish va Amerika Xalqaro Taraqqiyot Agentligini tarqatish, AQShning xalqaro tizimdan chiqishi shunchaki muzokara harakati emas, balki reja ekani aniq bo‘ldi.

O‘tgan yilning 4 oyida Amerika deyarli barcha savdo hamkoriga kengaytirilgan bojlar joriy qilib, ushbu mantiqni tijorat sohasi tomon ham kengaytirdi.

Amerika tarixidagi eng uzoq hukumat to‘xtalishi, Venesuelaga harbiy aralashuv hamda 2026 yil 2 oyda AQSh va Isroil tomonidan Eron hujumi, Hormuz bo‘g‘ozining yopilishi va jahon neft savdosining beshdan birining izdan chiqishi ham shuni ko‘rsatadiki, bu jarayon susaymayapti, aksincha tezlashmoqda. Ular bizning portfeldagi ba’zi kompaniyalar uchun to‘g‘ridan-to‘g‘ri xarajatlarni keltirib chiqardi.

Biroq, bizningcha, ushbu davrga qaytib qaralganda, eng muhim o‘zgarish eski tartibning buzilishi emas, balki yangi infrastrukturani qurilishidir. Geosiyosiy beqarorlik fonida tamoman bosqacha o‘zgarish ketmoqda.

Bizning fikrimizcha, sun’iy intellektning jahon infratuzilmasiga tezkor kirib borishi internetdan keyin dunyo iqtisodiyotidagi eng muhim tarkibiy o‘zgarishdir, va biz hali ham boshlang‘ich bosqichdamiz. 2023 yildan boshlab, Microsoft, Amazon va Google kabi asosiy bulut platformalarining umumiy xarajatlari uch barobardan oshdi, eng katta bulut platformasi hozirda har yili 1000 milliard dollar sarmoya qilishni va’da bermoqda. Xitoyning DeepSeek kompaniyasi ilg‘or sun’iy intellekt faqat Amerika monopoliyasida emasligini isbotladi va boy raqobat ortidan xarajatlar yanada tezlashdi.

Bozorda boj tizimi qayta muhokama qilinsa ham, Hormuz bo‘g‘ozi yana ochilsa ham, sun’iy intellekt atrofidagi jahon iqtisodiyotining qayta tuzilishi tezlashishda davom etadi.

Eski tuzilmaning buzilishi va yangi imkoniyatlarning qurilishi o‘rtasidagi ushbu ziddiyat bizning investitsiya portfelimizni shakllantiradi. Sun’iy intellekt o‘zgarishining infratuzilmasi qatlamida, kompaniyalar geosiyosiy beqarorlik fonida ham murakkablashib borsa-da, asosiy biznes ko‘rsatkichlari bundan ta’sirlanmayapti.

Xalqaro savdo, iste’molchi ishonchi yoki sharqiy iqtisodiyotda talabning pastligi tufayli raqobat bosimi ostida ko‘proq zarar ko‘rayotgan kompaniyalar esa butunlay boshqacha natija ko‘rsatdi. Ular baholash taxminidan tezroq o‘zgarayotgan dunyoda qimmatga tushdi. Bu ikki turdagi biznes o‘rtasidagi tafovut o‘tgan yili ancha kengaydi.

AIInfratuzilmasi

Har bir asosiy bulut platformasi infrastruktura uchun ko‘proq sarmoya qilayotganda, bu qurilishlarni ta’minlayotgan kompaniyalar boshqa iqtisodiyotlarga nisbatan tubdan farqli muhitda faoliyat yuritmoqda. Elektr energiyasi, yer va ishlab chiqarish quvvatining real cheklovlari tufayli ushbu xarajatlar o‘sish sur’ati oxir-oqibat sekinlashadi. Biroq zarur bo‘lgan sarmoya hajmi yaqin yillarda kamayishi ehtimoldan yiroq.

