Дежавю? Після чергового розгрому «AI акційного гуру» AI-трейдинг знову відновлюється

Після чергового різкого очищення сектору AI у понеділок відбулась технічна відскок, але чи ця відскок означає зміну тренду або лише короткочасний перепочинок, на ринку і досі існують значні розбіжності.

У понеділок, 19 жовтня, індекс Філадельфійської фондової біржі напівпровідників завершив восьмиденне падіння, у ході дня зріс більш ніж на 3%, а закрився з прибутком у 1,6%.

Goldman Sachs того дня підвищив рейтинг компанії CoreWeave у сфері хмарних обчислень з "нейтрального" до "купувати", а також низка аналітиків Уолл-стріт послідовно виступили на підтримку її фундаментальних показників, після чого панічний настрій щодо "піку інвестицій у AI" почав пом'якшуватися.

Ця відскок має ті ж самі передумови, що й кілька місяців тому розпродаж, спричинений банкрутством фонду Situational Awareness — процес дегерування.

Згадується у "Уолл-стрітському огляді", трейдер UBS Torsten Sippel у минулотижневому звіті чітко зазначив, що поведінка ринку минулого тижня була дуже схожа з подією "AI-графік" — у обох випадках переповнені позиції були змушені до ліквідації, а не системної розпродажі, викликаної фундаментальними факторами.

Однак на тлі відскоку аналітики зазначають, що сукупна експозиція хедж-фондів і досі залишається високою, ризик дегерування не повністю зник, і чи ця відскок є справжнім дном або короткочасною передишкою — ринок залишається розділеним.

"AI-графік" знову під ударом

Це вже другий випадок, коли Aschenbrenner за менш ніж півроку зазнає невдачі на ставках у секторі AI.

У липні цього року фонд Situational Awareness, створений Aschenbrenner, втратив мільярди доларів через значне падіння сектору AI, що стало найбільшим збитком одного хедж-фонду в історії. У підсумку довелось значно скоротити кредитне плече та передати більшу частину позицій на відкритому ринку Citadel. У листі інвесторам Aschenbrenner заявив, що "настане день нової боротьби" та пообіцяв "навчитися важливим урокам".

Однак вже за кілька тижнів він повернувся до гри. Згадується у "Уолл-стрітському огляді", у вересні Aschenbrenner почав відновлювати ключові позиції, які раніше були ліквідовані, охоплюючи AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk та CoreWeave, але змінив модель з високого кредитного плеча через великі інвестбанки як Goldman Sachs на гнучку опціонну структуру з обмеженням потенційних збитків тільки сплаченою премією.

Результат виявився таким же невтішним. Починаючи з 8 вересня, шість із семи основних акцій втратили значно у вартості: CoreWeave -37,4%, SK Hynix -25,8%, SanDisk -23,8%, DRAM -22,9%, Bloom Energy -18,1%, Intel -9,4%. Лише AMD показала приріст у 9,1%. Середній спад по сімох позиціях становив 18,3%.

The Market Ear назвав цю подію "Leopold Lows 2.0". Ціни на DRAM повернулись до мінімуму, зафіксованого під час минулого банкрутства.

RSI CoreWeave також впав до рівня минулої ліквідації.

І куплений ним на початку вересня call-опціон CoreWeave з виконанням у листопаді за ціною $95 впав з максимуму $18 до лише $1.

Ліквідація позицій і технічна перепроданість: умови для відскоку складаються

Згідно з даними Goldman Sachs, структурний характер цього розпродажу створив підґрунтя для понеділкової відскоку.

Хедж-фонди вже протягом п'яти торгових днів поспіль чисто продавали глобальні акції AI, і, за статистикою Goldman Sachs, з початку 2025 року накопичена чиста купівля акцій AI була повністю анульована.

За цей період глобальні акції AI зафіксували другий за величиною чистий розпродаж за останній рік. Чисте співвідношення позицій хедж-фондів щодо AI акцій знизилося з піку в червні на рівні 31,7% до 26,1%, досягнувши 49-го перцентиля за рік; співвідношення довгих та коротких позицій впало з 4,34 до 3,27, досягнувши лише 7-го перцентиля.

The Market Ear відзначає, що цього разу розпродаж відбувся переважно через зменшення довгих позицій. Минулого тижня глобальний чистий розпродаж сягнув -2,1 стандартних відхилення, співвідношення продажу довгих до коротких позицій було приблизно 3 до 1, що свідчить про активну зменшення ризику на ринку. Як тільки обов'язкові продажі поступово згасають, технічна підтримка починає проявлятися.

Індекс напівпровідників Філадельфійської біржі вже досяг нижньої межі торгового діапазону, одночасно наближаючись до довгострокової лінії підтримки тренду, а рівень перепроданості досяг крайніх значень.

