Оцінка впала до найнижчого рівня за десять років! Хуан Женьсюнь стверджує, що Nvidia є "першою у світі акцією зростаючої вартості", але інвестори, здається, не довіряють цьому.

Оцінка акцій Nvidia опустилася до найнижчого рівня за понад десять років. Незважаючи на те, що виручка та прибуток компанії все ще швидко зростають, увага ринку до того, чи зможе компанія зберегти темпи зростання прибутку, посилюється.

Згідно з даними, зібраними Bloomberg, поточний показник P/E для Nvidia опустився нижче 17 разів, приблизно до половини рівня 2025 року, і значно нижче понад 25 разів у травні цього року. Тим часом, весь напівпровідниковий сектор демонструє сильні результати — індекс Philadelphia Semiconductor з початку року зріс майже на 76%, а акції Nvidia за той же період виросли близько на 20%, зайнявши п’яте місце з кінця серед компонентів індексу.

На технологічній конференції Goldman Sachs на початку цього місяця генеральний директор Nvidia Хуан Женьсюнь обговорював позицію компанії на ринку. Він заявив, що Nvidia — “перша у світі й єдина зростаюча ціннісна акція”, і зауважив, що компанія “серйозно неправильно сприйнята”. Судячи з недавньої оцінки та динаміки цін на акції, інвестори все ще стежать за тим, чи зможе Nvidia зберегти нинішній рівень прибутку.

Фундаментальні показники залишаються сильними, оцінка продовжує тиснути

З фінансової точки зору, зростання Nvidia все ще залишається значним. Очікується, що виручка компанії в 2027 фінансовому році, що завершується в січні наступного року, зросте на 90% у річному обчисленні, а чистий прибуток збільшиться на 99%, що перевищує торішній темп у 65%. У фінансовому звіті за другий квартал, опублікованому минулого місяця, Nvidia також прогнозувала зростання продажів у 2028 фінансовому році на 70%, що значно перевищує попередні прогнози ринку у 45%.

Однак сильні прогнози щодо результатів не призвели до синхронного зростання акцій. З початку цього року акції Nvidia виросли приблизно на 22%, Apple за той же період — близько на 25%, а Intel і Advanced Micro Devices — більш ніж на 180%.

Eli Horton, старший менеджер інвестиційного портфеля TCW тематичних акцій та акцій стійкого зростання, зазначив, що значне зниження оцінки відображає сумніви ринку щодо стійкості поточного рівня прибутків Nvidia. “Враховуючи такий сильний фундамент, динаміка акцій дивує, але це показує, що ринкові очікування все ще нижчі за консенсус аналітиків.”

Маржа валового прибутку під тиском, конкурентна ситуація змінюється

Крім змін оцінки, прибутковість також перебуває під увагою ринку. Згідно з середнім прогнозом аналітиків, зібраним Bloomberg, маржа валового прибутку Nvidia у другому кварталі становить близько 75%, а до четвертого кварталу очікується зниження майже до 72%. Після цього можливо поступове відновлення. Зростання вартості ключових компонентів, таких як пам'ять, є однією з причин тиску на маржу валового прибутку.

David Russell, директор глобальних ринкових стратегій TradeStation, вважає, що зміна маржі валового прибутку є одним із важливих факторів оцінки Nvidia. Крім того, власна розробка чіпів клієнтами може змінити конкурентну ситуацію. Meta Platforms та Alphabet активно розробляють власні AI-чіпи, деякі великі клієнти також намагаються зменшити залежність від Nvidia.

Russell заявив, що з розширенням альтернативних рішень у клієнтів, ринкова частка та цінова політика Nvidia можуть зустріти певний тиск, що створює невизначеність щодо можливого поліпшення маржі валового прибутку. Він вважає, що подальше розширення коефіцієнта оцінки залежатиме від майбутнього зростання прибутків компанії та від змін у конкурентному середовищі.

Інвестиції в AI залишаються ключовою змінною, наразі немає явних сигналів щодо уповільнення

Ще одним аспектом уваги ринку до перспектив Nvidia є інвестиції в AI-інфраструктуру. З розширенням масштабів будівництва дата-центрів, ринок починає цікавитись тим, чи зможуть нинішні високі обсяги капітальних вкладень у AI зберігатися, а високі процентні ставки підвищують вартість фінансування таких інвестицій.

На початку цього місяця деякі представники AI-сфери закликали уповільнити розробку найсучасніших AI-моделей, що тимчасово викликало корекцію в секторі напівпровідників — індекс Philadelphia Semiconductor 14 вересня впав майже на 6% за день.

Однак наразі явних сигналів щодо помітного уповільнення інвестицій у AI-інфраструктуру не спостерігається. Нова AI-платформа Meta демонструє позитивні результати на ранньому етапі, що покращило ринкові очікування щодо попиту на AI-чіпи й підштовхнуло індекс Philadelphia Semiconductor у понеділок нагору на 4,3% — це найбільше одноденне зростання з 4 серпня.

На думку Horton, поточна оцінка Nvidia вже враховує частину очікуваного уповільнення капітальних вкладень у AI. Щоб підтвердити це занепокоєння, слід побачити, як великі хмарні провайдери значно скорочують капітальні витрати, або ж регуляторна політика радикально змінюється — наразі жодних явних змін у цих двох напрямках не спостерігається.

За останні чотири роки акції Nvidia зросли більш ніж на 1600%, а компанія на певний час стала найбільшою у світі за ринковою капіталізацією. Тим часом її виручка зросла з приблизно 27 мільярдів доларів у 2023 фінансовому році до прогнозованих 410 мільярдів у 2027. Як одна з найбільш репрезентативних компаній у циклі AI-інвестицій, зростання прибутків, зміни маржі валового прибутку та попит клієнтів на Nvidia постійно привертають увагу ринку.