Напередодні 5% порогу, буря розпродажу держоблігацій США поставила перед ринком і Федеральною резервною системою серйозну проблему

За інформацією від Ukrainian_financial_news_APP, хвиля розпродажу на ринку облігацій підштовхнула ключову дохідність держоблігацій США майже до рівня 5%, що посилює занепокоєння від Wall Street до Washington щодо впливу зростання вартості позик на економіку США.

Після стрімкого зростання цін на нафту, що може призвести до нової хвилі інфляційного шоку, та безуспішних спроб уряду Trump знизити напругу на ринку державного боргу, базова дохідність 10-річних держоблігацій у кінці минулого тижня підскочила до 4,97%. Це лише крок від максимального рівня жовтня 2023 року — тоді дохідність на деякий час перевищила 5% за одну торгову сесію, після чого знову знизилась через активні покупки.

Останні розпродажі посилили ризики, що стоять перед головою Federal_Reserve Walsh напередодні засідання із визначення процентної ставки, яке відбудеться у середу за місцевим часом. Минулої п’ятниці ринок стабілізувався лише після того, як дані показали, що індекс споживчих цін зріс більше очікувань, що зміцнило припущення про те, що керівники почнуть підвищувати ставки, щоб стримати інфляцію, яка вже п’ять років перевищує цільові значення.

“Federal_Reserve очевидно відстає від тенденцій,” — каже Tracy Chen, портфельний менеджер із Brandywine Global Asset Management, — “У середньостроковій перспективі дохідності продовжать зростати.”

Вона зазначає, що деякі фактори, які підвищують довгострокові дохідності — наприклад вплив інфляції внаслідок конфлікту із Iran — не знаходяться під контролем керівників. “Я не впевнена, наскільки високо піднімуться дохідності, але думаю, вони точно перевищать 5%.”

Три сили одночасно “відкачують кров”

З кінця лютого, коли президент США Trump розпочав війну проти Iran, порушивши постачання нафти й газу на Близькому Сході, глобальні дохідності облігацій почали зростати. В США додатковим поштовхом стали AI-ажіотаж — що одночасно влив у ринок значну кількість боргу та стимулював економіку — а також занепокоєння щодо постійно зростаючого дефіциту федерального бюджету.

Зростання дохідностей створило складнощі для Trump, оскільки це зачіпає весь ринок, підвищуючи вартість іпотечних та інших кредитів перед проміжними виборами у листопаді.

На початку цього місяця він погрожував припинити всю торгівлю США з деякими країнами, якщо Federal_Reserve не знизить ставки — крок, який майже напевно поглибить занепокоєння щодо інфляції та посилить розпродаж облігацій. Міністр фінансів Besent намагався стримати зростання дохідності шляхом збільшення викупу боргу Міністерством фінансів, але після першої подібної операції реакція інвесторів була стриманою, і минулого тижня дохідності навіть різко зросли.

Оскільки перспектива завершення конфлікту на Близькому Сході виглядає малоймовірною, інвестори готуються до ймовірності тривалих розпродажів на ринку облігацій. Ian Lyngen, директор зі стратегії ринків капіталу BMO Capital Markets у США, зазначає, що очікує “пробиття рівня 5% для 10-річної дохідності держоблігацій у дуже короткий термін”.

Що означає 5%?

Перевищення цього рівня саме по собі не має великого значення — з 2007 року дохідність жодного разу не закінчувала торги вище 5%. Однак такі “цілі” рівні часто вважаються ключовими переломними моментами, що можуть стимулювати рішення інвесторів і керівників.

Дохідності держоблігацій США мають особливе значення, оскільки виступають базою для інших кредитів. На фондовому ринку вони використовуються як ставка дисконту для оцінки поточної вартості очікуваних прибутків за кілька років. Чим вища дохідність, тим менша поточна вартість майбутніх прибутків.