Bizning portfelimiz AI kengayishining muhim nuqtalarida jamlangan. TSMC chip ishlab chiqaruvchisi tarixiy darajada daromadga erishdi, yuqori unumli hisoblash biznesi uning biznesining 58% ni tashkil etdi va Arizona shtatida oltita zavod qurilishini umumiy 1650 milliard dollar sarmoya bilan e’lon qildi. ASML esa litografiya mashinalarining yagona ishlab chiqaruvchisi bo‘lib, ilg‘or chipni ishlab chiqarishga ega bo‘lmasdan bo‘lmaydi; u kuchli himoyalangan pozitsiyada: dunyodagi har bir dollar sun’iy intellekt istagidan o‘tadi. Biz o‘tgan yili mazkur pozitsiyani qisqartirib, bir qismini NVIDIA’ga yo‘naltirdik; NVIDIA’ning baholashi undan kutayotgan o‘sish traektoriyasiga nisbatan ko‘proq jozibador bo‘lib, doimiy ravishda AI tizimlarini qurish va ishlatish uchun zarur hisoblash quvvatiga bo‘lgan to‘xtovsiz talabdan foyda ko‘radi.

Sun’iy intellekt ta’siri infratuzilma ta’minotchilaridan ancha keng.Meta sun’iy intellektdan kontent tavsiya va reklama tizimlarida foydalanib, Facebook va Instagramda faol ishtirokni oshirdi. Amazon sun’iy intellektni logistika, chakana savdo va bulut xizmatlarida joriy qilmoqda. Ikkala kompaniyada ham pozitsiyamiz qisqardi, biroq hali ham muhim hisoblanadi. Shopify esa sun’iy intellekt vositalarini joriy qilib, savdogarlarga kam xodimlar bilan ko‘proq ish qilish imkonini bermoqda. Kompaniya bosh direktorining ichki eslatmasi xodimlar soni ko‘payishini talab qilishdan avval, sun’iy intellekt bilan yechilmayotganini isbotlash talabini qo‘ydi, bu esa biz portfeldagi ko‘plab kompaniyalarda ko‘rilayotgan madaniy o‘zgarishni aks ettiradi.

Shohifaga aloqador notinch xulosa bor: Shopify va boshqalarning ishlab chiqaruvchanligini oshirayotgan sun’iy intellekt funksiyalari an’anaviy dasturiy ta’minot sohasining baholarini qisqartirmoqda. Sun’iy intellekt agentlari dasturchilar xarajatining faqat bir qismining o‘zida kod yozish, testdan o‘tkazish va joriy qilish imkoniga ega bo‘lsa, ko‘plab dasturiy kompaniyalar uchun foydalanish bo‘yicha narxlash modeli sezilarli bosim ostida qoladi. Bu yili dasturiy kompaniyalar bahosi keskin pastladi.

Biz AppLovin va MongoDB bo‘yicha yangi pozitsiyalar ochdik, AppLovinning sun’iy intellekt asosidagi reklama platformasi tez kengaymoqda, MongoDB esa ma’lumotlar bazalari infra tuzilmasini yaratib, tobora ko‘proq sun’iy intellektga asoslangan ilovalar ishlab chiqishning asosiy qismini tashkil etmoqda. Spotify va Roblox ham ancha yuqori darajadagi natijalarni berdi, ularning ikkisi ham sun’iy intellekt takomillashtirilgan shaxsiylashtirishdan foyda ko‘rib, o‘z raqobatbardoshligini mustahkamladi.

Xususiy aksiyalar bo‘yicha portfilda esa biz Anthropicda yangi pozitsiyani ochdik, Anthropic sun’iy intellekt vositalaridan haqiqiy imkoniyatli tizimlarga o‘tishning markazida joylashgan bo‘lib, biz uni dunyodagi eng muhim sun’iy intellekt kompaniyalaridan biri sifatida ko‘ramiz. MiniMax esa Xitoyda IPO vaqtida xarid qilingan sun’iy intellekt asosiy modeli kompaniyasi bo‘lib, dunyo darajasidagi sun’iy intellekt qobiliyatlari uzoq vaqt faqat Amerika kompaniyalariga tegishli emasligini ko‘rsatdi.

