Чи марні всі втручання в держоблігації США? Золото може залишатися у безпеці в довгостроковій перспективі

　　Автор: старший аналітик компанії Gain Capital Jerry Chen

　 У той час, коли державний борг США перевищив 4 трильйони доларів, а річні витрати на виплату відсотків перевищили 1 трильйон доларів, дохідність американських облігацій (вартість урядових позик) зросла до найвищого рівня за десятки років. Погіршення фінансового стану США змушує інвесторів вимагати вищу прибутковість для хеджування потенційних довгострокових ризиків утримання, і довгострокові американські облігації, які є "бомбою уповільненої дії", викликають занепокоєння у інвесторів.

　 Щоб пом’якшити тиск продажу американських облігацій, міністр фінансів Yellen у середу заявила, що на наступному кварталі максимальний ліміт одиничного викупу американських облігацій збільшиться вдвічі до 4 мільярдів доларів. Доходність 10-річних облігацій цього дня різко знизилася, але у четвер знову зросла до 4,7%, повністю відновивши всі зниження попереднього дня. Це показує, що ринок сумнівається в ефективності плану викупу. Три основні американські індекси та ціна золота синхронно впали за ніч.

　 Цей несподіваний план подвоєння викупу американських облігацій перегукується з інтервенцією США і Японії щодо курсу йєни наприкінці липня. По-перше, за обома цими рішеннями стоїть Yellen. По-друге, і це важливо, обидві інтервенції не здатні фундаментально вирішити свої проблеми. Додаткові понад 10 мільярдів доларів викупу облігацій за квартал — це крапля в морі порівняно з боргом у десятки трильйонів доларів, так само як сотні мільярдів доларів інтервенції з курсом йєни нічого не означають на фоні щоденного обороту USDJPY у кілька трильйонів доларів.

　 Інтервенція є сильним сигналом для коротких позицій щодо американських облігацій і йєни; вона може тимчасово зменшити тиск продажу на ринку, але це лише поверхневе вирішення, не вирішуючи суті. Що важливіше, чим більше інтервенцій, тим більше вони показують безпорадність США та Японії у вирішенні проблем із боргом та курсом валюти, а якщо ефективність буде низькою, це дасть ринку ще більше причин для продажу. Як видно з графіка, з часів Trump 2.0 інтерес закордонних інвесторів до купівлі американських облігацій постійно знижується.

　 Крім того, з початку року технологічні гіганти активно залучали кошти на ринку облігацій (збільшення пропозиції облігацій), конкуруючи з урядовими випусками за обмежені джерела фінансування (обмежений попит), що ще більше прискорило зростання вартості позик (інвестори вимагають більшої прибутковості). У сукупності можна прогнозувати, що дохідність американських облігацій залишатиметься на історично високих рівнях — і це навіть без урахування можливого підвищення ставок Федеральною резервною системою.

　 Чи зможе висока прибутковість стримати ціни на золото?

　 Теоретично, висока прибутковість означає тиск на золото, але лише у випадку, якщо зростання ставок спричинене економічним підйомом, а це веде до зростання доходів від ризикових активів і зменшує попит на золото. Якщо ж дохідність облігацій зростає через побоювання дефолту США чи ризики циклічного фінансування AI, тоді це підкреслює роль золота як захисного активу і необхідність дедоларизації, тому ставки і ціни на золото (як і ставки і долар) вже і надалі можуть розходитися.

　 Графік показує, що із зниженням домінування США у світовій економіці (а також у політичних і дипломатичних питаннях), індекс долара, ймовірно, переживає третю хвилю спаду з 1985 та 2001 років. Слабкий долар — це позитив для золота.

Відповідальний редактор: Zhu Henan