AQSh davlat obligatsiyalari uchun eng nozik lahza: 16 milliard dollar uzoq muddatli obligatsiyalar auktsioni + Federal Reserve bayonnomalari, ertaga tongda bozor sinovi

Dunyo obligatsiya bozori so‘nggi o‘n yilliklarda eng kuchli sotish to‘lqinini boshdan kechirmoqda va AQSh bozori bir kunda ikki muhim bosim sinoviga guvoh bo‘ladi.

Pekin vaqti bilan 20 avgust tongida, AQSh Moliya vazirligi 16 milliard dollarlik 20 yillik obligatsiyalarni sotuvga qo‘yadi, Federal rezervning iyul oyi yig‘ilishi bayonnomasi ham tong soat ikki yarimda e’lon qilinadi. Bu ikki voqea foyda stavkalari chizig‘ining turli qismiga bosim qiladi— birinchisi uzoq muddatli stavkalarga, ikkinchisi qisqa muddatli kutilmalarga ta’sir ko‘rsatadi.

Bozor eng ko‘p qo‘rqadigan ssenariy: kuchsiz auktsion va shippak bayonnoma bir kunda sodir bo‘lsa, ular bir-birini kuchaytirishi mumkin, butun foyda stavkalari chizig‘ini yuqoriga siljitib, texnologiya aksiyalari, rivojlanayotgan bozorlar va yuqori xatarli savdolarga tarqaladi.

Buning oldidan, dunyo bo‘ylab uzoq muddatli stavkalar so‘nggi yillar va hatto o‘n yilliklar eng yuqori nuqtasiga yaqinlashgan. AQSh 30 yillik obligatsiyalarining daromadliligi seshanba kuni savdo davomida bir vaqtning o‘zida 5.327% ga yetdi, bu 2007 yil iyun oyidan buyon eng yuqorisi; 10 yillik daromadlilik esa 4.747% ga ko‘tarilib, 2025 yil yanvaridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir. Shu bilan birga, AQSh fond bozori ketma-ket uch kun davomida pasaydi, S&P 500, Nasdaq Umumiy indeksi va Dow Jones sanoat o‘rtacha ko‘rsatkichi bosim ostida qoldi.

Bu safargi 20 yillik obligatsiyalar auktsioni deyarli 5.28% daromadlilik bilan baholanadi— bu hozirgi 20 yillik obligatsiyalarning seshanba kungi ikkilamchi bozor stavkasi bo‘lib, bu muddatli obligatsiyalar olti yil avval qayta chiqarila boshlaganidan beri eng yuqori qarz olish qiymati hisoblanadi.

Ushbu auktsiyaning ahamiyati, allaqachon oddiy moliyalashtirish amaliyotidan chiqib ketgan. AQShning joriy moliyaviy yilidagi byudjet taqchilligi deyarli 1.8 trillion dollarga yetdi, AQSh davlat qarzi umumiy hajmi esa birinchi marta 40 trillion dollardan oshish arafasida. O‘tgan haftadagi 30 yillik obligatsiyalar auktsiyasida yutuqli daromadlilik 5.216% ga yetdi, bu so‘nggi 25 yil ichida eng yuqori ko‘rsatkich. AQSh Kongressining Byudjet ofisi ham o‘tgan haftada 2026 moliyaviy yil byudjet taqchilligini 2.1 trillion dollarga oshirdi — bu fevraldagi prognozdan 200 milliard dollarga ko‘p.

Bozor aslida sinovdan o‘tkazmoqchi bo‘layotgan narsa — shuncha yuqori daromadlilik darajasida xaridorlar stulga qaytadimi-yo‘qmi. Agar oxirgi yutuq daromadliligi auktsiya oldidan kutilgan darajadan ancha yuqori, savdoda talab kam bo‘lsa, uzoq muddatli qarz bozoridagi talab taklif muvozanati yanada yomonlashadi va uzoq muddatli stavkalarga yanada bosim ortadi.

