Nega DAT kompaniyasi aksiyalari kripto bozoridagi keskin pasayishda eng ko‘p tushib ketdi?

Muallif: David, Deep Tide TechFlow

Asl sarlavha: Kripto bozoridagi katta qulashdan so‘ng, DAT kompaniyalarning aksiyalari qanday ahvolda?

10-kuni tushdan keyin, Prezident Trump Truth Social’da Xitoy mahsulotlariga 100% boj solinishini e’lon qildi. Bu xabar bir zumda global moliya bozorlarida vahima kayfiyatini portlatdi.

Keyingi 24 soat ichida, kriptovalyuta bozori tarixdagi eng yirik majburiy likvidatsiya voqeasini boshdan kechirdi, 19 milliard dollardan ortiq kaldıraç pozitsiyalari majburan yopildi. Bitcoin 117,000 dollardan keskin tushib, bir paytlar 102,000 dollardan pastga tushdi va kunlik pasayish 12%dan oshdi.

Amerika fond bozori ham xuddi shunday muammolardan qochib qutula olmadi. 10-oktabr savdo yopilishida, S&P 500 indeksi 2.71%ga, Dow Jones Industrial Average 878 punktga, Nasdaq Composite esa 3.58%ga pasaydi, bu aprel oyidan beri eng katta kunlik pasayishdir.

Biroq, haqiqiy zarba markazi, kripto aktivlarini o‘z moliyaviy zaxirasi sifatida saqlovchi DAT (Digital Asset Treasury) kompaniyalari bo‘ldi.

MicroStrategy eng yirik korporativ bitcoin egasi sifatida, uning aksiyalari ham bu qulashdan qochib qutula olmadi; boshqa kripto aktiv zaxirasiga ega kompaniyalar esa yanada keskinroq qulashni boshdan kechirdi. Savdo yopilishidan keyingi ma’lumotlarga ko‘ra, investorlar hali ham sotishni davom ettirmoqda.

Kripto va fond bozoridagi ikki tomonlama xavfga duchor bo‘lgan ushbu kompaniyalar uchun eng yomon davr ortda qoldimi?

Nega DAT kompaniyalari ko‘proq qulayapti?

DAT kompaniyalari avvalo balans hisobotidagi bevosita zarbaga duch keladi. Masalan, MicroStrategy taxminan 639,835 dona bitcoin saqlaydi, bitcoin narxi 12%ga tushsa, bu kompaniyaning aktiv qiymati bir zumda deyarli 10 milliard dollarga kamayadi.

Bu yo‘qotishlar buxgalteriya standartlariga ko‘ra “amalga oshmagan zarar” sifatida qayd etilishi kerak. Sotilmaguncha bu haqiqiy zarar bo‘lmasa-da, moliyaviy hisobotlardagi raqamlar realdir.

Investor sifatida siz kompaniyaning asosiy aktivlari tezda qadrsizlanayotganini ko‘rasiz. Bu yerda bozor ishonchining multiplikator effekti ham bor.

2025 yil boshida, MicroStrategy aksiyalarining sof aktiv qiymati (NAV) premiumi 2 baravarga yetgan, lekin sentabr oxiriga kelib 1.44 baravarga qisqargan; hozir esa taxminan 1.2 atrofida.

Boshqa kompaniyalarda esa, mNAV deyarli 1ga qaytmoqda, ba’zilari esa 1dan pastga tushgan. Bu raqamlar o‘zgarishi shafqatsiz haqiqatni aks ettiradi: DAT modeliga bo‘lgan bozor ishonchi ekstremal vaziyatlarda larzaga kelmoqda.

Bozor o‘sishida, investorlar bu kompaniyalarga premium beradi, hikoya kripto innovatsiyasining yetakchisi bo‘lishi mumkin. Lekin bozor burilganda, shu hikoya keraksiz xavfga aylanadi.

Bitcoin’dan boshqa kriptovalyutalar, bu kaldıraç sababli yuzaga kelgan katta qulashda texnik jihatdan katta zarar ko‘rdi, ba’zilari bir zumda nolga tushdi; hatto yirik kapitalizatsiyali altcoin’lar ham likvidlik yetishmasligi sababli yarmiga yoki undan ko‘proq pasaydi.

Ushbu aktivlarga ega kompaniyalar aksiyalari esa, bozor kayfiyati yomonlashganda short qilish uchun birinchi tanlovga aylandi.

Bozorda vahima paytida, investorlar tezda pozitsiyalarini qisqartirishga harakat qiladi. Bitcoin bozori 24/7 ishlasa-da, katta miqdordagi sotuv narxga jiddiy ta’sir qiladi. Bunga nisbatan, Nasdaq’da MSTR kabi aksiyalarni sotish ancha oson.

