S&P 500 досягає нового максимуму, але майже лише AI-акції зростають

Індекс S&P 500 у вівторок досягнув нового максимуму, але драйвери цього ралі вкрай сконцентровані: кілька техгігантів, що роблять ставку на штучний інтелект, майже самотужки підтримали весь ринок, у той час як медичний, банківський, споживчий та інші сектори демонструють зниження. Постійне звуження ширини ринку викликає у інвесторів сумніви щодо стійкості цього зростання.

У вівторок S&P 500 закрився на історичному максимумі, вперше оновивши рекорд з 13 серпня. Індекс Nasdaq Composite синхронно досягнув другого поспіль максимуму закриття. "Чудова сімка" (Magnificent Seven) у сумі наблизилася до ринкової капіталізації у $25 трильйонів, згідно з даними Dow Jones Market Data, лише Nvidia має капіталізацію понад $5,76 трильйона. Тим часом дохідність 10-річних облігацій США трохи знизилася на 4 базисні пункти до 5,270%, після того як масштабний розпродаж на облігаційному ринку підняв ставки до майже двадцятирічного максимуму.

Однак за новими максимумами індексу криється розділений ринок. Згідно з Dow Jones Market Data, станом на вівторок, менше половини компонентів індексу S&P 500 закрилися вище свого 200-денної середньої, і цей показник знижується з серпня. Малий капітал, блакитні фішки та навіть рівнооцінений індекс S&P 500 відстають від основного бенчмарку, Russell 2000 за останній місяць помітно виступає слабше за S&P 500.

Після місяців бокового руху на початку року "чудова сімка" демонструє потужне повернення. Nvidia за тиждень зросла на 4,5% і досягнула нового історичного максимуму; Meta з моменту останнього максимуму S&P 500 13 серпня зросла на 24%. AI "гіперскейлери" — Alphabet, Amazon, Microsoft і Meta — відновили ціни акцій до чотиримісячних максимумів.

Материнська компанія Alphabet уклала масштабну енергетичну угоду з Constellation Energy — лише через тиждень після аналогічної новини від Amazon — що ще більше посилило наратив про безперервне зростання капітальних інвестицій в інфраструктуру AI і підняло настрій у технологічному секторі. Сектори, пов'язані з екосистемою AI — дата-центри, оптичні мережі — демонструють яскраве зростання.

Керівник досліджень і кількісних стратегій Horizon Майк Діксон зазначає:

"Чудова сімка майже два місяці демонструвала потужне зростання і наразі фактично наздогнала загальну динаміку S&P 500; це певною мірою ралі компенсуючого зростання."

Міць техгігантів чітко контрастує з поточною макроекономічною ситуацією. Федеральна резервна система у вересні здійснила перше підвищення ставки за три роки, доходності облігацій невпинно зростають, що істотно тисне на сектори, чутливі до ставок — малий бізнес, комунальні підприємства та забудовників.

На цьому фоні, техгіганти з великими запасами готівки і відносно низьким боргом переоцінюються ринком як "тиха гавань". Головний радник Truist Advisory Services Кіт Лернер зазначає:

"Інвестори аналізують ринок і задаються питанням, які сектори здатні протистояти всім цим викликам. Технологічні акції певною мірою стали сприйматися як оборонний актив."

Головний інвестиційний директор Potomac Fund Management Ден Руссо додає: "Високі ставки і інфляція знижують цінність інших акцій S&P 500, і лише фортеці з великим капіталом і здоровим балансовим листом підтримують весь ринок." Попри те, що AI-гіперскейлери активно залучають сотні мільярдів доларів для подальшого розвитку — Руссо вважає, що ці компанії мають більше шансів зберегти динаміку зростання у середовищі високих ставок, ніж їх конкуренти.

Аналітики вказують, що нинішня "надвузька ширина ринку" сама по собі є чинником ризику. Прибуток фондового ринку надмірно залежить від декількох акцій, а вони можуть бути вразливі до перевитрат, падіння вільного грошового потоку, конкуренції AI-моделей чи інших зовнішніх потрясінь.

Технічні сигнали також свідчать про перешкоди. Стратег BTIG Джонатан Крінські відзначає, що хоча пробиття максимумів індексу зазвичай не радять шортити, крос-сигнали ширини, ставок та кредитного ринку вказують — це "пробиття" може бути менш стійким, ніж очікує ринок.

Варто звернути увагу: хоча акції гіперскейлерів різко зросли, їх кредитні облігації не повторили цей рух. Останнє пробиття відбулося 4 серпня і тривало лише два дні — після чого S&P 500 торговався у вузькому діапазоні протягом двох місяців, аж до нового максимуму цього вівторка.

Інвестиційний стратег Baird Private Wealth Management Росс Мейфілд також підтверджує:

"Ринок доволі напружений через таку вузькість. Ідеально, ми хотіли б бачити більш широке залучення акцій до ралі. Але поки найбільші і найвпливовіші компанії продовжують зростати, я вважаю це позитивом."

Втім, у вівторок з’явилися деякі ознаки покращення ширини: з 11 секторів S&P 500 10 зросли третій день поспіль — це вперше з грудня 2023 року. Лернер резюмує загальні настрої інвесторів:

"Наразі всі дороги ведуть до технологій."