Перегляд статті - ROI - Для Міністерства фінансів під керівництвом Трампа найбільш складною є "хвіст" аукціону: Макіфер
路透社2026/10/06 23:41Аукціони держоблігацій США традиційно вважаються нудною, передбачуваною та малоновинною подією, але наразі часи неординарні — уряд Трампа ризикує потрапити в заголовки новин через низький попит на боргові папери. Міністерство фінансів цього тижня планує розмістити майже $120 млрд облігацій, за два тижні вперше запропонувавши до продажу папери зі строком понад три місяці: у вівторок — трирічні на $58 млрд, у середу — десятирічні на $39 млрд, у четвер — тридцятирічні на $22 млрд. Зазвичай такі події залишаються поза увагою, але аукціони з 22 по 24 вересня продемонстрували надзвичайно слабкий попит, особливо п’ятирічні облігації 23 вересня, що призвело до найрізкішого зростання дохідності з квітня минулого року. Відтоді дохідність лише зростала, досягнувши пікових рівнів за кілька десятиліть. Вірогідність "провалу" аукціону мінімальна, адже головні дилери — 26 банків і фінансових інституцій, санкціонованих Федеральним резервом Нью-Йорка, завжди беруть участь як андерайтери, забезпечуючи стабільність ринку держоблігацій США обсягом $30 трлн. Це у свою чергу підтримує стабільність всього світового фінансового ринку, адже мільярди боргових зобов'язань, активів і деривативів прив'язані до держоблігацій США, які також слугують заставою для ринку репо, міжбанківського кредитування і фінансування. Отже, поки що держоблігації США — основа світової фінансової системи, покупці на аукціонах знайдуться завжди. Питання лише у ціні розміщення. Уже зараз вартість кредитування на вторинному ринку найвища з 2000-х, отже й процентні ставки Мінфіну на первинному ринку зовсім не низькі. Проте аукціони можуть таїти неприємні сюрпризи, як показали останні випадки. 23 вересня під час розміщення п’ятирічних облігацій на $70 млрд попит, виміряний коефіцієнтом покриття, був найнижчим за дев’ять років. Мінфін змушений був розмістити ці папери під 5,033%, що на три базисні пункти більше за ринкову ставку на момент закриття аукціону — а для такого типу облігацій це аномалія. Востаннє подібний розрив спостерігався у 2011 році, коли розпалювалась криза стелі держборгу. Загалом, високі довгострокові ставки зумовлені побоюваннями щодо американських фіскальних перспектив, тож ринок очікує, що уряд Трампа схилиться до розміщення коротших — і дешевших — облігацій. Саме тому п’ятирічний аукціон викликав стільки занепокоєння. Три базисні пункти переплати типовими для довгих паперів, але нетипові для середньострокових. Якщо уряд буде вимушений платити ще більше, щоб знайти покупців, це загрожує стабільності ринку. Такий "довгий хвіст" аукціонів може мати різні причини: як волатильність у день продажу, так і фундаментальні проблеми, що поступово знижують попит. Відрізнити ці чинники важко, бо вони можуть діяти водночас. Поки що занепокоєння не зачепило короткий сегмент кривої дохідності. Ставки дохідності трирічних і десятирічних облігацій виросли на 50 базисних пунктів порівняно з минулим місяцем (біля 4,96% і 5,32%), тридцятирічних — на 35 пунктів до 5,65%. Це має забезпечити достатній попит і спокійні розміщення, так? Можливо, але у разі сюрпризів волатильність і невизначеність можуть захопити весь ринок. Інвестори пильно стежать за ситуацією. (Погляди, викладені у цій колонці — особисті думки автора, колумніста Reuters.)
Повторення, зміст тексту не змінено
Jamie McGeever
Reuters Орландо, Флорида, 6 жовтня - Аукціони державних облігацій США зазвичай є нудними, передбачуваними і малозначущими для новин подіями. Але наразі часи незвичайні, і адміністрація Трампа нині ризикує тим, що слабке продаж державних облігацій може стати заголовком для новин.