Jahon biznesining buzilishi

Agar sun’iy intellektning qurilishi dunyoning yangi narsa yaratishini ifodalayotgan bo‘lsa, bu yilning ikkinchi ajralmas xususiyati eskilar buzilayotganidir. O‘tgan yildagi boj siyosati, keyinchalik qisqartirilsa ham va boj solish huquqiy asosi o‘zgarsa ham, butunjahon iqtisodiyotining asosini tashkil qilgan erkin savdo tizimiga tubdan chaqiriq tashladi.

Bizning portfeldegi ayrim kompaniyalar bunga bevosita guvoh bo‘ldi. Pinduoduo xalqaro platformasi Temu deyarli arzon Xitoy transchegaraviy yuk tashish tizimiga tayangan bo‘lib, bu portfeldagi eng ko‘p ta’sirlangan bizneslardan biridir va biz pozitsiyani qisqartirdik. Temu asosiy bozorlarida tez sur’atlarda mahalliy xaridlarni kengaytirish orqali javob qaytardi. Gollandiyaning Adyen to‘lovlar infratuzilmasi kompaniyasi bo‘yicha ham ulkan tranzaksiyalar tusha boshladi, chunki Osiyo elektron tijorati platformalarida bojlarning ta’siri sezilarli darajada yuqorilab, savdo hajmi ancha sekinlashdi. Biz Wayfair kompaniyasidan butunlay voz kechdik, chunki AQSh iste’molchisi tomonidan sarflash uchun qolgan mablag‘larning bosimi endi risk/foyda nisbatini biz uchun noqulay hududga surdi. Savdo tuzilmasi o‘zgarsa, uning asosidagi hamma narsa moslashishi zarur bo‘ladi.

Sea Limited boshqacha, lekin bog‘liq muammolarni boshdan kechirmoqda. Temu va TikTok Shop faol subsidiyalar orqali Seaning Janubiy-Sharqiy Osiyodagi asosiy bozoridagi ulushini qo‘lga kiritmoqchi bo‘lib, katta raqobatbosim orqali foyda va aksiyalar narxiga bosim o‘tkazmoqda. Bizning yil boshidagi pozitsiyani oshirish bo‘yicha qaror vaqtida ancha noqulay bo‘lib chiqdi.

Qimmatbaho tovarlar sohasida ham shunday tarkibiy beqarorlik yuzaga chiqdi. O‘tgan 20 yil mobaynida sanoatni o‘stirgan model doim kengayib borayotgan Xitoy boyligi, orzu qilingan chet el sayohati va muammosiz yuqori sifatli mahsulot savdosi idi. Osiyo-Tinch okeani mintaqasida talab kutilganda past bo‘ldi va Hermes yomon natijani ko‘rsatdi. Biz bu pozitsiyani oshirdik, bu vaqtinchalik sustlikni dunyodagi eng sifatli kompaniyalardan biriga ulush oshirish imkoniyati sifatida qabul qilamiz.

Ferrari kapital bozoridagi kuni kompaniya uchun eng yomon kunga aylandi, chunki boshqaruv uzoq muddatli brend himoyasini narx bo‘yicha o‘sish traektoriyasi ustiga qo‘ydi. Bu kompaniya uchun to‘g‘ri qaror, hatto qisqa muddatli investorlarga yoqmasa ham. Har ikkala holatda ham kompaniyaning asosiy biznesi yuqori sifatli. O‘zgargan narsa–bu dunyoga tegishli bo‘lgan taxminlar majmuasidir.

