AI бульбашка, удар по дизелю, прибутковість зростає! Hartnett з Bank of America попереджає про ризик стагфляції восени

Три фактори тиску сходяться на ринок.

Головний інвестиційний стратег Bank of America Michael Hartnett у найновішому випуску звіту "Flow Show" попереджає: рекордні ціни на дизель, зростання прибутковості 30-річних американських облігацій до найвищого рівня з 2007 року, а також тривожні питання продуктивності, замасковані ажіотажем навколо AI, разом формують ризики осінньої стагфляції.

Hartnett називає транспортний ETF (IYT) найбільш критичним індикатором для спостереження. Він зазначає, що якщо IYT проб’є 200-денний рівень підтримки у 80 пунктів, це стане підтвердженням, що "найкращий момент літа" вже минув і макро ризики переходять у осінню стагфляцію. Тим часом він попереджає: “Спокійний ринок у поєднанні з жорсткою політикою — це ґрунт для волатильності”, і однозначно заявляє: “Зараз ще не пізно захеджувати індекс AI-бульбашкових акцій”.

Дані про потоки капіталу підтверджують тонкі зміни ринкових настроїв. За останні три тижні середній чистий притік до американських акцій становив лише $7 млрд на тиждень, що значно менше піку у липні ($52 млрд); акції США навіть зафіксували найбільший за три тижні чистий відтік із січня 2026 року — обсягом $14,2 млрд.

Дизель — справжній фактор тиску

Попри заголовки про повернення цін на нафту до $100 за барель, Hartnett звертає особливу увагу саме на ринок дизеля. У звіті він чітко пише: дизель є "основою тиску на реальну економіку" — судноплавство, вантажні перевезення, сільське господарство, будівництво та гірничодобувна промисловість дуже залежні від дизеля.

Зараз різниця між роздрібною та оптовою ціною дизеля досягла рекордних $102 за барель, а роздрібна ціна дизеля вперше стала $6 за галон. Для порівняння, ціна на нафту все ще значно нижча за піковий рівень часів кризи в Україні, і цей розрив показує аномальний тиск на переробні галузі.

Hartnett попереджає: для всієї індустріальної Америки різке зростання витрат на паливо неможливо ігнорувати. Він назвав ETF IYT основним показником: наразі цей ETF тестує 200-денну підтримку в 80 пунктів, і якщо її буде пробито — осіння стагфляція стане реальністю.

Високі прибутковості — розмивання диверсифікаційного ефекту облігацій

Прибутковість 30-річних американських облігацій вже піднялася до найвищого рівня з червня 2007 року, проте панічних настроїв на ринку поки не спостерігається.

Hartnett наводить історичні приклади: "Ринок зазвичай перевіряє рішучість політики" — після спільної інтервенції США і Японії 31 липня 2026 року ієна протестувала позначку 160, перш ніж повернутися до 154; після оголошення QE3 у 2012 прибутковість 30-річних облігацій підскочила на 16 пунктів за один день; після запуску QE4 у 2020 за кілька днів стрибнула на 51 пункт.

Він також зазначає, що сьогодні "трейд на пікову прибутковість" працює: тривале ралі XBI, KRE, REITs та малих акцій вже передує підвищенню ставок центральних банків, але це ралі не підтримується притоком капіталу.

Щодо розміщення в облігації Hartnett робить глибше попередження: у період "довгої стагнації" (2000–2019) облігації і акції були негативно корельовані, і прибутковість 2–3% сприймалася як бонус; нині ці класи активів знову корелюють позитивно, і інвесторам потрібна набагато вища прибутковість для масового переходу до облігацій — диверсифікаційний захист стрімко зникає.

Ажіотаж навколо AI і ризики продуктивності

Hartnett у звіті ставить найбільш прямі питання щодо AI-ажіотажу. Він зазначає, що сукупні інвестиції у сферу AI за останні три роки перевищили $1,5 трлн, однак докази підвищення продуктивності економіки досі відсутні — показник загальної факторної продуктивності (TFP) вже пробиває довгострокову трендову лінію, а цей показник останні 50 років тісно корелює з рівнем споживчої довіри.

Другий побічний ефект AI-ажіотажу вже проявився у оцінках: дохідність по вільних грошових потоках S&P500 досягла історичних мінімумів. За даними Hartnett, портфель акцій з високим вільним грошовим потоком (VFLO) з початку року зріс на 37%, випередивши ринок; у 2022 — типовий рік стагфляції — такий портфель додав 9%, тоді як ETF S&P500 (SPY) впав на 18%.

Висновок Hartnett — важливе попередження: "Іноді Main Street знає те, чого не знає Wall Street."

Капітальні потоки: привабливість акцій падає — облігації та криптовалюти у фаворі

Останній тиждень глобальних капітальних потоків показав: облігації залучили $17,5 млрд, готівка — $12,9 млрд, акції — $9,8 млрд, криптовалюти — $1,3 млрд, золото — $600 млн.

Детальніше: облігації вже четвертий тиждень поспіль мають середній щотижневий чистий притік у $18 млрд; інвестиційно якісні облігації залучили притік 23-й тиждень поспіль, цього разу — $5 млрд; акції Китаю вперше за шість тижнів отримали чистий притік у $1,1 млрд; матеріальний сектор десятий тиждень поспіль отримує $1,9 млрд; криптовалюти за минулі шість тижнів отримали сукупний притік $6,8 млрд, тенденція сильна.

Фірмовий індикатор Hartnett щодо продажу цього тижня знизився з 9,6 до 9,5 — головна причина уповільнення притоку у акції та відтік коштів із сектору охорони здоров’я. Важливо: з моменту спрацьовування сигналу до продажу 2 травня індикатором, індекс S&P500 сумарно зріс на 1,0%, глобальний індекс ACWI — на 1,5%, суттєвої корекції поки не було, але, за словами Hartnett, це лише збільшує ризик майбутнього вивільнення напруження.