Перегляд статті – Аналіз: чому труднощі CoreWeave можуть похитнути ажіотаж навколо AI

Передрук репортажу від 15 жовтня, без змін у змісті

Анхата Рупраї/Адитія Соні

Reuters, 16 жовтня - Зростаючий борг CoreWeave CRWV.O викликає нову хвилю занепокоєння щодо буму штучного інтелекту, інвестори ставлять питання: чи достатньо попиту, аби виправдати багатомільярдні кредити для будівництва дата-центрів?

Попри те, що компанія NVDA.O, яку підтримує Nvidia, запевняє у великому обсязі замовлень, ціна її акцій та облігацій різко впала (link) , що ще більше посилило розпродаж технічного сектору.

Нижче наведено причини занепокоєнь на ринку, а також те, чим кризова ситуація компанії може бути важливою для галузі загалом.

Чим займається CoreWeave?

CoreWeave орендує обчислювальні потужності процесорів Nvidia для компаній, що розробляють і використовують штучний інтелект; її серед клієнтів — MicrosoftMSFT.O та OpenAI.

Вона є одним із лідерів “нових хмарних” провайдерів, які стрімко розвиваються, щоб задовольнити попит на дефіцитні й дорогі чипи для штучного інтелекту.

Такі “нові хмарні” компанії дозволяють клієнтам отримувати обчислювальні потужності без необхідності самостійно будувати дата-центри. Однак, надання цих ресурсів потребує значних інвестицій у чипи та інфраструктуру, які часто фінансуються за рахунок боргу.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-STOCKS/zdvxekwgzpx/chart.png

Який фінансовий стан компанії?

За даними, зібраними LSEG, компанія ніколи не була прибутковою, а загальний борг становить близько 50 мільярдів доларів.

У серпні компанія підвищила прогноз своїх річних капітальних витрат на 4 мільярди доларів — до 35–39 мільярдів доларів (link). Аналітики очікують, що цьогоріч виручка складе майже 13 мільярдів доларів, а збиток — 2,13 мільярда доларів.

Доходність її облігацій із терміном погашення у 2031 році (рівень «джанк») підскочила до близько 16%, а витрати на страхування від дефолту за боргом зросли до приблизно 1000 базисних пунктів, що говорить про зростання занепокоєння кредиторів.

Генеральний директор Майк Інтратор (Mike Intrator) у внутрішній записці, яку отримала Reuters, повідомив співробітникам, що обсяг незавершених замовлень достатній для покриття боргових зобов'язань компанії. На кінець другого кварталу компанія мала 104,2 мільярда доларів невиконаних замовлень, а на початку третього кварталу отримала ще понад 25 мільярдів доларів (link) нових замовлень.

Глава Nvidia Дженсен Хуанг також зменшив ризики, заявивши, що фінансова стійкість CoreWeave покращується і він не бачить необхідності надавати гарантії. Цей чип-гігант погодився викупити невикористані потужності CoreWeave до квітня 2032 року.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-DEBT/egpbgqwwjvq/chart.png

Чому це може бути “канарейкою у шахті”

Бізнес CoreWeave залежить від двох чинників: попиту на обчислення для AI і бажання кредиторів фінансувати відповідну інфраструктуру. Продаючи акції, інвестори показали, що не довіряють компанії, попри її заяви про сильний попит.

Питання ринку не в тому, чи зникне попит на AI, а в тому, що якщо попит ослабне, зростаюча вартість позик може ускладнити ведення такого бізнесу.

“Це виглядає, як сумніви інвесторів щодо джерел фінансування інфраструктурних проектів, а не раптового зниження попиту на AI-обчислення,” – зазначає головний технічний аналітик IG Group Аксель Рудольф (Axel Rudolph).

“CoreWeave швидко стає ‘канарейкою у шахті’ для AI-угод,” стверджує директорка з досліджень XTB Кетлін Брукс (Kathleen Brooks).

Чому ринок тривожний?

Інвестори сумніваються, чи зростатимуть доходи від AI достатньо швидкими темпами, аби покривати вартість інфраструктури та фінансування.

CoreWeave має значно інвестувати заздалегідь, щоб отримувати доходи від контрактів. Зростання ставок може підвищити вартість фінансування, ще більше скоротити прибутковість.

Самі апаратні компоненти також несуть інший риск. Випуск нових поколінь чипів призводить до знецінення старих, змушуючи поставників витрачати більше на оновлення.

Втім, ці проблеми не обмежуються лише CoreWeave. Очікується, що цього року американські техгіганти витратять на AI-інфраструктуру понад 700 мільярдів доларів.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-REVENUE/znpngnoqdvl/chart.png

Найгірший сценарій

Можливий результат — загальне ускладнення доступу до фінансів, кредитори вимагатимуть більшу прибутковість або відмовляться фінансувати нові AI-проекти.

Це може змусити постачальників скоротити плани розширення, зменшити закупівлі обладнання і обмежити обчислювальні ресурси, яких очікують клієнти.

Такі труднощі також можуть поглибити сумніви ринку щодо того, що “AI-інвестиційний бум перевищує прибутки” і створити додатковий тиск на технічні акції.

Подальші наслідки залежать від того, як буде проведено реструктуризацію бізнесу; зв'язки CoreWeave з великими техкомпаніями самі по собі не означають, що її провал призведе до ширшої фінансової кризи.

Хто ще під загрозою?

За оцінкою Gartner, до 2030 року близько 80% нових хмарних провайдерів можуть припинити діяльність, і попереджає, що очікувані доходи від штучного інтелекту не зможуть забезпечити прибутки від всіх інфраструктурних проектів.

Конкуренти Neocloud — Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O та Iren IREN.O також зазнали падіння котирувань через останню хвилю розпродажу. Зросла вартість захисту від дефолту для SoftBank 9984.T, яка ставить на OpenAI.

Водночас, AmazonAMZN.O, AlphabetGOOGL.O, MetaMETA.O та Nvidia мають рекордний кредитний спред, але їх зростання значно нижче ніж у CoreWeave. Тим не менш, ці компанії мають більший грошовий потік і більш стійкі баланси.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-BOND/mopardzezva/chart.png

(З метою зручності для носіїв неанглійських мов, Reuters автоматично перекладає свої репортажі на низку інших мов. Оскільки автоматизований переклад може містити помилки або бракувати контексту, Reuters не гарантує точність таких текстів і пропонує їх виключно для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які ушкодження чи втрати, що виникли у зв’язку з використанням функції автоматичного перекладу.)