Bu uzilishlarni biz vaqtinchalik deb hisoblamaymiz. Yillar davomida global iqtisodiyot, savdo, qarz va siyosiy birdamlikdagi nomuvozanatlar ortib bordi. Garchi hozirgi AQSh hukumati faqatgina muvozanatni oldinga surdi xolos.

O‘sishning sekinlashuvi uchun to‘lov

Joriy yilda portfeldagi eng murakkab hudud Sharqiy davlatlar bo‘ldi. Haqiqiy muammo bojlar emas. Kapital yetarli bo‘lgan kompaniyalar ichki iste’mol o‘sishi deyarli yo‘q bo‘lgan iqtisodiyotda ulush uchun kurashayotgan holatda yuzaga keladi bu muammo.

Meituan susayishining eng yorqin namunasi. Bu susayish boyicha sabab boj yoki sanksiya emas, aksincha, Alibaba va JD.com asosiy ovqat yetkazib berish sohasiga tajovuzkor subsidiyalar orqali og‘ir narx urushi boshlab berdi. Uch kompaniya ikki chorak davomida umumiy 140 milliard dollar xarajat qildi. Meituan katta faoliyat foydasidan yillik zarar ko‘rishga o‘tdi. Bu urush, raqiblarning oz o‘sishga ega iqtisodiyotda ulush uchun kurashish, ichki ko‘chmas mulk bozoridagi o‘zgarishlar va iste’molchilarning ehtiyotkorligidan kelib chiqdi.

Meituan boshidan kechirganlar tasodifiy emas, balki Sharq iqtisodiyotining chuqur nuqtasi, Xitoy xalqi “hoch-unumlilik” (ingl. involyutsiya) deb nomlaydi, ya’ni samara keltirmaydigan raqobat, hamma ko‘proq ishlaydi, foyda kamayadi. Mahalliy hukumatlarning subsidiyalari, arzon davlat banklari krediti va ishlab chiqarishni rag‘batlantiruvchi soliq tizimi jahon darajasidagi kompaniyalarni yaratdi, ammo butun soha foydasini qisqartirdi.

Quyosh panellari ishlab chiqaruvchilari rekord hajmda sotishsa-da, milliardlab dollar yo‘qotmoqda. BYD avtomobillari har bir dona narxi uzluksiz pasayishda. Shu sharoitda yashab qolgan kompaniyalar jahonning boshqa hech yerida uchramaydigan xarajat strukturasi va muhandislik imkoniyatlariga ega, bu biz eng kuchli kompaniyalarga sarmoya qilishda davom etishimiz sababidir. Biroq tanlash jarayoni juda murakkab.

Yangi portfeldagi CATL kompaniyasiga bu yil eng katta yangi pozitsiya ajratildi va bu yaqqol istisno. Kompaniyaning elektromobil batareyalari bo‘yicha texnologik va ishlab chiqarishdagi yetakchilik pozitsiyasi barqaror bo‘lib qoldi. Uning mahsulotlariga ehtiyoj asosini tashkil qiluvchi energiya transformatsiyasi ichki tsikl qanday bo‘lmasin davom etadi va ko‘p yillik sarmoyadan keyin u raqobatbardosh himoya bazasini yaratdi. Biz ijtimoiy tarmoq platformasi Xiaohongshu’ga ham yangi pozitsiya ajratdik, ushbu platforma Xitoyda yetakchi turmush tarzini va iste’molchi narxini ochib beruvchi ilovaga aylandi. U juda yuqori foydalanuvchi faolligi va reklama modeli hali ham dastlabki bosqichda.