Міністерство фінансів США планує цього тижня випустити майже 120 млрд доларів облігацій – вперше за два тижні це не тільки короткострокові казначейські векселі: у вівторок випуск 58 млрд доларів трирічних облігацій, у середу – 39 млрд доларів десятирічних облігацій, у четвер – 22 млрд доларів тридцятирічних облігацій.
У нормальних умовах ці аукціони були б дрібною справою, та через надзвичайно слабкий показник продажів з 22 по 24 вересня вони привертають дедалі більше уваги – особливо аукціон п'ятирічних облігацій 23 вересня, що спричинив найбільше підвищення доходності облігацій з квітня минулого року. Після цього доходності не тільки не знизились, а навпаки, на більшості термінів зросли до найвищих рівнів за десятиліття.
Варто зазначити, шанс «провалу» аукціону державних облігацій США майже нульовий. Первинні дилери – тобто 26 банків та установ, що нині мають відповідний дозвіл Федерального резерву Нью-Йорка і здійснюють маркетмейкерську діяльність на Уолл-стріт – завжди беруть участь. Вони фактично виконують функцію андеррайтингу продажу, забезпечуючи стабільну роботу ринку державних облігацій США, обсяг якого становить 30 трлн доларів і є найбільш ліквідним у світі.
Це також дозволяє всій глобальній фінансовій системі продовжувати функціонувати. Багатотрильйонний глобальний борг, активи та деривативи базуються на держоблігаціях США. Державні облігації США служать заставою для забезпечення функціонування фінансової «трубопровідної системи» – включаючи репо, міжбанківське кредитування та фінансування.
Коротко кажучи, доки державні облігації США залишаються опорою глобальної фінансової системи, на аукціонах завжди знайдуться покупці. Як завжди, питання полягає у тому, за якою ціною ці облігації зрештою продаються. Наразі витрати на кредитування на вторинному ринку досягли найвищих рівнів з середини 2000-х, тож цілком логічно очікувати, що Міністерство фінансів США також сплачуватиме більші процентні ставки на первинному ринку.
Проте, як показали останні аукціони, ризик негативних несподіванок зберігається.
«Занадто великі для ринку»?
Аукціон п’ятирічних держоблігацій на 70 млрд доларів 23 вересня став одним із найбільш тривожних за останні роки. Попит, виміряний «коефіцієнтом покриття заявки», був найнижчим за дев’ять років. Міністерство фінансів зрештою продало ці облігації з доходністю 5,033%, що було більш ніж на 3 базисні пункти вище ринкової доходності на момент закінчення заявки.
3 базисні пункти можуть здатися небагато, але для аукціону п'ятирічних облігацій це доволі незвично. Це найбільша так звана «різниця у хвості» з червня 2022 року. Аналітики JPMorgan зазначають, що востаннє аукціон п’ятирічних облігацій мав «різницю у хвості» у 3 базисні пункти у 2011 році – тоді криза щодо підняття боргового ліміту призвела до зниження кредитного рейтингу США в серпні того року.
Повертаючись до сьогодення, занепокоєння щодо жорсткої фінансової перспективи США підвищило довгострокову вартість запозичень. Тому ринок очікує, що адміністрація Трампа буде поступово зміщувати великий обсяг фінансування Міністерства фінансів на середній та короткий край кривої доходності – тобто на ті, що мають нижчу вартість.
Саме тому аукціон п’ятирічних держоблігацій два тижні тому викликав таке занепокоєння. «Різниця у хвості» на 3 базисні пункти є звичною для довгострокових аукціонів, але для облігацій у так званому «череві» кривої доходності це нетипово. Якщо Міністерство фінансів буде змушене платити більшу премію за розміщення таких облігацій, тоді – Х'юстон, у нас проблеми.