MissionSquare doimiy daromad direktori Yulia Alekseeva tahliliga ko‘ra, byudjet taqchilligi tashvishi, bu yaqinda uzoq muddatli obligatsiyalardan voz kechishning “eng asosiy va eng barqaror turtkisi” bo‘lib turibdi. U shuningdek, "hyperscalers" (superkatta texnologiya kompaniyalari) tomonidan ma’lumot markazlarini qurish uchun chiqarilgan ko‘p miqdordagi uzoq muddatli korporativ obligatsiyalar ham taklif bosimini kuchaytirayotganini qayd etdi. Goldman Sachs savdo maydonidan ma’lumotlarga ko‘ra, AI bilan bog‘liq obligatsiyalar hajmi allaqachon 489 milliard dollarga yetgan, bu esa obligatsiya bozoridagi ta’minot bosimini shunchalik kuchaytirdiki, Goldman Sachs Yevropa spot savdo bo‘limi rahbari Rich Privorotsky ogohlantirish berdi:

"Ma’lum ma’noda, Federal rezerv hatto iqtisodiy ma’lumotlar zaiflashganida ham stavkalarni ko‘tarishga majbur bo‘lishi mumkin, bu orqali uzaytirilgan stavka chizig‘ini tekislaydi va uzoq muddatli stavkalarni qayta mustahkamlaydi."

Bu safargi Federal rezerv iyul yig‘ilishi bayonnomasi bozor uchun avvalgidan ancha muhimroq ahamiyatga ega bo‘ldi.

Federal rezerv raisi Wosh lavozimga kelgach, oldindan yo‘riqnoma berish hajmini ancha qisqartirdi, siyosiy bayonotlar qisqa — matbuot anjumanlari ham bozorga yo‘nalishli sharh deyarli bermayapti. BMO Kapital bozorlarining bosh o‘rinbosari, iqtisodchi Michael Gregory, mijozlarga yo‘llagan hisobotida, "Siyosiy bayonotlar qisqa, matbuot anjumanlari aniq bo‘lmagan, oldindan yo‘riqnoma kamaygan yangi sharoitda bayonnomalar ahamiyati ancha ortdi", — deb yozadi. FHN Financial makro strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Will Compernolle ham shunday deydi: Bayonnoma "endi ehtimol, Wosh o‘tgan oy noaniq o‘tgan matbuot anjumanida oshkor qilinmagan ichki muhokamalarni ochib beradi."

Iyul yig‘ilishi bir aniq jumboq qoldirdi: Federal rezerv stavkani 3.5% dan 3.75% gacha o‘zgarmay qoldirdi, biroq 12 ovoz beruvchi komissiyadan 3 nafar to‘g‘ridan-to‘g‘ri stavka oshirishni qo‘llab-quvvatladi. Mizuho AQSh iqtisodchisi Alex Pelle kutmoqda, bu 3 ovoz faqat “muzning uchi”, bayonnoma 19 ta yuqori lavozimli mansabdor orasida, ko‘pchilik stavka oshirish tarafdori ekani haqidagi tasavvurni ochib beradi. "Yil boshidan beri, Federal rezerv har bir yig‘ilishida ko‘proq shippak rasmiylar bor," — deyadi Pelle.

Iyun oyi bayonnomasida ikki yo‘l ko‘rsatilgan: Agar inflyatsiya bosimi tez orada pasaysa, ko‘pchilik rasmiy stavkani o‘zgartirmasdan saqlash va oxiri siyosiy yumshatish tarafdori bo‘ladi; agar AI bilan bog‘liq xarajatlar, Yaqin Sharq ziddiyatlari va bojlar inflyatsiyani yuqoriligi holatda ushlasa, ko‘pchilik yana stavka oshirish kerak, deb o‘ylaydi. Piper Sandler Markaziy bank siyosat rahbari, sobiq Federal rezerv xodimi Kurt Lewis, buni shunday izohlaydi: "Bu degani, komissiyalarning yarmidan ko‘pi ikki ssenariyni ham hisobga oladi, bu juda muhim."

Ayni paytda, Atlanta Federal rezervi bozor ehtimoli kuzatuv vositasiga ko‘ra, sentabrda stavka oshirish ehtimoli iyul yig‘ilishidan so‘ng 82% dan 59% ga tushgan, bunga asosiy sabab so‘nggi inflyatsiya ma’lumotlarining pastligidir. Biroq, bayonnoma shippak kuchlar bozor kutilganidan kuchli ekani ko‘rsatsa, yangi pasaygan stavka oshirish taxminlari qayta jonlanishi mumkin.

