Більше ніж $10 млрд ринкової капіталізації випарувалося за чотири торгових дні через ризик боргу CoreWeave(CRWV.US), що призвело до розпродажу, але Deutsche Bank розглядає це як хорошу можливість для покупки.

Ukrainian Financial Information APP повідомляє, що цього тижня постачальник хмарних обчислень штучного інтелекту CoreWeave (CRWV.US) зазнав подвійних втрат акцій та облігацій, за чотири торгові дні ринкова капіталізація знизилася більше ніж на 10 мільярдів доларів, що відображає зростаючі побоювання інвесторів щодо погіршення кредитного стану та високозаборгованої моделі розширення. Однак Deutsche Bank вважає, що останній продаж на ринку позбавлений достатнього обґрунтування основними показниками компанії, і суттєве падіння цін на акції створює можливість для покупки для інвесторів.

У четвер зранку акції CoreWeave впали на 9,5%, але до закриття торгів відновилися і зросли на 5,94%. Тим часом показники кредитного ризику компанії досягли історичного максимуму, а ціни на її облігації продовжили падати. Раніше у середу облігації CoreWeave впали до рівня, який зазвичай вважається ознакою фінансової скрути емітента, що викликало занепокоєння на ринку щодо здатності компанії обслуговувати борги та перспектив майбутнього фінансування.

Однак аналітик Deutsche Bank Brad Zelnick у четвер у звіті для клієнтів відзначив, що хоча низка факторів призвела до значного продажу акцій і облігацій CoreWeave протягом останнього тижня, банку складно знайти специфічні для компанії обґрунтування такого урізання.

Zelnick зазначає, що поточне ціноутворення на ринку ігнорує якісний клієнтський портфель CoreWeave, перевірені можливості виконання бізнесу, здатність перетворювати накопичені замовлення на доходи, а також передову продуктивність інфраструктури. На його думку, ці фундаментальні переваги не зазнали суттєвих змін через останні коливання на кредитному ринку, тому він підтримує рейтинг "купувати" для акцій CoreWeave.

Щодо найбільш обговорюваного на ринку питання фінансування, Deutsche Bank визнає, що CoreWeave у майбутньому потрібно буде залучати додатковий капітал для підтримки будівництва AI-центрів даних та відповідної інфраструктури. Однак банк вважає, що компанія має великий обсяг накопичених замовлень клієнтів, що може підтримати подальше фінансування, а додатковий капітал можна залучати поступово, у стабільному темпі, що не означає необхідність масового фінансування у короткий строк.

На думку Deutsche Bank, ринок, ймовірно, перебільшує ризики фінансування CoreWeave, недооцінюючи підтримку, яку забезпечують чинні контракти з клієнтами та виконання операцій.

Варто зазначити, що генеральний директор Nvidia (NVDA.US) Дженсен Хуанг у четвер відкрито висловив впевненість у фінансовому становищі CoreWeave. Хуанг заявив, що фінансова потужність CoreWeave постійно зростає, а витрати на фінансування фактично знижуються. Він також наголосив, що наразі не бачить потреби у додаткових фінансових гарантіях з боку Nvidia для CoreWeave, оскільки компанія продовжує зміцнювати свої позиції.

Як один із ключових постачальників GPU та акціонерів CoreWeave, Nvidia тісно пов'язана з розвитком бізнесу компанії. Коментар Хуанга також розцінюється як відповідь на нещодавні побоювання ринку щодо кредитного ризику.

Однак оптимістична оцінка Хуанга щодо фінансового стану CoreWeave контрастує з сигналами, що надходять з ринку облігацій і кредитних деривативів. З підвищенням кредитного ризику CoreWeave інвестори облігацій вимагають більшу премію за ризик, що свідчить про залишкову невизначеність щодо довгострокових можливостей фінансування компанії.

Окрім фінансових проблем самого CoreWeave, ринок також занепокоєний щодо стійкості усього інвестиційного буму інфраструктури AI.

Дослідницький інститут Gartner нещодавно попередив, що поточні темпи будівництва інфраструктури AI вже можуть перевищувати рівень, який забезпечує відповідні доходи бізнесу, через що значний обсяг інвестицій ризикує не окупитися. Gartner оцінює, що до 2030 року понад 3,5 трильйона доларів витрат на AI можуть зіткнутися з ризиком знецінення активів.

Інститут вважає, що зі зростанням інфраструктури обчислювальних потужностей для AI галузь стикається з тиском на вартості, недостатньою диференціацією послуг і загостренням конкуренції. Особливо важливо, Gartner прогнозує, що до 2030 року понад 80% нових провайдерів AI-хмарних сервісів не зможуть продовжувати працювати як незалежні компанії.

Це означає, що найближчі роки у галузі хмарних обчислень AI можуть відбутися масові злиття, поглинання, а деякі компанії через конкуренцію чи фінансовий тиск припинять незалежну діяльність. Gartner зазначає, що для CoreWeave та NEBIUS (NBIS.US), чия бізнес-модель сильно залежить від попиту на обчислювальні потужності, відповідні ризики особливо високі.

На відміну від великих технологічних компаній з диверсифікованим бізнесом і стабільними грошовими потоками, доходи цих нових AI-хмарних провайдерів прямо залежать від попиту на обчислювальні потужності центрів даних, тому вони більш чутливі до зміни ціни на потужності, рівня використання інфраструктури та вартості фінансування.

Недавній обвал акцій та облігацій CoreWeave підкреслює переосмислення інвесторами логіки інвестицій в інфраструктуру AI.

З одного боку, постійне зростання попиту на навчання та інференцію AI-моделей створює можливості для спеціалізованих хмарних провайдерів розширювати бізнес. CoreWeave має великих клієнтів і значний обсяг накопичених замовлень, і Deutsche Bank вважає, що ці переваги здатні підтримати майбутнє фінансування та зростання компанії. З іншого боку, будівництво AI-центрів даних вимагає масштабних капіталовкладень, а невизначеність щодо вартості боргового фінансування, конкуренції у сфері обчислювальних потужностей і повернення інвестицій в інфраструктуру змушує ринок піддавати сумніву довгострокову прибутковість нових хмарних компаній.

Таким чином, думки Deutsche Bank та Gartner суттєво відрізняються: перший вважає, що падіння акцій CoreWeave перевищує рівень, який можна пояснити основними показниками, і розглядає це як інвестиційну можливість; другий попереджає про можливість глибоких змін і консолідації бізнес-моделей у всій індустрії AI-хмарних обчислень.

З постійним зростанням показників кредитного ризику CoreWeave інвестори надалі зосередять увагу на тому, чи зможе компанія залучати додаткове фінансування за прийнятними умовами, перетворювати накопичені замовлення клієнтів на реальний дохід і отримувати достатній прибуток від масштабних інвестицій в інфраструктуру в умовах зростаючого попиту на AI-обчислення.

Для CoreWeave стабілізація котирувань акцій у майбутньому залежить не лише від того, чи збережеться сильний попит на AI, але й від здатності компанії довести довгострокову стійкість своєї моделі зростання з високими капіталовкладеннями.