ByteDance portfeldagi SMT’ning uchinchi eng katta ulushi bo‘lib, alohida toifaga kiradi. Uning TikTok orqali xalqaro, Douyin orqali esa mahalliy bozorda madaniy va til chegaralarini yengib o‘tgan yagona yirik notijorat Amerika kompaniyasi bo‘lishi mumkin. 2026 yil 1 oyda tuzilgan shartnomaga muvofiq, TikTok’ning AQSh faoliyati ko‘pchilik ulushi Amerikaga tegishli qo‘shma korxonaga ajratildi va ikki tomonlama xavf yo‘q qilindi. Investorlarning TikTokning AQShdagi tartibga solinishi haqidagi xavotiqlari doim uning yana kengroq biznesiga nisbatan kam baholangan. Douyin esa jahon bo‘yicha ikkinchi eng katta iste’mol iqtisodiyotida yetakchi qisqa video va e-tijorat platformasi hisoblanadi. ByteDance reklama texnologiyasi hozirgi kunda ko‘rganlarimiz orasida eng ilg‘orlaridan biri. Agar kompaniya bir kun birjaga chiqsa, uning foyda hajmi uni dunyo texnologiya gigantlari safiga olib chiqadi, ammo xususiy bozorda savdo narxi AQShdagi o‘xshash raqiblariga qaraganda ancha past. Kompaniyaning biznes sifati va bozorga xos buziluvchan Xitoy texnologiyasi aktivlari narxi o‘rtasida ko‘p farq mavjud. Biz uchun geosiyosiy murakkabliklarga to‘g‘ri javob—faqat o‘zimiz qulay hududda investitsiya qilmaydi.

Sun’iy intellektsiz sohalar

Sun’iy intellekt bu yilning asosiy hikoyasi bo‘lsa-da, yagona emas. Biz yillar davomida e’tiborimizni jamlagan boshqa yo‘nalishlar, jumladan moliyaviy raqamlashtirish, transport evolyutsiyasi va tibbiy innovatsiyalar ham taraqqiyotda davom etmoqda.MercadoLibre bizning eng yirik pozitsiyalarimizdan biri bo‘lib, MercadoPago Lotin Amerikasida asosiy to‘lov platformasiga aylanishi bilan asosiy e-tijorat biznesi ulushni kengaytirishni davom etdi, MercadoLibre esa ketma-ket kuchli operatsion natijalarga ega bo‘ldi. Kompaniya tijorat va moliyaviy texnologiyalarga katta investitsiyalar bilan qisqa muddatda rentabellik past bo‘lishiga qaramay, uzoq muddatli yetakchilikni ta’minlovchi infrotuzilma qurmoqda.

Murakkablik moliya tizimiga ham ta’sir qildi.Stripe endi nafaqat to‘lovni, balki avtonom sun’iy intellekt asosida ishlaydigan biznes va raqamli valyuta infratuzilmasiga ham kirib bormoqda; bu ikki soha moliyaviy tizimning yangi bosqichi bo‘lishi mumkin.Nu Holdings va Revolut tamomila yangi bosqichga chiqmoqda. Nu Braziliya, Meksika va Kolumbiyada samarali faoliyat yuritmoqda va 1 oyda Amerika regulyatoridan milly bank ochishga shartli ruxsat oldi. Revolut esa 3 oyda Buyuk Britaniyada to‘liq bank litsenziyasi oldi. Endilikda har ikki kompaniya ham fintech bo‘lishni istovchi tashkilot emas, balki to‘liq regulyatsiya ostidagi banklar hisoblanadi.

Avtonomiya, elektrlashtirish va yangi jismoniy tarmoqlar orqali transport ham taraqqiy etmoqda. Dron yetkazib berish kompaniyasi Zipline yil davomida pilot rejimdan tijorat o‘lchamiga o‘tdi. Dallas-Fort Worth da 2025 yil 4 oyda Walmart bilan boshlanib, yil ohiriga qadar 20 ta lokatsiyaga kengaydi.Chipotle,Panera,Wendy's va boshqa bir nechta chakana va restoran hamkorlari ham platforma bilan ishlayapti. Dunyo bo‘ylab etkazilgan buyurtmalar soni 200 milliondan oshib, Zipline kompaniya Houston va Phoenixga kengayishini e’lon qildi. Aurora Innovation Dallas-Houston yo‘nalishida tijorat avtomatlashtirilgan transport xizmatini yo‘lga qo‘ydi va xavfli holatsiz 10 ming mildan oshdi. Joby Aviation esa FAA sertifikati tufayli natija ko‘rsatdi. Bu kompaniyalar so‘nggi imkoniyatdek tashqi daromad yaratmasa-da, yil ichida bozor uzoq muddatli maqsadlarga bo‘lgan sabrini qisqartirdi.

