"Чи будуть ще поштовхи після землетрусу магнітудою 7?" Після великих збитків AI у липні хедж-фонди знову зазнали серйозних втрат у середу

Після розпродажу акцій, пов’язаних з AI, який у липні завдав потужного удару по Волл-стріт, у середу кількісні хедж-фонди знову зазнали суттєвих втрат, продемонструвавши найгірший одноденний результат за понад два роки.

20 серпня, за даними британської Financial Times, внутрішній меморандум Goldman Sachs свідчить: станом на 13:00 за східноамериканським часом у середу, систематичні лонг/шорт хедж-фонди впали на 1,4% за день — це найгірший денний результат за два з лишком роки, а відхилення індексу Goldman “Global Momentum” значно перевищило історичний нормально допустимий діапазон. Серед чинників волатильності ринку того дня: Міністерство фінансів США оголосило, що “як мінімум удвічі збільшить” купівлю довгострокових облігацій для стабілізації ринку облігацій, а виробник вакцин Moderna майже утричі підняв свою ціну на акції за день після публікації позитивних результатів випробування експериментальної терапії раку шкіри.

Зазначається, що цей шок ще більше поглибив труднощі стратегії “моментум-трейдингу”, яка й без того перебувала під тиском після кількатижневої серії розпродажів AI-акцій, а також знову підживив сумніви ринку щодо здатності кількісних фондів стабільно працювати у високоволатильних умовах.

Моментум-стратегії зазнали аномальних втрат

У цьому випадку втрати кількісних фондів були зосереджені у фондах із високою експозицією до “моментум-фактора”, тобто у стратегіях, що систематично купують акції, які зростають, і продають ті, що падають.

За інформацією Financial Times, яку отримала з меморандуму для клієнтів від Morgan Stanley, це перший випадок за щонайменше п’ять років, коли “чистий моментум”-індекс цього банку впав більш ніж на 4% за день, водночас індекс S&P 500 того дня закрився із зростанням.

Портфельний менеджер великої керуючої активами компанії зазначив, що “не потрібно багато таких акцій, як Moderna”, щоб фахівці з ризик-менеджменту почали нервувати, натякаючи, що значна волатильність однієї акції може спричинити ланцюгові втрати в усій системі кількісних стратегій.

Один із менеджерів хедж-фонду прямо заявив:

“Волатильність надзвичайна, маркетмейкери в опціонах зазнають збитків звідусіль. Ротація на ринку відбувається щодня: те, що приносить прибутки сьогодні, майже гарантовано падає завтра.”

Керівник провідного кількісного хедж-фонду порівняв ситуацію з землетрусом, пояснюючи внутрішню логіку ринку:

“Якщо відбувається землетрус магнітудою 7 балів за Ріхтером, то в наступні дні обов’язково будуть афтершоки. Це не означає повний обвал, але учасники ринку вже зменшують свої ризикові позиції.”

Таке формулювання розкриває головну проблему для кількісних фондів сьогодні: у екстремальних умовах волатильності, коли всі разом синхронно знижують плече та скорочують ризики, це лише підсилює нелінійну поведінку ринку, породжуючи самопідживлювальний негативний зворотний зв’язок.

Кількісні фонди й раніше стикалися з аналогічними важкими періодами. У 2018 році галузь занурилася у кількарічну “кількісну зиму”, коли автоматизовані стратегії майже не працювали, а прибутковість суттєво впала.

Однак, попри нещодавні сильні коливання ринку, меморандум Goldman Sachs вказує, що систематичні лонг/шорт фонди з початку місяця все ще загалом зросли на близько 1,7%, що свідчить про відсутність повного колапсу.

Варто відзначити, що у липні кількатижневий розпродаж акцій, пов’язаних з AI, застав Волл-стріт зненацька — багато хедж-фондів зафіксували місячні збитки.

Найгучнішим прикладом став високо левериджований AI-тематичний фонд Situational Awareness — врешті-решт цей фонд був змушений продати більшість своїх позицій на відкритому ринку компанії Citadel зі значним дисконтом.

Навіть структурно прибуткові установи не уникли втрат. Згідно з повідомленнями, таємнича торгова фірма Jane Street, яка має провідні позиції на світових ринках, у липні втратила близько 15 мільярдів доларів через ставку на Situational Awareness та пов’язані з AI акції.