Yuzlab milliard dollarlik oltinni sotish bozorni izdan chiqarmaydi, lekin 70 milliard dollarlik bitcoin sotilsa, narx qulab tushishi va keng ko‘lamli likvidatsiyani keltirib chiqarishi mumkin; bu likvidlik farqi DAT kompaniyalari aksiyalarini tez pul chiqishi uchun kanalga aylantiradi.

Yana ham yomoni, ko‘plab institutsional investorlar qat’iy risk-nazorat chizig‘iga ega. Volatillik ma’lum bir chegaradan oshsa, ular pozitsiyalarini qisqartirishi shart, xohlasin-xohlamasin. DAT kompaniyalari esa eng yuqori volatillikka ega aktivlardan biridir.

Noo‘rin bo‘lsa-da, bir o‘xshatish: oddiy texnologik kompaniya bir kemada o‘tirgan bo‘lsa, DAT kompaniyalari ikki kemani bir-biriga bog‘lab olgan, biri fond bozorida, biri kripto bozorida harakat qilmoqda.

Har ikki tomonda ham yomon ob-havo bo‘lsa, ular ko‘rayotgan zarba qo‘shilmaydi, balki ko‘payadi.

Kim eng ko‘p zarar ko‘rdi, kim eng barqaror?

Oldingi savdo kunidagi DAT kompaniyalari pasayish reytingini ko‘rsangiz, aniq bir qonuniyatni ko‘rasiz: kompaniya qanchalik kichik bo‘lsa, pasayish shunchalik katta.

Forward Industries 15.32%ga tushdi, uning mNAV’i atigi 0.053. BTCS Inc. 12.70%ga, Helius Medical Tech esa 12.91%ga pasaydi.

Kapitalizatsiyasi 100 million dollardan kam bo‘lgan bu kichik kompaniyalar vahima paytida deyarli xaridor topa olmadi. Bunga nisbatan, MicroStrategy eng yirik bitcoin egasi bo‘lsa-da, pasayish atigi 4.84% bo‘ldi.

Buning sababi oddiy: likvidlik.

Vahima paytida, kichik kapitalizatsiyali aksiyalarning savdo spredi keskin kengayadi, biroz katta sotuv narxni qulatishi mumkin.

Nisbatan yirik DAT kompaniyalari uchun, MicroStrategy mNAV’i atigi 1.28 baravar, deyarli saqlanayotgan kripto qiymatiga ko‘ra savdo qilinmoqda. Bozor bu kompaniyalarga baho berayotganda, asosan ularning kripto aktivlari qiymati va biroz premium hisobga olinadi. Kripto bozor qulaganda, ular boshqa biznesga ega emas.

Agar kompaniya kapitalizatsiyasi deyarli uning kripto aktivlari qiymatiga teng bo‘lsa (mNAV 1ga yaqin), bu bozor ushbu kompaniya faqat kripto yig‘ishdan boshqa hech qanday qo‘shimcha qiymat bermaydi deb hisoblayotganini anglatadi.

Bitmine mNAV’i 0.98, boshqa aniq mNAV ma’lumotlari yo‘q kompaniyalarda ham bu ko‘rsatkich juda past bo‘lishi mumkin. Bu kompaniyalar aslida aksiyadorlik kompaniyasi niqobidagi kripto ETF’ga aylanib qolgan.

Muammo shundaki, endi haqiqiy bitcoin va boshqa ETF’larni sotib olish mumkin bo‘lsa, investorlar nega bu kompaniyalar orqali bilvosita egalik qilishlari kerak?

Bu, ehtimol, vahima paytida past mNAV’li kompaniyalar ko‘proq pasayishining sababini tushuntiradi. Ular kripto aktivlar xavfini ham, fond bozori xavfini ham o‘z zimmasiga oladi, lekin hech qanday qo‘shimcha qiymat bermaydi.

Yana bir necha soatdan so‘ng AQSH fond bozori ochiladi. Dam olish kunidagi tinchlikdan so‘ng, bozor kayfiyati yaxshilanadimi? 10%dan ortiq pasaygan kichik DAT kompaniyalari sotilishda davom etadimi yoki yangi investorlar kiradimi?

Ma’lumotlarga ko‘ra, mNAV 1dan past bo‘lgan kompaniyalarda haddan tashqari pasayish imkoniyati bor, lekin bu qiymat tuzog‘i ham bo‘lishi mumkin. Axir, biznes modeli o‘zi shubha ostida bo‘lsa, arzonlik har doim ham sotib olish uchun sabab emas.