SpaceX (SPCX.US) націлюється на середньочастотний діапазон блокчейну, спектральний "рів довкола замку" AST SpaceMobile (ASTS.US) під загрозою

Додаток Zhìtōng Caijing APP повідомляє, що аналітик з телекомунікацій Роджер Ентнер (Roger Entner) зазначив, що якщо SpaceX (SPCX.US) отримає спектр, пов'язаний з Ligado та Viasat, а також виграє ліцензію на аукціоні, запропонованому Федеральною комісією із зв'язку США (FCC), Starlink може контролювати «величезний» спектровий блок середньої частоти. Це визначення змусило переоцінити спектрову стратегію AST SpaceMobile (ASTS.US).

ASTS у понеділок зросла майже на 1% до 51,46 долара після двох торгових днів, коли акції впали на 16%, і трохи стабілізувалася. Ця хвиля продажів почалася після того, як SpaceX минулого тижня погодилася придбати національний спектр на 800 МГц у приватної інвестиційної компанії Grain Management, що знову зробило боротьбу за спектр прямого підключення супутника до телефону актуальною.

Ентнер у X зазначив, що основні телеком-оператори, мабуть, будуть заперечувати проти запропонованого FCC аукціону спектру на 25 МГц. Він сказав: «Кожен основний оператор може брати участь у конкурсі за ці ліцензії з нападних чи захисних намірів». Його ширше бачення базується на Ligado та Viasat — «якщо Ілон Маск придбає Ligado та Viasat і заволодіє цими новими спектрами, Starlink може контролювати величезний блок середньої частоти для наземних послуг і підключення пристроїв напряму».

FCC збирається продати 25 МГц, що прилягає до спектру AST

FCC проводить обговорення щодо аукціону частот 1675-1695 МГц та 2020-2025 МГц, загалом 25 МГц. Згідно з документом агентства, запропоновано три непарні блоки: Block A (1675-1685 МГц), Block B (1685-1695 МГц) та Block C (2020-2025 МГц), дозволяючи гнучке використання для наземної бездротової та прямого підключення пристроїв (D2D), або їх поєднання. Голосування з цього питання відбудеться на публічному засіданні 29 жовтня, остаточні правила та дата аукціону ще не визначені.

До цього ж порядку денного входить значна реформа рамки «космічного доповнювального покриття» (SCS): планується додати ще 482 МГц ліцензованого спектру для SCS та знизити регуляторний бар'єр для транзакцій та вторинного ринку; а також зняти обмеження на використання спектру 800 МГц для дронів, звільняючи 50 МГц низькочастотного спектру.

Ці діапазони прилягають до спектру AWS-4, Ligado та Viasat. Для AST це особливо важливо: згідно з умовами на 2025 рік, AST отримає право на довгострокове використання до 40 МГц L-діапазону спектру Ligado у США та Канаді, а також 5 МГц частотного спектру 1670-1675 МГц — останній якраз межує з нижньою межею аукціону FCC.

Угода між AST SpaceMobile та Ligado також передбачає оплату: Ligado отримує варранти, які можна конвертувати в акції AST (протягом 12 місяців, на суму приблизно 120 млн доларів), а також щорічні платежі у розмірі 80 млн доларів при мінімальному терміні оренди 80 років. Згідно з поданими AST документами у SEC, при закритті угоди AST має виплатити Ligado приблизно 550 млн доларів і виконати регуляторні умови. Ligado вже у січні 2025 року подала заяву про банкрутство згідно з главою 11 — раніше її плани використання L-діапазону для наземних 5G мереж призвели до суперечок щодо перешкод GPS; за планом реструктуризації борг зменшиться з 8,6 млрд до приблизно 1,2 млрд доларів, компанія також продовжує судові позови до уряду США на 40 млрд доларів.

Viasat згадується, оскільки у 2023 році вона поглинула Inmarsat і отримала L та S-діапазон мобільного супутникового спектру з глобальним доступом на ринок, також є кредитором Ligado (Ligado має обов'язки платежів перед Inmarsat); Viasat раніше планувала співпрацю з Ligado для послуг прямого супутникового підключення.

Розмежування між AST і SpaceX

Відмінності між шляхами AST і SpaceX — основна логіка цієї боротьби. AST спирається на співпрацю з операторами для підключення супутника до звичайних телефонів: AT&T вже підписала фінальну комерційну угоду щодо космічного широкосмугового зв'язку з AST, Verizon також підписала власну угоду про пряме підключення; за даними Ticker Report, TELUS та AST завершили перше в Канаді інтеграційне тестування мережі з прямим підключенням смартфонів до супутників. А T-Mobile (TMUS.US) наразі використовує Starlink від SpaceX.