Одночасно, панічні настрої на опціонному ринку також були сконцентровані цього тижня, а VXSMH (індекс волатильності напівпровідників) різко підскочив. Проте аналітики зазначають, що згідно з законом "перехід до крайності", саме момент крайньої паніки часто є дном ринку.

Варто помітити, що пасивна ліквідація опціонів також частково посилила попереднє падіння. Маркетмейкери купували хедж-дельта позиції при відкритті call-опціонів, і вимушені ліквідації цих позицій при знеціненні опціонів посилюють додатковий тиск на базові акції, підсилюючи спадний імпульс.

Аналітики Уолл-стріт: фундаментальні показники не порушені

Відскок у понеділок став можливим завдяки активним рекомендаціям аналітиків.

Goldman Sachs підвищив рейтинг CoreWeave з "нейтрального" до "купувати", аналітик Gabriela Borges визнає, що на ринку існують обґрунтовані сумніви щодо здатності компанії залучати фінансування, але після серйозного падіння оцінка виглядає привабливою.

Вона зазначає в аналітичному звіті, що навіть якщо середня ставка змішаного боргу CoreWeave зросте на 100–200 базисних пунктів, вона не перевищить даний діапазон, фактично встановлюючи стелю для середньозваженої вартості капіталу та дозволяючи зберігати прибуткову структуру акціонерного доходу.

Goldman Sachs знизив цільову ціну акції з 139 до 106 доларів, що все ще означає понад 40% потенціалу зростання від ціни закриття у п'ятницю; за даними Bloomberg, середнє значення цільових цін на CoreWeave наразі становить $135,23, тобто близько 120% потенціалу зростання.

Зірковий техно-аналітик Dan Ives порівняв цей розпродаж з "моментом апокаліпсису SaaS" у сфері AI-інфраструктури, навівши дані про приблизно $104 млрд замовлень CoreWeave наприкінці другого кварталу, наголосивши, що зобов’язання клієнтів на боці попиту залишились незмінними, і очікує, що після паніки триватиме зростання, зумовлене фундаментальними факторами.

Patrick Moorhead, засновник Moor Insights & Strategy, прямо заявив:

Я гадаю, що це просто ще одна хвиля паніки, люди шукають причину для продажу, а не для покупки.

За оцінкою загального обсягу капітальних витрат, CIO управління багатством UBS підвищив прогноз світових інвестицій в AI у 2026 до $900 млрд (+84% рік до року); у 2027 році — до $1,2 трлн (+33%), прямим тригером стала недавня загальна тенденція підвищення витрат у ланцюгу постачання серверів AI.

У понеділок найбільш яскраве зростання показали ті акції, які найбільше знизились минулого тижня. SanDisk виріс на 5,5%, SK Hynix ADR — на 4,6%, Micron — на 3%, Intel — на 2,4%.

Поза відскоком: дегерування далеко не завершено

Однак цей відскок має свої слабкі місця — кілька аналітиків попереджають, що структура ринку досі крихка.

Sippel з UBS відзначає, що хоча чиста експозиція хедж-фондів впала до 30-го перцентиля з останніх п'яти років, загальна експозиція все ж перевищує 90-й перцентиль, тобто потенціал для подальшого дегерування зберігається. Він ідентифікує нинішній ринок як "крихкий, а не повністю песимістичний" і вважає, що ризики перерозподіляються.

Проблема кредиту CoreWeave не зникла остаточно. Минулого тижня ціна її облігацій впала до рівнів, які зазвичай свідчать про фінансову кризу; витрати на захист від дефолту за облігаціями зросли до історичних максимумів. Незважаючи на підвищення рейтингу від Goldman Sachs, акція у понеділок у ході торгів зросла на 7,4%, але закрилася з мінусом 0,4%.

Sippel зазначає, що стурбованість ринку щодо стійкості фінансових структур AI-інфраструктури вже сформувала незалежну від попиту на обладнання логіку ціноутворення, і сильна фундаментальна базова ситуація ASML та TSMC не змогли ефективно розвіяти ці сумніви.

Стратег Bank of America Michael Hartnett попереджає: інвестори намагаються уникнути ризиків, пов'язаних з підвищенням ставок, виборами у США та волатильністю на темі AI, тому у найближчі тижні на ринку може домінувати відраза до ризику.

У наступний тиждень такі технологічні гіганти як Meta і Tesla оприлюднять свої фінансові звіти, і реальна гнучкість інвестицій у AI буде перевірена більш прямими даними. Щодо цього відскоку, консенсус ринку, можливо, такий: позиції вже ліквідовано, але підтвердження дна і надалі залежить від більш чітких фундаментальних даних.