Tibbiy sohada Moderna so‘nggi yillardagi qiyinchiliklarga qaramay ijobiy natija ko‘rsatdi. Uning yangi avlod COVID vaksinasini muvaffaqiyatli chiqardi, gripp va koronavirus aralash vaksinasi Yevropada tasdiqlanishiga yaqin; mavsumiy gripp vaksinasi esa AQSh nazorati bo‘yicha qaroriga tomon harakat qilmoqda. Merck kompaniyasining shaxsiylashtirilgan saraton vaktsinasi bo‘yicha uzoq muddatli ijobiy ma’lumotlari esa mRNA texnologiyasining genom miqyosidagi imkoniyatlardan ortib borayotganini tasdiqlaydi. mRNA vaksinalari haqidagi fikr ikki yildan buyon jiddiy eskirgan, ammo endi asosli qayta tiklandi. Tempus AI genetik ma’lumot platformasini onkologik davolashga tatbiq etdi, Insuletning avtomatik insulin nasosi esa bizda mavjud eng qiziqarli tibbiy jihoz kompaniyalaridan biri. mRNA dori-darmonlari, genomik ma’lumot va sun’iy intellekt yordamida dori topish imkoniyatlari oldindagidek hayajonli.

Faol boshqaruv

SpaceX ayni nimaga ishonch kerakligini kuchli ko‘rsatadi. Bir necha yil oldin, ko‘pchilik fondlar sotib ololmaydigan xususiy kompaniyaga 150 million funt atrofida sarmoya qilib, xususiy bozordagi qadri juda kam baholanganda ushlab turib, minglab million funtga aylanganini ko‘rdik. Passiv investorlar bu natijaga erisha olmaydi. Indeksni doim diqqat bilan kuzatish, choraklik natijaviy bosimi yoki xususiy kompaniyani sotib olish taqiqlari faol boshqaruvchi fond menejerlarini sarmoya qilish imkoniyatidan mahrum qiladi. Biz bu natijaga erishdik chunki, uzoq muddatli vakolatli yopiq investitsiya tresti, sabrli aksiyadorlar, kompaniya menejerini yillarga emas, choraklarga baholovchi direktorlar kengashi va beqarorlikda “ahmoq” ko‘rinishga tayyorlik bor edi.

Ushbu natijadagi notekislik uzoq muddatli portfel rentabelligini harakatlantiradi. Akademik tadqiqot bir ovozdan shuni ko‘rsatadiki, aksiyalar bozoridagi boylikning aksar qismi oz sonli kompaniyalar tomonidan yaratiladi. Aksariyat aksiyalar o‘z umri mobaynida yomon natija ko‘rsatadi. Butun bozor ortiqcha rentabelliklari aynan shu g‘ayritabiiy kompaniyalardan keladi. Demak, agar sizning portfelingizda bunday g‘ayritabiiy kompaniyalar bo‘lmasa yoki o‘z vaqtida chiqib ketsangiz, siz deyarli aniq past natijaga erishasiz. Bizning metodimiz ana shu haqiqatga asoslangan. Biz portfelni faqat o‘sishdana ajralib chiqishga qodir kompaniyalarda jamlaymiz, ularni choraklar emas, yillar davomida ushlab turamiz, natijadagi volatilitetni qabul qilamiz. Meituan narx urushi, dasturiy ta’minot bahosining qisqarishi va Xitoy aktivlarini qayta baholash—bu notekis natijaga intilish uchun ketadigan to‘lovimiz. Biz ularni olishga qiynalmaymiz, faqat ularni chetlab o‘tadigan portfel yod kelsin degan niyatimiz yo‘q.