SpaceX збирає більш прямий мобільний мережевий формат — об'єднання супутників, спектру й наземної інфраструктури. Два кроки минулого тижня це підтвердили: 7 жовтня FCC схвалила заявку на друге покоління Starlink Mobile, дозволяючи запуск до 15 000 оптимізованих під спектр 2 ГГц супутників (на дуже низькій земній орбіті для розширення пропускної здатності та зниження затримки); 8 жовтня SpaceX оголосила про остаточну угоду з Grain Management на купівлю 100% національного спектру 800 МГц, включаючи до 14 МГц парного низькочастотного спектру. Ціна не була розголошена, але, за даними обізнаних джерел, становить близько 8 млрд доларів готівкою; угода потребує схвалення FCC.

Низькочастотна проникність була слабким місцем Starlink — існуючий середньочастотний спектр 2 ГГц має велику пропускну здатність, але слабку проникність крізь стіни. Маск у X прокоментував, що ця угода є «великим історичним моментом», SpaceX у своєму блозі заявила, що цей «високоякісний низькочастотний спектр вирішує одну з ключових технічних проблем і дозволить Starlink Mobile стати основним мобільним оператором у США».

Після цієї новини акції T-Mobile, Verizon (VZ.US) та AT&T (T.US) 8 жовтня після закриття ринку впали приблизно на 6%. Представник Verizon Rich Young сказав: «Ця компанія може володіти великим об'ємом спектру, але якщо у неї немає мережі для його використання — це не важливо. Це просто радіохвилі в ефірі». За даними Міжнародної фінансової газети, три оператори у травні цього року створили спільну супутникову компанію — загальновизнано, що це на захист від SpaceX.

Як оцінює ринок?

Волатильність ASTS сама по собі говорить про нестабільність ринку. За даними FinanceFeeds, акції впали на 6,1% під час звичайної торгівлі 8 жовтня й ще на 4% після новини про угоду SpaceX-Grain; 9 жовтня на момент торгів ціна становила 47,57 долара (зниження на 13,7% порівняно з закриттям 56,93 долара попереднього дня). Станом на 12 жовтня ціна закриття — 51,46 долара, приріст 0,97%, але за рік падіння склало 29%; діапазон за 52 тижні — 47,57 до 133,86 долара, поточна ціна наближається до нижньої межі.

Налаштування роздрібних трейдерів також песимістичне: користувачі Stocktwits кидають звинувачення ASTS через відсутність прибутків та доходу, а також через обіцянку не здійснювати додаткову емісію акцій, яку все ж здійснили; інший користувач називає це типовою схемою "pump and dump".

За даними StockAnalysis, виручка AST за останні дванадцять місяців становить 115,3 млн доларів (зростання близько 2,257%), чистий збиток — 619 млн доларів, залишок готівки — 2,29 млрд доларів; прогноз доходу на 2026 рік — 150-200 млн доларів, резерв замовлень — близько 1,3 млрд доларів, наступний фінзвіт запланований на 9 листопада.

Думки продавців помітно розходяться. Deutsche Bank 12 жовтня підвищив рейтинг ASTS до «купувати», цільова ціна — 93 долари, вважає, що розпродаж, пов'язаний зі SpaceX, є помилкою, і згадує цінність спектру й каталізатори; банк також зазначає, що T-Mobile може переключити співпрацю по прямому підключенню пристроїв зі Starlink на AST. На протилежному боці B. Riley Securities 2 жовтня знизили рейтинг до «нейтральний», цільова ціна знизилась з 85 до 65 доларів. За даними StockAnalysis, середня цільова ціна AST — близько 78 доларів.

Щодо шляху SpaceX ринок також не має одностайності. Аналітик ARK Investment Management Tasha Keeney вважає, що спектрова угода та супутникова авторизація дають Starlink Mobile «правдоподібний шлях стати повноцінним мобільним оператором, а не просто резервом для покриття сліпих зон», низькочастотний спектр покращить внутрішнє покриття, а наземні радіо та малоклітинні пристрої, пов'язані зі Starlink, можуть збільшити пропускну здатність.

Craig Moffett із MoffettNathanson вважає, що SpaceX ще далеко до умов для прямої конкуренції з трьома великими операторами; її реальний шлях — це укласти угоди MVNO з ними. New Street Research вказує, що SpaceX все ще буде «значно позаду» на низькочастотному спектрі, а нові придбані частоти не сумісні з нинішнім першим і другим поколінням супутникових пристроїв. Walt Piecyk із LightShed Partners прогнозує, що низькочастотний спектр потребуватиме великих антен, які не підходять для масового виробництва супутників, і швидше за все стане «базовим шаром» наземної мережі SpaceX, а не для з'єднання з супутниками.