Деякі інвестори вважають, що це може почати тиснути на фондовий ринок — попри сильний прибуток, пов'язаний з AI, та стійкість економіки, біржі все ще знаходяться біля історичних максимумів. Крім того, високі дохідності облігацій можуть стимулювати перетікання капіталу із фондового ринку — вищі ставки залучають інвесторів до облігацій.

“Якщо ви побачите дохідність облігацій на рівні 5% чи 5,25%, думаю, тоді акції почнуть коригуватися,” — зазначає Grace Peters, директорка глобальної інвестиційної стратегії приватного банку JPMorgan, — “Поріг 5% має сильний психологічний ефект.”

Раніше опитування серед 122 учасників ринку показало, що близько 30% вважають: дохідність 10-річних держоблігацій на рівні 5%–5,25% здатна спровокувати падіння американських акцій із максимумів на 10% — тобто технічну корекцію; ще 22% визначили поріг у 5,25%–5,5%. Однак понад дві третини респондентів вважають, що реальна загроза — не абсолютний рівень дохідності, а швидкість її зростання: неорганізовані, стрімкі розпродажі становлять найбільшу небезпеку.

Макро-стратег Brendan Fagan заявляє: “Інфляція все ще значно перевищує цільові рівні, а федеральному уряду потрібно фінансувати великий дефіцит у складних умовах пропозиції. Якщо номінальна економічна активність збережеться біля нинішніх рівнів, а Federal_Reserve фактично приймає інфляцію 3% замість 2%, довгострокові ставки обов’язково підвищаться.”

Минулотижневі потрясіння — дохідність 2-річних облігацій США зазнала найбільшого одноденного зростання з квітня 2025 року, коли Trump запровадив тарифи і ринок опинився в хаосі — додали тиску на Federal_Reserve.

Це пов’язано з тим, що частина розпродажів останніх місяців була викликана сумнівами щодо Walsh. На прес-конференції після першого засідання у червні він підкреслив, що зосереджений на поверненні інфляції до цільового рівня 2%. Однак після липневої зустрічі Federal_Reserve знову лишила ставки незмінними, і трейдери через сумніви у його рішучості розпродавали довгострокові облігації.

Минулої п’ятниці після повідомлення від Міністерства праці США про несподіване зростання ядрового інфляційного показника трейдери стали робити ставки на те, що це змусить Federal_Reserve діяти. Ф’ючерсний ринок почав враховувати ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на майбутньому засіданні приблизно на 90%.

“Чим переконливішою буде репутація Federal_Reserve у боротьбі з інфляцією, тим більше у середньостроковій перспективі вони зможуть зменшити премію за ризик на довгостроковому кінці кривої дохідності держоблігацій,” — зазначає Daleep Singh, головний глобальний економіст PGIM Credit.

Водночас деякі інші фактори, що підштовхують дохідності, продовжують діяти. Федеральний дефіцит за перші 11 місяців цього бюджетного року вже досяг 2 трильйони доларів. Минулого тижня Trump запропонував, що якщо республіканці збережуть контроль над Конгресом після виборів, він може виділити кожному дорослому американцю чек на 5000 доларів, загальні витрати становитимуть понад 1 трильйон доларів — радник Білого дому назвав це “серйозною пропозицією”. Конфлікт на Близькому Сході також продовжує загострюватись, підштовхуючи ціни на нафту до чотиримісячного максимуму.

Група стратегів JPMorgan під керівництвом Jay Barry прогнозує, що цього тижня ставки будуть підвищені, але через можливу реакцію трейдерів на заяви Federal_Reserve та прес-конференцію Walsh їхній прогноз щодо довгострокових держоблігацій “песимістичний”. Інші також налаштовані обережно, зазначаючи, що несподівані дії Federal_Reserve можуть спровокувати новий розпродаж.

“Якщо Federal_Reserve не підвищить ставку, розпродаж на довгостроковому кінці може стати ще більш неорганізованим,” — зазначає Ed Al-Hussainy, портфельний менеджер Columbia Threadneedle.