Як уникнути AI? Це велика проблема для пенсійних і суверенних фондів
Хвиля штучного інтелекту пробиває захист диверсифікації інституційних інвесторів. Від акцій, приватного капіталу до облігацій і інфраструктури — ризики, пов'язані зі штучним інтелектом, повністю проникли в ці сфери: Goldman Sachs оцінює, що компанії, пов'язані зі штучним інтелектом, складають 40% ринкової капіталізації S&P 500, а облігації зі штучним інтелектом займають майже половину інвестиційного ринку. Пенсійні фонди та суверенні фонди змушені переосмислювати поняття "ризик", виживаючи між втраченим прибутком і надмірною концентрацією.
Шал AI розчищає логіку диверсифікованого інвестування, на яку покладаються інституційні інвестори. Від акцій, приватного капіталу до корпоративних облігацій та інфраструктури, ризики, пов'язані з AI, вже проникли майже в усі класі активів, ставлячи пенсійні фонди та суверенні фонди, що управляють сотнями мільярдів доларів, у безпрецедентно складне становище.
За даними Bloomberg у понеділок, головний інвестиційний директор Нью-Йоркської пенсійної системи (NYCRS) Monte Tarbox нещодавно відхилив запрошення до збору коштів у приватному капітальному фонді саме через надмірну частку AI-активів у продукті. "Коли настане той день, ми не хочемо залишитись на самоті з питанням 'чому ви сказали "так" на все?'", — сказав він. Це рішення відображає спільну ситуацію майже всіх основних інституційних інвесторів Уолл-стріт.
Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Wealth Management Lisa Shalett попередила, що AI посилює вже наявні виклики диверсифікації для тих, хто розподіляє активи — в умовах стійкої інфляції традиційна 60/40 акцій-облігаційна модель часто не працює, а глибока проникність AI погіршує позитивну кореляцію між акціями та кредитами.
Goldman Sachs оцінює, що компанії, пов'язані з AI-інфраструктурою (зокрема виробники чіпів та великі хмарні провайдери), становлять близько 40% загальної ринкової капіталізації S&P 500; за даними Apollo Global Management, цього року AI-емісії складають майже половину з усіх інвестиційно-рівневих облігацій та займають 87% венчурного капіталу.
Ризик AI всюди, диверсифікація стає ілюзією
AI проникає на ринок багатовимірно. На відкритому ринку лише три виробники чіпів займають понад чверть ваги у великому ринковому індексі emerging markets. На приватному ринку приватний капітал майже став синонімом AI-стартапів. На ринку облігацій більшість емітентів — великі хмарні провайдери. В інфраструктурі майже кожен великий проект пов'язаний з дата-центрами. Навіть американські державні облігації можна включити у наратив AI-торгів — додатковий попит на електроенергію підвищує очікування інфляції, що впливає на прибутковість.
Ті самі компанії представлені у кількох класах активів — це додатково концентрує ризик. Наприклад, Alphabet має капіталізацію $4 трлн, зобов'язань на $130 млрд та інфраструктуру, що з'єднує понад 30 дата-центрів по всьому світу. Водночас між багатьма компаніями існують так звані "циклічні фінансування" — взаємне володіння акціями, що формує сильно переплетені ризикові позиції.
Глава досліджень багатокласового системного аналізу в JPMorgan Thomas Salopek розробив чотири моделі активного розподілу для інституційних інвесторів, і результати показали, що в останні роки ці портфелі мають виражену позитивну кореляцію з AI-ризиковими факторами. У дослідженні Invesco серед 90 суверенних фондів понад половина визнали концентрацію ринку головним AI-ризиком для інвестицій.
Оцифровка AI-експозиції — кожна організація шукає власні рішення
Зіткнувшись із цим викликом, інституційні інвестори шукають власні способи реагування, але головна проблема — як визначити та виміряти AI-експозицію. На відміну від традиційних класифікацій за класом активів, галуззю чи регіоном, AI-експозиція ще не має єдиного стандарта — це може бути чисто виробник чіпів або проста компанія, яка лише користується технологіями AI.
Лос-анджелеська асоціація пенсійного забезпечення співробітників (LACERA) у травні цього року спеціально обговорювала питання AI-активів у приватному ринку на засіданні правління. Після цього головний інвестиційний директор Jonathan Grabel провів всебічний аудит, поєднуючи внутрішній "знизу вгору" аналіз із підходом MSCI "зверху вниз", і оцінив, що 8–19% пенсійних активів пов'язані з AI. "Ми не хочемо, щоб прагнення до досконалості заважало отриманню інсайтів", — сказав він.
Фінська Elo Mutual Pension Insurance Co., яка управляє 36 млрд євро, використовує AI для відстеження AI — застосовує AI-інструмент для моніторингу чутливості публічних активів до тенденцій впровадження AI. Глава алокації активів та альтернативних інвестицій Kari Vatanen визнає: обмеження AI-експозиції заради диверсифікації має свою ціну — якщо AI-наратив домінуватиме ринок кілька років, це може негативно вплинути на доходність. Індекс Bloomberg, що відстежує глобальні AI-акції, показав за останні два роки річну надлишкову прибутковість у 11 процентних пунктів.