BTIG bosh texnik strategisi Jonathan Krinsky hisobotida ogohlantiradi: "Bizningcha, fond bozori uzoq muddatli stavkaning tez o‘sishiga—masalan, 30 yillik stavka 6% ga yetishga—tayyor emas." U aytadi, avgust boshidan beri 30 yillik obligatsiyalar daromadliligi uch yillik tebranish intervalini buzdi va texnik belgilar bu sotish to‘lqini tugamagani haqida.

BNY Amerika valyuta va makro strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi John Velis esa shunday deydi: Uzoq muddatli stavkalar ko‘tarilishi ortida uzoq muddatli pul-kredit siyosati omillari ham, texnologiya va AI kapital xarajati ortishidan keladigan moliyalashtirish ehtiyojining kuchayishi ham bor. "Bu to‘g‘ridan-to‘g‘ri obligatsiyalarga sarmoya kiritishni cheklamaydi, biroq umumiy kapital xarajatlari o‘smoqda", — deydi u.

Tarixiy tajribadan olsak, Oddstats X akkaunti tahliliga ko‘ra, tarixda faqat bir marta 30 yillik obligatsiya daromadliligi olti oy ichida 4% oraliqdan 6% oraliqqa ko‘tarilgan, 1999 yil iyunda. To‘rt oydan kam vaqt o‘tib, S&P 500 indeksi tuzatish bosqichiga kirdi; to‘qqiz oy o‘tgach, indeksi internet pufagi yorilishidan oldin oxirgi tarixiy yuqori nuqtasini qayd etdi. Diqqatga sazovor, 30 yillik daromadlilik shu yil mart oyida hanuz 4.6% dan past edi.

Agar shippak bayonnoma va zaif auktsion bir kunda kelsa, ochiq mantiqiy natija: qisqa muddatli stavkalar oshirilish kutilmasi uchun bosim ostida qoladi, uzoq muddatli stavkalar esa uzaytirilgan obligatsiyalarga talab yetishmasligi sabab ko‘tarilishi davom etadi va chiziq boshidan oxirigacha yangidan narxlash sodir bo‘ladi. Yuqori baholangan texnologik aksiyalar eng birinchi zarba oladi – uzoq muddatli stavkalar diskont stavkasini oshiradi va aksiyalarning nazariy qiymatini kamaytiradi, qisqa muddatli stavka ko‘tarilishi esa kompaniya moliyalash narxini oshiradi.

Bu safargi obligatsiya bozoridagi bo‘ron asosiy rivojlangan iqtisodiyotlarga ham tarqaldi. Germaniya 30 yillik obligatsiya daromadliligi 15 yillik eng yuqori nuqtaga — 3.763% ga yetdi, Frantsiyaning shu muddatli obligatsiyasi 2008 yildan beri eng yuqori ko‘rsatkichga chiqdi, Yaponiya 30 yillik obligatsiya daromadliligi 4.1285% ga ko‘tarilib, bu yil bahorda qayd etilgan 30 yillik eng yuqori darajani ham ortda qoldirdi. Bloomberg hisobiga ko‘ra, investitsiya darajadagi suveren obligatsiyalar ko‘rsatkich portfeli o‘rtacha daromadliligi taxminan 4.5% ga yetdi, bu 2015 yildan boshlab rekord ko‘rsatkichdir.

Wells Fargo Investment Institute global doimiy daromad bo‘linmasi rahbari Luis Alvarado aytadi: "Deyarli barcha asosiy doimiy daromad bozorlari bir xil tendensiyani ko‘rsatmoqda, taqchillik muammosi global, bu nafaqat AQShga xos." Biroq u ta’kidlaydi, AQSh davlat obligatsiyalari bozori hajmi Yaponiya, Buyuk Britaniya, YeI va boshqa Osiyo davlatlari yakuniy bozor hajmidan ancha katta, AQSh muammolari yanada kuchli tarqalishga olib keladi.

City National Bank va RBC Rochdale bosh investitsiya direktori Charles Luke shunday deydi: Global stavkalar oshar ekan, ba’zi sarmoyalar boshqa bozorlarga qaytmoqda, "bu tabiiy ravishda obligatsiya savdogarlariga bosim beradi." U ochiq tan oladi: "Menimcha, Moliya vazirligi ayni vaqtda anchagina tashvishli."