Значна різниця у «хвості» аукціону може бути спричинена різними факторами, включаючи волатильність ринку у день аукціону, або більш тривожні фундаментальні проблеми – які з часом можуть роз’їдати попит. Зазвичай складно розрізнити ці два типи динаміки, адже вони не взаємовиключні.
З більш оптимістичної точки зору, така тривожність поки не поширилася на короткий край кривої доходності. Щонайменше наразі вона не поширилася.
Доходність трирічних та десятирічних держоблігацій зросла приблизно на 50 базисних пунктів у порівнянні з минулим місяцем і коливається біля 4,96% та 5,32% відповідно. Доходність тридцятирічних облігацій зросла приблизно на 35 базисних пунктів – до 5,65%. Цей рівень має бути достатньо високим, щоб забезпечити сильний попит і успішний продаж, правда?
Ймовірно, так. Але якщо все ж виникнуть несподівані фактори, волатильність і невизначеність можуть охопити весь ринок. Інвестори стежитимуть за подіями… як орли.
(Думки, висловлені в цьому матеріалі, належать автору. Автор – оглядач Reuters)
Сподобалася ця колонка? Завітайте до «Відкритого інтересу» Reuters (Reuters Open Interest) – нового необхідного джерела коментарів щодо глобальних фінансів. Слідкуйте за ROI на LinkedIn та X.
Ви також можете слухати щоденний подкаст «Morning Bid» на Apple, Spotify або у додатку Reuters. Підписуйтеся, щоб отримувати щоденні, сім днів на тиждень, глибокі аналітичні огляди основних новин ринків та фінансів від журналістів Reuters.
(Для зручності осіб, які не є носіями англійської мови, Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома мовами. Оскільки автоматичний переклад може містити помилки або не враховувати необхідний контекст, Reuters не гарантує точність такого перекладу і надає його лише для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки або втрати, спричинені використанням автоматичного перекладу.)
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Звітність за третій квартал у США розпочнеться наступного тижня: очікується зростання прибутку на акцію S&P 500 на 27%, компанії Nvidia та Micron забезпечать третину цього зростання
Goldman Sachs очікує, що прибуток на акцію S&P 500 у третьому кварталі зросте на 27% порі вняно з аналогічним періодом минулого року, причому Micron забезпечить 19% цього приросту, а Nvidia — 15%. Десять найбільших компаній разом дадуть 68% приросту прибутку. Тим часом медіанне зростання прибутку компаній S&P 500 становить лише 9%, що помітно сповільнилося порівняно з 14% у другому кварталі. Прибутки та результати на ринку дедалі більше концентруються серед небагатьох лідерів штучного інтелекту та енергетики.
SpaceX позичає ще 40 мільярдів доларів, щоб купити чіпи Nvidia
Після завершення випуску інвестиційних облігацій на 25 мільярдів доларів у червні, SpaceX планує залучити ще 40 мільярдів доларів: з них 30 мільярдів шляхом випуску інвестиційних облігацій, а 10 мільярдів — через банківські кредити. Ці кошти будуть використані для масштабної закупівлі чипів Nvidia. Муск чітко заявив про використання архітектури Nvidia Vera Rubin, а Apollo очолить дане фінансування. Вимоги до фінансування інфраструктури для AI продовжують стрімко зростати.
S&P 500 досягає нового максимуму, але майже лише AI-акції зростають
Хоча фондовий ринок США досяг історичних максимумів, відбувається значна сегментація ринку, і зростання в основному обумовлене технологічними гігантами, які розвивають AI. Під макроекономічним тиском підвищення ставок Федеральної резервної системи США, високої прибутковості держоблігацій США та високих цін на нафту, капітал розглядає технологічних гігантів з великою кількістю готівки як "тихій гавань", що призводить до загального тиску на малокапіталізовані компанії та традиційні сектори. Хоча технічний аналіз вказує на ризики, таке вузьке зростання наразі підтримує основні індекси.
Ціни на криптовалюти
Більше