Аналітична компанія Markov Processes International провела факторний аналіз близько 50 великих пенсійних фондів і дійшла висновку, що у середньому надмірна AI-експозиція близька до нуля, але окремі фонди значно відрізняються — найбільша публічна пенсійна система США CalPERS продовжує збільшувати AI-експозицію через інвестиції у великі приватні компанії.
“Метод всього портфеля” — новий підхід до проблеми
Потреба у кількісному підрахунку AI-ризиків дає новий імпульс інвестиційній рамці під назвою “Total Portfolio Approach” (TPA). Цей підхід долає бар'єри між класами активів, дозволяючи порівнювати всі інвестиції у єдиному вимірі для досягнення оптимальної конфігурації, і CalPERS нещодавно офіційно прийняв цю методику.
Австралійський Aware Super розміром $240 млрд у червні цього року завершив багаторічну платформу інвестування внутрішнього проекту Odin, інтегрувавши сторонні дані й аналітичні інструменти, включаючи BlackRock. Глава ліквідності та ринку Michael Clavin зазначив, що ця платформа природно підходить для відстеження AI-експозиції на рівні всього фонду. "Справжня диверсифікація — це не лише географія чи галузі, а розуміння кореляції між активами й темами," — сказав він.
Marsh Investments and Retirement (колишній Mercer, управляє $846 млрд) витратила шість місяців на розробку системи відстеження тематичних експозицій, що використовує proxy-AI для аналізу джерел доходу й прибутку публічних і приватних компаній, і запустила її у лютому цього року. Головний інвестиційний директор по США Andrew McDougall сказав: "Головне — треба знати, що ти маєш, щоб зрозуміти, куди прагнеш. Ті організації, які вже мають гарні системи, можуть оцінити вплив до інвестування; ті, у кого старі системи, можуть виявити проблему, коли буде вже пізно."
Для Tarbox з NYCRS виклик полягає у тому, щоб встигати за швидкими і глибокими змінами технологій. Він зазначає, що навіть найточніша карта портфеля може швидко застаріти, і ризики AI слід регулярно переоцінювати. "Ми повинні не лише підвищити роздільну здатність мікроскопу, а й частоту оцінки", — каже він. "Майже кожен фонд, у який ми вкладаємо, неминуче принесе ще більше експозиції AI."
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Три посадовці Федеральної резервної системи одного дня заявили про жорстку позицію, очікування ринку щодо ймовірності підвищення ставок у жовтні зросли до 69%.
У четвер голова Федерального резервного банку Філадельфії заявив, що подальше посилення політики може бути необхідним; голова Федерального резервного банку Нью-Йорка зазначив, що повторне підвищення ставки цього року є доцільним; голова Федерального резервного банку Клівленда заявила про значне зростання ризику розAnchoring інфляційних очікувань. Раніше в середу член ради Федеральної резервної системи Michael Barr заявив, що може знадобитися подальше коригування політики; у вівторок голова Федерального резервного банку Річмонда зазначив, що ризики закріплення інфляції зростають. Під впливом яструбиних заяв посадовців і сильних економічних даних, очікування ринку щодо підвищення ставки у жовтні зросли з 53% минулими вихідними до 69%.
Розпродаж державних облігацій США посилюється! Аукціон семирічних державних облігацій США не користується попитом, масштаб викупу Міністерством фінансів знову нижчий за ліміт, а дохідність муніципальних облігацій досягла найвищого рівня за 15 років
У четвер, дохідність семирічних державних облігацій США на аукціоні Міністерства фінансів зросла до 5,085%, встановивши історичний максимум для цього терміну. Частка розподілу серед закордонних інвесторів знизилася до найнижчого рівня за майже два роки. Міністерство фінансів США здійснило розширену операцію з викупу лише на рівні 68% від встановленого ліміту, що менше ніж попередні 86% та не виправдало очікувань щодо підтримки ліквідності. Цей тиск поширився на ринок муніципальних облігацій США: дохідність тридцятирічних облігацій перевищила 5%, що є найвищим показником з 2011 року, а обсяг розпродажу досяг максимального рівня з початку пандемії. У четвер дохідність десятирічних облігацій США перевищила 5,2%, вперше з 2007 року.
Макрон: Франція надасть військову допомогу Саудівській Аравії для захисту нафтових об'єктів у порту Янбу на Червоному морі
Макрон заявив, що Франція відправить війська до Єнбу та надасть радарні і оборонні системи. Він підкреслив, що завданням операції є захист об'єктів у Єнбу, а не втручання у регіональні конфлікти. Минулої п'ятниці він сказав, що після блокування Ормузької протоки східно-західний нафтопровід Саудівської Аравії став важливим альтернативним маршрутом транспортування, але через напад хуситів з Ємену на Єнбу транспортування нафти цим трубопроводом різко скоротилося.
Уповільнення моделей AI не обов'язково є негативним: три структурні сприятливі фактори традиційних дата-центрів переважають підвищення ставки
HSBC вважає, що традиційна логіка зростання дата-центрів переходить від передових моделей до комерційного поширення AI. Зростання попиту на інференцію, розширення капітальних витрат хмарних постачальників, а також посилення обмежень щодо електроенергії та регулювання сприяють тому, що баланс між попитом і пропозицією залишиться напруженим до 2028 року. Навіть при підвищенні процентних ставок, складені темпи зростання AFFO на одну акцію в 2025—2028 роках очікуються на рівні 11%—12%, що свідчить про високу стійкість прибутковості.
Ціни на криптовалюти
Більше