Shunga qaramasdan, indeks tamomila teskarisiga tuzilgan. U allaqachon oʻsgan aksiyalarni koʻproq sotib oladi, narxi tushganini sotadi. Hozirgi kunda butunjahon aksiyalar indeksining 63 foizi AQShga, 33 foizi texnologiya sohasiga, 35 foizdan ko‘prog‘i esa 10 ta kompaniyaga to‘g‘ri keladi. Bu har xil soha uchun mos emas. Bu muayyan taxminlarga asoslangan konsentratsiyalashgan portfeldir.

Shu bilan birga, bitta aksiyaning tebranishi ham ortdi va harakatlar tobora kompaniyaning asosiy biznesi bilan bog‘lanmagan holda ketmoqda. Asosiy ko‘rsatkichlarga asoslangan investorlar AQSh aksiyalari bo‘yicha savdoning 15 foizidan kamini tashkil etmoqda. Qolgan savdolar qisqa vaqtli ishtirokchilar tomonidan amalga oshiriladi, ularning savdo muddati kun yoki hafta bilan o‘lchanadi, har bir harakat ko‘pincha qarzga olingan pul orqali kuchaytirilmoqda. Barcha bir paytda savdo boshlasa, masalan, 3 oyda bo‘lgani kabi, baho bir necha kun ichida 20 foiz yoki 30 foizga tushib/ko‘tarilishi mumkin, bu esa kompaniya bilan bog‘liq emas. SMT fondi uchun esa, yillar davomida konsentratsiyalashgan pozitsiyalarni saqlagan va xususiy hamda jamoat bozorlariga investitsiya qilgan, ushbu tebranishlar risk emas, balki imkoniyatdir. Biz doim oradagi farq ustida ishladik va u faqat kengaymoqda.

Bilamizki, benchmarga yaqin boshqariladigan portfellarga nisbatan, Scotland Mortgage’ni ushlab turish tajribasi ancha noqulay bo‘ladi. Volatilitet haqiqat, biz uni inkor etmaymiz. Boshqa tanlovimiz—indeksga qisqa muddatli farqni minimallashtiruvchi portfel tuzish, bu esa tobora muhimroq bo‘layotgan paytda o‘zimiz ishonmaydigan aktivlarni o‘rab olish degani.

Istagimiz

Biz dunyodagi eng qimmatli o‘nta xususiy kompaniyaning yettitasiga egamiz. Biz sun’iy intellekt qurilishining markazida, global biznes infratuzilmasida va elektromobildan sun’iy yo‘ldosh aloqasiga, to avtonom logistika sohasining ilg‘or qismigacha faoliyat yuritamiz. Ko‘pchilik holatlarda bu bizneslar imkoniyatlardan ko‘ra kengroq maydonlarga egadir.

Bu yilni aniqlaydigan kuchlar—sun’iy intellekt qurilishi, ko‘ptomonlama hamkorlikdan chekinish, Xitoy raqobati—mustaqil emas, bir-biri bilan bog‘liq. Ular shakllantirgan dunyoda rivojlanish uchun, siz buyuk kompaniyalarga uzoq muddatli ishonish va ularni noqulay vaqtlarida qo‘llab turish sabrini o‘rganishingiz lozim. Bu Scotland Contract Mortgage Investment Trust doim qilgan ish va dunyo so‘nggi o‘n yillikda rekord tezlikda o‘zgarayotgan bir paytda biz bu o‘zgarishni harakatga keltirayotgan kompaniyalarga investitsiya qilishga tayyormiz.

Tom Slater

Baillie Gifford hamkori, SMT asosiy fond menejeri